淮安市水利控股集团有限公司主体信用评级报告

1、 淮安市水利控股集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 净利润（亿元） 4.45 5.29 6.11 平均资本回报率（%） 7.92 7.52 7.24 累计代偿率（%） 1.35 1.71 2.21 核心资本放大倍数（X） 7.46 9.62 11.62 净资产放大倍数（X） 8.42 10.52 12.61 注：1、担保业务净收入=担保业务收入-担保业务成本；2、本报告所引用数 据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径。 资料来源：中合担保、中诚信国际整理 分析师分析师 项目负责人：杨晨晖 项目组成员：赵光香 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 6 月月 25 日日 别为 137.99 亿元、162.25 亿元和 194.64 亿元，偿债 压力较大。 资产流动性较弱资产流动性较弱，资产，资产收益率较低，其他应收款回收收益率较低，其他应收款回收 情况值得关注情况值得关注。随着公司工程建设的增加，存货和其 他应收款增长较快，截至 2018

2、年 3 月末，公司存货 为 577.87 亿元，其他应收款为 203.71 亿元，资产流 动性较弱且其他应收款的回收情况值得关注。此外， 截至 2018 年 3 月末，公司其他非流动资产和固定资 产分别为 337.43 亿元和 316.24 亿元，其他非流动资 产主要为政府注入的水利工程用地和设施等， 固定资 产主要为房屋建筑物，对资产收益率亦有一定影响。 淮安市水利控股集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供

3、信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中

4、止，并及时对外公布。 淮安市水利控股集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在公司债券的存续期内进行定期跟踪评级。 募投项目进展情况募投项目进展情况 “17 淮安水利债/17 淮水利”募集资金 15 亿 元，其中 9 亿元用于淮安市白马湖退圩（围）还湖 及堤防加固工程项目，6 亿元用于补充流动资金， 该项目计划总投资16.24亿元，截至2017年末已投 资 11.37 亿元，其中募集资金全部使用完毕。 近期关注近期关注 淮安市经济保持较快发展，产业淮安市经济保持较快发展，产业结构进一步结构进一步 优化优化，为公司发展提供了良好的外部环境，为公司发展提供了良好的外部环境 淮安市地处江苏省北部中心地域，北接连云 港市，东毗盐城市，南连扬州市和安徽省滁州 市，西邻宿迁市。全市地跨淮河两岸，位于京杭 大运河与古淮河交界处，是江苏省南下北上的重 要交通枢纽，也是长江北部地区的区域交通枢纽 和中心城市，地理位置优越。淮安市下辖四县四

5、区，面积 10.10 万平方公里，2017 年末户籍人口 560.9 万人，常住人口 491.4 万人。 淮安市是江苏省迅速崛起的重要交通枢纽城 市，发展环境优良。目前全市已形成了以公路为 主，铁路、水路、航空并举的立体化大交通网 络，凸显其在全省乃至整个长三角地区的枢纽地 位。公路方面，京沪、宁连、宁宿徐、徐淮盐、 同三五条高速公路在境内交汇；铁路方面，已建 成的新长铁路纵贯全境，将淮安市同南通和盐城 这两个新兴沿海城市紧密连接；水路方面，境内 京杭大运河、淮河、淮沭新河、盐河、古黄河五 水相交，淮河入海水道是连接淮河与黄海最便利 的水上交通大动脉；航空方面，淮安涟水机场已 建成并投入使用。 近年来，淮安市经济总体保持了快速发展的 态势，2017 年全市实现地区生产总值 3,387.43 亿 元，按可比价格计算，同比增长 7.4%。其中，第 一产业增加值 339.44 亿元，同比增长 3.1%；第二 产业增加值 1,412.39 亿元，同比增长 6.4%；第三 产业增加值 1,635.60 亿元，同比增长 9.2%。2017 年三次产业比例由上年的 10.6:41.7:47.7 调整

6、为 10.0:41.7:48.3，经济结构进一步优化，第三产业增 加值占 GDP 比重 48.3%， 比上年提升 0.6 个百分点。 人均 GDP 69,103 元人民币（按当年平均汇率折算 为 10,235 美元） ，同比增长 6.9%。 图图 1：2013 年年2017 年淮安市经济增长情况年淮安市经济增长情况 资料来源：淮安市统计公报 工业经济方面，2017 年淮安工业经济平稳运 行，全市拥有规模以上工业企业 2,657 户，规模以 上工业增加值比去年上升 7.8%，其中，轻工业增 长 7.9%，重工业增长 7.7%。分经济类型看，国有 工业下降 0.3%、集体工业增长 4.0%；股份制工业 增长7.4%；外商港澳台投资工业增长10.0%。规模 以上工业企业主营业务收入增长 10.2%；利润总额 增长 11.3%。 主导产业方面，2017 年淮安市“4+2”优势特色 产业产值增长 11.2%。其中电子信息、食品、特钢 与装备制造、盐化新材料、生物技术与新医药产 业产值增长超过 10%。时代芯存、比亚迪智能制 造等重大项目相继落户淮安，德淮半导体、澳洋 顺昌、敏安电动汽车等一批高新

