__公司长期融资.ppt

第第 六六 章章公公 司司 长长 期期 融融 资资 1教学要点教学要点返返返返 回回回回2第一节第一节 债券债券第二节第二节 普通股普通股第三节第三节 混合性证券混合性证券第四节第四节 银行贷款银行贷款第五节第五节 租赁租赁教学内容教学内容返回返回返回返回3第一节第一节 债券债券4一、债券的种类一、债券的种类 〔一〕按期限划分〔一〕按期限划分 1. 1.短期债券短期债券 2. 2.中期债券中期债券 3. 3.长期债券长期债券5一、债券的种类一、债券的种类〔二〕按有无抵押品：〔二〕按有无抵押品：1.1.抵押债券抵押债券2.2.信用债券信用债券6一、债券的种类一、债券的种类7二、发行债券的资格与条件二、发行债券的资格与条件89三、债券的估价三、债券的估价10P——债券价格债券价格i——债券票面利率债券票面利率F——债券面值债券面值K——市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n——付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与特别注意：票面利率与市场利率的区别市场利率的区别11半年付息一次半年付息一次12〔三〕计价公式的结论〔三〕计价公式的结论 1.如果如果i=r那么那么P=F平价发行平价发行 如果如果i﹥r那么那么P﹥F溢价发行溢价发行 如果如果i﹤r那么那么P﹤F折价发行折价发行 2.假设票面利率是固定的那么公司债券的价假设票面利率是固定的那么公司债券的价值和市场收益率的变化成反方向的变动值和市场收益率的变化成反方向的变动 3.无论债券是溢价发行还是折价发行投资者无论债券是溢价发行还是折价发行投资者购置债券总是只能获得同等风险的市场收益率。

购置债券总是只能获得同等风险的市场收益率13〔四〕债券价格与债券评级〔四〕债券价格与债券评级最著名的评级机构最著名的评级机构评价债券级别评价债券级别 〔〔1〕公司的财务状况〕公司的财务状况 〔〔2〕债券有无担保〕债券有无担保 〔〔3〕债券索赔权的次序〕债券索赔权的次序 〔〔4〕公司经营的稳定性〕公司经营的稳定性14四、不同条款安排下的债券四、不同条款安排下的债券 〔一〕平安性条款〔一〕平安性条款 发行人在债券合同中同意以自发行人在债券合同中同意以自己的资产向债券所有者提供某种担己的资产向债券所有者提供某种担保那么属于担保债券有担保条款保那么属于担保债券有担保条款的债券其违约风险肯定比无担保债的债券其违约风险肯定比无担保债券的要低因此对前者要求的报酬率券的要低因此对前者要求的报酬率要低反映到计价公式中就是具有担要低反映到计价公式中就是具有担保条款债券的发行价值要比同等条保条款债券的发行价值要比同等条件无担保的债券的高件无担保的债券的高15〔二〕优先性条款〔二〕优先性条款 公司发生债务危机进行清算时公司发生债务危机进行清算时优先债券的持有人有权先于次级债优先债券的持有人有权先于次级债券的持有人对公司资产进行索偿。

券的持有人对公司资产进行索偿 因此其他条件相同的情况下优先因此其他条件相同的情况下优先债券的发行价格要高于次级债券债券的发行价格要高于次级债券16〔三〕利率支付条款〔三〕利率支付条款 1.固定利率固定利率——利率固定、利息分期等利率固定、利息分期等额支付利率变动风险由发行公司承担额支付利率变动风险由发行公司承担 2.可变利率可变利率——利率与某个指标〔同期利率与某个指标〔同期国债利率、通货膨胀率、银行定期存款国债利率、通货膨胀率、银行定期存款利率等〕相联系并随该指标的变动而变利率等〕相联系并随该指标的变动而变动〔将利率风险从发行人转到投资者〕动〔将利率风险从发行人转到投资者〕 其他条件相同固定利率债券的发行其他条件相同固定利率债券的发行价格比可变利率债券的高价格比可变利率债券的高 〔零息债券〕〔零息债券〕17〔四〕提前回收条款〔四〕提前回收条款可赎回债券可赎回债券——发行公司有全在债发行公司有全在债券到期日前将其赎回券到期日前将其赎回 给公司一个选择权同时大大降给公司一个选择权同时大大降低了发行公司的利率风险低了发行公司的利率风险。

