CH投资基金概述课件.ppt

1 投资基金运作与管理投资基金运作与管理   南京航空航天大学金融系南京航空航天大学金融系 14-Sep-242n理财理念理财理念 一个国家的财富不能依靠自然资源，一个国家的财富不能依靠自然资源， 它应该依靠人们心中的想法和观念它应该依靠人们心中的想法和观念3投资理财的目的是什么？投资理财的目的是什么？4赢得财富游戏的最大障碍赢得财富游戏的最大障碍通货膨胀通货膨胀：： 美国：从美国：从1950年的年的1美元降到美元降到1994年的年的16美分；美分； 中国：中国：1998年的年的100元人民币的购买力只相当于元人民币的购买力只相当于1978年的年的26.96元的购买力元的购买力退休、长寿：退休、长寿： 专家认为，现代医疗技术、药物使人的预期寿命延专家认为，现代医疗技术、药物使人的预期寿命延长了长了15～～20年因此，我们需要攒更多的钱以负担比年因此，我们需要攒更多的钱以负担比以前更长的生存期间所带来的生活费用以前更长的生存期间所带来的生活费用 医疗支出，养老支出，意外事件支出将会给个人和医疗支出，养老支出，意外事件支出将会给个人和家庭带来了沉重的负担。

家庭带来了沉重的负担5怎样赢得这场金钱游戏？n超过通货膨胀的速度超过通货膨胀的速度——复利的力量与复利的力量与72法则法则：：年龄年龄4％％年龄年龄6％％年龄年龄8％％年年龄龄12％％2910，，0002910，，00029 10，，0002910，，0004720，，0004120，，0003820，，0003520，，0006540，，0005340，，0004740，，0004140，，0006580，，0005680，，00053160，，00065160，，00059320，，00065640，，0006从风险区分投资工具特性年報酬小型股 大型股长期政府债中长期政府债国库券142.9%54.0%40.4%14.7%29.1%0.0%-5.1%-9.2%-43.3%-58.0%-100%-50%0%50%100%150%最高年报酬最低年报酬3.8%5.3%5.3%10.7%12.5%平均年报酬高点与低点： 1926 - 2001上涨与下跌幅度美国各项投资商品单年度最佳与最差报酬率比较美国各项投资商品单年度最佳与最差报酬率比较7n如果一个即将毕业的MBA问我：“如何才能很快致富？”，我会一只手捂着鼻子，一只手指着华尔街。

                                             ——巴菲特8参考书目参考书目n国家证券从业资格考试研究组编，《证券投资基金》，中国经济出版社，2011.8n杨健编著，《证券投资基金指南:运作模式、绩效评估与风险管理 》，中国宇航出版社 2007.1n李曜编著，《证券投资基金学》清华大学出版社， 2005.29篇章结构篇章结构n投资基金概述投资基金概述n基金的类型基金的类型n基金的募集、交易和登记基金的募集、交易和登记n基金管理人与托管人基金管理人与托管人n基金的市场营销基金的市场营销n基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算n基金的收益分配与税收基金的收益分配与税收10篇章结构篇章结构n基金的信息披露基金的信息披露n基金的监管体系基金的监管体系n证券组合管理基础证券组合管理基础n资产配置管理资产配置管理n股票投资组合管理股票投资组合管理n债券投资组合管理债券投资组合管理n基金绩效衡量基金绩效衡量11学习与考核学习与考核n以授课与课堂讨论相结合n考核：平时成绩40%（出勤、课堂提问）            闭卷考试60%12CH1 证券投资基金概述证券投资基金概述n目的和要求目的和要求n掌握投资基金的概念和特点；熟悉投资基金与股票、债券和银行储蓄的区别；了解投资基金的市场的各类参与主体。

n掌握契约型基金与公司型基金的概念与区别；掌握封闭式基金与开发式基金的概念与区别；了解投资基金的起源于发展；了解我国证券投资基金的业的发展概况及基金业在我国金融体系中的地位与作用13CH1 证券投资基金概述证券投资基金概述n1.1 证券投资基金的概念与特征证券投资基金的概念与特征n1.2 投资基金的市场参与主体投资基金的市场参与主体n1.3 证券投资基金的类型证券投资基金的类型n1.4 证券投资基金的发展证券投资基金的发展141.1 投资基金的概念与特征投资基金的概念与特征n一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念n二、证券投资基金的特征二、证券投资基金的特征n三、证券投资基金与股票、债券的区别三、证券投资基金与股票、债券的区别n四、证券投资基金与银行存款的区别四、证券投资基金与银行存款的区别151、证券投资基金的概念、证券投资基金的概念——基本含义基本含义n证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

