掘金在新三板创新层.pdf

近期， 证监会发布新三板展开转板试点、 实 施分层制度的消息， 股转公司便紧跟着推出了分 层方案具体标准24日， 《全国股转系统挂牌公 司分层方案》 （下称 《方案》 ） 正式落地并公开征求 意见， 总体思路为 “多层次， 分步走” ， 起步阶段将 挂牌公司划分为创新层和基础层其中， 创新层 公司将有限进行制度创新试点 截止到 11 月 30 日， 挂牌企业达到 4385 家， 总股本达到 2463.07 亿股， 成交金额 95237.51 万元虽然挂牌企业众多， 但新三板市场如今 正面临着严重的分化现状， 四千多只股票只有 极少部分受到关注， 另一部分则无人问津， 甚 至有股票自挂牌以来从未有过交易， 沦为 “僵 尸股” 对于这一分层制度， 中国股权投资基金协会 秘书长李伟群认为， 有利于让投资者更客观地了 解和评估这些挂牌企业的投资价值什么样的 企业能进入创新层？据全国股转系统公司副总 经理隋强表示， 按照前一年年报的情况初步估 计， 目前新三板能够进入创新层的企业大约在五 六百家左右机构普遍认为， 在分层制度推出之 后， 优质的企业标的融资效率更高， 但我们一直 相信， 市场不会有全面性充裕的流动性， 机会也一定是结构性的， 依旧会存在很难获得市场融资 的企业。

对此， 李伟群认为， 出现两层之间分化的情 况是合理的， 将来也会在实践中及时调整和优 化现在选择分两层可能也要试一段之后才会 评估它的优劣， 在未来也可能有一些调整和变 化 ” 李伟群说 据机构测算， 2015年上半年,能够符合创新 层的企业， 整体净资产收益率和营业收入分别是 14.58%和 25.09%,高于创业板的 9.73%和 23%、 中 小板的9.36%和8.58%,并且历史财务数据也显著 优于创业板和中小板 另一方面， 80%的这些企业分布于多元金 融、 信息技术、 工业、 医疗保健四大行业， 考虑到 创新层企业在盈利能力、 成长能力以及行业结构 方面的优势， 未来进入该层次的股票在估值上或 将面临上升机遇 《意见》 还指出， 现阶段暂不降低投资者准入 条件， 暂不实行连续竞价交易 目前， 新三板投资门槛为500万元新鼎资 本董事长张驰称， 新三板不降低投资者门槛， 正 是吸收了 A 股的教训A 股目前 85%资金都在 散户手中， 导致机构永远赚散户的钱， 市场是一“掘金” 在新三板创新层截至11月30 日： 上交所上市公 司1070家， 平均 市盈率17.06倍■图说市场6新闻热线： 010—58884064 E-mail： jiangcy@■责编姜晨怡2015 年 12 月 4 日 星期五企业汇 · 科技金融QI YE HUI · KE JI JIN RONG■资本市场数据来源： 清科集团■专家观点■■瞭望驿站瞭望驿站国际货币基金组织 （IMF） 执董会11月30日 批准人民币加入特别提款权 （SDR） 货币篮子， 新的货币篮子将于2016年10月1日正式生效。

IMF 当天发表声明说， 执董会当天完成了 五年一度的 SDR 货币篮子审议， 认为人民币 符合 “入篮” 的所有现有标准自 2016 年 10 月 1 日起， 人民币被认定为可自由使用货币， 并 将与美元、 欧元、 日元和英镑一道构成 SDR 货 币篮子声明还说， 为确保各方有充足时 间进行调整以适应新的变化， 新的货 币篮子将于 2016 年 10 月 1 日正式生 效SDR 的价值将由包括美元、 欧 元、 人民币、 日元和英镑在内的篮子内 五种货币的加权平均值决定 IMF认为， 人民币 “入篮” 将使货 币篮子多元化并更能代表全球主要货 币， 从而有助于提高SDR作为储备资 产的吸引力 IMF 还将篮子货币的权重调整为： 美元占 41.73％， 欧元占30.93％， 人民币占10.92％， 日元 占8.33％， 英镑占8.09％ IMF总裁拉加德当天在执董会结束后说， 人 民币 “入篮” 是中国经济融入全球金融体系的重 要里程碑， 也是 IMF 对中国过去几年改革货币 和金融体系取得进展的认可 拉加德说， 持续和深化这些努力将带来更加强劲的国际货币和金融体系， 反过来也会支持中 国经济与全球经济的增长与稳定。

