锂电中段设备行业专题报告_锂电中段设备呈现寡头竞争格局,关注不同技术路线的影响

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 29 日日 分析师：王志杰 S1070519050002 021-31829812 wangzhijie 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-03-20 2020-02-09 2020-02-08 锂锂电中段设备呈现寡头竞争格局，关注电中段设备呈现寡头竞争格局，关注 不同技术路线的影响不同技术路线的影响 锂电锂电中中段设备行业专题报告段设备行业专题报告 锂电设备工艺对锂电池性能有重大影响锂电设备工艺对锂电池性能有重大影响： 锂电产业链主要包括原材料、 设 备、 电池和终端应用四个环节， 锂电设备主要运用于锂电池的生产过程中， 处于整个锂电池产业链的中游。 国外起步较早， 在锂电设备的发展过程中， 日韩的技术水平一直处在较为领先的地位。我国锂电池产业自 2007 年起 进入高速发展阶段，国内设备厂商抓住契机，率先转向全自动化控制、可 实现大规模稳定生产的锂电池装备研发与制造， 使国产锂电池装备向国际 水平发展。锂电池的生产工艺涵盖前、

2、中、后三个阶段，前段工序的目的 在于将原材料加工成为极片， 核心工序为涂布； 中段目的在于将极片加工 成为未激活电芯，其中化成、分容是后段的核心工序。前、中、后段工序 设备在整个设备投资中所占比重约为 4:3:3。锂电池的制造对工艺的要求 较为苛刻， 这些制作要求显示出锂电设备的性能对于锂电池产品的性能有 着极为重要的影响。 锂电中段设备国产化率较高， 市场寡头特征明显。锂电中段设备国产化率较高， 市场寡头特征明显。 锂电中段生产工序目的 在于通过卷绕/叠片、入壳焊接、烘干、注液、封口及清洗等工序制作电 芯。锂电池主要有三种不同的形态，分别是方形、圆柱和软包，一般圆柱 电池采用的是卷绕工艺， 软包电池采用的是叠片工艺， 方形电池既可采用 卷绕工艺也可采用叠片工艺。 根据 2019 年我国三种形态电池的装机情况， 方形电池市场份额依旧遥遥领先，且是 2019 年唯一保持同比正向增长的 技术路线。 从整体来讲， 卷绕和叠片工艺各有千秋， 难以单方面评论优劣。 卷绕机市场寡头特征日益明显， 根据高工锂电的数据， 排名前五的企业先 导智能、赢合科技、诚捷智能、吉阳智能、华冠科技市场份额超过 9

3、0%， 其中先导智能市场占有率超过 60%。叠片工艺作为未来锂电池电芯制备工 艺的必然趋势，目前我国各大锂电设备厂商正加大力度布局叠片机领域。 注液机方面， 在设备稳定性上日韩注液机表现略好于国产注液机， 目前日 韩注液机在国内市场的占有率不高。 在电池封装设备技术相对简单， 因此 国产化率极高，其中先导智能在产品丰富度上更具优势。 C CTPTP 技术和软包动力电池的发展将技术和软包动力电池的发展将对对中段工艺路线的演化中段工艺路线的演化产生产生影响。影响。 电动 汽车的核心竞争力在于尽可能降低成本，随着锂电池电芯成本的一路下 移， 锂电池企业目前寻求采用 CTP 无模组技术降低降低电池体积从而降低 成本。目前 CTP 有两种技术路线，一种是以大模组替代小模组的方式，另 一种采用完全无模组方式。 宁德时代 CTP 电池采用卷绕工艺， 而比亚迪刀 片电池采用的是叠片工艺。 采用叠片工艺的电芯虽然在安全性、 能量密度、 工艺控制方面均比卷绕占据优势，但是使用叠片工艺会导致生产效率降 低， 因此在叠片工艺生产效率没有显著突破的情况下， 企业需要对工艺路 线做出取舍。另一方面，软包结构在动力