16n证券投资基金的别称证券投资基金的别称n美国：共同基金n英国和我国香港特别行政区：单位信托投资基金n日本和我国台湾地区：证券投资信托基金n欧洲一些国家：集合投资基金或集合投资计划n投资基金起源于1868年的英国，后兴盛于美国，并风靡全世界n战后60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用投资基金这一形式吸收国内外资金；n在我国，在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择17证券投资基金的概念证券投资基金的概念——证券投资基金的性质证券投资基金的性质n（1）证券投资基金是一种集合投资制度证券投资基金是一种集合投资制度证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营n（2）证券投资基金是一种信托投资方式证券投资基金是一种信托投资方式它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约18证券投资基金的概念证券投资基金的概念——证券投资基金的性质证券投资基金的性质n但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。

如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作19证券投资基金的概念证券投资基金的概念——证券投资基金的性质证券投资基金的性质n（（3）证券投资基金是一种金融中介机构证券投资基金是一种金融中介机构它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定资金投向，保证投资者的资金安全和收益最大化n（（4）证券投资基金是一种证券投资工具证券投资基金是一种证券投资工具它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险202、证券投资基金的特征、证券投资基金的特征n集合投资，专业管理集合投资，专业管理n组合投资，分散风险组合投资，分散风险n利益共享，风险共担利益共享，风险共担n严格监管，信息透明严格监管，信息透明n独立托管，保障安全独立托管，保障安全21分散投资的力量分散投资的力量投资者投资者 1 1将将100,000100,000元投资到一种年收益元投资到一种年收益率率6% 6% 的金融产品上的金融产品上投资者投资者 2 2将将100,000 100,000 投资到投资到5 5种不同收益种不同收益率的金融产品上率的金融产品上429,187100,000-20,000962,800658,379216,69467,72720,000100,000(20,000 in5种不同投资)以以25年投资复利计算年投资复利计算15%10%5%0%Lose数据截取自Ibbotson相关信息披露2525年后增值到：年后增值到：429,187429,1872525年后增值到：年后增值到：962,800962,800223、投资基金与股票、债券的区别、投资基金与股票、债券的区别n1.投资者地位不同。

投资者地位不同股票持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务；债券的持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息；基金单位的持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金受偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等n2.所反映的关系不同所反映的关系不同股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而契约型基金反映的则是信托关系n3.所筹资金的投向不同所筹资金的投向不同股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其它有价证券等金融工具23投资基金与股票、债券的区别投资基金与股票、债券的区别n4.风险水平不同风险水平不同股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票n5．价格取向不同．价格取向不同在宏观政治、经济环境一致的时，基金价格主要决定于资产净值；而债券价格价格主要决定于利率；股票的价格价格主要决定于供求关系n6．投资回收方式不同．投资回收方式不同债券投资是有期限的，期满后收回本息；股票投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，否则投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现；投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别。

封闭型基金有一定的期限，开放型基金一般没有期限，投资者可随时向基金管理人要求赎回24254、证券投资基金与银行存款的区别、证券投资基金与银行存款的区别265、证券投资基金的作用、证券投资基金的作用1）有利于拓宽投资者的投资渠道2）促进证券市场的稳定和规范化发展n证券市场的稳定n完善上市公司治理结构n增加投资品种，扩大交易规模3）推动金融产品创新n推动货币市场和债券市场的发展；n推动资产证券化的发展；n促进证券市场国际化和商业银行的发展271.2 证券投资基金的参与主体证券投资基金的参与主体28一、证券投资基金的参与主体一、证券投资基金的参与主体n在证券投资基金市场上，存在众多的主体，依据所承担的职责和作用的不同，可以分为三类：基金当事人基金当事人监管与自律机构监管与自律机构基金市场服务机构基金市场服务机构29二、基金市场参与主体的职责二、基金市场参与主体的职责——当事人当事人工、建、中、农、交工、建、中、农、交5大国有商业银行托管了大国有商业银行托管了19202.72亿元的基金资产，亿元的基金资产，占全部基金资产的占全部基金资产的 90.11%，保持绝对优势地位，保持绝对优势地位.30基金当事人之间的关系基金当事人之间的关系31基金市场参与主体的职责基金市场参与主体的职责——服务机构服务机构32基金市场参与主体的职责基金市场参与主体的职责——监管与自律监管与自律监监管管与与自自律律机机构构331.3 证券投资基金的类型证券投资基金的类型n一、按设立方式设立方式分类：契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金n二、按能否赎回能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金封闭式基金和开放式基金n三、按投资目标投资目标分类：成长型基金、收入型基金成长型基金、收入型基金和平衡型基金和平衡型基金n四、按投资标的投资标的分类：债券基金、股票基金、货债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等币市场基金、指数基金等n五、按基金资本来源基金资本来源和运用地域运用地域分类：国内基金、国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金国际基金、离岸基金、海外基金34按设立方式分类：契约型基金和公司型基金按设立方式分类：契约型基金和公司型基金1．契约型基金．契约型基金n契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。