同等条件条件下比其他债券发同等条件条件下比其他债券发行价格廉价行价格廉价18〔五〕永久债券〔五〕永久债券 带有股权特征带有股权特征——发行者不需归发行者不需归还所借本金还所借本金 与股票比好处：利息可抵税与股票比好处：利息可抵税 P=F*i/r19债券的创新债券的创新 浮动利率贷款浮动利率贷款——通货膨胀及利率通货膨胀及利率的波动的波动可返还债券可返还债券——还给发行公司获得还给发行公司获得面值面值可转换〔交换〕浮动利率票据可转换〔交换〕浮动利率票据——可转换为股权〔为投资者提供灵活可转换为股权〔为投资者提供灵活性〕性〕可展期债券可展期债券——期限可延长〔为发期限可延长〔为发行人提供灵活性〕行人提供灵活性〕20债券的创新债券的创新利率上限和下限利率上限和下限——限制浮动利率贷款限制浮动利率贷款的利率波动〔控制发行人和购置人的风的利率波动〔控制发行人和购置人的风险〕险〕互换互换——不同利率安排、币种的互换〔不同利率安排、币种的互换〔允许公司改变融资组合〕允许公司改变融资组合〕反向浮动利率票据反向浮动利率票据——利率随指数的变利率随指数的变化方向反向波动化方向反向波动互换期权互换期权——允许公司取得进行互换的允许公司取得进行互换的选择权选择权21六、债券筹资的优缺点六、债券筹资的优缺点优优 点点缺缺 点点1 1、、 债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、、 可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、、 保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。

筹资数量有限4 4、、 便于调整资本结构便于调整资本结构22第二节发行普通股筹资第二节发行普通股筹资 股股票票：： 是是股股份份为为筹筹措措股股权权资资本本而而发发行行的的有有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证价证券，是持股人拥有公司股份的凭证股东权利：股东权利：1、资产受益、资产受益2、公司重大决策、公司重大决策3、选择管理者、选择管理者一、股票的种类一、股票的种类23一、股票的种类一、股票的种类根据股东的权利和义务分类：根据股东的权利和义务分类：〔一〕普通股和优先股〔一〕普通股和优先股 普通股：普通股： 是公司发行的代表着是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票普特别限制，股利不固定的股票普通股是最根本的股票我国目前只通股是最根本的股票我国目前只有普通股，无优先股有普通股，无优先股24普通股普通股–公司经营决策的参与权公司经营决策的参与权– 盈余分配权盈余分配权– 剩余资产分配权剩余资产分配权– 优先认股权优先认股权——公司现有股东有权公司现有股东有权保持对公司所有权的持有比例，如保持对公司所有权的持有比例，如果公司增发新股，现有股东有权优果公司增发新股，现有股东有权优先认购先认购25优先股优先股—是公司在筹集资本时给予投资者某些优惠权的是公司在筹集资本时给予投资者某些优惠权的股票股票 优先股的特征优先股的特征 优先领取固定股息优先领取固定股息 债务归还债务归还—纳税纳税—法定公积金、公益金法定公积金、公益金—优先优先股股息股股息 —任意公积金任意公积金—普通股股息普通股股息 优先按票面金额清偿优先按票面金额清偿 无权参与经营决策无权参与经营决策 无权分享公司利润增长的收益无权分享公司利润增长的收益26〔二〕按投资主体的不同分类〔二〕按投资主体的不同分类27〔三〕按发行对象和上市地区的分类〔三〕按发行对象和上市地区的分类28二、股票发行的条件二、股票发行的条件 实行公开、公平、公正的原那么，实行公开、公平、公正的原那么，必须同股同权，同权同利。

