(资金管理)资金筹措与使用
5页1、5资金筹措与使用案例:斯坦顿化学制品公司融资方式的选择斯坦顿化学制品公司将为其扩展计划筹资2亿美元,它与投资银行商量是通过出售2亿美元债券还是通过发行2亿美元的新股筹资。投资银行将利用行业财务比例资料、公司的1998年资产负债表和损益表资料向公司董事会提出建议。这些资料如表1、2和3。斯坦顿化学制品公司的股息率平均为净收益的30%。目前债券成本为10%(平均到期日为10年),股权成本为14%。如果所需资金通过债券方式筹集,则债券成本至12%,股权成本升至16%;如果采用股权方式筹资,则债券成本仍为10%,而股权成本降至12%,新股以每股9美元价格发行。斯坦顿化学制品公司普通股较分散,不存在控制集团,市场参数为:无风险利率6%和市场预期收益率为11%。债券10年到期,除了目前每年需2000万美元偿债基金外,还须每年增加2000万美元偿债基金。表1. 化学品行业财务比率流动比率20倍销售收入比总资产16倍流动负债比总资产30%长期负债比净资产40%总负债比总资产50%固定资产的偿债率7倍现金流量的偿债率3倍净收入比销售额5%总资产收益率9%净收入比资产净值13%表2. 斯坦顿化学制品公司资
2、产负债表1998年12月31日单位:百万美元资产负债流动资产总计1000应付票据300固定资本净值800其它流动负债400总流动负债700长期债务(利率10%)300总负债1000普通股(面值1美元)100实收股本300留存利润400总资产1800负债与权益总额1800表3. 本年斯坦顿化学制品公司损益表1998年12月31日止单位:百万美元1998年融资后预估总收入30003400折旧费200220其它支出24842820净营业收入316360利息支出60税前净收入256所得税(税率50%)128净收益128要求:1) 本案例涉及知识包括:财务分析;资本资产定价模型;债券估价;股票估价;资本成本;杠杆效应分析;资本结构理论。2) 思考:a) 权益融资与债务融资的特点;b) 解释经营风险和财务风险的区别;c) 企业的两类风险以及它们与企业资本结构的关系;d) 决定企业经营风险水平的因素有哪些;e) 债务大幅增加,债券及股权成本上升的理论依据;f) 在分析应选择何种融资方式时,需考虑哪些因素;g) 理解财务分析与财务决策之间的关系。3) 提出你认为合理的筹资方式,并附论证报告,其内容和格
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