汽车行业投资并购的估值逻辑和估值方法

1、汽车行业投资并购的估值逻辑和估值方法2021年11月26日机密德勤团队 客户领导合伙人，财务顾问及估值服务 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2合伙人联系信息电话: + 86 21 6141 2170邮箱: shiwang王绚Shirley专业背景 王绚女士自2002年起加入德勤至今已在跨国并购、境内外投融资等领域拥有超过19年的经验。 她主要为跨国并购、财务建模、海内外融资、和合资公司设立分拆等提供咨询服务，是德勤全球网络中的资深财务顾问。 她的经验涉及广泛的行业，包括汽车，文娱行业、消费品行业、制造业、医疗、TMT等。 王绚女士是德勤亚太“未来并购”指导委员会委员，德勤中国财务咨询部门管理委员会成员，德勤中国财务咨询资产与解 决方案领导合伙人。项目经验及主要客户 王绚女士的客户包括：上汽集团，通用汽车，本田汽车，东风汽车，华人文化基金、凤凰传媒、灿星文化、百联集团、光 明食品、安徽产业投资集团、无锡国联集团、湖州产业投资集团、中俄基金、阳光卫视、商汤科技、中船邮轮，中化集团、思科、华润集团等。专业资格或个人成就 王绚女士被深交所和文化部聘请为特约讲师。 王绚女士是美国注册会

2、计师，中国资产评估师。可以用中英文为客户服务，并能用法语和意大利语进行日常对话。德勤财务咨询概览德勤中国财务咨询概览德勤中国财务咨询核心服务 并购咨询 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。3 德勤目前在中国已在中国大陆、香港、澳门以及台湾等25个主要城市设有办公室，有近18,000名专业人士，为各行业的客户提供高质量的专业服务。 德勤中国并购咨询服务团队具备卓越的专业服务能力，致力引领并购服务市场。 我们拥有经验丰富的专家，助力客户把准时机，以合理的价格达成交易。通过构建创新的融资架构，协助企业制定明智的投资决策，并根据合理估值管控复杂业务及交易事宜。德勤中国： 25个办公室 近18,000名员工乌兰巴托哈尔滨沈阳德勤中国财务咨询 12个办公室 超过600名并购咨询专员北京天津大连济南西安南京合肥成都武汉苏州上海杭州重庆长沙厦门东莞广州深圳香港澳门企业并购融资顾问服务基础设施和资本项目财务顾问服务买方及卖方尽职调查服务并购咨询服务价值创造服务估值及商业模型服务投后整合及剥离德勤财务咨询概览于整个并购生命周期提供服务并购咨询服务项目管理 交割事宜协调1确定恰当交易2顺利执行交易3获

3、取预期收益制定战略与设立基金目标筛选结构与定价交易执行交割监控/实施增创价值退出资产剥离与分拆实现协作效应， 如共享服务投资理念目标候选对象可行性调查融资首次公开募股（分拆）交割声明评阅担保并购后整合转让定价会计政策协调减值审查营运资本优化收购价格分摊设立收购基金企业战略并购策略确定目标对象诚信尽职调查初步尽职调查目标对象评估收购前架构财务模型商业模型税务架构资金架构融资资本市场财务尽职调查按反海外腐败法审查税务尽职调查买卖协议评阅商业尽职调查电子证据发现业务重振卖方咨询出售准备卖方协助增长战略 有机增长增长战略 外延式增长组合战略审查目标对象确定交易价值提升/ 推进营尽职调查、信息技术尽职调查、人力资源尽职调查、风险尽职调查）谈判（包括买卖协议评阅）估值支持协同作用评估电子证据发现竞争与监管分析并购整合规划目标对象经营模式设计职能整合支持利益相关方沟通交割账目审查交易后项目管理办公室支持组织设计与人才招募信息技术、系统、数据和信息整合人力资源转型职能部门尽职调查（运初步估值交易架构供应链优化卖方交易支持初步交易架构/指标估值与定价支持商业模式转型税务筹划考量因素 数字化管理平台 20

