“新冠”疫情对民营经济的影响研判及政策建议

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1 事件事件 截至 2020 年 2 月 6 日晚 由新型冠状病毒 2019 nCoV 简称 新冠 引起 的肺炎疫情 累计确诊病例 28138 例 疑似病例 24702 例 死亡病例 564 例 超过 17 万人正在接受医学观察 为了应对 新冠 肺炎疫情的进一步扩散 各 地交通中断 春节复工推迟 居民外出活动减少 部分企业的经营活动受到了严 重干扰 并且进一步影响到我国宏观经济的正常运行态势 那么本次肺炎疫情将会对我国宏观经济造成怎样的负面影响 具体的影响路径 又有哪些 我们通过复盘 2003 年春季 非典 疫情对宏观经济造成的冲击 对 比当下宏观经济环境较 2003 年时的变化 重点选择民营经济这个重要对象 分 析本次 新冠 疫情对经济与企业可能造成的危害 并结合我们对企业的问卷调 查 企业访谈的实际反馈情况 提出相应的政策建议 2 2003 年 非典 时期的复盘年 非典 时期的复盘 非典 疫情始于 2002 年 12 月份 2003 年一季度 非典 疫情由广东地区逐 渐扩散至北京等地 2003 年 4 月份 中央政府开始大幅提高防控

2、力度 疫情严 重地区学校停课 文旅活动取消 进入 7 月份后 非典 疫情基本结束 因此因此 疫情对经济活动的冲击主要发生在疫情对经济活动的冲击主要发生在 2003 年二季度 年二季度 整个疫情期间 大陆地区共 有 5327 人确诊 348 人因病死亡 2 1 非典 时期的宏观经济环境 非典 时期的宏观经济环境 非典时期 我国宏观经济所处的内 外部环境都相对有利 经济周期处于快速非典时期 我国宏观经济所处的内 外部环境都相对有利 经济周期处于快速 上升的通道当中 因此当时我国企业面对疫情的抗压能力较上升的通道当中 因此当时我国企业面对疫情的抗压能力较强 强 外部环境方面 外部环境方面 随着 2001 年我国正式加入 WTO 我国企业面临的外部关税等 贸易壁垒下降 国际贸易环境比较融洽 推动我国企业逐步融入到国际分工生产 链当中 我国经济中的对外贸易比例上升 同时 2003 年前后美国 日本等主 要国家正处于互联网泡沫与 911 事件后的经济回暖周期当中 因此我国企业 面临的外部需求稳步增长 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图图 1 2003 年前后 我国经济中的对外贸易比

3、重上升年前后 我国经济中的对外贸易比重上升 图图 2 2003 年美 日等国经济正处于复苏通道当中年美 日等国经济正处于复苏通道当中 资料来源 Wind 国海证券研究所 资料来源 Wind 国海证券研究所 内部环境方面 从科技周期的角度 内部环境方面 从科技周期的角度 2003 年中国正处于以发展重化工业为主的 第二次工业革命的中期 当年钢铁产量同比大幅增长 25 重化工业产能投资 热情高涨 当时我国总体城镇化率仅在 40 左右 在工业化的带动下 城镇化 率进入快速上行通道 由此催生了旺盛的居民需求 此时投资与消费构成了强劲 的经济动力 从债务周期的角度 从债务周期的角度 2003 年我国债务水平总体较低 债务周期处于上升周期前 中段 企业与居民抗风险能力较高 在居民债务中 2003 年居民债务的水平很 低 居民部门杠杆率在 15 左右 因为彼时距离 1998 年房地产市场化改革仅仅 过去 5 年 房地产市场尚处于起步阶段 总体居民房贷负担较轻 在企业债务中 2003 年前后企业投资与产能的快速扩张 致使企业债务水平快速上升 2003 年 1 季度非金融企业部门杠杆率刚刚突破 100