4、电池中的运用也在推进之中，软 包电池在能量密度方面的优势十分明显， 但目前在国内市场尚未被广泛运 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 机械设备 沪深300 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 机机 械械 设设 备备 行行 业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 用， 因软包电池采用叠片工艺， 因此未来软包电池的发展如何将会影响设 备厂商在技术路线的选择。 先导智能先导智能卷绕机优势显著卷绕机优势显著， 行业市占率领先， 行业市占率领先： 公司在中段生产设备产品具 有优势，为卷绕机细分市场市占率 60%以上的龙头企业，产品涵盖各式锂 电池卷绕机还有采用 Z 字形叠片技术的叠片机。此外，在电芯注液、电芯 封装领域公司产品线十分丰富， 产品覆盖各类锂电池及生产流程。 公司整 体业绩较为稳健，公司 2019 年归母净利润同比增速慢于营收增速，主要 因公司规模扩大所产生了相关费用和公司对应收账款计提的减值准备。 公 司锂电池设备业务占比达到 80%以上，公司销售毛利率较高并且较为稳 定，维持在

5、 40%左右，公司在规模上有所扩大，在人员成本和研发投入上 都有所增长，因此公司的净利润略有下滑。公司 2019 年研发费用占营业 收入达 11.36%，为行业内较高水平。近三年公司净资产收益率有所下滑， 但在行业内仍处于领先地位。 赢合科技赢合科技卷绕机及叠片机处于领先地卷绕机及叠片机处于领先地位：位： 赢合科技是业内第一家推出锂电 池智能生产线整线方案的提供商。 公司锂电中段生产设备产品主要为卷绕 机系列、注液机系列、叠片机系列等，公司与德国 MANZ 在叠片机领域签 约合作，德国 MANZ 在热复合叠片领域国际领先，看好公司在方形电池叠 片技术领域的布局。公司 2019 年业绩有所下滑，一季度业绩快速增长， 2020 年 1-3 月新签锂电订单超过 10 亿元。 2019 年公司前段设备销售金额 占比达 43.55%， 其中公司的优势产品涂布机销售金额占比达 31.3%， 公司 毛利率、净利率水平常年稳定。2019 年公司三费费用率有所提升，研发 投入快速增长， 2015-2019 年年复合增速达 54.26%。 近三年因行业整体情 况不佳净资产收益率有所下滑。 风险提示：风险提

6、示：锂电设备行业竞争加剧；主流锂电企业资本开支低于预期；锂 电池行业景气度不及预期；新能源汽车政策变动风险；订单不及预期。 oXwWbYlVoWpPoNaQ8QbRnPpPtRnNjMrRoQeRnOnN8OpOoRNZoMwPvPoNsQ 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 锂电设备产业链概述 . 5 2. 锂电中段设备梳理 . 5 2.1 卷绕、叠片设备 . 9 2.2 注液设备 . 11 2.3 电芯封装设备 . 12 3. 锂电中段工艺受不同技术路线影响 . 13 3.1 CTP 技术对卷绕、叠片工艺路线的影响 . 13 3.2 软包动力电池的发展对卷绕、叠片工艺路线的影响 . 14 4. 重点关注国内优质锂电中段设备供应商 . 15 4.1 先导智能：卷绕机优势显著的龙头企业 . 15 4.2 赢合科技：卷绕机及叠片机处于领先地位 . 18 5. 风险提示 . 21 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：锂电池产业链 . 5 图 2：我国锂电设备行业发展历程 . 5 图 3：锂电池生产工艺流程及相关设备 . 6 图 4：锂电池生产设备在设备总投资中价值量占比 . 6 图 5：锂电池制造要求 . 6 图 6：锂电池电芯卷绕工艺 . 9 图 7：锂电池电芯叠片工艺 . 9 图 8：锂电池电芯真空加压注液 .

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