n契约型基金起源于英国，后在香港、新加坡、印度尼西来等国家和地区十分流行n契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为基金管理人负责基金的管理操作基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督352．公司型基金．公司型基金n公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定n公司型基金的特点是：n（1）基金公司的设立程序类似于一般股份公司，基金公司本身依法注册为法人但不同于一般股份公司的是，它是委托专业的财务顾问或管理公司来经营与管理n（2）基金公司的组织结构与一般股份公司类似，设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通过股东大会行使权利363．契约型基金与公司型基金的比较．契约型基金与公司型基金的比较n（1）资金的性质不同契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集起来的，为公司法人的资本。

n（2）投资者的地位不同契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一，即受益人，无表决权；公司型基金的投资者购买基金的股票后成为该公司的股东，享有表决权因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股东通过股东大会享有管理基金公司的权力n（3）基金的营运依据不同契约型基金依据基金契约营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金n从世界基金业发展趋势看，公司型基金除了比契约型基金多了一层基金公司组织外，其他各方面都与契约型基金有趋同化的倾向37按能否赎回分类：封闭式与开放式按能否赎回分类：封闭式与开放式n1．封闭式基金．封闭式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资又称为固定型投资基金n基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易n封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间38决定封闭式基金期限长短的因素主要有两个：决定封闭式基金期限长短的因素主要有两个：n一是基金本身投资期限的长短，一般如果基金目的是进行中长期投资（如创业基金）的，其存续期就可长一些，反之，如果基金目的是进行短期投资（如货币市场基金），其存续期可短一些。

n二是宏观经济形势，一般经济稳定增长，基金存续期可长一些，若经济波浪起伏，则应相对地短一些n存续期还应考虑基金发起人和众多投资者的要求来确定n基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配39   封闭式基金在运行过程中，因为某些特殊的情况，报经主管部门批准，可以提前终止提前终止的一般情况有：n（1）国家法律和政策的改变使得该基金的继续存在为非法或者不适宜； n（2）管理人因故退任或被撤换，无新的管理人承继的；n（3）托管人因故退任或被撤换，无新的托管人承继的；n（4）基金持有人大会上通过提前终止基金的决议40按能否赎回分类：开放式基金按能否赎回分类：开放式基金n2．开放式基金．开放式基金开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增持基金单位份额n为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。

这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的41开放式基金开放式基金 －－ 法律结构下的安全性法律结构下的安全性销售机构销售机构相互监督相互监督基金管理人基金管理人基金托管基金托管人人资产保管资产保管基金资产基金资产律师律师注册会计、审计师注册会计、审计师注册登记机构注册登记机构投资人投资人证监会证监会交易所交易所423.封闭式和开放式基金的区别封闭式和开放式基金的区别n（1）期限不同期限不同封闭式基金通常有固定的封闭期，通常在5年以上，经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位n（2）发行规模限制不同发行规模限制不同，封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少n（3）基金单位交易方式不同基金单位交易方式不同封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所作名义上市外，通常不上市交易。

43封闭式基金和开放式基金的区别封闭式基金和开放式基金的区别n（4）基金单位的交易价格计算标准不同基金单位的交易价格计算标准不同除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小，不直接受市场供求影响n（5）投资策略不同投资策略不同封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效在预定计划内进行开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品44按投资目标分类：按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金成长型基金、收入型基金和平衡型基金n1．成长型基金成长型基金追求的是基金资产的长期增值为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。

n2．收入型基金收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收人为目的收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动时，基金净值容易受到影响股票收入型基金的成长潜力比较大，但易受股市波动的影响45按投资目标分类：按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金成长型基金、收入型基金和平衡型基金n3．平衡型基金平衡型基金平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收人为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡这种基金一般将25％～50％的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股n平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的升值收益投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券n平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大46按投资标的分类：债券基金、股票基金、货按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金币市场基金、指数基金(重要重要)1．债券基金债券基金。

