公司理财学第20章跨国公司理财

1、第一节 跨国公司外汇风险管理 第二节 跨国公司筹资决策 第三节 国际营运资金管理 第四节 跨国公司税收管理,第二十章 跨国公司理财,公司理财,公司理财,第一节 跨国公司外汇风险管理,第二十章第一节,外汇是指用外币表示的用于国际结算的支付手段。外汇的具体形式主要有：外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权及其他外汇资产。 汇率是指一国货币用另外一国货币表示的价格。在国际市场上主要有两种不同的外汇汇率标价方法。 （1）直接标价法。 直接标价法是指把一定单位的外国货币折算为若干本国货币来表示汇率的标价方法。,公司理财,一、外汇及汇率,第二十章第一节,（2）间接标价法。 间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。 在这种标价方法下，本国货币金额固定不变，汇率涨跌都以外国货币数额的变化表示。,公司理财,一、外汇及汇率,第二十章第一节,外汇风险就是由于汇率变动的不确定性而产生的影响。外汇风险一般可以分为交易风险、折算风险及经济风险。 （一）交易风险 交易风险是指企业在涉及外汇的交易过程中，由于汇率变动使得折算为本币的数额增加或减少的风险。 （

2、1）进出口贸易的外汇风险。是指公司进出口商品或劳务的过程中，用外币计价结算的收入或支出，由于汇率的变动，而使得折算为本币以后发生增加或减少的不确定性。,公司理财,二、外汇风险概述,第二十章第一节,（2）借入或贷出外币资金产生的外汇汇率风险。这种风险是指公司从国外借入某种外汇，由于借入日到偿还日之间汇率发生波动，而使得公司还本付息折合为本币数额增多或减少的风险。 （3）外汇买卖的汇率风险。公司买入一定的外汇，持有一定时间后卖出，由于买卖之间会持续一段时间，这个期间由于汇率变动从而使本币数额存在增多或减少的风险。,公司理财,二、外汇风险概述,第二十章第一节,（4）远期外汇交易的汇率风险。是指公司在远期外汇交易中，由于合约规定的远期汇率与合约到期日的即期汇率不一致，而使按远期汇率付出的货币金额多于或少于依照即期汇率付出的货币金额而发生的风险。 （5）对外投资的汇率风险。是指公司以外汇对境外投资时，在外汇汇出到汇回本金和利润的这一期间，汇率变动使企业发生的外汇风险。,公司理财,二、外汇风险概述,第二十章第一节,（二）折算风险 由于折算时期汇率会变化，不同的汇率会导致不同的账面损益，这种差异就是

3、我们所说的折算风险。 外币财务报表在换算过程中使用的汇率不同报表结果也是不同的，按照采用的汇率，主要有以下四种会计折算方法： （1）流动与非流动法 （2）货币与非货币法,公司理财,二、外汇风险概述,第二十章第一节,（3）时态法 （4）现行汇率法 （三）经济风险 经济风险是指由于汇率变动对公司未来产销数量、价格、成本等经济指标的影响，从而使得公司未来的利润和现金流量增加或减少，引起公司价值变化的一种潜在风险。,公司理财,二、外汇风险概述,第二十章第一节,（一）交易风险的规避 （1）在签订合同的时候，争取对自己有利的币种。 （2）在签订合同的时候利用货币保值条款。 （3）利用金融工具避险。 （4）多元化经营。 （二） 折算风险的规避 （三） 经济风险的规避,公司理财,三、外汇风险的管理,第二十章第一节,公司理财,第二节 跨国公司筹资决策,第二十章第二节,信贷是指货币持有者将约定数额的资金按约定的利率暂时借出，借款者在约定的期限内，按约定的条件还本付息的信用活动。国际信贷作为信贷的一种，主要反映了国与国之间借贷资本的活动。 （一）外国政府贷款 政府贷款是指一国政府运用自己的财政资金向其他国政

