Chap025开放经济下的宏观经济政策固定汇率

1、Copyright 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin开放经济下的宏观经济政策：固定汇率制25-2 学习目标 理解在固定汇率制度下，运用IS-LM-BP模型得到的宏观经济的一般均衡的意义。 掌握在固定汇率制度下财政政策对国民收入、贸易及利率的影响。 掌握在固定汇率制度下货币政策对国民收入、贸易及利率的影响。 认识不同的资本流动性怎样影响财政政策和货币政策作用的有效性。25-3国家的目标 宏观经济目标是物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支均衡。凡是偏离此目标的就是宏观经济失衡。 内部失衡就是失业、通货紧缩或者通货膨胀；外部失衡就是国际收支失衡，即国际收支顺差或逆差。25-4国家的目标 “外部失衡” 任何利率的下降（比如由于货币的扩张）将导致短期资本流入的下降或短期资本外流的增加，从而导致国际收支赤字。 财政政策的扩张（Y和M将增加）同样会导致国际收支赤字。 “内部失衡” 扩张性的货币政策降低利率水平，引起投资增加；这将引发通货膨胀，除非同时采取相应的财政政策来抵消这种

2、影响。25-5固定汇率条件下实现内外部均衡的政策组合扩张性货币政策：货币供给增加利率下降 资本流出投资和收入增加经常项目 恶化总的国际收支恶化为了维持固定汇率减少货币供给货币政策无效25-6固定汇率条件下实现内外部均衡的政策组合扩张性财政政策：政府支出增加/或税收减少 利率上升 资本流出经常项目恶化总的国际收支改善为了维持固定汇率增加货币供给财政政策更有效产出及收入增加25-7固定汇率条件下实现内外部均衡的政策组合 由上所述，在固定汇率制下，财政政策对于内部均衡的调整是十分有效，而货币政策却没什么效果。 但是，货币政策在实现外部均衡方面是十分有效的。例如，一国可以利用紧缩的货币政策来纠正国际收支赤字。然而，在调整外部均衡时会带来内部的不均衡问题。例如，上述的紧缩性货币政策同时带来内部的经济衰退。 因此，在固定汇率制下，根据其相对有效性，一国应当用财政政策来实现内部均衡，用货币政策来实现外部均衡。 如果反向操作，国家将会离内外部均衡越来越远。25-8固定汇率条件下实现内外部均衡的政策组合 根据丁伯根的理论，政府需要的有效政策工具的数目通常与其独立目标的数目大体相同。因此，对于内外部的不均

3、衡，我们需要财政政策和货币政策的同时使用才能解决问题。我们强调的是经济对内、对外目标的同时达到，因此，英国经济学家米德所提出的“两个目标，两种手段”，以求得对内、对外均衡的模型。25-9最好的政策选择组合（固定汇率） 通货膨胀和国际收支盈余 紧缩性的财政政策加扩张性的货币政策 经济衰退和国际收支盈余 扩张性的财政政策（加适当的扩张性货币政策） 通货膨胀和国际收支赤字 紧缩性的财政政策（加适当的紧缩性的货币政策） 经济衰退和国际收支赤字 扩张性的财政政策加紧缩性的货币政策25-10斯旺图25-11斯旺图斯旺图的另一种表示方法（YY表示内部均衡线，EE表示外部均衡线）蒙代尔佛莱明模型G-TiEB（外部平衡）IB（内部平衡）IIIIIIIV为了实现内部和外部平衡，财政政策和货币政策需要同时使用25-1225-13斯旺图 在斯旺图中，第一象限的经济状况是通货膨胀与国际收支顺差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该采用紧缩的财政政策和扩张的货币政策； 在第二象限，经济状况是衰退与国际收支顺差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该采用扩张的财政政策和扩张的货币政策； 在第三象限，经济状况是经济衰退与国际收支逆