债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者n当市场利率下调时，债券基金收益就会上升；n汇率也会影响基金的收益，管理人在购买非本国货币的债券时，往往还在外汇市场上做套期保值；2．股票基金股票基金股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家，甚至是全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的n投资者之所以钟爱股票基金，原因在于可以有不同的风险类型供选择，而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点此外，还具有变现性强、流动性强等优点47按投资标的分类：按投资标的分类：•由于股票基金股票基金聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，所以各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市3．货币市场基金货币市场基金货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。

通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资48按投资标的分类：按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金基金4．指数基金：．指数基金：投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低n指数基金的优势是指数基金的优势是：n第一，费用低廉指数基金管理费较低，尤其交易费用较低n第二，风险较小由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险49按投资标的分类：按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金n第三，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的投资回报n第四，指数基金可以作为避险套利的工具对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性，特别适用于社保基金等数额较大，风险承受能力较低的资金投资。

50按基金资本来源和运用地域分类：按基金资本来源和运用地域分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金1．国内基金国内基金基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金n国内基金在一国基金市场上应占主导地位2．国际基金国际基金基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资成本和费用一般也较高n国际基金有国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等种类51按基金资本来源和运用地域分类：按基金资本来源和运用地域分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金3．离岸基金离岸基金基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场n离岸基金的特点是两头在外离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都 “避税天堂”注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大等，因为这些国家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税4．海外基金海外基金基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场n利用海外基金通过发行受益凭证，把筹集到的资金交由指定的投资机构集中投资于特定国家的股票和债券，把所得收益作为再投资或作为红利分配给投资者，它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。

n海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金52证券投资基金的其他分类证券投资基金的其他分类•按募集对象募集对象不同分为公募基金公募基金和私募基金私募基金；•按投资货币种类投资货币种类不同分为美元基金、英镑基金、美元基金、英镑基金、日元基金日元基金等；•按收费与否收费与否分为收费基金收费基金和不收费基金不收费基金；•按投资计划可变更性投资计划可变更性分为固定型基金固定型基金、半固定半固定型基金型基金、融通型基金融通型基金；•还有专门支持高科技企业、中小企业的风险基风险基金金；•因交易技巧而著称的对冲基金对冲基金、套利基金套利基金以及投资于其他基金的基金中基金基金中基金等等531.4 证券投资基金的发展证券投资基金的发展n一、海外证券投资基金的发展历史一、海外证券投资基金的发展历史n二、我国证券投资基金的形成与发展二、我国证券投资基金的形成与发展54一、海外证券投资基金的发展历史一、海外证券投资基金的发展历史 ——英国投资基金英国投资基金 n英国是现代投资基金的发源地19世纪中期，英国凭借发展工业和对外扩张积累了大量财富，使得国内利率不断下降，资金向外寻求增值的出路。

另一方面，欧美国家在推进工业化进程中，急需大量资金，故纷纷来英国发行各种证券筹集资金投资信托因此应运而生n1868年，世界上第一个投资信托“外国和殖民地政府信托”在英国诞生该基金成立时募集100万英镑，其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过契约约束各当事人的关系，委托代理人运用和管理基金资产并实行固定利率制n1873年第一家专业管理基金的组织“苏格兰美洲信托”成立55海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——英国投资基金英国投资基金 n1879年《英国股份有限公司法》发布，从此投资基金从契投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理约型进入股份有限公司专业管理时代n1931年出现第一个具有现代开放式基金雏形的基金现代开放式基金雏形的基金n1943年，英国成立了“海外政府信托契约海外政府信托契约”组织，该基金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了灵活的投资组合方式，标志着英国现代证券投资基金的开端n英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的形式向公众募资，而开放式基金一般以单位信托基金的形式存在单位信托基金的普及性和管理资产总量，超过了投资信托公司。

