04中央银行货币政策目标(中央银行学

1、第三章 中央银行货币政策目标讲义提要本章介绍货币政策的特征与功能、货币政策备选目标及相互之间的关系、我 国的货币政策目标等内容。学习本章的目的是理解货币政策的功能，掌握货币政 策目标及其选择的基本理论。第一节 中央银行货币政策概述一、货币政策的概念货币政策是指中央银行通过调节货币与信贷总量，影响社会总需求和总供 给，促进宏观经济目标实现的方针和措施的总称。二、货币政策的特征1货币政策是一项总量经济政策和宏观经济政策。在市场经济条件下，结 构调整主要是由产业政策等来完成的，货币政策主要通过对社会总需求的调控而 产生影响。2货币政策是调节社会总需求的政策。货币的供给形成对商品和劳务的购 买能力，货币对商品和劳务的追逐形成社会总需求；利率水平通过对投资需求、 消费需求的调节而影响到社会总需求；汇率的变化将通过对进出口贸易、国际资 本流动的影响，形成对社会总需求的调节。3货币政策调节机制的间接性。货币政策的运行主要是通过货币供应量、 信用总量、利率水平等市场机制的作用对经济行为主体产生间接作用的。4货币政策目标的长期性。货币政策是一种结合短期性与长期性，运用短 期性的政策调节措施来达到长期性目

2、的的工具。三、货币政策的构成要素货币政策的构成要素包括货币政策的最终目标，实现政策目标所运用的政策 工具，监测和控制目标实现的各种操作目标和中介目标，货币政策的作用过程、 传导机制，以及货币政策的有效性分析等问题。四、货币政策的功能1促进社会总需求与总供给的均衡。社会总供给来是经济发展长期累积的 结果，影响总供给的因素在短期内是比较稳定的。因此，实现社会总供给与总需 求的均衡，主要通过对社会总需求的调控来完成。社会总需求的最终表现形式是 以货币形式支付的购买能力，货币供应量同社会总需求发生关联，并成为决定社 会总需求的一个主要因素。因此，利用货币政策工具调控货币供应量成为货币政 策调节宏观经济的着力点，这也构成货币政策的主要功能。2 确保经济的稳定。中央银行利用货币政策稳定经济，一方面要防止货币 供给成为经济波动的根源，另一方面也要利用货币政策抵消其他经济因素对经济 稳定的冲击。只有这样，才能为经济社会的运行提供一个良好的货币金融环境。第二节 中央银行货币政策目标的内容货币政策目标包括最终目标和中间性目标两个层次。中间性目标又包括操作 目标和中介目标。货币政策最终目标是中央银行调节货币

3、流通的出发点和归宿， 必须服务于宏观经济政策的总体目标。一、物价稳定1由于通货膨胀和通货紧缩都会对经济运行构成较大的负面影响，所以， 中央银行货币政策的一个传统目标便是维持价格水平的稳定。2物价稳定目标并不是中央银行一经设立就确立的，而是随着社会经济问 题的产生和变迁而发展和完善的。金本位制时期，物价稳定的目的已经形成，但 并没有形成有效的货币政策。“二战”后，美国经济出现了巨大的通货膨胀压力， 货币政策重心便逐渐转向物价稳定。特别是六七十年代的“滞胀”及周期性不断 发作的通货膨胀压力，使得中央银行将物价稳定作为货币政策的主要目标之一。3所谓物价稳定是指一般物价水平在短期内没有显著的或急剧的波动，保 持在一定的限度内。4物价水平高低的衡量标准使用的是物价指数。主要指标有 3 种：一是国 民生产总值平减指数；二是消费物价指数；三是批发物价指数。二、充分就业1. 充分就业作为货币政策目标的意义，可以从高失业率带来的巨大负面影响 来反映：第一，高失业率会带给人们许多灾难；第二，高失业状态一般代表着有 大量的闲置资源未被充分利用，形成社会资源的浪费，降低了产出和收入水平。2. 充分就业目标的确