4、差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该是扩张的财政政策与紧缩的货币政策并用； 在第四象限，经济状况是经济衰退与国际收支逆差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该是扩张的财政政策与扩张的货币政策并用，在这种政策搭配下，经济的内外均衡是可以达到的。25-14开放经济条件下的一般均衡: IS/LM/BP模型 为了理解开放经济下的政策效果，我们需要使用一个总体的一般均衡模型。 IS/LM/BP模型是建立在三种均衡条件下的 :1. 货币市场均衡 (LM曲线),2. 产品市场均衡 (IS曲线), 和3. 国际收支均衡 (BP曲线).货币市场均衡: LM曲线 LM曲线表示在货币供需平衡条件下的利率(i)和国民收入(Y)所有组合的曲线。25-1525-16货币市场均衡: LM曲线 货币供给假定等于货币需求。 货币供给是固定的。 货币需求与利率是反比关系，与收入为正比关系。w随着利率上升，持有货币的机会成本增加，因此对货币的需求下降。w随着收入增加，对货币的需求增加。货币市场均衡: LM曲线moneyiMsL = f(i,Y)ie i1i2在i1, MsMd: 人们将购买债券，债券价格上升，利率下降。在i2, M

5、sMd: 人们将出售债券，债券价格下降，利率增加。25-1725-18货币市场均衡: LM曲线 如果收入增加，货币需求将超过货币供给，而利率降上升。 因此, 在LM曲线上，利率和国民收入是正相关关系。 在LM曲线左边的点，存在过剩的货币供给；在LM曲线右边，则存在着过剩的货币需求。货币市场均衡: LM曲线incomeiLM25-1925-20货币市场均衡: LM曲线 增加货币供给Ms或者减少货币需求，将会使得LM曲线向右边移动。 减少货币供给Ms或者增加货币需求，将会使得LM曲线向左边移动。产品市场均衡: IS曲线 IS曲线表示在产品市场均衡的情况下，利率和国民收入所有组合点的轨迹。25-2125-22产品市场均衡: IS曲线 投资与利率呈反比关系。w随着利率增加，借钱的成本增加，因此投资（I）下降。 如前所述，消费（C）与国民收入正相关。 同样，出口（X）和政府支出（G）是固定的。25-23产品市场均衡: IS曲线 IS曲线是关于利率和国民收入的曲线。w随着利率下降，投资增加，因此国民收入增加。w随着利率上升，投资减少，因此国民收入下降。 因此，IS曲线是向下倾斜的。产品市场均衡:

6、IS曲线incomeiIS25-2425-25产品市场均衡: IS曲线 I，X，G的增加或者T的下降将引起IS曲线向右移动。 I，X，G的减少或T的增加将引起IS曲线向左移动。国际收支均衡: BP曲线 BP曲线代表着在国际收支平衡条件下的所有利率和收入组合点的轨迹。25-2625-27国际收支均衡: BP曲线 BP曲线表示利率和国民收入之间的关系。w如果Y增加而利率不变，进口将增加从而导致国际收支赤字。w为了维持国际收支平衡，利率必须上升。这才能导致净短期资本流入的增加，从而平衡国际收支。 因此，BP曲线是向上倾斜的。国际收支均衡: BP曲线incomeiBP25-2825-29国际收支均衡: BP曲线 BP曲线左边的点代表着国际收支盈余。 BP曲线右边的点代表着国际收支赤字。25-30国际收支均衡: BP曲线的斜率 BP曲线的斜率取决于短期资本流入对利率变化的敏感程度。 在BP曲线右边的点代表国际收支赤字，引发了利率的上升，这将导致资本流入的增加。 如果资本流入对利率变动非常敏感，那么一个较小的i将会使得国际收支重新平衡。（也就是说，在这种情况下，BP曲线更加平坦）。25-31国际收

7、支均衡: BP曲线的斜率 当短期资本在国与国之间的流动存在一定的障碍是，开放经济中的i和Y之间才会存在向上倾斜的正向关系。因此，BP曲线向上倾斜反映的是资本不完全流动。25-32国际收支均衡: BP曲线的斜率 当然，资本有时候也是完全流动的。 这意味着国内利率的任何偏离国际利率的情形出现，就将立即引发资本的流动，从而使得国内利率等于国际利率，两者在一条线上。 当资本是完全流动的，BP曲线是一条水平线。25-33国际收支均衡: BP曲线的斜率 当然，资本也可以是完全不流动的。 如果一国固定它的汇率，原则上它将对外汇流动进行严格的控制。 当资本完全不流动时，那么BP曲线为一条垂线。25-34国际收支均衡: BP曲线 本币的贬值，出口的增加或者进口的下降将会导致BP曲线向右边移动。 本币的升值，出口的下降或者进口的增加将会导致BP曲线向左边移动。开放经济条件下的均衡incomeiBPISLME点即内外部同时均衡点EiEYE25-3525-36开放经济条件下的均衡: 调整 假定汇率是固定的。 经济系统对于“冲击”是怎样自动调节的呢？例如国外收入增加。 这将增加出口，导致BP向右移动到BP。 I

