国有大中型企业债券融资策略分析
144页1、国有大中型企业债券 融资策略分析本报告仅供收件人参考未经齐鲁证券允许,不得以任何方式分发、复印及传送他人,齐鲁证券保留全部权利谨呈:山东省国有资产监督管理委员会严格保密2前 言致:山东省国有资产监督管理委员会我们非常荣幸能够为贵委所辖企业提供资本市场融资或再融资的分析报告。 作为贵委实质控制的专业投资银行,我们不仅希望以我们的良好业绩为实质控制人贡献 投资价值,也希望以我们专业化的高水准金融服务为贵委所辖企业提供业务价值,实现 投行业务发展、满足资本市场需求的多赢局面。 受到宏观经济的影响,国内股票市场在过去的12个月里面持续单边下跌,对上市公司的 股权融资造成了严重的市场化障碍,但同时也是债券市场蓬勃发展的大好时机。2008年 国内资本市场首次出现了债权融资超过股权融资的正常现象。 在国际金融危机爆发影响到中国实体经济的发展时,中国债市成为全球资金较好的避风 港。考虑到目前国家扩大内需、提振经济的市场形势和投资者的心态,我们认为发行企 业债券、公司债券等债券品种是企业(公司)现阶段较好的过渡性再融资工具,能够通 过较为灵活的品种选择和结构设计满足企业(公司)现阶段的融资需求,并与未来
2、的持 续融资活动进行完美衔接。 齐鲁证券作为具有山东地区本土经验和全国专业视野的投资银行,成立后的较短时间内 已经在上市再融资方面取得了多例成功运作的经验,并且建立起了与监管部门和机构投 资者的良好合作关系,有能力为贵委所辖企业提供优质全面的金融服务。 齐鲁证券有限公司二八年十二月 3第一部分宏观经济环境及国内债券市场现状 P04第二部分债券融资的主要品种介绍 P17第三部分各种债券融资比较分析 P74第四部分量体裁衣正确选择适宜的债券品种 P84第五部分债券融资的资金投向选择 P103第六部分债券发行流程和工作进程安排 P111第七部分齐鲁证券及其投行业务 P133目录宏观经济环境及国内债券市场现状第一部分5 5 5我们对未来12个月经济形势的理解概述 经济增长进一步放缓,未来可能进一步走弱 第三季GDP同比增长放缓至9.0%,部分受到奥运相关限产、限行以及服务业活动减少 的影响。10月出口仅小幅放缓,但包括欧洲及新兴市场在内的外部环境持续恶化,说明 未来数月出口增速将出现更大幅度的回落。10月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 44.6%,比上月回落 6.6个百分点,创编制以来
3、的历史最低,昭示我国经济进一步走弱 。 整体通胀继续放缓10月份PPI(工业品出厂价格)增速仅为6.6%,连续第二个月回落。与9月份9.1%的数据 相比,大幅下降了2.5个百分点;农产品价格持续下跌,10月整体通胀率降至4.0%,总水 平比9月份下降0.3%,通胀压力继续缓解。 宏观政策更加明朗政府宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”,从此前的“从紧的货币政 策与稳健的财政政策”显著转向;宏观调控正明显放松,对于近期通胀的担忧已基本消 散。4万亿人民币的经济刺激方案的出台和央行大幅降息将能有效提振经济体信心,我 们预计经济增长将于2009年上半年触底,2009年下半年经济增长形势才可能整体好转。6 6 6实体经济活动主要指标走势GDP不同领领域的需求增长长实实体经济经济 活动动持续续走低建设设和生产产活动骤动骤 减总总支出在波动动之后出现弹现弹 升 进口放缓的原因造成 净出口增长; 内需在零售销售和固 定资产投资加快的提振 下有所上升,但用电量 、交通运输、建筑业等 显著下挫,内需状况的 真实性还有待观察; 实体经济未来12个月 内维持疲弱,出口增长 大幅下滑,刺激政策不 能
4、改变未来数月的幅度 更大的经济活动放缓; 总支出在经历显著下 滑之后近来有所反弹; 实体经济活动显示进一 步放缓。资料来源:CEIC,齐鲁证券研究所7 7 7资料来源:CEIC,齐鲁证券研究所通胀隐身,通缩无忧出口物价指数上升显显示结结构调调整 得益于食品价格增速放缓,CPI继续回落 ;同时,PPI增速连续2月回落; 核心通胀增长缓慢,大宗商品价格的急 速下挫减弱了上游产品的价格压力; 未来整体通胀将进一步降低,但粮食价 格和其他公用事业价格的调整将部分抵消 物价下行压力,不必过度担忧通货紧缩。上游物价指数见顶见顶食品价格及核心通胀胀均回落8 8 8资料来源:CEIC,齐鲁证券研究所货币政策十年首度“宽松”信贷贷增长长加速但货币货币 供应应增长长减缓缓 11月政府10年来首 提货币政策“适度宽 松”,显示货币政策 的放松已经成为未来 一段时间的趋势; 准备金率下调和央 票发行减少,致使基 础货币增速加快。月度新增贷贷款稳稳步回升环环比增长趋势长趋势 已经经出现现基础货币础货币 的增加速度加快9 9 9资料来源:CEIC,齐鲁证券研究所利率下行,股市震荡货币货币 市场场利率 股票市场的转
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