碳交易市场展望与林业碳汇前景解析

1、碳交易市场展望与林业碳汇前景解析1：解构碳市场场全球碳市场场的核心政策区域四类类碳信用机制解读读，以及林业业碳汇汇的主要应应用国际际碳排放权权交易系统统现现状解读读，林业业碳汇汇有望纳纳入EU ETS5：聚焦国内中国碳市场场未来展望，以及林业业碳汇汇需求前景分析2：碳信用机制3：碳排放权权交易机制目录录6：风险风险 提示林业业碳汇汇的可逆性以及政策风险风险4：企业实现业实现 碳中和企业业履行碳承诺诺的路径以及碳关税影响解读读01解构碳市场场碳市场场的核心政策区域1.1 解构碳市场场碳定价意味着对对碳排放主体的外部成本进进行捕捉，使得以最低的社会成本实现实现整体环环境目标标。碳价主要有两种表现现形式:碳税和碳市场场交易(carbon market) 。碳税是通过规过规定温室气体排放量/化石燃料的碳含量的税率的方式直接为为碳定价。碳市场场交易是一个基于市场场的节节能减排政策工具。根据交易对对象划分，国际际碳市场场可分为为碳排放权权交易 (Emissions Trading, ET) 市场场/ 配额额交易(Allowance -based trade ）市场场和 项项目交易（Project-

2、based trade) 市场场两大类类。京都议议定书书设设立了三种碳减排的灵活履约约机制，其一是碳排放权权交易 (ET), 另外两种为为基于项项目的交易市场场机制，分别别为为清洁洁发发展机制 (CDM) 和 联联合履行机制 (JI)。图图表：碳定价形式资资料来源：世界银银行、经经合组织组织碳价碳价碳税碳税碳市碳市场场交易交易项目交易市场清洁发 展机制联合履行机制碳排放权交易系统(ETS)碳排放权交易机制/配额型交易信用机制/项目型交易1.1 解构碳市场场碳市场场的供给给方包括项项目开发发商、减排成本较较低的排放实实体、国际际金融组织组织、碳基金、各大银银行等金融机构、咨询询机构、技术术开发转让发转让 商等。需求方有履约买约买家，包括减排成本较较高的排放实实体；自愿买买家，包括出于企业业社会责责任或准备备履约进约进行碳交易的企业业、政府、非政府组织组织、个人。金融机构进进入碳市场场后，也担当了中介的角色，包括经纪经纪商、交易所和交易平台、银银行、保险险公司、对对冲基金等一系列金融机构。碳市场场交易的计计算单单位为为每吨二氧化碳当量 (tCO2e)。从碳市场场建立的法律基础础或者从碳交易

3、买买方的角度划分，碳交易市场场可分为为强制交易市场场和自愿交易市场场。如果一个国家或地区政府法律明确规规定温室气体排放总总量，并据此确定纳纳入减排规规划中各企业业的具体排放量，为为了避免超额额排放带带来的经济处罚经济处罚 ，那些排放配额额不足的企业业就需要向那些拥拥有多余配额额的企业业购购买买排放权权，这这种为为了达到法律强制减排要求而产产生的市场场就称为为强制碳交易市场场。而基于社会责责任、品牌建设设、对对未来环环保政策变变动动等考虑虑，一些企业业通过过内部协议协议，相互约约定温室气体排放量，并通过过配额额交易调调节节余缺，以达到协议协议要求，在这这种交易基础础上建立的碳市场场就是自愿碳交易市场场。1.1 解构碳市场场从碳市场场运行的交易机制划分，碳交易市场场可分为为碳排放权权交易市场场和信用机制碳市场场。碳排放权权交易机制 (Emissions trading scheme/Cap-and-trade system/Allowance-based transaction)碳排放权权交易系统统 (Emissions trading system, ETS) 基于“总总量管制和交易”(