8、S曲线将向右移动到IS。 为了维持固定汇率，中央银行必须收购外币，从而本币供给增加；这将会引起LM曲线向右移动到LM。 最终，一个新的均衡在E实现。开放经济条件下的均衡incomeiBPLMEi*Y*LMBPISISEiY25-3725-38 固定汇率制下的财政政策 在资本完全不流动的情况下，任何财政扩张（G的增加）最初会增加Y和M（同样包括i），但是因为资本是不流动的，国际收支赤字产生，减少了本国的货币供给，进一步引起利率水平的提高。 最后，Y回到最初的水平也就是说，本国政府支出的扩张完全挤出了国内私人投资（I）。（见宏观经济学教材中财政政策的挤出效应。固定汇率制下的财政政策incomeiBPISLMEiEYEISEiLM资本完全不流动25-3925-40固定汇率制下的财政政策 而在资本完全流动的情形下，任何财政扩张（G的增加）将增加Y和M，但是由于资本的流入，本国利率不会上升。 为了保持固定汇率，中央银行必须购入外汇，从而增加了本国的货币供应。这进一步加强了最初财政扩张的刺激经济效应。 最后，Y增加，但是利率i保持不变。固定汇率制下的财政政策incomeiBPISLMEiEYEIS

9、ELM资本完全流动Y25-4125-42固定汇率制下的财政政策 结论: w当资本的流动性越强，财政政策在促进经济增长方面的作用就越有效。w当资本的流动性越弱，财政政策在促进经济增长方面的作用就越无效。25-43固定汇率制下的货币政策 在资本完全不流动的情形下，货币的扩张最初会增加Y和M（同样包括利率i），但是由于资本是不流动的，因此将产生国际收支赤字。 中央银行必须通过出售外汇（减少本国货币供应）来保持汇率稳定。 最后，LM曲线回到最初的位置也就是说，货币的扩张没有改变国民收入水平。固定汇率制下的货币政策incomeiBPISLMEiEYELM资本完全不流动25-4425-45固定汇率制下的货币政策 在资本完全流动的情形下，任何货币扩张将增加Y和M，但是由于资本的流出，利率i不会下降。由此产生国际收支赤字。 为了保持固定汇率，中央银行必须减少国内货币供应。. 最后，LM曲线回到最初的位置。也就是说，货币扩张没有改变国民收入水平。固定汇率制下的货币政策incomeiBPISLMEiEYELM资本完全流动25-4625-47固定汇率制下的货币政策 结论: w当资本的流动性相对自由时，货币政

10、策在促进经济增长方面是无效的。w当资本的流动性相对受限时，货币政策在促进经济增长方面也是无效的。 因此，维持固定汇率将会丧失将货币政策作为消除国内失衡的有效手段。（即失去了国家货币政策的独立性）。25-48 官方汇率水平变化的影响 显而易见，为了维持固定汇率，一个国家将不能经常使本币贬值或者升值。 然而，然而当情况迫使官方偶然采取行动的话：那么会产生怎样的效果？25-49官方汇率水平变化的影响 例如：如果本国的货币贬值，出口增加而进口下降。 这将使得IS和BP曲线向右移动。 本国货币供给必然增加中央银行必须买入外汇。 这意味着LM曲线同样向右移动。 因此，本币贬值将提高本国的国民收入。25-50官方汇率水平变化的影响 结论:w当资本的流动性相对受限时，本币贬值将增加本国的国民收入。w当资本的流动性相对自由时，本币贬值将更大程度上增加本国的国民收入。25-51思考题运用蒙代尔的政策配合理论和斯旺的支出转换政策分析我国应对2008年全球金融危机的宏观经济政策及其效果。详解:面对2008年的全球金融危机，中国经济深受其害。处于外部国际收支顺差、内部失业通缩的严重失衡状况，按照蒙代尔的政策配合

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