必须同股同权，同权同利 同次发行的股票，每股的发行条同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同各个单位或个人件和价格应当相同各个单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价所认购的股份，每股应当支付相同价额29〔二〕〔二〕?公司法公司法?对发行股票的要求对发行股票的要求30〔〔1〕：发起人认缴和社会公开募集的股本〕：发起人认缴和社会公开募集的股本到达法定资本最低限额到达法定资本最低限额〔〔2〕：发起设立的，需由发起人认购公司〕：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份应发行的全部股份〔〔3〕：募集设立的，发起人认购的股份不〕：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的得少于公司股份总数的35%，其余股份应，其余股份应向社会公开募集向社会公开募集首次发行股票的要求需具备的条件：首次发行股票的要求需具备的条件：31四、股票发行的推销方式四、股票发行的推销方式32委托承销方式委托承销方式33包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险有利有利有利有利不利不利不利不利包销包销包销包销 可以促进股票顺利可以促进股票顺利可以促进股票顺利可以促进股票顺利出售，免于承担发出售，免于承担发出售，免于承担发出售，免于承担发行风险；行风险；行风险；行风险；将股票以略低的价将股票以略低的价将股票以略低的价将股票以略低的价格售给承销商，实格售给承销商，实格售给承销商，实格售给承销商，实际发行费用高；际发行费用高；际发行费用高；际发行费用高；代销代销代销代销 将股票以略高的价将股票以略高的价将股票以略高的价将股票以略高的价格售给承销商，实格售给承销商，实格售给承销商，实格售给承销商，实际发行费用低；际发行费用低；际发行费用低；际发行费用低；发行风险由发行公发行风险由发行公发行风险由发行公发行风险由发行公司自己承担。

司自己承担司自己承担司自己承担34五、股票发行价格确实定五、股票发行价格确实定35我国我国?公司法公司法?规定：规定：36六、股票上市六、股票上市37股票上市的不利之处股票上市的不利之处：：38七、普通股筹资的优缺点七、普通股筹资的优缺点优优 点点缺缺 点点1 1、、没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、、股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、、筹资企业的风险小；筹资企业的风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、、增强信誉；增强信誉；形成资本公积形成资本公积发行新股会导致股票价发行新股会导致股票价格下跌39八、其他股权类金融工具八、其他股权类金融工具 〔一〕风险资本〔一〕风险资本 不能上市的新小企业尤其是风险很不能上市的新小企业尤其是风险很大的科技、信息、生物企业寻求风险资大的科技、信息、生物企业寻求风险资本的注入是其主要的筹资方式本的注入是其主要的筹资方式 通常由一个或几个投资者为私人公通常由一个或几个投资者为私人公司提供股权资本取得公司的局部所有权；司提供股权资本取得公司的局部所有权；原股东为获得风险资本放弃较大比例的原股东为获得风险资本放弃较大比例的控制权。

控制权 40〔二〕认股权证〔二〕认股权证——持有者在有效期内以固定的价持有者在有效期内以固定的价格购置公司股票的权利实质是看格购置公司股票的权利实质是看涨期权涨期权41第三节第三节 混合证券混合证券一、可转换债券一、可转换债券 〔一〕概念〔一〕概念 是普通债券与认股权证的混合是普通债券与认股权证的混合物可以到期转化为股票也可以继物可以到期转化为股票也可以继续持有债券续持有债券42可转换债券的根本条款可转换债券的根本条款〔〔1〕债券面值及到期时间〕债券面值及到期时间〔〔2〕债券利率及利息的支付方式〕债券利率及利息的支付方式〔〔3〕转换条款〕转换条款 包括将债券转换为股权的时间包括将债券转换为股权的时间〔或条件〕转换方式〔或条件〕转换方式 债券转成股票的方式两种：债券转成股票的方式两种：43 第一种：明确规定换股价格第一种：明确规定换股价格 第二种：明确规定换股比例第二种：明确规定换股比例 转换价格转换价格*转换比例转换比例=债券面值债券面值 某公司发行期限某公司发行期限20年的可转换年的可转换债券面值为债券面值为1000元转换比例为元转换比例为20；；问其转换价格是多少？问其转换价格是多少？44〔二〕可转换债券的价值〔二〕可转换债券的价值可转换债券的价值可转换债券的价值 =债券价值债券价值+购股权价值购股权价值45二、优先股二、优先股优先股价格优先股价格 =优先股股利优先股股利/市场收益率市场收益率 =p*d/ r p——优先股票面价值优先股票面价值 d——优先股股利率优先股股利率46三、混合证券与资本市场三、混合证券与资本市场 公司通过发行可转换债券或优先股公司通过发行可转换债券或优先股的方式向市场传达一些公司的内部信息的方式向市场传达一些公司的内部信息减少因信息不对称而导致交易失败的可减少因信息不对称而导致交易失败的可能。

