有限理性学说在股票投资决策行为分析中的应用(ppt 24)
24页1、有限理性学说在股票投资决策行为分析中的应用,从上世纪八十年代以来,西蒙(Simon)提出的有限理性学说,在许多学科领域都产生了重大影响,尤其是为现代决策理论的快速发展奠定了基础,并起到了积极的推动作用。,一、有限理性学说的应用框架,西蒙的有限理性学说认为,在真正的决策过程中,基本上是不存在像经济学模型所提出的那些完全理性的假设前提的。,由于决策的环境具有绝对的复杂性与不确定性,决策者的计算、认知能力有限,很难考虑到所有可能的决策方案,对一项决策是否正确的认知,在很大程度上受到决策者本人的价值观、对决策目标的认识程度、有关的知识广度与深度对及对决策资料的了解程度等因素的影响,所以决策者往往很难在对每一项备选方案可能产生的后果进行完全正确的预测后进行绝对准确和全面的比较与计算,并做出完全理性的最后决策,不可避免地在决策中带上强烈的个人主观色彩。 因此,西蒙认为人的理性属于有限理性,人类的决策行为受到决策的环境与人本身的认知能力的限制。,显然,西蒙的有限理性学说更接近于现实生活中决策行为的真实情景与边界条件,更适用于不确定性高、备选方案集庞大和人的心理因素起重要作用的决策类型。,二、股票投资
2、决策的有限理性特征及行为分析,决策就是为解决某一问题制定所有可能的备选方案并加以选择与决断的过程,当这一选择过程或者其后果存在着某种不确定性,则称之为风险决策。 霍华德 (Howard 1968)指出,任何一项决策的决策情境都是由不确定性、动态性和复杂性这三个决策情境维度所构成的三维空间。当不确定性维度为零时,这类决策任务是完全确定的,被称为封闭型决策;当不确定性维度不为零时,则被称为开放式决策。,股票投资决策是一种典型的开放式风险决策。从股票投资决策的环境、过程、方法以及投资者的行为能力上看,股票投资决策不具备理性决策理论的假定条件: 第一,投资者对每一种投资方案不可能都做出全面的比较和运算,否则,由此耗费的时间和精力的成本会使决策的时效性彻底丧失;,第二,投资者不可能形成一个穷尽了所有投资方案的备选方案集。股票市场上的交易品种成千上万,价格随时都在发生波动,谁也无法列出并随时更新被选的投资方案; 第三,投资者在决策过程中所受到心理因素的影响非常大。许多投资决策行为除了从心理方面以外还是很难从其他途径用正常的逻辑加以解释的,投资者的贪婪、恐惧、从众等人类固有的人格特征无时不在影响着投
3、资决策。,第四,投资者不可能对每一种投资方案的结果准确估量。影响股票市场的因素太多,影响的方式五花八门,各种因素之间的关系错综复杂,任何人都不可能完全掌握相关信息,并完全正确地加以利用,形成自己最理想化的投资决策,更没有人能够保证自己的每一笔交易都盈利或亏损;,值得关注的是,近年来,心理学在投资决策行为的研究中得到了广泛的应用,并取得了许多富有启发性的成果。2002 年,诺贝尔经济学奖授予普林斯顿大学心理学教授丹尼尔卡尼曼 (同时获奖的还有史密斯),就是奖励其将心理学的方法应用于经济学研究、解释在不确定性下人们如何做出判断与决策方面所取得的研究成就。卡尼曼(Kaneyman)的获奖进一步肯定了心理学与经济学的融合。,换一个角度,由于股票市场本质上是一个零和游戏 (如果考虑到税收和交易费用,甚至是一个负和游戏),如果假定每一个投资者都是完全理性的,即每一个投资者都能准确判断市场的走势,选择正确的品种,精确地预计投资收益,那么实际发生的每一笔交易都应该是盈利的 ,而没有输家的零和游戏是根本无法维持的。所以,从完全理性出发来研究股票投资决策在实践中碰到相当大的困难,而在有限理性的前提下研究股
4、票投资行为则更加接近真实世界。,1噪音交易,法玛(Fama)提出的有效市场假说(EMH)是一种基于理性学说的描述股票市场行为的重要理论,它包括三个基本观点: (1)在一个完全有效的市场上,投资者都是理性的,股票价格包含了相关的全部信息,理性的投资者完全根据上市公司的基本面决定股票的买卖; (2)股票价格即使短时间内偏离正常价值,理性投资者也有足够的能力迅速发现这种偏离并采取买卖行动使其消失,市场仍应该始终保持相对平稳的状态; (3)市场上即使存在一些非理性的投资者,由于其交易行为是随机的,所以不会影响价格。有效市场假说在结构上完整而严密,得到了积极的应用,同时在实践中也遇了很大的挑战,无法解释任何一个国家的股票市场中都存在着的大幅无规律波动现象。,对噪音交易模型的分析,第一,将市场上的投资者分为两类:理性交易者和噪音交易者。理性交易者是指符合“经济人”假设的交易者,其特征是:能充分掌握上市公司的基本信息;能对这些信息进行正确判断和处理;决策时不受自身情绪、性格和外部环境的影响。噪音交易者是指不根据股票的基本因素、而是根据基本因素以外的一些其他因素(称为“噪音”)来进行投资决策的交易者。
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