4、府提供的优惠性贷款。它的主要特点有： 一般是基于两个国家间存在和谐的政治及外交关系，贷款一般也带有一定的政治外交目的。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,受到贷款国财政经济状况制约，贷款数额不会太大。 贷款期限较长。 分为无息贷款和有息贷款。 一般带有一定的附加条件。 （二）国际金融组织贷款 国际金融组织是指从事国际金融业务，协调国际金融关系，维系国际货币秩序和信用体系正常运转的超国家机构。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,（1）世界银行 贷款不以营利为核心目的，而主要是为了帮助会员国发展经济。 只对会员国政府或会员国政府担保的机构发放贷款，而且贷款必须是用于经世界银行审定批准的项目。 贷款期限较长，最长可达30年，平均约为17年。 贷款利率比较优惠，一般低于资本市场利率。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,世界银行贷款只提供项目所需的外汇资金，约占项目总投资的3040，借款国必须筹足剩下的国内配套资金。 贷款申请、审批手续严密，费时较长，从提出项目，经过选定、评定阶段到取得贷款，一般要一年半到两年。 （2）国际开发协会 贷款是无息贷款

5、，只收取0.75的手续费。 贷款期限最长可达50年，宽限期10年。,公司理财,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,借款国偿还贷款时，可以一部分或全部用本国货币偿还。 开发信贷一般与特定的项目相联系，必须如期归还。 接受开发信贷的国家必须是国际信誉和国家经济发展计划执行情况较好的国家。 （3）国际金融公司 只向具有健全的资本结构、一定管理能力及能够获利的项目发放贷款。,公司理财,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,只向大部分投资资金由私人资本承担的项目的企业贷款。 如果会员国政府反对，则不向这类会员国私人企业提供资金。 对企业的投资不能超过企业资本额的25。 要求私人企业的投资收益率在10以上。 （4）亚洲开发银行 普通资金贷款 开发基金贷款,公司理财,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,（三）国际商业贷款 商业贷款主要是向银行及其他金融机构借入资金。随着国际贸易的发展，一些发达国家的银行开始对外国借款者发放贷款。 国际商业贷款按照期限长短也可以分为短期银行贷款和中长期银行贷款。短期银行贷款是指贷款期限为1年以内的信贷。中长期银行贷款的借款期限在一年以上，15年以上的借款为中期信贷，5年以上的

6、为长期信贷。,公司理财,第二十章第二节,国际商业贷款中长期贷款的种类 （1）双边贷款。指一家境外银行向本国境内金融机构或企业提供的贷款。 （2）联合贷款。指由一家或数家外国银行与本国的金融机构联合对某一项目提供的贷款。 （3）国际银团贷款。又叫辛迪加贷款，指由一家银行牵头或几家银行牵头，由不同国家的多家国际商业银行参加，共同向一国政府、企业的某个项目，提供金额较大、期限较长的一种贷款。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,国际商业贷款的特点 （1）贷款没有附加条件，可以自由使用。 （2）贷款方式灵活，手续简便，容易取得。 （3）贷款方的资金充足，并允许借款方自由选择借款货币。 （4）国际商业贷款利率较高，期限较短。,公司理财,第二十章第二节,一、国际信贷筹资,（四）国际贸易信贷 国际贸易短期信贷 国际贸易短期信贷主要是为了满足公司临时性短期流动资金的需要。根据提供信贷的对象不同，国际贸易短期信贷可以分为商业信用和银行信用。 商业信用是进口商和出口商之间提供的信贷。 银行信用是进口商或出口商从银行或其他金融机构获得的信贷资金。,公司理财,第二十章第二节,国际贸易

7、中长期信贷 国际上将对外贸易中长期信贷一般统称为出口信贷。 （1）出口信贷的主要形式 卖方信贷。 买方信贷。 福费廷。 信用安排限额。 混合信贷。 签订存款协议。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,（2）出口信贷的主要特点 出口信贷一般都有指定用途，只能用于购买出口国的出口商品。 出口信贷的利率低于市场利率，利差部分由出口国政府给予补贴。 出口信贷偿还期长、金额巨大，发放贷款的银行存在着较大的风险。 当遇到巨额贷款，商业银行资金不足的时候，国家设立的出口信贷机构将会对其进行支持。,公司理财,一、国际信贷筹资,第二十章第二节,（一）国际债券筹资概念 国际债券筹资是指国际企业在国际债券市场上通过发行以某种货币为面值的债券所进行的筹资活动。 （二）常见的几种国际债券 国际债券是指一国政府在境外发行的债券，主要包括外国债券和欧洲债券两种。 外国债券是指甲国政府或金融机构在乙国证券市场上发行，以乙国的货币作为面值货币的债券。,公司理财,二、国际债券筹资,第二十章第二节,欧洲债券是指甲国政府在乙国证券市场上发行，以第三国货币（通常为美元、日元、英镑及德国马克等）作为面值货币发行的公债。