4、的大关 但尚未见顶 从产业结构的角度 从产业结构的角度 2003 年第二产业在总体经济中的占比 与对 GDP 增长的 贡献率 均超过了第三产业 分别达到 45 6 与 57 9 因此第二产业是驱动 当时我国经济增长的主要动力 从所有者结构的角度 从所有者结构的角度 非典 时期 我国民营经济尚在起步阶段 但是在外部 需求的促进下 外向型中小企业扩张速度迅猛 劳动人口从国有部门流向民营企 业 2003 年 城镇私营企业就业人数仅占总人数不到 10 但同比增长率高达 27 同期国有企业就业人数负增长 同时私营企业的经济效益较高 2002 年 至 2004 年 私营工业企业的利润总额增长接近 393 同期国有工业企业利润 仅增长 93 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 进出口金额占GDP比重 进出口金额 同比 右轴 2 1 0 1 2 3 4 5 2000 122002 052003 102005 032006 082008 01 美国 GDP 不变价 同比 日本 GDP 2011价 同比 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5

5、图图 3 2003 年我国债务水平总体较低年我国债务水平总体较低 图图 4 2003 年前后私营工业企业利润增长迅猛年前后私营工业企业利润增长迅猛 资料来源 Wind 国海证券研究所 资料来源 Wind 国海证券研究所 2 2 2003 年 非典 疫情对宏观经济的影响年 非典 疫情对宏观经济的影响 疫情对需求侧的冲击主要发生于第三产业 疫情对需求侧的冲击主要发生于第三产业 由于居民减少外出 消费活动下降 餐饮 旅游等第三产业在需求端承受了 非典 疫情的冲击 2003 年 2 季度 第三产业 GDP 较 1 季度下滑了 1 8 个百分点 且疫情结束后 居民的消费信心 仍受到持续的负面影响 致使 2003 年 3 季度第三产业的 GDP 仅较二季度轻微 回升了 0 1 个百分点 第三产业的完全复苏被推迟至了第四季度 疫情对供给侧的冲击主要发生于第一 二产业 疫情对供给侧的冲击主要发生于第一 二产业 由于交通中断 员工隔离等因 素 第一 二产业主要在供给端受到了 非典 疫情的影响 2003 年 2 季度 一 二产业 GDP 同比分别较一季度下滑了 1 1 1 9 个百分点 随着疫情的结束 此

6、种负面影响很快消失 一 二产业产出水平于 2003 年 3 季度完全恢复 疫情对经济的冲击明显反馈至就业市场中疫情对经济的冲击明显反馈至就业市场中 部分企业选择裁员应对经济环境的突 然恶化 导致 2003 年 2 季度的就业市场景气度出现了明显下滑 当季城镇登记 失业率较 2002 年末上升了 0 2 个百分点 受疫情影响较大的第三产业用工需求 增速则较上一季度大幅下滑近 40 个百分点 用工需求的下滑 同样抑制了居民 工资的上涨速度 2003 年 2 季度城镇居民可支配收入累计同比较上一季度下行 了 1 8 个百分点 非典 疫情对民营企业经营造成了短暂的干扰 但中长期并未阻挡民营经济 非典 疫情对民营企业经营造成了短暂的干扰 但中长期并未阻挡民营经济 的上升趋势 的上升趋势 2003 年 3 至 5 月 受疫情影响 私营工业企业主营业务收入累计 同比轻微下滑了 0 8 个百分点 利润累计同比下滑了 9 3 个百分点 但在疫情仍 未完全结束的2003年6月份 私营工业企业利润累计同比增速已经反弹至50 增长速度超过了 2002 年全年 0 20 40 60 80 100 120 140

7、 160 180 0 10 20 30 40 50 60 1993 121999 022004 042009 062014 08 居民部门杠杆率 政府部门杠杆率 非金融企业部门杠杆率 右轴 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 国有企业 股份有限公司 私营企业 外资企业 20002001200220032004 亿元 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图图 5 第三产业受疫情影响时间较长第三产业受疫情影响时间较长 图图 6 非典 疫情并未阻挡民营经济的上升趋势 非典 疫情并未阻挡民营经济的上升趋势 资料来源 Wind 国海证券研究所 资料来源 Wind 国海证券研究所 图图 7 非典 期间就业情况有所恶化 非典 期间就业情况有所恶化 图图 8 非典 期间居民收入增速下降 非典 期间居民收入增速下降 资料来源 Wind 国海证券研究所 资料来源 Wind 国海证券研究所 2 3 非典期间各国政府的应对举措非典期间各国政府的应对举措 在非典期间 我国政府就采取了一系列行之有效的措施 在非典期间 我国政府就采取了一系列行之有效的措施 在金融方面 协调各