n截至1997年底，英国有单位信托基金管理公司154个，管理单位信托基金近1600个，管理资产超过1500亿英镑；而投资信托公司有570多个，管理资产580亿英镑56海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——美国投资基金美国投资基金 n第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国内外投资活动异常活跃同时，经济变动也趋于复杂化在这种情况下，英国的投资基金制度被引入到美国n第一个具有现代投资基金面貌的基金“马萨诸塞投资信托基金”，1924年诞生于波士顿n投资基金在美国出现后，由于30年代初期的大萧条和第二次世界大战，发展较为缓慢1933年美国公布了《证券法》，第二年又公布了《证券交易法》，1940年公布了《投资公司法》这些法律尤其是1940年的《投资公司法》详细规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础 57海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——美国投资基金美国投资基金n美国经济在五六十年代的高速增长，带动了投资基金的发展1970年时，美国已有投资基金361个，总资产近500亿美元，投资者逾千万人n70年代美国经济出现滞胀，高失业率伴随高通胀率，投资基金的发展亦进入一个低迷阶段，在投资者数量和管理资产方面都出现萎缩。

n进入80年代后，美国国内利率逐渐降低并趋于稳定，经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展尤其在80年代中后期，股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，投资基金的发展出现了一个很大的飞跃58海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——美国投资基金美国投资基金n进入90年代，世界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主导了美国投资基金的发展，同时克林顿执政时期国内经济的高速增长使得股市空前高涨，股票基金也得以迅速膨胀目前，美国的共同基金的资产总量已高达7万亿美元，有大约4000万持有者，有50%的家庭投资于基金，基金资产占所有家庭资产的40%左右n美国的共同基金分为封闭式和开放式封闭式基金的起源早于开放式基金，但开放式基金以其方便投资者的优点很快超过了封闭式基金目前，封闭式共同基金大约只有500余个，多为债券基金和国家基金，而开放式基金的数目则高达5000余个，种类多种多样59海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——港、台地区投资基金发展概况港、台地区投资基金发展概况n投资基金出现在香港，最早是在1960年70年代以前基金市场的发展并不理想。

n80年代以后，投资基金的发展才呈现生机，基金数目和资产总值迅速上升，成为除日本以外亚洲最大的基金管理中心n90年代，香港投资基金的发展承接了80年代末期的强劲势头，截至1997年底，香港共有46家基金管理公司、788个投资基金，基金资产总值约为638.59亿美元n1997年，投资于不同地区的香港投资基金业绩表现差别较大，如欧洲股票基金收益率为17.33%，美国股票基金收益率为13.57%，债券基金收益率为7.4%，香港股票基金收益率为19.36%，日本股票基金收益率为24.97%，东盟基金收益率为51.37%60海外证券投资基金的发展历史海外证券投资基金的发展历史 ——港、台地区投资基金发展概况港、台地区投资基金发展概况n台湾的投资基金诞生于1983年时间虽短，但发展速度很快，经历了组建有外资股份的基金管理机构、在岛外募集基金、投资于岛外证券市场的国际基金等发展过程n截至1997年底，台湾投资基金共有156个，基金资产总值为163.81亿美元以股票投资为主要对象的基金115个，以债券投资为主要对象的基金37个，其他基金4个，其中股票型基金的资产总值为96.02亿美元，占整个基金资产总值的58%。

n台湾目前共有21家基金管理公司，平均管理资产为7.80亿美元1997年，台湾基金的平均收益率为26.26%612、我国证券投资基金的形成与发展、我国证券投资基金的形成与发展——1997年年10月前月前n中国的投资基金起步于1991年，并以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志，分为两个主要阶段n1991年10月，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金n1992年有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金1993年初，建业、金龙、宝鼎三只教育基金经中国人民银行总行批准在上海发行，共募集资金3亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易n截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元 62我国证券投资基金的形成与发展我国证券投资基金的形成与发展——1997年年10月前月前n其特点表现为：n1．组织形式单一72只基金全部为封闭式，绝大部分基金均为契约型。

n2．规模小单只基金规模最大的是天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元n3．投资范围宽泛，资产质量不高绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低n4．基金发起人范围广泛投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等n5．收益水平相差悬殊1997年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到67%，而最低的龙江基金收益率只有2.4%63我国证券投资基金的形成与发展我国证券投资基金的形成与发展——中国投资基金业的问题中国投资基金业的问题n第一是基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则在基金获批设立后，审批机关也没有落实监管义务，基金资产运营、投资方向等方面均缺乏相应的监督制约机制n第二是一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障例如，部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱n第三是资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值投资基金的大量资产投资于房地产、项目64我国证券投资基金的形成与发展我国证券投资基金的形成与发展—— 1997年年10月之后月之后n1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。