8、欧洲债券的特点主要有： （1）发行人所在国、债券发行地以及债券面值货币所在国三者完全不同。 （2）通常由国际辛迪加承包发行，可同时在债券面值货币归属国以外的若干个国家发售。,公司理财,二、国际债券筹资,第二十章第二节,二、国际债券筹资,（3）发行只需要经筹资者所在国政府批准就可以，不受其他国家法律约束。 （三）国际债券筹资的优缺点分析 （1）国际债券筹资的优点 国际债券筹资的偿还方式灵活，既可以提前偿还，也可以通过发行新的债券延期偿还，因此财务弹性很大。 债券的利息是固定的，当公司利润上升的时候，不会有债权人参加分配盈余，这样使得股东获得更多收益。,公司理财,第二十章第二节,二、国际债券筹资,债券融资成本较低，还可以获得一笔避税收益。 国际债券的发行，不会影响公司的控制权，股权结构不会分散或改变。 国际债券融资的期限较长。 （2）国际债券筹资的缺点 国际债务融资增加了公司的财务杠杆比率，因此增加了公司的财务风险。,公司理财,第二十章第二节,发行债券的准备时间较长，审查严格，手续复杂，因此发行的成本很高。 债券本息的偿还是一笔固定开支，在公司收入较少的时候，可能无法支付，导致公司破产倒闭

9、的风险加大。,公司理财,二、国际债券筹资,第二十章第二节,（一）国际股票筹资概述 国际股票筹资是指跨国企业通过在国际资本市场上发行股票向社会筹集资金的一种方式。 股票市场朝国际化方向发展有以下三种表现： （1）公司在本国发行股票，允许外国投资者用外汇购买。 （2）允许公司在国外资本市场发行股票。 （3）有些国家的资本市场允许外国公司来发行股票，并上市交易。,公司理财,三、国际股票筹资,第二十章第二节,三、国际股票筹资,（二）跨国企业在境外资本市场发行股票筹资的利弊分析 （1）国际股票筹资的优点 可以迅速为企业募集大量所需的外汇资金。 有助于改善企业财务结构。 有助于减少公司的财务风险。 有利于促进企业的国际化经营。,公司理财,第二十章第二节,三、国际股票筹资,（2）国际股票筹资的缺点 相对于债权融资，在境外发行股票融资的融资成本较高。 从发行的技术角度来说，境外上市更费时，难度更大。 公司在境外发行股票必然允许境外投资者拥有所有权，容易产生控制权问题。,公司理财,第二十章第二节,公司理财,第三节 国际营运资金管理,第二十章第三节,从现金管理的角度来说，跨国公司的现金管理复杂性主要体现以下两点： （1）现金流向复杂多样。 （2）现金管理涉及多个国家。 跨国公司的现金管理具体策略有很多，适用的情况也各不一样，主要有以下几种： （1）加速现金的流入。 （2）确定公司总体最优现金结余水平，即确定公司正常经营所需要的最低现金余额。,公司理财,一、跨国公司的现金管理,第二十章第三节,（3）采用集中式的现金管理模式。 （4）关注货币市场，在适当的时机，运用适当的投资工具对暂时闲置的现金做短期投资。 （5）多边净额结算。 为了减少外汇风险和减少资金转移成本，跨国公司可以在全球范围内对公司内部的收付款项进行综合调度，这就是所谓的多边净额结算。,公司理财,一、跨国公司的现金管理,第二十章第三节,二、跨国公司的应收账款管理,（1）外部应收账款的管理 选择有利于自己的交易币种。 应收账款的让售与贴现。 应收账款的让售业务是指企业将应收账款出售给银行或者其他金融机构，立即取得现款的业务。 应收账款的贴现业务是指把应收账款作为抵押品，向银行取得资金。,

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