4、21。欲了解更多信息，请联系德勤中国。4交易中我们都会遇到什么？ 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。5标的在哪里？全球、境内买方是否有能力管理全球业务境内民营企业的创始人一代拟退出的企业，买方面对以人作为管理主体而非制度的企业是否能顺利接手投资的战略是否由上至下是统一思想的集团对于子公司的投资战略并不一定高度支持虽然有对外投资的战略，但是项目缺乏有力的负责人，各部门意见可能相左，无法形成统一决策合资各方贡献什么，获得什么和国外企业合作：外方出技术、国内合作伙伴投入销售渠道，双方如何分配收益如何投资112直接投资合资公司2和地方政府合作：企业负责合资企业全部的运营，地方政府投入土地和房产，但国有资产的管理模式， 合作方是否有充足准备合资各方对于未来的经营管理是否有充足的规划对于未来的生产经营管理权限是否有充足的规划（随着合资企业生产经营，一方被边缘化）对经营利润有重大影响的事项，是否进行了合理的风险防范（关联方销售、采购）新时代下投资估值几点思考123新时代下有新的估值方法吗？过去的估值方法还适用吗？不盈利的公司怎么估值？公司价值不增长的情况下融资估值会增长嘛？ 2021。欲了解

5、更多信息，请联系德勤中国。6德勤团队 总监，财务顾问及估值服务谢晓敏 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。7总监，估值与商业模型服务联系信息电话: + 86 21 6141 1785Email: cxie专业背景 谢晓敏女士拥有近15年的评估，跨国并购及财务咨询经验。 在加入德勤之前，谢女士曾服务于上海规模最大的本地资产评估服务机构。在德勤服务期间，谢女士分别服务于德勤上海、香港及南京团队。 谢女士拥有广泛的评估经验，包括为企业提供企业价值，无形资产，有形资产，购买价格分摊等评估服务和商业建模等咨询服务。谢女士不仅为大型国有企业和上市公司提供各类评估相关服务，也为众多的国外客户提供评估相关服务，以辅助其在中国国内的投资或重组计划的执行。项目经验及主要客户 她主要为制造行业的客户服务，并专精于汽车行业。她服务的主要客户包括：上汽集团、蔚来汽车、宝马、铃木株式会社、大众、无锡国联等。 近期服务宝武集团的项目包括：1）协助集团进行投融资能力分析、投融资管理指标财务咨询；2）主持德勤与宝武集团的海外并购全生命周期内部研讨会；3）为四源合就包括重钢股份在内的重钢集团混改交易提供全方位的专业

6、服务；4） 为集团下属一级子公司的海外并购，提供尽调、估值在内的一站式服务。专业资格或个人成就 谢晓敏女士为香港中文大学会计硕士，拥有澳洲注册会计师的资格，并且是中国评估师协会的会员。汽车行业发展历程全球传统车企中外合资车企国内传统车企造车新势力-新能源车企 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。82001-2018年中国汽车销量增速 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。93,5003,0002,5002,0001,50014%37%35%16%14%25%2001-2018年中国汽车销量增速46%32%22%14%14%50%40%30%20%10%1,0005007%7%3%4%5%3%0%-3%-200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018销量万辆同比增速-10%企业估值方法原理市场法收益法 成本法依据替代原理，采用比较和类比的思路 及其方法判断资产价值依据资产未来预期收益经折现或本金化处理来估测资产价值重建或重置被评估资产适用性o 充分的交易实例o 资料具有相关性o 市

7、场供求关系一致o 资料必须详实可靠oo未来预期收益可预测及量化获得预期收益所承担的风险也可预测及量化预期获利年限可以预测ooo被评估资产处于或被假定处于继续使用状态被评估资产的预期收益能支持其重置及其投入价值 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。10传统车企和新能源车企市场表现对比+.蔚来比亚迪特斯拉长安上汽大众丰田8,25319,63217,775收入规模（人民币亿元）1,7792,7031,050163新能源车企全球传统车企国内传统车企+.蔚来比亚迪特斯拉长安上汽大众丰田16.2330.23.16.917.928.40.30.70 0.9.30.50.8P/BP/S1.01.2全球传统车企国内传统车企新能源车企 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。11中国328家顶级公司收入乘数资本市场的重新定义 2021。欲了解更多信息，请联系德勤中国。12生物技术软件 制药信用卡公司证券交易所社交网络技术创造者8x网络组建者12x以数字化来划分资产建造者3x服务提供者6x工业咨询公司医院金融服务酒店保险中国328家顶级公司收入乘数具有“连接性”资产，不局限于“销售产品”，更关注“经营客户网络”328家公司的收入乘数结果显示，越依赖固定资产和专利的公司，收入乘数越低，越依赖无形和互联资产的公司，收入乘数越高。比较公司财务表现和收入乘数发现，过去十余年中，拥有

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