汽车行业2022年春季策略报告：寻找边际增量智能化确定性最强

1、 证券研究报告2022春季策略研讨会2022年3月29日寻找边际增量，智能化确定性最强汽车行业2022年春季策略报告行业评级：增持姓名：吴晓飞（分析师）邮箱：wuxiaofei电话：0755-23976003姓名：赵水平(分析师)邮箱：zhaoshuiping电话：021-38031657姓名：管正月(分析师)邮箱：guanzhengyue电话：021-38032026证书编号： S0880517080003证书编号： S0880521040002证书编号：S08805210300030 投资要点（行业评级：增持）国泰君安证券2022春季策略研讨会需求、原材料价格扰动，乘用车复苏有延迟01乘用车的复苏趋势不变，节奏有延迟：多重因素影响乘用车供需，需求端受到疫情和高油价抑制，供给端生产和供应链也因为疫情及局部冲突不稳定，乘用车整体销量复苏预计会推迟到H2；锂价等原材料价格上涨推动新能源车终端提价，新能源车终端订单也有一定波动，中高端车整体稳定，混动边际还在向好，中低端车波动较大寻找边际增量市场，智能化是最确定方向0203行业需求波动，增长主要来自于边际增量市场：汽车智能化是最确定性方向，

2、随着L2及更高级别自动驾驶渗透率提升以及智能座舱升级，智能化的单车价值量将持续提升；在新能源产业链领域，混动产业链、高压快充产业链等边际增量贡献更为明显短期看重业绩确定性，推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线短期影响板块股价的核心因素是市场风险偏好，在低风险偏好特征下短期更重要的业绩确定性，在2021年Q4已经体现出强确定性的公司中寻找，重点推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线0405催化剂：原材料价格回落，智能化加速渗透风险提示：疫情影响下乘用车销量低于预期的风险，原材料影响业绩低于预期的风险请参阅附注免责声明1 目录CONTENTS01 需求、原材料价格扰动，乘用车复苏有延迟02 寻找边际增量市场，智能化是最确定方向03 推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线04 风险提示2 01需求、原材料价格扰动，乘用车复苏有延迟请参阅附注免责声明33 01国泰君安证券2022春季策略研讨会2022年3月观点01 多重因素影响乘用车销量复苏，新能源车销量有波动2021年四季度观点H1：销量确定性强，生产&渠道补库存，H1：疫情、油价等多重因素影响下，复苏节奏再

3、次延迟，不确定性增加H2：推迟需求视情况释放，有望好于原来预期延迟需求释放；疫情、原材料价格等多重因素冲击2022 年燃油车销量H2：补库存周期结束后有一定不确定，看整体消费复苏情况预期销量500-550万辆，中高端电动车、混动&A00电动车三重驱动预期销量450-500万辆，中高端电动车、混动双重驱动， A00电动车预期下修2022 年新能源车销量请参阅附注免责声明4资料来源：国泰君安证券研究 0101 整个乘用车的复苏节奏再次被推迟国泰君安证券2022春季策略研讨会 疫情、油价等继续影响乘用车需求端复苏。2022年以来的疫情冲击一方面影响了消费者支出意愿，另一方面也影响了终端门店的运营；同时油价大幅上涨让燃油车消费者持观望态度。 疫情等因素也影响了生产环节。疫情冲击下部分整车厂出现了停工现象，同时也影响了ESP等关键零部件的供应；同时区域冲突以及日本地震等也对汽车供应链带来了一定影响。图：诸多一二线城市受到了疫情冲击，影响了乘用车的生产和需求图：春节以来石油价格大幅上涨城市上海深圳天津长春常州青岛沈阳南京哈尔滨大连人口（万）24871756138790647210257569421

4、000745风险区数量17315135235汽车产业链分布情况上汽集团、特斯拉及部分零部件比亚迪汽车长城汽车、一汽丰田、大众等工厂一汽集团旗下众多分子公司理想汽车工厂及部分零部件一汽解放、一汽大众工厂华晨宝马工厂4111445部分零部件（注：各城市风险区域数据截止2022年3月27日）请参阅附注免责声明5资料来源：各地卫健委， wind，国泰君安证券研究 0101 原材料价格上涨向终端传导，新能源车需求短期有波动国泰君安证券2022春季策略研讨会 上游锂价继续大幅上涨推动终端新能源车多次提价，电动车需求短期受到抑制，中期中高端电动车需求高景气度不变。2021年以来的锂价上涨开始向终端传导，主流电动车品牌纷纷提价，短期抑制需求，中期中高端电动车高景气不变。 混动车销量有望加速增长，A00级电动车受原材料以及双积分影响较大。低油耗、提价幅度低，混动车的终端需求继续稳步增长；A0级A00级电动车提价幅度较大，同时随着双积分价格下降整车厂推广动力不足，其销量受影响较大。图：2021年以来锂价持续大幅上涨图：2022年以来主流电动车品牌纷纷提价车企威马汽车车型全系涨价金额（元）7000-2600