比方一些风险较大公司的管理人员能比方一些风险较大公司的管理人员为了向资本市场显示自己对风险工程的为了向资本市场显示自己对风险工程的信心往往会选择发行可转换债券因为信心往往会选择发行可转换债券因为这种债券一方面限定了投资者的风险〔这种债券一方面限定了投资者的风险〔债券的特征〕；另一方面又赋予了投资债券的特征〕；另一方面又赋予了投资者获得超额报酬的时机〔购股权的特征者获得超额报酬的时机〔购股权的特征〕〕47银行贷款银行贷款第四节第四节一、一、银行贷款银行贷款的种类的种类48按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类49二、银行借款的信用条件二、银行借款的信用条件5051三、企业对银行的选择三、企业对银行的选择52五、借款合同的内容五、借款合同的内容5354六、银行贷款的优缺点六、银行贷款的优缺点优优 点点缺缺 点点1 1、、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、、财务杠杆作用财务杠杆作用筹资数量有限筹资数量有限55七、银行贷款的定价七、银行贷款的定价 贷款利率的上下取决于借款人的贷款利率的上下取决于借款人的信誉、借款期限、借款金额及经济信誉、借款期限、借款金额及经济环境。

环境 贷款利率贷款利率 =同期无风险收益率同期无风险收益率+风险贴水风险贴水 可在央行统一规定的基准利率上可在央行统一规定的基准利率上浮动幅度不得超过浮动幅度不得超过20%56〔一〕单利〔一〕单利〔二〕复利〔二〕复利 I=P[(1+r/m)m-1] 有效利率有效利率=利息利息/贷款金额贷款金额57练习练习 借款人以复利计息的方式借入利率借款人以复利计息的方式借入利率为为12%的的1年期资金年期资金2万元问其实际有效万元问其实际有效利率是多少？利率是多少？ 所支付的利息总额所支付的利息总额= 20000*【〔【〔1+12%/4〕〕4-1】】=2450 实际有效利率实际有效利率=2450/20000=12.25% 比名义利率高出比名义利率高出0.25个百分点个百分点58〔三〕贴现利率〔三〕贴现利率 贴现贷款的有效利率贴现贷款的有效利率= 利息利息/〔贷款面值〔贷款面值-利息〕利息〕 上述借款人实际拿到上述借款人实际拿到1.76万元利息万元利息为为2400元贷款的实际有效利率是多元贷款的实际有效利率是多少？少？ 2400/〔〔20000-2400〕〕=13.64%59〔四〕附加利率〔四〕附加利率 用于分期付款用于分期付款 某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入2万元；万元；名义利率为名义利率为12%；；12个月均衡还款个月均衡还款问借款人的实际本钱是多少？问借款人的实际本钱是多少？ 有效利率有效利率=利息利息/〔借款人收到〔借款人收到的贷款金额的贷款金额/2〕〕=2400/2000/2=24%60租赁筹资租赁筹资第五节第五节61一、租赁的种类一、租赁的种类〔一〕经营租赁〔一〕经营租赁62〔二〕融资租赁〔二〕融资租赁63融资租赁的特点：融资租赁的特点：64融资租赁的形式：融资租赁的形式：65融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点优优 点点缺缺 点点1 1、、迅速获得所需资产；迅速获得所需资产； 成本较高，租金总额成本较高，租金总额通常要高于设备价值通常要高于设备价值的的30%30%；；承租企业财务困难时承租企业财务困难时期，支付租金也将构期，支付租金也将构成沉重的负担。

成沉重的负担2 2、、限制较少；限制较少；3 3、、免遭设备陈旧过时的免遭设备陈旧过时的风险；风险；4 4、、全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低付款风险；降低付款风险；5 5、、租金税前扣除租金税前扣除。