家电行业：确定性体现价值，关注估值与业绩增长优势龙头.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告··行业行业动态动态 确定性体现价值确定性体现价值，， 关注估值与业关注估值与业 绩增长优势绩增长优势龙头龙头 本周核心观点：本周核心观点： 2017Q4 家电确定性体现价值，基本面龙头或继续领跑家电确定性体现价值，基本面龙头或继续领跑 市场波动加重情绪外部影响，但我们依然坚定看好未来一年家电龙头的业绩增长，对家电板块保持乐观短期来看，汇兑损益或对 2018Q1 有较明显影响，但是中长期来看，基于行业竞争格局优势以及龙头在成本控制、品牌力、渠道等方面壁垒，家电白马具备更强的增长稳定性，以及不确定行情中更高的安全性 因此，我们依然重点推荐白电确定性标的青岛海尔、美的集团、格力电白电确定性标的青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅器、小天鹅 A，成长性厨电标的老板电器、华帝股份、万和电气，细分，成长性厨电标的老板电器、华帝股份、万和电气，细分优选三花智控、荣泰健康优选三花智控、荣泰健康 · ·收入端：· ·收入端：2017Q4，我们认为，从产业结构性机会上来看，品牌消费引导愈发明显，高端需求有望保持领先。

从各行业内部格局来看，产业强者恒强，家电技术路径成熟，龙头把控产业链价值分布，有望持续获得超额增长重点关注家电板块具备份额优势和品牌优势企业，预计 Q4 白电及厨电龙头收入确定性与增速或均有望继续保持领先，细分领域龙头基于特殊地位也有望获得超额增长 预计预计 Q4： ·白电：·白电：预计海尔（整体+35%~45%\剔除 GEA +20%~30%） 、美的（整体+45%~60%\主业+25%~35%） 、格力（+30%~45%） 、小天鹅（+20%~30%） · 厨电：· 厨电： 老板 （+20%~30%） 、 华帝 （+25%~35%） 、 万和 （+20%~30%） ； · 细· 细分：分：三花（+25%~35%） 、荣泰健康（+40%~50%） · · 净利润端：· · 净利润端： 外部因素影响有所弱化， 同时龙头企业高端产品占比提升，企业利润率或有回升我们关注到，一方面，成本端压力依然存在，但在行业内部来看，龙头企业把控产业链价值分布，盈利依然领先；另一方面，人民币兑美元汇率在 Q4 整体保持窄幅波动走势，对于外销占比较大企业汇兑损益及外销毛利率的影响有望减弱 因此，龙头企业基于产业链及定价权优势，盈利能力维持领先态势，预计净利润增速依然以大白电及厨卫板块领先。

预计预计 Q4： · 白电：· 白电： 海尔 （整体 35%~45%\剔除 GEA -11%~-8%） 、 美的 （整体 20%~30%\主业 28%~32%） 、格力（+68%） 、小天鹅（+25%~30%） ·厨电：·厨电：老板（+28%~33%） 、华帝（+45%~55%） 、万和（+0%~10%） ； ·细·细分：分：三花（+25%~40%） 、荣泰健康（+10%~20%） 行业数据：行业数据： 本周家电指数下跌 4.11%，跑输沪深 300 指数 1.6 个百分点美国非农数据重创金价收跌 1335.2布油价格收于 68.23LME 铜 7079.0 美元/吨，周跌幅 0.17%；铝收于 2214.5 美元/吨，下跌 2.01% 公告与资讯：公告与资讯： 中国家电网：海尔抢位物联网 维持维持 买入买入 林寰宇林寰宇 linhuanyu@ 0755-23998643 执业证书编号：S1440516070002 发布日期： 2018 年 2 月 5 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 [table_report] 18.01.22 【中信建投 家电林寰宇】周观点： 空调 17 年表现抢眼，龙头份额不断 提升 18.01.22 【中信建投 家电林寰宇】空调 12 月数据点评：17 年完美收官，空调 龙头持续向好 18.01.15 【中信建投 家电林寰宇】周观点： 家电周涨幅居首，密切关注行业龙 头 -2%8%18%28%38%48%58%17/1/1617/2/1617/3/1617/4/1617/5/1617/6/1617/7/1617/8/1617/9/1617/10/1617/11/16家用电器 上证指数 家电家电 1 家电家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 家电板块行情回顾 ................................................................................................................................................... 2 (一) 板块指数表现 ............................................................................................................................................... 2 (二) 公司涨跌幅 ................................................................................................................................................... 3 原材料价格 ............................................................................................................................................................... 4 (一) 大宗原材料价格：美国非农数据重挫金价 ............................................................................................... 4 (二) 上游面板价格：1 月下旬面板数据公布 .................................................................................................... 4 行业动态 ................................................................................................................................................................... 5 公司动态 ................................................................................................................................................................... 7 (一) 公司资讯 ....................................................................................................................................................... 7 (二) 公司公告 ....................................................................................................................................................... 8 图表目录图表目录 图 1：本周各板块涨跌幅：（单位，%） ................................................................................. 2 图 2：油价与钢材价格（单位：美元/桶，元/吨）................................................................. 4 图 3：铜价与铝价（单位：美元/吨） ...................................................................................... 4 图 4：各尺寸 Open-Cell 面板价格走势（单位：美元） .......................................................... 4 表 1：板块涨跌幅度（单位：%） ............................................................................................. 2 表 2：2018 年以来 A 股家电板块股价涨跌幅表现 .................................................................. 3 表 3：重点公司盈利预测及评级：（单位：元） .................................................................. 11 2 家电家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 家电板块行情回顾家电板块行情回顾 (一一) 板块指数表现板块指数表现 2018 年以来，家电板块上涨 9.15%，同期沪深 300 指数上涨 5.96%，上证综指上涨 4.68%，家电板块跑赢沪深 300 指数约 3.19 个百分点。

本周家电指数下跌 4.11%，同期沪深 300 指数下跌 2.51%，上证综指下跌 2.7%，家电板块跑输沪深 300 指数 1.6 个百分点 表表 1：板块涨跌幅度（单位：：板块涨跌幅度（单位：%）） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 最新股价最新股价 本周涨幅本周涨幅 本月涨幅本月涨幅 本季涨幅本季涨幅 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 4271.23 -2.51 5.96 5.96 5.96 000001.SH 上证综指 3462.08 -2.70 4.68 4.68 4.68 801110.SI 家用电器 7885.37 -4.11 9.15 9.15 9.15 资料来源：WIND、中信建投证券研究发展部 图图 1：本周各板块涨跌幅： （单位，：本周各板块涨跌幅： （单位，%）） 资料来源：WIND、中信建投证券研究发展部 3 家电家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 (二二) 公司涨跌幅公司涨跌幅 表表 2：：2018 年以来年以来 A 股家电板块股价涨跌幅表现股家电板块股价涨跌幅表现 证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值（亿元）总市值（亿元） 2018 年年 2 月月 3 日收盘价 （元）日收盘价 （元） 一周涨跌幅（一周涨跌幅（%）） 月初至今涨跌幅（月初至今涨跌幅（%）） 002543.SZ 万和电气 103.2 23.45 2.81 2.49 002035.SZ 华帝股份 194.8 33.48 2.01 11.08 002050.SZ 三花智控 433.2 20.43 0.64 11.40 002508.。