7、技术项目加快建 设，特色产业加速集聚，发展后劲持续增强。 2017 年，全市完成规模以上固定资产投资 2,839.55 亿元，同比增长 12.0%。其中工业投资 1,715.68 亿元， 增长 13.0%； 房地产开发投资 303.06 亿元，下降 5.7%。民间投资 2,045.15 亿元，增长 14.8%，占全部规模以上固定资产投资比重 72.0%。 完成基础设施投资 395.01 亿元，增长 23.6%，其中 城市建设投资 165.23 亿元， 内环高架快速路一期工 程投资 37.22 亿元，高铁商务区投资近 20 亿元。 淮安市水利控股集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 总体来看，淮安市经济保持了较快的增长态 势，且产业结构进一步优化，为公司发展提供了良 好的外部环境。 公司土地公司土地开发规模开发规模持续持续增长增长，收入收入持续性较持续性较 好的同时未来好的同时未来仍存在仍存在较大的投资压力，较大的投资压力，土地土地 出让收益返还情况值得关注出让收益返还情况值得关注 公司土

8、地开发业务主要由子公司淮安新城投 资开发有限公司（以下简称“淮安新城” ）负责运 营。淮安新城主要承担的是淮安市生态新城范围内 的土地开发及整理工作。根据市政府关于淮安市 生态商务旅游开发有限公司经营范围及收益权限 的批复 （淮政复【2008】38 号） ，淮安市政府同意 淮安新城根据淮安市城市总体规划和板闸生态旅 游商务中心规划，组织实施京杭大运河及宁连一级 公路以南、 新长铁路以西、 通甫路及其延长线以东、 经一路以北 25 平方公里范围内的规划、经营和建 设任务，其经营收益归淮安新城所有。 淮安新城接受淮安市土地储备中心或淮安市 征地开发中心的委托，承担拆迁和土地开发整理任 务。整理完成后的土地经淮安市国土局通过“招拍 挂”方式进行出让，土地出让金上缴至淮安市财政 局，淮安市财政局将土地出让金依据相关政策文件 规定扣除相应规费税费后全额返还给淮安新城同 时确认收入， 用于平衡资金， 并由此实现滚动开发。 2017 年，经公司整理并出让的土地面积为 1,432.55 亩，实现土地开发收入为 26.30 亿元，土 地开发成本为 19.13 亿元。由于淮安市政府对生态 新城建设力度加大

9、，公司土地开发收入占比有所上 升。 截至 2018 年 3 月末，公司土地储备面积 3,059.78 亩，价值总额 45.04 亿元，主要规划用途 为商业办公及住宅，未来该部分土地可为公司收入 提供一定支撑。 表表 1：2015 年年2017 年公司土地开发业务情况年公司土地开发业务情况 年度年度 出让面积出让面积 （亩）（亩） 土地开发收入土地开发收入 （万元）（万元） 土地开发成本土地开发成本 （万元）（万元） 2015 1,232.21 209,847.66 169,390.37 2016 1,405.35 212,141.25 170,756.14 2017 1,432.55 262,971.00 191,324.00 合计合计 4,070.11 684,959.91 531,470.51 注：上表中收入已全部回款。 资料来源：公司提供 2018 年2022 年，公司计划开发土地面积分别 为 3,890 亩、3,800 亩、3,000 亩、2,000 亩、2,022 亩， 未来五年土地开发成本投入预计为 34.97 亿元、 34.16 亿元、26.97 亿元、17.98 亿元和 18.18 亿元， 土地开发业务存在较大的投资压力。同时，土地开 发业务的资金平衡依赖土地出让收益的返还，而土 地出让情况易受到市场环境影响而出现波动，中诚 信国际将持续关注上述土地出让情况及收益返还 的到位情况。 公司公司水利工程水利工程施工施工业务业务市场市场化化程度较高，区程度较高，区 域逐渐域逐渐向向省外拓展，省外拓展，承担的水利工程项目回承担的水利工程项目回 款情况良好，但同时在建款情况良好，但同时在建和和拟建项目也存在拟建项目也存在 一定的投资压力一定的投资压力 公司作为淮安市市属水利投资经营主体，是淮 安市范围内唯一一家从事水利基础设施建设和水 环境治理的企业。公司水利工程建设业务主要由子 公司江苏淮阴水利建设有限公司（以下简称“淮阴 水建”）负责运营与管理。淮阴水建近年来参与了 包括南水北调、淮河治理等在内的大批重要水利工 程，在水利工

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