该暂行办法对证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权利和义务，投资运作与管理等都作出了明确的规范n1998年3月，金泰、开元证券投资基金金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向n2001年华安创新投资基金华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志与此同时，对原有投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金65我国证券投资基金的形成与发展我国证券投资基金的形成与发展—— 1997年年10月之后月之后n截至2012年6月底，共有71家正式成立的规范化运作的基金管理公司，管理了105只契约型封闭式证券投资基金和500多只（含41只ETF+95只LOF）开放式基金，基金规模超过万亿元，相当于股市流通市值的40%左右，并出现多种投资风格类型n与此同时，《证券投资基金管理暂行办法》及实施准则、《证券投资基金上市规则》、《开放式证券投资基金试点办法》及《中华人民共和国证券投资基金法》等有关法律法规的不断完善，也为证券投资基金的规范化发展打下了坚实的基础。

 66现状：现状：高速成长、依然落后高速成长、依然落后20082008年底全球年底全球5 5大经济体的经济、市场和基金情况大经济体的经济、市场和基金情况　GDP排名股票市值排名基金规模排名基金规模（亿美元）美国11196011日本2275753中国34112763德国47142380英国5385270年复合增长率年复合增长率(1998-2008)：： 中国中国 68% 全球全球8% 美国美国 6%我国证券投资基金的现状我国证券投资基金的现状6768未来：基本面健康，中长期发展可期未来：基本面健康，中长期发展可期n经济中长期内的发展趋势依然良好n 资本市场的基础结构和上市公司质量在持续完善n 居民储蓄已经达到20万亿的水平，转化为投资的过程刚开始n 可能持续一定时期的低利率、低通胀环境n 到 2030年才见真正的人口老龄化高峰与美国基金业上世纪80-90年代的发展环境高度吻合，差异在于储蓄文化和储蓄率，这既是中国基金业长期发展的主要悬疑，也是最重大机遇所在69历史性的结构转型历史性的结构转型70我国证券投资基金的主要特点我国证券投资基金的主要特点n1．法律法规不断完善，监管力量加强，为基金业的运作创造出良好的外部环境，并推动基金业的迅速发展。

多部基金法规相继出台，中国证监会基金监管部作为基金监管的主要实施部门，在基金管理公司与基金的设立、运营、托管等方面实施高效监管，基金运作日趋规范n2．基金规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券市场中不可忽视的重要的机构投资者其中既包括新发行的封闭式与开放式基金，也包括原有投资基金经清理、改制和扩募之后形成的规范化运作的证券投资基金71中国证券投资基金的主要特点中国证券投资基金的主要特点n3．基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸现从1998年第一批以平衡型为主的基金发展至今，已出现成长型、价值型、复合型等不同风格类型的基金，尤其是随着开放式基金的逐步推出，基金风格类型更为鲜明，出现了偏股型基金、指数型基金、债券型基金、伞型基金、货币市场基金、保本基金、可转债基金、上市型开放式基金等多种类型，为投资者提供了多方位的投资选择n4．面对加入世贸组织后的竞争格局，基金管理公司开展广泛的对外合作，学习先进的管理与技术经验，组建中外合资基金，推动基金产品与运营的创新，为中国加入国际金融市场竞争奠定了基础 72复习思考题复习思考题 n1．主要概念：证券投资基金、契约型基金与公司型基金、封闭式基金与开放式基金、货币市场基金、指数基金、对冲基金、离岸基金、成长型基金、收入型基金、平衡型基金n2．简述证券投资基金的含义、性质及特点？n3．试分析证券投资基金与股票、债券的不同点。

n4．比较契约型基金与公司型基金、封闭式基金与开放式基金的特点73单选题单选题n1、同银行储蓄相比，证券投资基金的投资风险（  ）银行储蓄   A.大于             B.小于       C.基本接近      D.无法比较n2、按照基金规模是否固定，证券投资基金可以则分（      ）    A.私募基金和公募基金    B.上市基金和不上市基金   C．开放式基金和封闭式基金       D．契约型基金和公司型基金74n3．从资金的性质上来看，契约型基金的资金是通过发行基金受益凭证筹集起来的（   ）     A．信托资产     B ．债务资产     C ．法人资本    D．借贷资产n4.  受托负责证券投资基金具体投资操作的机构是(      )     A.基金发起人    B.基金份额持有人     C. 基金托管人   D.基金管理人  7576多选题多选题777879808182判断题判断题83。