早在 2010 年， 国际货币基金组织就曾对人 民币 “入篮” 的可行性进行评估自那以后， 中国 采取了一系列措施加快人民币国际化进程今 年以来， 中国出台一系列措施加快人民币市场化 进程， 其中包括公布外汇储备货币构成、 向外国 央行等开放银行间债券市场和外汇市场、 完善人 民币汇率中间价报价机制、 采纳 IMF 数据公布 特殊标准等这些举措不仅为人民币 “入篮” 扫 除了技术性障碍， 也向国际社会释放了中国坚定 金融改革、 开放资本市场的积极信号， 得到国际 机构和投资者的赞许 中国人民银行1日凌晨发布声明， 欢迎国际 货币基金组织 （IMF） 执董会关于将人民币纳入 特别提款权 （SDR） 货币篮子的决定 人民银行声明说， 这是对中国经济发展和 改革开放成果的肯定中方对国际货币基金组织管理层和工作人员在 SDR 审查过程中的辛 勤工作以及广大成员国的支持表示赞赏人民 币加入 SDR 有助于增强 SDR 的代表性和吸引 力， 完善现行国际货币体系， 对中国和世界是 双赢的结果 声明说， 人民币加入 SDR 也意味着国际社 会对中国在国际经济金融舞台上发挥积极作用 有更多期许， 中方将继续坚定不移地推进全面深 化改革的战略部署， 加快推动金融改革和对外开 放， 为促进全球经济增长、 维护全球金融稳定和 完善全球经济治理作出积极贡献。

SDR 是 特 别 提 款 权（SpecialDrawing Rights） 的缩写， 其含义是兑换 “可自由使用” 货 币的权利它是IMF于1969年创设的一种补充 性储备资产， 与黄金、 外汇等其他储备资产一起 构成国际储备IMF通常每 5年对 SDR进行一 次例行审查， 主要内容是 SDR 货币篮子的货币 构成及权重据新华社）人民币： 加入SDR 长路依旧漫漫11月24日， 全中国小企业股份转让系统公布 了关于就 《全国股转系统挂牌公司分层方案 （征求 意见稿） 》 公开征求意见的通知按照该方案规 定， 在目前新三板起步阶段将挂牌公司划分为 “创 新层” 和 “基础层” ， 以后随着新三板市场的不断发 展和成熟， 再对相关层级进行优化和调整 在没有实行分层管理的情况下， 正如沪深主 板市场如今依然存在着类似 “僵尸股” 这样的坏 孩子一般， 快速发展高歌猛进之中的新三板市场 也存在着良莠不齐的现象， 好公司与差公司混为 一谈， 一些优质公司都想转板去创业板上市在 实施了分层管理制度之后， 将部分优质公司纳入 “创新层” 挂牌， 同时又在 “创新层” 积极进行制度 创新， 并且引入储架发行制度与授权发行机制， 方便挂牌公司再融资， 同时通过 “大力发展和培 育机构投资者队伍” 为 “创新层” 引入流动性。

至 此，“创新层” 挂牌公司的投资价值就可以得到充 分的挖掘在优秀公司都集中在 “创新层” 的情 况下，“创新层” 挂牌公司就会成为投资者关注的 重点， 如此一来，“创新层” 公司转板到创业板上 市的意愿就不会很强烈了从而有效地将一些 优质挂牌公司留在新三板 “创新层” 不仅如此， 新三板分层管理制度的出台和落 地， 还有利于降低投资人信息收集成本， 极大地 方便了投资者的投资因为在新三板分层的情 况下， 一些好的企业， 优秀的公司都会集中在 “创 新层” ， 而一些相对平庸， 或业绩普通甚至亏损的 公司就会被安排在 “基础层” 如此的安排， 让投 资者对企业的优劣以及企业投资的风险了然于 胸， 从而降低了因信息不对称而给投资者带来的投资风险， 减少了投资成本 回顾历史， 多数新三板公司未能通过新三板 挂牌来实现融资和提升企业品牌价值的初衷， 主 要是存在着估值、 融资与流动性方面的障碍 相对于主板市场的充沛流动性而言， 新三板 市场由于对市场投资者的投资准入门槛有所限 制， 加上股票公司本身的业绩差异较大， 使得习 惯了主板市场估值体系的投资者在投资新三板 时没有一个相应的参照估值体系， 无法对挂牌公 司价值做出相应公允的判断， 其交易价格低于新 三板公司持股股东的心理价位。

