筹资决策中的税务筹划

1、筹资决策中的税务筹划摘要：筹资在企业的经营过程中占据着非常重要的的地位，是企业一系列生产经营活 动的先 决条件。筹资决策是任何企业都要考虑的问题，其优劣直接影响企业生产经营的业 绩。关键字：筹资、权益资本、负债、租赁、税负市场经济环境下，企业可以从多种渠道以不同的方式筹集所需的资金，而不同的筹资 渠道和 筹资方式组合将给企业带来不同的预期收益，也将使企业承担不同的税收负担。对企业来说，筹资是英进行一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一泄数量的资金,就不能 取得预期的经济效益。筹资作为一个相对独立的行为过程，其对企业经营理财业绩 的影响主要是 通过资本结构质量的变动而发生作用的。因而，研究筹资中的税务筹划策略 时，应着重考察两个 方而：资本结构的变动究竟是怎样对企业业绩与税负产生影响的；企 业应当如何组织资本结构的 配置才能在有效节税的同时，实现投资所有者税后利益最大化 目标。一.权益资本与负债资本筹资下的税务筹划在过去的筹资决策中，我国企业很少考虑税收政策的影响，耙纳税看作是独立于财务 决策之 外的事项，没有把税收与企业的行为及财务管理的内容有机结合起来，更谈不上税 务筹划。甚至 有人

2、认为税务筹划就是偷税漏税，与不良行为等同起来，这显然是不正确 的。企业的资金来源主 要为权益资本（如发行股票）和负债（如银行借款和发行债券） 一般来说，筹集负债资金时支付 的借款利息、债券利息、租金等都可讣入企业的当期费用 在税前列支，从而可以减少应税所得 额，起到右税效果，及负债融资的杠杆效应：而筹集 权益资金时所支付给股东的的股息.红利必须 是税后利润，不能作为当期费用列支.因而 会比筹集负债资金多缴纳所得税。可见与权益资本相 比，负债具有明显的节税效应，并且. 在息税前收益率不低于负债成本率的前提下，负债比率越 髙，其节税效果就越显著。当然,负债最重要的杠杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的 每股净收益，这一点可以 从下式得到充分的反映：权益资本收益率=息税前投资收益率+负债/权益 资本 X （息 税前投资收益率一负债成本率）。依公式可以看出，只要企业息税前投资收益率髙于负债成本率，增加负债额度，提髙 负债比 重，就必然会带来权益资本收益水平提髙的效应。只是应当明确的是，这种分析仅 是基于纯粹的 理论意义，而未考虑英他的约束条件，尤其是忽视了增加负债所导致风险因 素及风险成

3、本的追加 等。因为随着负债比率的提高，企业的财务风险及融资的风险成本必 然相应增加，以致负债的成 本水平超过了税前投资收益率，从而使负债融资呈现出负的杠 杆效应，即权益资本收益率随着负 债额度、比例的提髙而下降，这也正是上而所提到的实 现节税效果必须建立于“息税前投资收益 率不低于负债成本率这一前提的意义所在。若企业计划筹集资本总额为 600000 元，现拟泄了五种资本结构备选方案, 如下表所示：项目负债比率 负债成本率方案A方案B方案C方案D息税前投资收益率负债额权益资本额 普通股股数 年息税前利润额 减：负债利息成本年税前利润10%1：110%2：17%10%3：110%方案E4:1%-10%600006000600006000030000030000030004000006000020000020006000045000015000015004800001800280042000320006000040019500120000120060000504009600所得税率25%25%25%25%25%应纳所得税1500010500800048752400权益资本效益率其中：税前10

4、%14%16%13%8%税后%*%普通股每股收益额其中:税前101416138税后可见，由于B、C、D利用了负债融资，在其财务杠杆的作用下，使得权益资本收益率以及 普通股每股收益额无论税前亦或税后均全而超出未使用负债的方案A,充分体现出负债的杠杆效 应。但同时例中也寓含着这样一种规律：随着负债比率的提髙，利息成本呈现上升的态势； 权益资本收益率及每股普通股收益额也并非总是与负债比率的升降正 向相关，而是有一临界点， 过之则表现为反向杠杆效应。其中方案E便是如此。同时分析表明，企业等额的息税前利润（均 为 60000元），之所以实际的纳税负担差异悬殊， 完全是由于负债成本挡避应税所得额各不相同 所致，而且负债比率与成本水平越髙，其节税作用越大。比如未使用负债的方案A与使用50%负 债的方案B,相同的息税前利润之所以实际纳税负担相差5940元，原因就在于方案B的负债利息 成本18000元挡避了相应的应税所得额，即影响应纳税额减少18000X2524500元同理，由于方 案C、D、E负债成本的应税所得挡避额更大，故而肖税效果也就更加显著。但正如前面所指出 的，对节税的评价不单纯反映为其自身外

5、显效果如何，更主要的则在于是否有利于 企业投资所有 者权益的增长。因此，虽然方案E的节税效应最大，但由于因此而导致了企业所有者权益资本收 益水平的降低。亦即盯税的机会成本超过了其卩税的收益，因而导 致了企业最终利益的损失。 而方案C的节税效应虽然不是最大，但其权益资本收益率和普通股每股收益却是最大，对企业所 有者权益的维护和增长最为有利。因此，从税务筹划 的角度来看，该企业的资本结构应确上为方 案C,即负债比率为2：1,此时的资本结构对企业财务目标的实现最为有利。因此，企业利用负债融资组织税务筹划，其有效的行为规范必须基于投资所有者权益 的充分 维护与不断增长，并在此前提下合理把握负债的规模、比率，控制负债的成本水平, 在相对意义 上实现理想的节税效果。二.租赁筹资下的税务筹划租赁作为一种特殊的筹资方式，在市场经济中运用日益广泛。租赁过程中的税收筹划, 对于 减轻企业税负也有重要意义。租赁是指出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取 一泄的租金 为条件，将租赁资产在规左期限内交给承租人使用，其所有权仍属于出租人的 一种经济行为。租 赁从承租人筹资的角度来看.大致可以分为两大类：融资性租

