第六章：期权市场与期权交易.ppt

1、第六章 期权市场与期权交易 主要内容 期权的性质 种类期权交易期权的基本头寸期权交易策略期权价格特征 期权合约 所谓期权 option 就是交易双方之间鉴定的一种合约 合约规定一方 期权的买方 有权在将来以事先规定的价格向另一方 期权的卖方 购买或出售一定数量的某种商品 与期货合约的不同 注意权利与义务的分离 期权合约的主要条款 标的资产 underlyingasset 到期日 expirationdate 执行价格 exerciseprice 合约的规模 size 买权或卖权 callorput 美式或欧式 AmericanorEuropean 期权的种类 按照标的资产的类型分商品期权农产品期权 金属期权 能源期权等金融期权股票期权 股指期权 外汇期权 利率期权 期货期权等按照合约所赋予的权利的性质分看涨期权 calloption 看跌期权 putoption 期权的种类 按照可行使权利的时间分美式期权欧式期权 期权的状态 按照立即执行期权可以给期权持有者带来的损益情况 期权也可分为实值期权 in the moneyoptions 虚值期权 out of the moneyoptio

2、ns 两平期权 at the moneyoptions 不同于上述期权的种类状态会变化 期权的交易 期权交易所和清算所做市商制度保证金裸期权有保护的看涨期权期权费场外交易 柜台交易 OTC 股票分割与红利 股票分割红股现金红利 期权的基本头寸 看涨期权多头看涨期权空头看跌期权多头看跌期权空头到期价值 payoff 到期收益 profit 引入记号 t 期权交易时刻T 期权到期时刻St 股票现价ST 期权到七日股票现价K 执行价c 看涨期权价格 t时刻 p 看跌期权价格 t时刻 PT 到期收益 看涨期权多头 longcall 看涨期权空头 shortcall 看跌期权多头 longput 看跌期权空头 期权基本头寸的到期收益图 简单交易策略 股票现货多头加看涨期权空头 protectcall longstock shortcall 股票现货多头加看跌期权多头 protectput longstock longput 简单交易策略 cont 股票现货空头加看涨期权多头 shortstock longcall 股票现货空头加看跌期权空头 shortstock shortput 简单交易策略的

3、到期收益图 差价期权 spreads 单纯由看涨期权头寸或单纯由看跌期权头寸构成的一种期权交易策略持有两个或两个以上看涨期权头寸或持有两个或两个以上看跌期权头寸比如牛市差价期权熊市差价期权蝶式差价期权 牛市差价期权 持有一个执行价格为K1的看涨期权多头和一个执行价格为K2的看涨期权空头 其中K1 K2持有一个执行价格为K1的看跌期权多头和一个执行价格为K2的看跌期权空头 其中K1 K2 多头期权价格差产生的一个原因是投资者认为某一期权的价值相对其他期权来说被高估了 即便他并不看好这种股票 他也可能做期权价格差 熊市差价期权 持有一个执行价格为K1的看涨期权空头和一个执行价格为K2的看涨期权多头 其中K1 K2持有一个执行价格为K1的看跌期权空头和一个执行价格为K2的看跌期权多头 其中K1 K2 蝶式差价期权 持有一份执行价格K1和一份执行价为K3的看涨期权多头 同时持有两份执行价为K2的看涨期权空头 K1 K2 K3 K1 K3 2K2持有一份执行价为K1和一份执行价为K3的看跌期权多头 同时持有两份执行价为K2的看跌期权空头 日历差价期权 出售一个看涨 跌 期权同时购买一个具有相同执

4、行价 但是期限更长的看涨 跌 期权 组合期权 策略中包含同一种股票的看涨和看跌期权的相同头寸 多头或空头 单纯由多头头寸或单纯由空头头寸构成的组合比如跨式期权 straddle 宽跨式期权 strangle 跨式期权 同时买入同一种股票的具有相同到期日和相同执行价的看涨和看跌期权 跨式期权 跨式期权多头 longstraddle 和跨式期权空头 shortstraddle 底部跨式期权 bottomstraddle 和顶部跨式期权 topstraddle 宽跨式期权 同时买入同一种股票的具有相同到期日 不同执行价格的看涨和看跌期权底部垂直价差组合和顶部垂直价差组合 合成期权 合成期权是指买卖不同类型的期权 比如 Longcall Shortput K T同 PT c max S K 0 p max K S 0 p c S k该策略的到期收益与期货相似 可用于合成期货 Longcall Shortput K T同 PT p max K S 0 c max S K 0 c p K S该策略的到期收益与期货空头相似更复杂的情况K不同 T不同 或K T都不同 双限期权 双限期权 是一种期权策略