原始股东不愿 意低价卖出股权， 致使很多有意向的股权交易由 于对估值的判断分歧导致无法成交， 其后果是挂 牌公司股权的流动性近乎为零 新三板分层管理制度的实行， 让原本处于 “盲人摸象” 状态的新三板估值体系逐渐明确， 在此基础上， 使得新三板公司的股权交易会逐 渐红火起来， 这不仅解决了新三板公司老股东 的融资问题， 同时也解决了新三板股权交易的 流动性问题 然而， 在新三板内实行分层管理制度， 有人 欢喜有人忧与进入 “创新层” 的优质挂牌公司 相比较， 更多身处 “基础层” 的挂牌公司就会鲜有 投资者问津， 这对于那些业绩平庸、 企业发展缺 少成长性的公司而言， 弊大于利因此， 如何在 实行分层管理制度的前提下， 让大量身处 “基础 层” 挂牌的公司不被市场冷落， 这是新三板市场 需要直面的一个现实问题如果这个问题得不 到有效的解决， 未来将会成为新三板发展的一大 障碍 （作者系中兴汇金投资研究部研究员）实行新三板分层管理制度利大于弊文 · 李 勇标准1： 净利润+净资产收益率+股东人数 （1） 最近两年连续盈利， 且平均净利润不少 于 2000万元 （净利润以扣除非经常性损益前后 孰低者为计算依据） ； （2） 最近两年平均净资产收益率不低于10% （以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据） ； （3） 最近3个月日均股东人数不少于200人。

标准2： 营业收入复合增长率+营业收入+股本 （1） 最近两年营业收入连续增长， 且复合增长率不低于50%； （2）最近两年平均营业收入不低于 4000 万元； （3） 股本不少于2000万元 标准3： 市值+股东权益+做市商家数 （1） 最近3个月日均市值不少于6亿元； （2）最近一年年末股东权益不少于 5000 万元； （3） 做市商家数不少于6家新三板创新层分层标准■第二看台■相关阅读11 月 29 号，“中国科技金融高层论坛 2015 暨第五期东丽湖论坛” 在天津举行由全国 12 家高校及科研单位共同发起设立的 “中国科技金 融智库网络” 正式落户天津市科技金融研究院， 将努力建设成为全国科技金融理论创新与实践 的高水平智库 经济的发展依靠科技推动， 而科技产业的发 展需要金融的强力助推本属于不同领域的科 技与金融如何更深入融合， 推动创新创业， 是本 届论坛的核心议题 在科技部资源配置与管理司副司长邓天佐 看来， 科技资源和金融资源这两个生产力中最活 跃的因素， 正以前所未有的程度进入了相互融 合、 相互促进的新阶段邓天佐表示，“科技金 融” 内涵就是发挥政策的引导， 利用政府这只 “看 得见的手” 来调动市场配置资源这只 “看不见的 手” 的力量， 把这两方面的要素很好地结合起来，这就是 “科技金融” 生态的核心。

该论坛由天津财经大学、 东丽湖论坛组委 会、 科技部中国科学技术发展战略研究院等单位 共同主办， 中央财经领导小组、 国务院发展研究 中心、 科技部、 天津市相关部门人员， 清华大学、 北京大学、 南开大学等高校知名学者以及中兴通 讯、 国民信托等企业代表共 200 多人参加此 前，东丽区已经举办了四期 “东丽湖论坛” ， 主题 涉及 “金融创新”“智能技术”“企业转型”“智能智 造” ， 以推动跨界合作 本次论坛期间，“中国科技金融智库网络” 正式落户天津科技金融研究院这一智库网络 由天津财经大学、 清华大学、 中山大学、 上海科 技金融研究院共 12 家国内知名院校和研究机 构共同发起成立， 面向全国系统研究科技金 融， 。