中级财管第五章筹资管理(下)(学生用).doc

第四章 筹资管理（下）2014 财务管理1第五章第五章 筹资管理（下）筹资管理（下）本章主要考情本章主要考情: : 本章题型可出客观题，也可出计算分析题甚至综合题，平均分值10分左 右本章客观题的主要考点：本章客观题的主要考点： 1、衍生工具筹资的运用； 2、资金需要量的预测； 3、资本成本的计算及影响因素； 4、三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论； 5、影响资本结构的因素； 6、资本结构优化方法的运用考点一考点一】】可转换债券筹资可转换债券筹资 1.基本要素：标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、 强制性转换调整条款 其中：转换价格（转股价格）转换价格（转股价格）：在转换期内据以转换为普通股的折算价格 （1）在债券发 售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出 10%～30% （2）我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转 股价格 转换期：转换期：可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限短于或等于债券期限由 于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权 转换比率转换比率=债券面值/转换价格； 赎回条款：赎回条款：通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时， 公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。

设置赎回条款最主要的功能是强 制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款同时也能使发债公司避免在市场 利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失 回售条款：回售条款：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一 幅度时回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险 【例题 1·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为 1000 元，转换比率为 20，则该可 转换债券的转换价格为（ ）元/股A.20 B.50 C.30 D.25 【例题 2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降 后仍需支付较高利息的损失 （ ） （2012 年） 【例题 3·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格 在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保 护自身的利益 ）（2011 年） 【例题 4·多选题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ） A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量越少 B.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权 C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 2.优缺点第四章 筹资管理（下）2014 财务管理2筹资灵活性资本成本较低优点筹资效率高缺点存在一定的财务压力（不转换的财务压力、存在回售的财务压力）【例题 5·多选题】可转换债券筹资的优点是（ ） 。

A.资本成本较低 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活性 D.在设有回售条款时可增加企业筹资数额【【考点二考点二】】认股权证筹资认股权证筹资证券期权 性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股 票期权激励的双重功能但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没 有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权性质是一种投 资工具投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益， 因此它是一种具有内在价值的投资工具筹资 特点1.是一种融资促进工具（顺利实现融资）2.有助于改善上市公司治理结构（管理层及 大股东的任何有损公司价值的行为，都可能降低股价，从而降低投资者执行认股权证 的可能性，这将损害管理层及其大股东利益）3.有利于推进上市公司的股权激励机制 【例题 1·多选题】下列关于认股权证表述正确的有（ ） A.具有实现融资和股票期权激励的双重功能 B.是一种有内在价值的投资工具 C.具有投票权 D.持有人可以分得红利收入 【例题 2·多选题】下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（ ） 。

A.认股权证是一种融资促进工具 B.认股权证是一种高风险融资工具C.有助于改善上市公司的治理结构 D.有利于推进上市公司的股权激励机制【【考点三考点三】】资金需要量预测资金需要量预测 （一）因素分析法（一）因素分析法公式 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售 增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） 如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率） ；反之用“减” 如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度加速率） ；反之 用“加” 评价 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 适用 品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目 【例题 1·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为 3500 万元，经分析，其中不合理部分 为 500 万元预计下年度销售增长 5%，资金周转加速 2%，则下年度资金需要量预计为（ ）万元A.3000 B.3087 C.3150 D.3213（二）销售百分比法（二）销售百分比法 （1）需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债其中：增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 （2）外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益第四章 筹资管理（下）2014 财务管理3＝A/S 1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E其中：增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率 【例题 2·单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是（ ） 。

A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬 【例题 3·单选题】某公司 2011 年预计营业收入为 50000 万元，预计销售净利率为 10%， 股利支付率为 60%据此可以测算出该公司 2011 年内部资金来源的金额为（ ） （2011） A.2000 万元 B.3000 万元 C.5000 万元 D.8000 万元 【例题 4·计算题】A 公司是一家汽车配件生产商公司 2009 年末有关资产负债表（简表） 项目及其金额如下（金额单位为亿元）： 资产 负债与所有者权益 现金 2 应付账款 8 应收账款 8 长期借款 12 存货 6 实收资本 4 非流动资产 13 留存收益 5 合计29合计 29 公司营销部门预测，随着中国汽车行业的未来增长，2010 年公司营业收入将在 2009 年 20 亿元的基础上增长 30%财务部门根据分析认为，2010 年公司销售净利率能够保持在 10%的水平：公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资，但流动资产、流动负债 将随着营业收入的增长而相应增长公司计划 2010 年外部净筹资额全部通过长期借款解决。

公司经理层将上述 2010 年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议根 据董事会要求，为树立广大股东对公司信心，公司应当向股东提供持续的投资回报每年 现金股利支付率应当维持在当年净利润 80%的水平为控制财务风险，公司拟定的资产负 债率“红线”为 70% 假定不考虑其他有关因素 要求： 1.根据上述资料和财务战略规划的要求，按照销售百分比法分别计算 A 公司 2010 年为 满足营业收入 30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额2.判断 A 公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否 可行，并说明理由第四章 筹资管理（下）2014 财务管理4（三）资金习性预测法（三）资金习性预测法不变资 金 一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金 包括：为维持营 业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等 固定资产占有的资金 变动资 金 随产销量变动而同比例变动的资金 包括：直接构成产品实体的原 材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存货、 应收账款等也具有变动资金的性质 分类半变动 资金 虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金 。

如：一些辅助 材料上占有的资金 【例题 5·单选题】在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并 据以预测企业未来资金需要量的方法称为（ ） A.定额预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测法【【考点四考点四】】资本成本资本成本 （一）资本成本的含义、内容及作用（一）资本成本的含义、内容及作用 资本成本:指企业为筹集和使用资本而付出的代价包括： 1.筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数量的一项扣 除 2.占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价是资本成本的主要内容因 素含 义影响表现形式总体经济环境 （影响无风险报 酬率和通货膨胀 率）决定企业所处的国民 经济发展状况和水平， 以及预期的通货膨胀国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会 经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平 低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低， 筹资的资本成本相应就比较低资本市场条件 （影响风险报酬 率）资本市场条件包括资 本市场的效率和风险如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低， 投资者投资风险大，要求预期报酬率高企业经营状况和 融资状况（影响 风险报酬率）企业的经营风险和财 务风险共同构成企业 总体风险如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体 风险水平高，投资者要求的预期报酬率高企业筹资规模和 时限需求（影响 风险报酬率）1.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就 高 2.融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规 模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化【例题 1·判断题】资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评价投资 项目是否可行的主要标准。

（ ） 【例题 2·多选题】下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有（ ） A.借款手续费 B.股票发行费 C.利息 D.股利 （二）影响资本成本的因素（二）影响资本成本的因素第四章 筹资管理（下）2014 财务管理5投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率因素说明影响总体经济环境国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的 资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有 者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本相应 就比较低，反之则高影响无风险 报酬率和通 货膨胀率资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者 投资风险大，资本成本就比较高影响风险报 酬率企业经营状况和 融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水 平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成 本相应就大影响风险报 酬率企业对筹资规模 和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长， 资本成本就高影响风险报 酬率【例题 3·多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（ ） （2012 年）A.通货膨胀 B.筹资规模 C.经营风险 D.资本市场效率 【例题 4·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率 就高，企业筹资的资本成本相应就大。

（ ） （三）个别资本成本（三）个别资本成本 1.1.债务个别成本：债务个别成本：银行借款、债券和融资租赁（仅限贴现模式） （1）一般模式债务资本成本 【例题 5·单选题】某公司发行总面额为 500 万元。