4、立受到19291933年资本主义国家经济大萧条的影 响。随着 1946 年美国就业法案的通过，各国政府竞相效仿，充分就业成为货币 政策的主要目标之一。3. 所谓充分就业是指凡有劳动能力并愿意参加工作者，都可以在较合理的 条件下，随时找到适当的工作。充分就业并不是人人都有工作，而是指将失业率 维持在一个较低的合理的限度之内。4. 衡量充分就业的指标是失业率，也就是一个社会劳动力中处于失业状态 的人数与全社会劳动力人数的比率。一般而言，维持在 5%6%的自然失业率就 可以认为是达到了充分就业。三、经济增长1. 经济增长决定着我们生活水平的长期走势，因而成为货币政策的重要目标之一。2 第二次世界大战之后，各国政府纷纷开始关注经济增长问题，并将经济 增长确定为货币政策的最终目的。3 所谓经济增长，是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增长， 也可以用人均国民生产总值的增加来衡量。理解经济增长必须区分短期的经济增 长与长期的经济增长，并分析其关系；不仅要考察经济增长的数量指标，还要考 察经济增长的质量。4经济增长通常用国民生产总值、国民收人的增长率或其人均值来衡量。 无论使用哪一种指标，都

5、必须是指它的实际变量，而不能使用名义增长率。四、国际收支平衡1国际收支状况对国内经济有强烈的影响，因而成为货币政策的重要目标。2 国际收支平衡是指一个国家在一定时期内对其他国家全部货币收入和全 部货币支出相抵后基本平衡，即略有顺差或略有逆差。3衡量国际收支平衡与否，一般是根据国际经济交易的性质自主性交 易的结果来判断。五、其他目标 随着经济金融化的发展，金融市场对经济运行产生很大的影响。于是，货币 政策开始关注利率的稳定和金融市场的稳定。第三节 中央银行货币政策目标的相互关系一、物价稳定与充分就业1菲利普斯曲线( Phillips Curve)：1958 年伦敦经济学院教授菲利普斯 (A. W. Phillips)提出的用以描述失业率与货币工资变化率之间存在的一种稳 定的、此增彼减的替代关系的曲线。后人将菲利普斯曲线修改成失业率与通货膨 胀率之间关系的曲线。2 菲利浦斯曲线的存在，说明失业率与物价变动率之间存在非此即彼的关 系。如果要使失业率降低，通货膨胀率就会增加，物价就会以更快的速度上涨； 如果要控制通货膨胀，使物价上涨率下降，必须承受较高的失业率。二、物价稳定与经济增长1 从长期

6、来看，物价稳定与经济增长之间具有一致性。稳定的物价，可以 减少市场的不确定性，充分发挥市场的功能，维持经济的长期增长；而经济的持 续增长又有利于生产充足的商品，保持物价的稳定。2 从短期来看，对物价稳定与经济增长的关系，理论界有不同的看法。无 论理论纷争有多大，从政府行为来看，由于政府越来越关注经济的短期增长，所 以不时地可以看到利用适度的通货膨胀来刺激经济增长的情况。所以，对什么是 合适的通货膨胀，如何控制通货膨胀的“惯性”，仍是政府利用通货膨胀刺激经 济增长的难解之题。三、物价稳定与国际收支平衡1 物价稳定与国际收支平衡分属于货币政策的内部目的与外部目的。由于 影响国内经济因素与影响国际经济关系的因素各不相同，中央银行同时实现其内 部目标和外部目标更为困难。2 外部不均衡对内部均衡的影响。内部均衡表明物价处于稳定状态。此时 如果存在国际收支的顺差，为了解决顺差，会造成经济的紧缩和物价的下跌；如 果此时存在国际收支的逆差，平衡国际收支的政策会造成外汇储备的增加，起到 扩张基础货币和货币供应量的作用，从而影响物价的稳定。3 物价对国际收支状况的影响。当本国出现通货膨胀时，本币对内贬值与

