保险公司的第三方资产管理2002_ch

1、保险公司的第三方资产管理2002年第5期 3 总述 4 引言 5 保险资产持有状况 12 保险公司的第三方资产管理 26 非传统投资与保险公司 32 前景 出版人： 瑞士再保险公司 经济研究与咨询部 邮政信箱： CH-8022 Zurich(苏黎世) 电话：+41 43 285 25 51 传真：+41 43 285 47 49 电子邮件： sigma 纽约办事处： 55 East 52nd Street 40th Floor New York, NY 10055 电话：+1 212 317 51 35 传真：+1 212 317 54 55 香港办事处： 香港湾仔港湾道18号 中环广场61层 电话：+852 25 82 56 91 传真：+852 25 11 66 03 作者： David S. Laster 电话：+1 212 317 55 87 传真：+1 212 317 54 55 Richard Sbaschnig 电话：+1 212 317 51 35 传真：+1 212 317 54 55 编辑: Kurt Karl 电话：+1 212 317 55 64 传真：+1 2

2、12 317 54 55 执行总编辑： Thomas Hess,经济研究与咨询部负责人， 负责sigma系列刊物。 本期报告编辑截止日为 2002年9月3日。 sigma刊物还有英文、法文、德文、意大利文、西 班牙文和日文版。 sigma 刊物的电子版刊登在瑞士再保险公司的网址 上： (在“Research SNL证券公司; Freeman 金融邮报; 瑞士再经济研究与咨询 部。 美国市场的需求 外包的普及性怎样？ 自20世纪80年代末以来，有几项研究对美国保险公司外包资产管理的比例 进行了统计。Joan Lamm-Tennant公司在1988年到1995年间进行了四项调 查；高盛公司自1997年开始每年都要向首席投资管就第三方资产管理的情况 进行调查；William M. Mercer咨询公司自1996年起每年对保险公司进行两 次调查。图6总结了这些调查的研究发现。 尽管每次调查的确切结果都不尽相同，但利用第三方资产管理公司进行资产 管理的情况却明显持续增加。Lamm-Tennant公司和高盛公司的调查结果一 致表明，美国保险公司使用第三方资产管理的比例从1988年的50增加到目 前

3、的75。Mercer咨询公司预计该比例将持续增长，但速度会有所放缓。比 起其他保险公司，尽管大型保险公司不太愿意将其资产管理外包，但也开始 更多地利用它。大型保险公司的资产管理外包更多的是针对专门的资产类别。 10 美国保险公司利用第三方进行资产管理的比例 从1998年的50增加到目前的75 10 Mercer咨询公司的David Holmes引自Robert Ballantine的著作资产管理：迷人的保险资金，刊于 ReActions，2001年9月，第59页。 保险公司的第三方资产管理 14Swiss Re, sigma No. 5/2002 寿险公司和财产与责任险公司采取不同的方式进行资产管理。对于寿险公司 而言，资产管理通常与专门的产品或险种联系在一起，而财产与责任险公司 对资产管理的需求通常较为一致。尽管资产管理方式截然不同，寿险公司和 财产与责任险公司都广泛地使用第三方资产管理(TPAM)。 根据sigma的估计，到2001年末，美国保险公司大约有3000亿美元的投资外 包，而在1990年这一数值仅为1400亿美元(见图7)。自1990年起，外包资产 的比例从8% 增加到1

4、1% 。 11 保险公司第三方资产管理的一个显著特征是两级 分化。90使用第三方资产管理公司的保险公司，要么将其大部分资产外包， 要么外包比例不足10，处于中间比例的情况则很少。 12 图6 美国保险公司使用外部资产管理公司的比例 正在不断提高 尽管寿险公司和财产与责任险公司的资产管 理方式截然不同，但它们的一个共同特征就 是利用第三方资产管理(TPAM) 根据sigma的估计，第三方资产管理公司管 理的美国的保险资产大约有 3000 亿美元 注：实际数据点被着重标出。2002年的Mercer值是其估计值。“Mercer(大于50亿美元)”是指资产规模超过50 亿美元的保险公司。 资料来源：Joan Lamm-Tennant公司出版的美国保险业的投资政策与实践的调查和评论，刊于技术报 告，Chalke, Inc., (1995年)；多年的高盛首席投资官调查；William M. Mercer咨询公司；瑞士再经济 研究与咨询部。 11 外包投资比例的估计值是通过至少外包部分投资的保险公司的比例乘以这些公司外包资产的平均比例计算而 得。 12 出自多年的高盛首席投资官调查 。 0% 20%

5、 40% 60% 80% 100% 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 使用外部资产管理公司的美国保险公司的比例 Lamm-Tenant公司 高盛公司Mercerall insurers Mercer咨询公司 (所有保险公司)大于50 亿美元 Swiss Re, sigma No. 5/200215 0 50 100 150 200 250 300 350 010099989796959493929190 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 百慕大和劳合社市场 百慕大和劳合社是重要的第三方资产管理市场。很多百慕大保险公司只拥有 为数不多的员工。由于他们的规模并不大，许多保险公司发觉使用第三方资 产管理十分有益。百慕大还是众多自保公司的家园，这些保险公司或再保险 公司的母公司并不积极从事保险业务。由于自保公司专门从事特定公司或行 业的承保业务，注重减少赔款和降低费用，他们也是第三方资产管理的自然 候选者13。 截止2001年底，设于百慕大的保险公司和再保险公司拥有总