8、主要商业银行加强对中小企业的支持力度 比如 当时的光大银行 北京银行等 商业银行 通过向受影响的中小企业经营者 个体工商户 提供小额 低息贷款 以帮助他们恢复经营 在财政方面 政府当时也连续出台了一系列税费减免的政 策 来缓解中小企业的经营压力 这其中 就包括了减免 18 项行政事业性收费 减免收取 15 项政府性基金以及减免部分税收等举措 0 2 4 6 8 10 12 14 2001 032001 112002 072003 032003 112004 07 图表标题 GDP 不变价 当季同比 GDP 不变价 第一产业 当季同比 GDP 不变价 第二产业 当季同比 GDP 不变价 第三产业 当季同比 20 25 30 35 40 45 50 55 60 2001 022001 082002 022002 082003 022003 08 图表标题 私营工业企业 利润总额 累计同比 私营工业企业 主营业务收入 累计同比 0 20 40 60 80 100 120 3 85 3 9 3 95 4 4 05 4 1 4 15 4 2 4 25 4 3 4 35 2002 122003 0

9、52003 102004 032004 082005 01 城镇登记失业率 第三产业需求人数 同比 右轴 8 8 5 9 9 5 10 10 5 11 11 5 12 12 5 2003 032003 082004 012004 062004 11 城镇居民人均可支配收入 累计同比 城镇居民人均可支配收入 累计同比 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 非典时期 澳门特区政府协调当地银行 给受影响的中小企业提供不超过 20 万 澳币的无息贷款 中国台北政府相关部门 也紧急拨款 20 亿新台币的优惠贷款 来援助包括旅游 餐饮 医疗 交通运输等在内的多个行业 同期 中国则通过降低非典期间的地产税 牌照费以及水电 排污等各类费用 来缓解受 影响的企业和个人的压力 在东南亚地区 为了降低灾害对本国经济的冲击 在东南亚地区 为了降低灾害对本国经济的冲击 新加坡政府也推出了中小企 业过渡性贷款 受影响的旅游业 零售业及餐饮业等中小企业可获得 10 万新元 的政策性贷款 与此同时 新加坡政府还按照企业过去 3 5 年的缴税情况 分不 同行业企业 制定相应税收返还政策 此外 受影响严重的中小企业还可获得 2000 新元的地产税返还 以及地产税 10 的返还 同期 马来西亚政府也宣布 为旅游等行业提供救援基金和减税支持 为了应对非典对旅游业的冲击 泰国政府在非典时期也推出了不少扶持旅游业的 措施 政府一方面协调中小企业发展银行向与旅游有关的企业发放 紧急贷款 以缓解受灾企业的债务压力 另一方面 还设立各类专项基金 即通过资助本国 公务员 教师 大学生等群体免费在国内旅游来缓解旅游业压力 又承诺超赔偿 那些因在泰国旅行而感染非典的外国游客 3 新冠 疫情对宏观经济的影响研判 新冠 疫情对宏观经济的影响研判 3 1 当前经济环境较 非典 时期的变化当前经济环境较 非典 时期的变化 当前我国经济所处的周期较 非典 时期已经发生了明显变当前我国经济所处的周期较 非典 时期已经发生了明显变化 我国中小企业化 我国中小企业 独立面对疫情冲击的抗压能力有所下降 经济系统的脆弱性有所上升 具体来独立面对疫情冲击的抗压能力有所下降 经济系统的脆弱性有所上升 具体来 看 看 我国所处的科技周期同 非典 时期不同 经济增长方式切换 动力有所下降 我国所处的科技周期同 非典 时期不同 经

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