5、04300-590010100-200008100-910020000-300003000-5000120006000-70002000-130003000-500010000-2108810000涨价幅度4.12-10.01%1.96-3.42%6.73-13.33%10.55-15.22%12.58-16.69%2.89-3.33%8.34-11.55%4.28-5.33%1.88-10.59%2.75-5.01%3.91-10.16%3.31%涨价时间2022/3/282022/1/112022/3/212021/12/282021/3/192022/3/12022/3/12022/3/192022/1/12022/3/182021/12/312022/3/102022/3/152022/3/172022/2/1小鹏全系T03全系全系欧拉好猫GT版欧拉好猫全系零跑长城欧拉哪吒全系Model3/Y特斯拉18000-20000150601000-70003000-60003000-70005.03%4.99%1.27-8.77%2.33%-6.01%3.52-5.10%ModelY后

6、驱版王朝系列、海洋系列全系比亚迪2022/3/152022/3/1吉利几何请参阅附注免责声明6资料来源：wind，汽车之家，车企官网，国泰君安证券研究 0101 乘用车自主品牌崛起趋势有分化、有反复国泰君安证券2022春季策略研讨会 中期维度自主品牌崛起继续延续，在未来几年会不断强化。随着消费者结构变迁，自主品牌在外观设计、个性化以及智能化的优势会成为90后/00后的重要选择，类似于化妆品、服装行业正在经历的一样，乘用车自主品牌的崛起成为持续性很强的趋势。 2022年自主崛起有反复，有分化。自主品牌2021年的份额提升有一部分是由于缺芯问题带来的，随着2022年芯片问题缓解这部分增量会有反复；而在混动、中高端电动车领域的自主强势将会更加强化图： 自主品牌在个性化、智能化等领域的优势不断凸显自主品牌合资品牌经典车型策略，改款变动较小；经典但缺乏变化；新能源仍然以油改电为主个性化、美观度设计大胆前卫，符合年轻人审美在基本智能需求上满足年轻人需要，大屏、车联、自动泊车等智能化推进缓慢，系统协调性差智能化请参阅附注免责声明7资料来源：国泰君安证券研究 0101 科技巨头跑步入场，汽车行业成为社

7、会最优质要素的竞争国泰君安证券2022春季策略研讨会 多方巨头加速入场。2020年以来汽车行业迎来多位重量级玩家：科技巨头华为、百度、大疆、苹果等，电子&家电巨头小米、富士康等公司。它们涉足汽车行业的方式有两种，一是亲自造车，二是作为服务或者零部件供应商为传统车企赋能。 全社会最优质要素的竞争。汽车行业的竞争从行业内部的竞争逐步演变成了社会最优质要素的竞争的，传统汽车巨头、造车新势力、消费电子巨头等各自在其擅长的领域里打造了很强的流量效应，在汽车产品在制造端差距在缩短的情况下，借助流量效应在新的品类进行品牌再塑造。图：多方巨头加速入场，杀入汽车行业图：汽车行业成为全社会最优质要素的竞争科技类企业华为、百度、大疆、苹果等小米、oppo、高通、英伟达、创维等恒大、滴滴等传统汽车巨头各行业巨头传统汽车巨头传统汽车巨头电子&家电企业造车新势力造车新势力其他企业请参阅附注免责声明8资料来源：国泰君安证券研究 0101 中高端智能电动市场开始爆发，分化开始的分水岭国泰君安证券2022春季策略研讨会 特斯拉、蔚来等引领下，中高端智能电动车的需求在逐步形成。 中高端智能电动市场是在新造车势力的引领下创

8、造的，更多的是新增市场而非对燃油车的替代。在这个领域自主品牌也更容易实现品牌向上的突破。 供给创造需求下这个子行业有望开启爆发增长。极氪、沙龙、阿维塔等传统车企的中高端智能品牌在2022年开始发力，带动这个细分市场的爆发式增长。图：极氪001上市后终端消费者反馈良好图：预计长安高端电动车阿威塔第一款车将在2022年上市请参阅附注免责声明9资料来源：极氪官网，汽车之家 0101 经济适用性下的突破，混动车销量有望开启高速增长国泰君安证券2022春季策略研讨会 高性价比混动车带领新能源车杀入燃油车腹地。10-20万价格带的乘用车消费者更加看重产品性价比，随着技术进步和成本端下降部分混动产品已经能做到接近跟燃油车平价，并通过更低油耗和更好的智能体验获得消费者青睐。 比亚迪DMI带动下，更多车企加速推出混动车型，带动混动车销量高速增长。比亚迪DMI销量爆发的引领下，长城、吉利、长安加速推出混动车型，供给也在一定程度上创造需求，带动混动车销量的高速增长。图： 2021年以来比亚迪DMI销量不断增长请参阅附注免责声明10资料来源：比亚迪官网 0101 原材料价格上涨对零部件企业影响将逐步显现国泰君安证券2022春季策略研讨会 多种原材料价格在2022年Q1大幅上涨，对零部件企业的影响将在Q1以及Q2逐步显现。2022年以来铝材、石油等大宗原材料价格大幅上涨，对部分零部件企业的成本端带来了较大压力。由于还有部分较低价格的库存，影响在 Q1反应并不会很明显，预计Q2反应会更加充分。 议价能力取决于竞争格局，竞争激烈的子行业预计盈利波动会比较大。图：铝材价格在2022年Q1出现明显上涨请参阅附注免责声明11资料来源：wind，国泰君安证券研究 0101 零部件领域的国

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