6、计为650亿美元 的投资总额，比前一年增长了20。2000年底，百慕大自保公司拥有1076 亿美元的投资资产，比1999年增长了9。14 预计百慕大市场将继续保持强劲增长。2001年，共有107亿美元的新资本进 入该市场。2002年上半年，现有的六大百慕大再保险公司的毛保费收入比去 年同期增长了49。随着商业保险费率的提高和承保能力的减少，预计自保 市场也会有所增长。 15一些百慕大保险公司正在考虑选择按照美国公司， 依照 内部收入条例(Internal Revenue Code)第953(d)款纳税。这将会激发对税收 管理投资技巧的需求，很多第三方资产管理公司可以提供这样的投资技巧。 图7 美国保险资产外包总额及其占总资产的比例 百慕大和劳合社保险市场是第三方资产管理 的主要客户 设于百慕大的保险公司、再保险公司和自保 公司拥有约 1700 亿美元的资产 13 Michael Thompson所著如何将自保公司的投资回报最大化, 刊于保险融资与投资，2002年7月1日, 第 15页。 14第八届百慕大年度保险调查 , 刊于 百慕大商业 ，2002 年夏季刊; 第七届百慕大年度保险调查

7、 , 刊于 百 慕大商业，2001年夏季刊；Carol Pierce, Ralph Cagnetta, 和Christa Lerner等人合著的聚焦自保公司: 考察显示出增长趋势、良好业绩和财务实力，A.M. Best特别报告, 2002年4月15日, 第1页。 15 Karole Dill Barkley所著“9.11”事件后的百慕大保险市场, 刊于百慕大商业, 2002年夏季刊; Adrian Ladbury所著尽管投资市场低迷，百慕大再保险毛保费持续攀升, 刊于保险日报, 2002年8月27日; 以 及Pierce, Cagnetta和Lerner等人合著的文章, 引文同上，第1页。 外包资产(单位： 10 亿美元) 注：只包括非附属公司的资产。 资料来源：高盛首席投资官调查；Joan Lamm-Tennan公司出版的美国保险业投资政策与实践的调查和评 论，刊于技术报告，Chalke，lnc.，(1995年)；A.M.Best评级公司；瑞士再经济研究与咨询部的估计数据。 保险公司的第三方资产管理 外包资产比例 外包资产(10 亿美元) （左纵轴）外包资产比例（右纵轴） 16Swi

8、ss Re, sigma No. 5/2002 劳合社中央基金由内部管理。相反地，辛迪加基金由各类基金管理公司负责 管理。辛迪加资产，主要是短期固定收益投资，被投资于多个国家，主要在 美国和英国。这些资产的大部分都由第三方资产管理公司进行管理。2001年 底，劳合社的全球资产负债表上显示的金融投资共有137亿美元。截止到2002 年3月底，根据监管机构的要求，劳合社设立了110亿美元的信托资产用以 保障其在美国的责任。过去两年间，承保能力增长了32% ，为当前的坚挺市 场创造了新的第三方资产管理的机会。另一个重要的进展就是年度投机制度 的废除，它使得公司能够更积极地管理资产，因此创造了对第三方资产管理 更大的需求。阻碍第三方资产管理发展的一个负面影响是从1994年以来公司 资本供给者的作用在不断增强， 而他们中的很多公司都在内部自行管理资产。 16 对于在美国市场上相互竞争的很多相同的资产管理公司而言，劳合社和百慕 大市场都发挥着重要的作用。在这两个市场中，相当大比例的承保业务都来 自北美地区(百慕大为65， 伦敦市场为38)， 更别说以美元计价的非美国 业务了， 以至于两个市场的很多

9、保险公司都聘用美国的第三方资产管理公 司。17另外，还有很多当地的管理公司，如百慕大的Butterfield公司和LOM 公司以及英国的Scottish Value公司和Aberdeen公司为管理保险资产也展 开了竞争。 由于劳合社和百慕大都共同使用相同的第三方资产管理公司，因此他们的资 产通常都归在美国第三方资产总额内。在本期sigma中，百慕大第三方资产 计入美国资产中，而劳合社的则计入英国资产中。 劳合社设立110亿美元的信托资产用以保障 其在美国的责任 在美国第三方资产管理公司的相互竞争中， 劳合社和百慕大市场发挥着重要的作用 这样，由第三方管理的劳合社和百慕大市场 的大量资产被计入美国第三方资产管理总额 美国市场的供给 考察保险公司的第三方资产管理市场的供给方可以认清谁是市场的领导者， 并有助于确认我们对美国市场规模的估计。 保险融资与投资 一刊最近进行 的关于第三方资产管理服务供应商的调查列出了31家资产管理公司， 截止到 2001年底，他们管理的保险资产总计2480亿美元。 18该数字并不能完全反映 美国保险第三方资产管理市场的规模，这主要有两个原因：首先，几个主要 竞争者并没有参与这项调查。我们估计美国保险第三方资产管理市场上共有 50多家公司；其次，该项调查报告里的数字包括为非美国保险客户管理的资 产。根据以前的调查结果， 并针对美国证券管理委员会(SEC)的文件和其他 公司披露的信息进行调整后，估计美国市场的规模应该可以达到3000亿美 元。 162001年劳合社全球报告，第620页； 瑞士再，sigma，2002年第3期，伦敦市场：在变革中奋进，第15 页，如欲了解伦敦市场当前发展的详细情况，请参阅sigma，2002年第3期。 17百慕大商业，2002年夏季刊； 瑞士再，sigma，2002年第3期，第10页。 18保险融资与投资，2002年保险资产管理公司年度调查，2002年6月30日。 Swiss Re, sigma No. 5/200217 市场竞争 美国保险第三方资产管理市场极其分化。 其中10 家资产管理公司管理着至少 100亿美元的第三方保险资产，另外11家资产管理公司每家至少管理

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