6、赁和经营 性租赁。从企业税收筹划的 角度看，租赁是企业用以减轻税负的重要方法。对承租人来说, 租赁可获取双重好处：一是可以避 免因长期拥有设备而承担负担和风险，二是可以在经营 活动中以支付租金的方式冲减企业的利 润，减少税基，从而减少应纳税额。融资租赁作为一种特姝的筹资方式，融资租赁费用中由承租方支付的手续费及安装交 付使用 后支付的利息，可以在支付当期直接从应纳税所得额中扣除，因此筹资成本较权益 资金成本要 低。A公司需要办公设备一台，设备价值1000000元现有如下方案： 向B公司租赁租期为3年，每年支付租金250000元 向C公司租赁，租期为3年，预付150000元，第一年年末支付租金150000元，第二年年 末支付租金 200000 元，第三年年末支付租金 250000 元(3) 自宜、 自有资金一次性支付价款 1000000 元.期限为 3 年，不考虑残值，按直线 法计提折 旧。(4) 自置自有资金一次性支付价款 1000000 元，期限为 3 年，不考虑残值，按年数总 和法计提 折旧(5) 自置用银行存款支付价款，银行利率为 10%,每年计提利息，到期一次还本付 息(所得税

7、税 率为 33 % ) oPl= (-250000+250000 X 33%)X PA(10%, 3)=P2 二-150000-( X33%) XP/SdO%, 1)-(-250000 X33%) XP/S(10%, 2)-(250000-250000X 33%)X P/S(10%, 3)=-434309P3 二-1000000+1000000/3 X 33% X P/A(10%, 3)=-726441P4=-1000000+1000000 X 3/6 X 33% XP/S(10 乩 1)+1000000 X 2/6 X 33% XP/S(10%, 2)+1000000 X1/6 X33% XP/S(10%, 3)=-717773P5= (1000000 X 10%+1000000/3)X33%X P/A(10%, 3)-1000000 X (1+10% X3) X P/S (10%, 3)=根据以上结果：(1) P 1 P 2 ,说明租金支付越晚，抵税作用越强，对企业越有利。P1(P2)P3,说明租赁比购宜合算，这是因为租赁使用期不长的情况下，购程设备折旧的抵 税作用远远抵不上一次性

8、付现的现金流出量，但随着使用年限的增长，购置将比 租赁有利。(3) P3P4，说明设备的折旧方法产生影响，采用加速折旧法，抵税作用强，对企业有(4) P3(P4)P5,说明设备款的来源对租赁的税收筹划也有影响，用贷款来购置设备，银行的借 款利息有抵税作用，在其他条件相同情况下，对企业纳税有利。融资租赁是现代融资的一种重要方式，企业在管理通过融资租赁获得的资产时，视为 自有资 产，计提折旧。一方而企业不需要筹集大虽:资金就可使用资产，同时,il提出的折旧又有抵扣当期利润的功能,可相应减少应纳所得税额*在分析企业税务筹划时，需要考虑两方而问题;一是筹资结构变动对企业经营绩效与整 体税 负的影响：二是企业应如何组成合理髙速的筹资结构，以同时实现盯税与所有者总体 效益最大化 的双重目标。筹资结构是由企业的筹资方式决立的，不同的筹资方式，将形成 不同的筹资结构。资金成本企业资金来源除权益资本外，主要就是负债。负债包括长期负债和短期负债 两种， 其中长期负债与权益资本的构成关系通常称之为资本结构，资本结构不仅制约着企 业风险、成本 大小，而且在相当程度上影响着企业的纳税负担以及企业权益资本税后收益

9、 的水平。随着负债比例的提髙，利息费用呈上升趋势，在所得税率一泄的情况下，企业的所得 额是下 降的，企业的权益资本收益率最初随着负债比例提高而提髙，但超过一泄界限点， 就会相反的方 向移动。因此，税收筹划要合理确左资本结构，是企业的权益资本收益率达 到预期目标。在分析了企业这两种主要的筹资方法的税后影响后可知，各种筹资方式的选择并无立 规，必须就具体情况综合考虑资本成本、税收和收益后，以税后利润最大化为目标确左采 用哪一种方式。一般而言，处于税收上的考虑，基本上负债好于权益筹资，而在有些时候 融资租赁又比债务 筹资有优势。发行股票成本为股息，必须从企业税后利润中支付，并且 对股息一般还要征收个人 所得税。自我积累资金要经过很长一段时间才能完成，而且企业 投入生产和经营活动之后，产生 的全部税负由企业自负。而发行债券和借款的成本是利息, 可以作为财务成本在税前列支，具有资 金成本抵税的优点，这一点在分析中可以明显的看 出来。而最为重要的是企业在进行税务筹划的 时候一左要权衡使企业整体税负达到最低。税务筹划时一项综合性非常强的财务活动，涉及税法、统计、会计、金融等相关知识, 企业 在税收筹划过程中只要有一方而出了偏差就会导致税收筹划的失败，所以企业在税收 筹划的同时 要考虑到可能存在的各种风险，把握住与避税、逃税之间的界限，一旦超越界 限就成为了违法、 犯罪，而且对企业的商誉等无形资产造成极大的负而影响，使企业在今 后的筹资中困难重重。总之，税收筹划是经营中寻求企业行为与政府政策意图的最佳结合点，成功的税收筹 划往往 既能使经营者承担的税收负担最轻，又使政府赋予税收法规中的政策意图

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