(招商策划)理财在招商
5页1、 主办:零售客户部刊期:第22期日期:2003年3月5日小 康 理 财理财在招商 共同奔小康编者按: 由于资料来源渠道不同,各机构水准差异不同,相关内容只代表该机构内部观点,采编内容只作为投资者进行投资决策时参考,不构成任何投资建议。同时由于资料来源于收费项目内容,建议投资者仅供个人参考,禁止外传。中金公司宝钢股份2003 年业绩回顾及展望 2004/3/1l 宝钢股份2003年主营业务收入444.6亿元,同比增长31%,净利润69.8亿元,同比增长63%,每股收益0.56元,盈利增长主要来自于钢材价格上涨,以及产品附加值进一步提高。公司的分配方案为每股派现金0.25元。l 我们预计宝钢2004年钢材产量1140万吨,平均销售价格同比上升9%,而成本上升将得到有效控制,在不考虑新的收购的情况下,公司2004年盈利仍将继续增长。l 宝钢在国内高端钢材市场的竞争优势,与下游用户及国际同行之间的合作与联盟使其具有良好的发展前景。同时公司与用户之间的长期合作关系,以及2005年冷轧汽车板和宽厚板生产线的投产将降低钢材价格下降对盈利的影响。l 维持“推荐”评级。贵州茅台坐收税收返还与成本下降之利
2、:公司业绩预览 2004/3/2l 公司司将于3 月26 日公布其03 年度业绩。我们认为,即便维持对其03 年度销售与盈利的谨慎预测(详见2003 年11 月3 日公司三季度业绩回顾)以及04、05两年间公司高度茅台酒销量将维持03 年度水平的保守估计,03-05 年间公司每股收益仍会因为财政部新近批复的消费税返还政策而有年均16.4%的增幅。而且从长远看,07 年后随着集团高价老酒消耗完毕,公司生产成本存在大幅下降的可能。l 调高盈利预测后当前股价下公司04、05 两年预测市盈率分别只有14.8 倍和14.5 倍,即使考虑到白酒行业及公司治理等项折扣因素,其估值水平依然偏低,尤其是与五粮液相比,显示其投资价值。因此我们重申“审慎推荐”的投资评级。国泰君安福建高速(600033):多因素带动收益持续高速增长 2004/3/5l 03年,收费标准提高、同三公路贯通、增持福泉高速股权使得福建高速主营收入、主营利润和净利润分别同比增长25.49%、25.94%和17.85%;l 04年,同三公路贯通和增持福泉高速股权两项利好因素将贯穿全年,使得福建高速主营收入、主营利润和净利润可望分别同比
3、增长20.3%、28.42%和27.41%;l 05年以后,由于大股东短期内优质资产匮乏、现有路产车流量增速自然下降和补贴收入取消,预计福建高速净利润增速基本为零,06年有望回升至10%;l 鉴于福建高速目前过低的市场定价,维持“增持”的投资建议,并预计其市场价值在10-11元之间。 TCL集团(000100):股价已经反映了应有溢价 2004/3/4l 公司2003年净利润5.7亿,扣除非经常性损益后的净利润为4.6亿。如果假设TCL通讯在2003年年初完成,则模拟合并后的净利润为6.87亿,据此摊薄后的每股收益为0.2656元。这与我们在上市之初报告中的预测较为接近(当时预测净利润6.92亿,每股收益0.268元)。l 根据香港上市TCL国际公布的数据,2003年TCL移动的净利润7.82亿,与我们上市时报告中的盈利预测几乎一样;电视机业务的利润略好于我们当初的估计;但是总体差别不大。l 按照假设的备考口径,我们认为手机业务提供的净利润2004年将稍微增长2%-3%左右;电视机业务2004年上半年可保持相对稳定,但是下半年与汤姆逊合资之后,最好的估计是当年盈亏平衡;而其他业务,预计
4、有20%的增长速度,但是由于盈利基数较小,对利润贡献有限。不确定性在于,TCL集团有可能收购相关企业,使得公司盈利与我们估计出现较大不同。鉴于收购的不确定性,盈利预测暂不考虑该因素。l 总体上,我们看好TCL集团的长远发展前景。但是我们认为目前的股价已经反映了市场所应该给予TCL集团的溢价,投资评级“中性”。*ST丹化(000498):重组见效、摘帽无疑 2004/3/4l 03年上半年公司由民营企业福建升汇集团以间接控股的方式收购,成为东北第一家国营转民营的上市公司。经过近一年运作,公司进入新的发展时期。l 03年粘胶产品价格的回升,推动了公司业绩的实质性增长,同时,对涤纶非主营业务的剥离产生的非经营性利润的计入,将使03年公司净利润达到4500万,每股收益0.115元。 l 公司在“重振东北老工业基地”政策的落实实施中将面临新的机遇。同时,新产品CMD开发成功及正常投产,将提高公司的盈利能力,粘胶产品价格的相对稳定等内外部因素都有利于公司业绩在未来两年的持续增长。l 预计04、05年公司的每股收益分别为0.287元、0.33元,动态市盈率18.54、16.12倍,目前价值被低估。投
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