金融衍生品案例
25页1、金融衍生品案例【篇一:金融衍生品案例】株洲冶炼厂株洲冶炼厂于1956年成立,曾在中国大型国有企业五百强中排列 132名,年利润过亿元。该厂为中国三家在伦敦金属期货交易所挂牌 上市企业之一、全球五大铅锌冶炼生产厂家之一。1995年,株洲冶炼厂利用进出口权便利,开始在境外从事锌期货投资业务,最初以 套期保值名义操作,获得一定收益,株洲冶炼厂进口公司经理、锌 期货操盘手权利逐渐膨胀,株洲冶炼厂对他以及从事的外盘期货交 易采取了放任态度。1997年3月世界金属期货市场价格上扬,锌市走俏,株洲冶炼厂进 口公司见有利可图,开始在每吨1250美元的价位上向外抛售合同,此时株洲冶炼厂每吨锌的成本仅1100美元,如果做套期保值,每吨在以后按期交割现货可获利150美元,也可避免市场价格下跌造成的损失。但是后来锌价上扬到 l 300美元,株洲冶炼厂进口公司开始 做空,即抛出了远远大于株洲冶炼厂年产量的供货合同,目的是通 过抛出大量供货合同打下市场价格,等锌价跌至价格较低的抛出价 格以下时大量买入合同平仓,保留高价位的卖出合同如期交割获利。 但由于对锌价走势判断的错误以及交易对家逼仓,锌价并没有如预 期下跌,
2、而是一路攀升到 1674点。按伦敦金属期货交易所规定,买卖双方须缴纳合同金额一定比例的 保证金,株洲冶炼厂进口公司支付保证金的资金大部分来源于银行 贷款,在1997年3月7月间,株洲冶炼厂进口公司因无法支付保 证金,多次被逼平仓。面对巨大的空头头寸和过亿美元的损失,株 洲冶炼厂进口公司不得不向株洲冶炼厂报告,当时已在伦敦卖出了 45万吨锌,相当于株洲冶炼厂全年总产量的1.5倍。虽然国家出面从其他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损失,但是终因抛售量 过大,株洲冶炼厂为了履约只好高价买入合约平仓,形成1.758亿美元(14. 6亿元人民币)的巨额亏损。中航油(新加坡)事件2003年底至2004年间,由于种种原因,中航油新加坡分公司判断 石油价格走势失误,公司持有的期权投机合约面临亏损。为了避免 损失,公司总裁陈久霖在 2004年1月采用风险极高的挪盘行为(与 另一家期权交易商互换手中的期权合约),想要翻本。结果,国际油价持续上涨,中航油面临更大亏损。此时,陈久霖失去了应有的 冷静与理性,更听信了国外专业机构的怂恿,继续在2004年6月与9月进行了两次挪盘活动,并且为提供节节攀升的期权交易保
3、证金四 处举债、贷款,最终使得一次正常的投资失败事件迅速恶性膨胀, 成为一场自杀式的疯狂豪赌。最终,公司不再有能力支付银行不断 高涨的保证金要求,集团资金链濒于崩溃。祸不单行,中航油的各大债权人像是事先约好了一般,同时上门逼 债。在多方势力内外夹攻之下,中航油集团被迫在期货市场上高位 斩仓,使得巨大的虚拟账面浮亏变为实实在在的资金亏损。最终, 中航油新加坡分公司实际亏损5.5亿美元,而公司实际净资产仅有1.45亿美元,已然资不抵债,在这次豪赌中完败出局。中盛粮油事件中盛粮油工业控股有限公司是一家在香港上市的国内企业,主要业务是在国内从事食用油产品的分提、精炼、销售和贸易。2005年9月16日,公司中期业绩报告公布2005年1-6月总计亏损2.27亿港元,其中期货套期保值已实现亏损7490.3万港元。中盛粮油中期业绩巨额亏损主要产生于套期保值的失败。2005年初,国内豆油价格相对国际豆油价格偏高,使豆油的进口贸 易存在较高的利润,中盛粮油抓住这一商机从国际市场上大量集中 采购毛豆油,采购数量约 21万吨,为避免采购后豆油价格下跌的风 险,中盛粮油利用美国芝加哥商品期货交易所(cbot)豆
4、油期货进行套期保值风险管理,具体操作模式为在国际上采购豆油后,同时 在cbot卖出相应数量的豆油期货合约进行套期保值。但自2005年2月中旬以来,由于国际商品指数基金大规模买入包括 豆油在内的一篮子商品期货,导致cbot豆油期货价格与国内成品大豆油价格变化高度相关性的特点被打破,出现国内成品大豆油价格 持续下跌,而cbot大豆油期货价格却持续上涨,两个市场豆油价格 出现背离走势。这种国内和国外两个市场豆油价格变化趋势完全相反的价格背离走势使中盛粮油遭受双重亏损,在cbot大量抛空的豆油期货合约因价格上涨而出现亏损,在国内现货市场上因豆油价格 下跌而导致销售亏损和存货跌价亏损,套期保值失败。根据中盛粮油2005年中期报告,由于国内豆油价格持续下跌,导致 现货经营亏损6092.1万港元,豆油库存及已承诺采购的跌价亏损 7791.4万港元,而cbot豆油期货价格上涨导致期货套期保值实现亏 损7490.3万元,合计亏损 21373.8万港元。国储铜事件2005年11月中旬,中国国家储备局一名关键交易员刘其兵(他被认为是国储在国际市场上进行铜期货交易的代表)失踪,揭开了国储局和国际基金之间只是一
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