7、 国外未出现通货膨胀的货币相比，外国的商品价格显得更为低廉，出现汇率高估 现象，有利于外国商品的进口而不利于本国商品的出口，结果是出现逆差，导致 国际收支失衡。四、经济增长与国际收支平衡1 在正常情况下，一国经济增长，将有利于提高本国商品在世界市场上的 竞争力，有利于提高自己的出口能力。2促进经济发展，往往会提高国民收入和人们对商品的需求及购买能力。 由于进口一般是国内国民收入的递增函数，这样就会导致进口的增加。3为了促进经济增长，必须增加投资，不仅要动员国内的储蓄，而且要利 用一切手段吸引外资，加强对外资的利用。其结果可能带来资本项目的逆差。五、经济增长与充分就业1. 奥肯法则（Okud Law）：由奥肯发现的GDP与失业之间的经验关系。该 法则指出，当实际GDP相对于潜在GDP下降2%时，失业率上升大约1% （较早估 计的比率是3 : 1）。2根据奥肯法则，在失业率与自然失业率之差和实际国民收入与潜在国民 收入之差之间存在一种负相关关系。这说明，实际经济增长越接近潜在的国民收 入增长率，失业率便接近自然失业率。六、各国货币政策目标的选择货币政策目标之间存在着不一致性和冲突性，各个国

8、家所选择的货币政策目 标是不一样的。即使在同一国家，在不同的社会经济发展阶段，货币政策目标的 侧重点也有所不同。七、中国货币政策目标1 中国人民银行专门行使中央银行职能后，明确确定了中央银行货币政策 目标为“发展经济，稳定货币”。这一货币政策目标被理论界称为“双重目标”。2 1995 年颁布的中国人民银行法明确指出，我国的货币政策的目标是： “保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。这一表述一方面强调了货币政 策的单一目标是稳定币值、稳定物价，另一方面也没有将这一目标绝对化，体现 了货币政策依靠稳定物价，为长期经济增长提供良好环境，并促进长期经济增长 的宗旨。3 1997 年以来中国经济的运行又提出了新的挑战，挑战之一是如何应对金 融市场特别是金融资产价格对物价稳定目标的影响。挑战之二是如何利用货币政 策防止通货紧缩。综合练习一、名词解释货币政策物价稳定充分就业非自愿事业摩擦性失业失业率自然失业率经济增长国际收支平衡自主性交易调节性交易菲利普斯曲线奥肯法则二、填空1. 货币政策目标包括两个层次，即和中间性目标。中间性目标又包括和两个层次。2. 衡量物价水平高低的指标是，衡量充分就业的

9、指标是，而经济增长通常用或的的增长率来衡量。3. 在各类物价指数中，能够反映整体物价变化情况；可以反映消费者对物价上涨的承受能力；更多地反映厂商的生产成本变动情况。4. 社会就业充分与否是针对而言的，并不包括和自愿失业。这种失业主要是由于不足造成的。5. 和的存在，使得充分就业不可能是社会劳动力100%的就业。6. 学派认为，在非充分就业条件下可以通过增发货币刺激经济增长；学派认为，为刺激经济增长而增加货币供应会马上表现为物价上涨，形成通货膨胀；学派认为，政府对经济的刺激短期内可能促进生产和收入的增长，长期看会全部转化为通货膨胀。7. 假定其他条件不变，外汇储备增加会导致基础货币，货币供应量。8. 根据奥肯法则，实际经济增长越接近潜在国民收入增长率，失业率便越接近。9. 根据中华人民共和国中国人民银行法，我国的货币政策目标是“，并”。三、单项选择题1. 货币政策的实施首先会影响到货币政策的（）。A. 操作目标B.中介目标C. 中间目标D.最终目标2. 作为货币政策目标的物价稳定是指（）。A. 个别商品价格固定不变B.商品相对价格稳定C. 一般物价水平固定不变D.一般物价水平相对稳定3. 被作为经济形势变化先行指标的物价指数是（）。A.国民生产总值平减指数B.批发物价指数C. 消费物价指数D.零售物价指数4. 作为货币政策目标的充分就业是针对（）而言的。A. 自愿失业B.非自愿失业C. 摩擦性失业D. 季节性失业5. （）认为，在临界充分就业点，政府增加货币数量以刺激经济的政 策具有“半通货膨胀”效应。A. 剑桥学派

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