4、Cap and Trade, CAT) 的原则则，属于强制性碳交易市场场。“总总量控制”即政府设设定各行业业能排放的CO2总总量，再通过过拍卖卖/免费费发发放等方式将一定的CO2配额额 (EU Allowances, EUAs) 发发放给给控排主体。“交易”即配额额富余的主体可将富余配额额出售给给配额额不足的主体以实现实现减排收益。优优点为为配额额使得各国可以更好地把握减排效果。若一个国家精确地遵守其国家在京都议议定书书下减排目标标，就会用完配额额。若一个国家实实现现了比京都议议定书书要求下更大的减排，它可以将剩余的碳排放单单位以许许可的形式出售给给另一个国家。未能成功达到京都议议定书书目标标的国家可以购购买这买这些碳排放单单位，并将其计计入本国的减排。信用机制 (Carbon crediting scheme/ Baseline and credit system/ Project-based Mechanism)碳减排项项目 (如清洁发洁发展机制项项目和联联合履行机制项项目等) 所产产生的碳排放量减少额额可以冲减受管制企业业的碳排放。这这种碳抵消往往在项项目设设立之初形成，但要等到

5、项项目完成之后经经监监管机构验证验证和核准之后，才能用于冲减碳排放量。减排的实实际际行动动与碳排放权权交易的时时间间并不同步，这这种形式与商业业信用类类似。因此在这这种情形下的碳排放许许可称为为碳信用(Carbon Credit) 或者碳抵消(Carbon Offset) 。1.1 解构碳市场场碳排放权权交易系统统 (ETS) 与碳减排项项目的不同之处处在于比较较基准不同。基于项项目的交易主体不是通过过将碳排放量减少到预预设设的限额额以下来获获得碳减排单单位 (carbon units), 而是通过过将碳排放量减少到“企业业照常经营经营”(即同等情况下，没有该该项项目存在)的水平下来获获得碳减排单单位。要想让让基于项项目的交易机制发挥发挥作用，对对“企业业照常经经营营”下碳排放量的计计算必须须基于完善的信息，包括对对企业业过过去的碳排放量，以及项项目实实施后对对排放量的精确测测量。碳排放权权交易系统统具有配额额上限，碳减排项项目无信用额额上限。在 “ 总总量管制和交易” 体系中，允许许排放量上限是固定的，排放权权要么被拍卖卖出去，要么根据特定标标准免费发费发放 (处处于经济经济效率的角

6、度考虑虑，该该种方式不被经经合组组织织建议议)。在 “ 信用机制” 体系下，排放量没有固定的限制，但排污污企业业如果通过过减排项项目使得实实际际排放量超过过其正常经经营营下必须须减排的水平，就可以获获得” 信用 (碳减排单单位)” ，以卖卖给给有需求的碳排放主体。图图表：碳市场场的核心政策区域碳市碳市场场强强制碳市制碳市场场基于配额的碳排放权市场欧盟碳排放权市场中国碳排放权市场 (即将运行）基于项目的碳排放权市场清洁发展机制(CDM)联合履行机制(JI)自愿碳市自愿碳市场场基于项目的碳市场黄金标准 (GS)核证减排标准(VCS)资资料来源：公开资资料1.2 全球碳市场场概览览图图表：欧盟碳排放权权配额额价格及成交量走势势资资料来源：国际际碳行动动伙伴关系34590125302008-20192012-20192012-20192013-2019全球碳排放情况：根据 Stastista , 2020年，全球化石燃料和工业业二氧化碳排放量340.7亿亿吨，同比下降7% 。2019年，亚亚太/北美/欧洲/中东东化石地区的燃料和工业业二氧化碳排放量分别为别为172.7/59.8/ 41.1/2