5、 即把资产组合的价值限定在上下两个界限内 假设某投资者持有大量的IBM股票 期现价为100美元 股 通过购买执行价格为90美元的保护性看跌期权就可设定下限为90美元 但这需要投资者支付期权价格 为了支付期权价格 投资者可以出售看涨期权 期权策略之小结 小案例 期权交易策略 拉赛尔 塞奇 RusselSage 是19世纪著名的金融专家 也是一名在期权交易领域非常活跃的交易商 在19世纪60年代 法定最高利率大约是7 按照最高利率之上利率出街金钱被称为 高利贷 属于违法行为 有一位客户找到塞奇先生 他持有价值45美元的股票 但是需要现金 要求得到为期1年的50美元的股票 但是需要现金 要求得到为期1年的50美元贷款 于是塞奇以45美元买进他的股票 又以30美元购买了一份看跌期权 同时按25美元的价格出售一份看涨期权 全部交易都在他和该客户之间完成 两份期权执行价都是70美元 影响股票期权价格的因素 股票现价S执行价格K到期日T t股票价格的波动率期权有效期内预计发放的红利D无风险率r 影响股票期权价格的因素 期权定价基础 期权定价理论的基础 无套利机会基本假设市场交易自由进入市场对资产价格

6、的完全信息 套利定价引理 考虑a和b两种资产 它们可以是合成资产或金融产品 在t时刻 它们的价格分别表示为At和Bt 假设 资产a和b在市场中交易 任意交易者可以无限制地取得在a和b上的任意多头和空头头寸 无交易费用 包括经纪人佣金 税 保证金等 基本引理 1 如果在将来时刻T T t a和b的价格以概率1满足AT BT 则在t时刻的价格满足At Bt 2 如果在将来时刻T以概率1满足AT BT 则在t时刻的价格满足At Bt 基本引理证明 1 反证法 设At Bt 则在t时刻以B卖空b 以A买入a 并且到T时刻作反向操作平仓 则在t和T时刻的现金流可见下表 存在套利机会 根据假设 这种机会必须消失 2 同样方法可证明 若AT若AT BT 则At Bt AT BT表示在T时刻a和b的价格同时满足AT BT和AT BT 因此 在t时刻 a和b的价格必须同时满足At Bt和At Bt 即At Bt 欧式看涨期权 考虑以下三个组合 组合A 一份股票组合B 一份欧式看涨期权加上的现金组合C 一份股票加上的现金它们在t和T时刻的价值分别为 显然 利用上述基本引理 可得稍加整理 并考虑到期权的价值

7、不可能为负 可得 欧式期权平价关系 考虑如下两个组合 组合A 一份欧式看涨期权加上K EXP r T t 的现金组合B 一份欧式看跌期权加上一份股票 不付红利股票的欧式看涨和看跌期权的平价关系 美式股票期权价格 引入记号C 美式看涨期权价格P 美式看跌期权价格美式期权与欧式期权的唯一差别在于它可以提前执行 而欧式期权不可以提前执行 因此美式期权的价值应大于等于相应的欧式期权的价值 C cP p 美式看涨期权 考虑以下两个组合 组合A 一份美式看涨期权加上数额为K EXP r T t 的现金组合B 一份股票设在时间可能提前执行 两个组合在不同时刻的价值分别为 提前执行美式看涨期权会使组合的价值降低 因此提前执行是不明智的 因此C c 美式看跌期权 提前执行美式看跌期权可能是明智的提前执行获得的收入为K S 所以 P K S看跌期权执行时 所能获得的收入最多K 所以 P K美式看跌期权价值的范围为 美式期权价格关系 考虑以下两个组合 组合A 一份美式看涨期权加上数额为K的现金组合B 一份美式看跌期权加上一份股票设在 t T 时刻看跌期权可能提前执行 两个组合在不同时刻的价值分别为 美式期权价格关系 cont 由于VA T VB T 可得 VA t VB t 即C P S K由c Ke r T t p s得 C P S Ke r T t 综上 对不付红利的股票 美式看涨和看跌期权价格的关系为 S K C P S Ke r T t 股票期权价格特征

《第六章：期权市场与期权交易.ppt》由会员marr****208分享，可在线阅读，更多相关《第六章：期权市场与期权交易.ppt》请在金锄头文库上搜索。