第三章 证券价值评估.ppt

第三章 证券价值评估,货币的时间价值债券价值评估股票价值评估,第一节 货币的时间价值,一、货币的时间价值的含义：货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值二、资金时间价值的基本计算（一）利息的两种计算方法单利：只对本金计算利息各期利息是一样的）复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息各期利息不是一样的）财务管理中考虑资金的时间价值时一般使用复利计息二）单利计息方式下的终值与现值　　1.单利终值：S＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n）　　式中，1＋ni——单利终值系数　　【提示】除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算　　【例题1】某人将100元存入银行，年利率为2%，求5年后的终值　　【答案】S= P×（1＋i×n）=100×（1+2%×5）=110（元）　　单利终值计算主要解决：已知现值，求终值2.单利现值　　现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”单利现值的计算公式为：　　P＝S/（1＋ni）　　式中，1/（1＋ni）——单利现值系数【例题2】某人希望在第5年末得到本利和1000元，用以支付一笔款项。

在利率为5%、单利计息条件下，此人现在需要存入银行多少资金？ 【答案】　　P＝1000/（1＋5×5%）＝800（元） 【注意】由终值计算现值时所应用的利率，一般也称为“折现率”,,（三）一次性款项终值与现值的计算1.复利终值：复利计算的一般公式： ，其中的 被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（S/P，i，n）表示该数据课查表，见附表一P416【例题3】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案一的终值：或S=800000×（S/P，7%，5）=800 000 × 1.40255=1 122 040（元）方案二的终值：S=1 000 000元应选择方案22.复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金　其中 称为复利现值系数，用符号（P/S，i，n）表示见附表二P418【例题4】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：800000元方案2的现值：或P=1 000 000×（P/S，7%，5）=712 990（元）应选择方案2。

※结论：复利现值系数（P/S，i，n）与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数3.名义利率与实际利率当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率设名义利率为r，每年复利m次，则实际利率【例题5】本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，实际利率是多少？【答案】练习：3.1.doc,,（四）年金1.含义：年金是指等额、定期的系列收支例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式2.种类：普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金永续年金：无限期的普通年金3.普通年金终值与现值的计算（1）普通年金终值普通年金终值是指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和式中 为普通年金终值系数，记作（S/A，i，n)，表示普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金终值例题6】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的终值：S=120万元方案2的终值：S=20×（S/A，7，5）=20×5.7507=115.014（万元）应选择方案2。

2）普通年金现值普通年金现值是指在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额式中 为普通年金现值系数，记作（P/A，i，n)，表示普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金现值例题7】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20×（P/A，7%，5）=20×4.100=82（万元）应选择方案13）系数间的关系：普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/s，i，n）普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现值折算为年金，称作投资回收系数例题8】拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元（10 000÷5），只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到10 000元，可用以清偿债务S=A×（S/A，i，n）10 000=A×（S/A，10%，5）=A×6.10510A=10 000÷6.10510=1637.97(元),,【例题9】假设以10%的利率借款20 000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？P=A×（P/A，i，n)20 000=A×（P/A，10%，10)A=20 000÷6.14457=3254.91(元)练习3.2.doc,,4.预付年金（1）预付年金终值计算：预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作 [（S/A，i，n+1）-1]【例题10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1终值： S1=120万元方案2的终值：S2 =20×（S/A，7%，5）×（1+7%）=123.065（万元）或S2 =20×[（S/A，7%，6）-1]=123.066（万元）,,,（2）预付年金现值计算：预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作[（P/A，i，n-1）+1]。

【例题11】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744（万元）或P=20×[（P/A，7%，4）+1]=87.744（万元）应选择方案15.递延年金m：递延期（第一次有收支的前一期）n：连续收支期（1）递延年金终值 S=A(S/A，i，n)递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关 （2）递延年金现值方法1：P=A*(P/A，i，n)* (P/S，i，m)方法2：P=A*[(P/A，i，n+m)- (P/A，i，m)]【例题12】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（　）万元A. 1994.59　　B. 1565.68　　C. 1813.48　　D. 1423.21【答案】B【解析】P=500×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2）=1565.68（万元）,,,6.永续年金(1)终值：没有(2)现值：P=A/i【例题13】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。

若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（　）元答案】永续年金现值=A/i=50000/8%=625000（元） 7.混合现金流计算【例题14】若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？【答案】 P=600×(P/A，10%，2）+400×（P/A，10%，2）×（P/S，10%，2）+100×（P/S，10%，5）=600×1.7355+400×1.7355×0.8264+100×0.6209=1677.0769,,总结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤:1.完全地了解问题2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题3.画一条时间轴4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题6.解决问题,,练习3.3.doc,第二节 债券价值评估,债券价值的涵义现值估价法收益率估价法,,关于债券的几个基本概念（1）面值：到期还本额（2）票面利率：利息=面值×票面利率（3）付息方式：时点（4）到期日：期限（5）发行方式：平价、溢价、折价（6）付息方式：到期一次还本付息、分期等额付息,债券价值的涵义,债券价值，又称债券的内在价值它是指债券未来现金流入的现值。

债券价值既可以用金额表示，也可以用发行者预先承诺的收益率描述当用金额来表示债券的价值时，可以用折现率计算债券的价值；当用收益率来表示债券价值时，可用收益率模型来计算投资方承诺的收益率现值估价法,债券未来到期本息的收回或债券中途出售的收入是现金的流入，因此要计算债券内在价值，首先要确定债券未来现金流入的现值，只有当债券未来现金流入的现值大于债券现行的购买价格，才值得投资通常情况下，债券是固定利率，每年付息一次、到期归还本金，按照这种模式，债券价值等于债券利息收入的年金现值与债券到期收回本金的现值之和，其计算公式如下：,,,,式中： ——债券内在价值；,——每期利息,——投资者要求的必要报酬率或债券的资本成本,——债券的到期期限,——债券到期的本金,,【例1】某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，每年年末付息，甲企业要对该债券进行投资，当前的市场利率为12％该债券的内在价值为多少？,解：根据公式，得,即，只有当这种债券的市价低于927.50元时，投资者购买债券才是有利的如果债券属于一次到期还本付息，则债券价值等于债券利息收入及到期收回本金之和的现值，计算公式如下：,,【例2】某企业购买一家企业发行的到期一次还本付息的债券，该债券票面价值为1000元，期限为5年，票面利率为10％，不计复利。

当前市场利率为8％，该债券发行价格为多少时，企业才会购买？,即，只有当这种债券的发行价低于其内在价值1020.50元时，投资者购买才是有利的练习【例1】某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为5年，每年年末付息，甲企业要对该债券进行投资，当前的市场利率为12％该债券的内在价值为多少？ （1）试计算例1中市场利率为8%时债券的价值（2）试计算例1中市场利率为10%时债券的价值【答案】（1）（2）,,对于分期付息到期还本的债券，在债券的票面利率、到期期限和面值一定的情况下，决定债券价值（价格）的惟一因素就是折现率或债券必要报酬率债券价值与必要报酬率之间的关系 ● 当必要报酬率＝票面利率时，债券的价值＝债券的面值，债券平价销售； ● 当必要报酬率＜票面利率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售； ● 当必要报酬率＞票面利率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售可赎回债券的价值,可赎回债券价值仍为其未来现金流量的现值 例3】 ABC公司按面值1000元发行可赎回债券，票面利率12%，期限20年，每年年末付息一次，到期偿还本金债券契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回。

目前同类债券的利率为10%要求：计算ABC公司债券市场价格计算。