7、1.6 亿亿吨。2019年，中国二氧化碳排放量占世界总总排放量27% 。碳交易市场场：据路透社，2020年全球碳排放权权交易体系市场规场规模约约2017年水平的五倍，达2290亿亿欧元，同比提升约约20% 。其中，欧盟碳排放交易体系 (EU ETS)约约占比90% ；美国两大碳市场场 (WCI和RGGI )市场场规规模分别别达220亿亿/17亿亿欧元, 总规总规模同比增长长16% 。2020年全球碳排放权权配额额交易总总量达103亿亿吨。其中EU ETS配额额交易量超80亿亿吨，同比增加约约20% 。截至2020年年末，EU ETS 二氧化碳配额额价格约约33欧元/吨。2021年1月1日至2021年6月15日期间间内，EUAs最高价达到了56.50欧元/吨。根据国际际金融研究所预预计计，碳信用市场场的价值值最早可能在2030年超过过500亿亿美元。图图表：全球主要碳排放权权市场场配额额拍卖卖收入（亿亿美元）区域性温室气体减排倡议（RGGI）欧盟碳排放权交易市场加州碳排放权交易市场魁北克碳排放权交易市场1.2 全球碳市场场概览览图图表：欧盟碳排放权权配额额价格及成交量走势势资资料来源：路

8、孚特全球主要碳交易所情况：EUETS主要交易中心有欧洲气候交易所(ECX) 、欧洲能源交易所(EEX) 、奥地利能源交易所(EXAA)、荷兰兰气候交易所(Climex)、北欧电电力交易所 (Nord Pool) 、欧洲环环境交易所 (BlueNext) 等。欧洲能源交易所、奥地利能源交易所以现货现货为为主，欧洲气候交易所以期货货交易为为主。欧洲能源交易所目前承接100% 的EU ETS拍卖卖量。02碳信用机制四类类碳信用机制解读读，以及林业业碳汇汇的主要应应用2.1 四类类碳信用机制目前碳信用交易机制包含四大类类，分别别是京都议议定书书下的信用机制、双边边信用机制、国家/地区内的信用机制和自愿碳标标准。图图表：碳信用交易机制的划分资资料来源：芬兰兰外交部、华华西证证券研究所整理碳信用交易机制碳信用交易机制京都京都议议定定书书下的信用机制下的信用机制清清洁发洁发展机制展机制/ Clean Development Mechanism, CDM 联联合履行机制合履行机制/Joint Implementation, JI双双边边信用机制信用机制联合抵换额度机制/ Joint Crediting

9、 Mechanism, JCM国家国家/地区内的信用机制地区内的信用机制减排基金/EmissionsReduction Fund&农地保碳倡议/ Carbon Farming Initiative 澳 (大利亚)合规性抵消计划/ Compliance Offset Program 美 ( 国加州)CCER 项项目机制目机制美国气候行动储备 方案/ClimateActionReserve,CAR (美国）自愿碳自愿碳标标准准/Voluntary crediting schemes/carbon standards黄金黄金标标准准/Gold Standard, GS核核证证减排减排标标准准/Verra Verified Carbon Standard Program, VCS美国碳注册登记簿, American Carbon Registry, ACR 国际性碳信用额度2.2 京都议议定书书下的信用机制清洁发洁发展机制/Clean Development Mechanism, CDM ：温室气体具有全球性，即世界任何一个角落排放或减排同样样二氧化碳当量的温室气体具有同样样的全球环环境效果。

10、由于发发达国家的能源利用效率高，能源结结构优优化，新的能源技术术被大量采用，因此其减排成本高，约为约为100美元/吨(CO2)以上，而发发展中国家能源效率低，减排空间间大，成本较较低，约为约为10-20美元美元/吨左右。因此京都议议定书书的第12条款提出了清洁发洁发展机制，允许许附件一缔缔约约方(发发达国家)通过过提供资资金和技术术的方式，与非附件一缔约缔约方(发发展中国家)开展碳减排项项目，由此获获取投资项资项目所产产生的部分和全部核证证减排量(Certified Emission Reductions, CERs) ，作为为其履行减排义务义务的组组成部分。一单单位CER等同于一公吨的二氧化碳当量。清洁发洁发展机制的谈谈判代表也正在考虑虑在未来将造林/再造林以外的其他林业业活动动与造林项项目，如防止滥滥伐森林和森林退化(REDD) 项项目，一同纳纳入该该机制的可能性。图图表：京都议议定书书下灵活履约约机制的参与方控排企控排企业业需求来源政府政府制定政策法规减排企减排企业业卖出多余配额或生产CER 中中间间商商倒卖配额、CER咨咨询询公司公司开发CER第三方核第三方核证证机构机构盘查

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