外汇与汇率基础讲义

1、第四章 外汇与汇率基础第一节 外汇的定义和种类一 什么是外汇？从外汇黑市谈起：外汇的几个特征：（1） 以外币表示的有价证券或现钞。瑞士法郎在瑞士不是外汇。（2） 外汇代表对外国商品和劳务的求索权，当外汇所在国家的经济发生严重困难的时候，人们对这种求索权的兑现产生不好的预期。因此就会减少该外币的持有。（3） 外汇具有国际性货币的特征，国际性的认同是外汇的基本特征。封闭性货币，区域性货币和国际性汇兑货币。中国人民币在周边国家的使用，区域性货币。CONVERTIBILITY（4） 按照外汇管制的程度对各国货币的分类：A经常项目和资本项目完全开放条件下的自由兑换货币。45种。主要是：美元（$），德国马克（DM），日元（￥），英镑（），瑞士法郎（SF），加拿大元（CAN$），法国法郎（FF），澳大利亚元（AUS$），荷兰盾（DG），比利时法郎（BF），意大利里拉（IL）B有限制的可兑换货币。对经常项目比较自由，但仍然施加某些限制，而对资本帐户限制比较严格。20-30种。汇率多重。中国对居民的外汇汇寄严格管制，现在允许居民的外汇存款。C不可兑换的货币。实施严格的外汇管制。发展中国家中90国家用。二

2、 几种外汇的概念：1 记帐外汇和自由外汇。（1） 自由外汇就是可兑换货币，无条件地自由地兑换为其他货币，无须货币发行国批准。（2） 记帐外汇，协定外汇或双边外汇，有双边协议，在年终按照协议相互轧平帐户结算余额。或结转下一个会计年度，或用自由外汇结算。往往发生在两个不可兑换货币国家。2 远期外汇和即期外汇，也称期汇和现汇。3 硬通货和软通货。出口要收回外汇，担心贬值，要硬通货；进口付出外汇，担心升值，要软货币。第二节 汇率一 汇率的含义和标价方法1 含义：汇率是两国货币的比价，它将一国商品的价格和外国商品的价格联系起来。贸易条件= 用本币表示的出口品价格/（用外币表示的进口品价格*汇率）汇率是影响贸易条件的重要因素。汇率上升，本国的货币贬值，贸易条件恶化，本国的商品更加便宜了；汇率下降，本国货币升值，外国货币贬值，贸易条件改善，本国商品的价格更昂贵了。汇率的变动进而影响国际收支状况。2 汇率标价方法：举例：国家外汇管理局公布人民币外汇牌价1999年10月21日货币 中间价（100） （人民币）美元 827。74港元 106。48日圆 7。7950美元与主要货币兑换率1999年10月20日

3、伦敦市场货币 比价1欧元-美元 1。0748 间接标价法（对欧元而言）1英镑-美元 1。6628 间接标价法（英镑，大国心态）1美元-日圆 106。561美元-瑞士法郎 1。48161澳大利亚元-美元 0。6465 间接标价法（对澳大利亚元而言）1美元-加拿大元 1。48511美元-卢布 25。8051美元-新加坡元 1。6741其他货币都是直接标价法，1单位外币=？本币直接标价法：外币不变，汇率变动以本币数量的变化来表示。汇率下跌，意味着外币贬值，本币升值。间接标价法：本币不变，用外币数量来表示本币价格。1单位本币=？外币汇率下跌，则本币贬值，外币升值。注意：如果不特别说明，一般用直接标价法。所以，正确的说法是，某种货币的贬值与升值，而不是某种汇率的贬值与升值。人民币汇率上升意味着人民币贬值。有些人本来想说“人民币贬值”，结果说成“人民币汇率下降”，实际上，用直接标价法，汇率下降，意味着人民币升值。3 汇率的分类：（1） 买入汇率和卖出汇率从银行买卖外汇的角度分类。买入汇率，又称买入价，是银行买入外汇的价格。银行向出口商买入外汇，又称出口汇率；卖出汇率，又称卖出价，是银行卖出汇率的价

4、格。银行向进口商卖出外汇，又称进口汇率。买卖的差价是银行的收益。外汇市场上的双向报价法：同时报出买入汇率和卖出汇率。对于马克是直接报价法，买卖的是相对应的货币美元，前者是美元的买入汇率，后者是美元的卖出汇率。对于美元是间接报价法，买卖的是相对应的货币马克，前者是马克的卖出汇率，后者是马克的买入汇率。1=对于美元是直接报价法，买卖的是相对应的货币英镑，前者是英镑的买入汇率，后者是英镑的卖出汇率。对于英镑是间接报价法，买卖的是相对应的货币美元，前者是美元的卖出汇率，后者是美元的买入汇率。总原则是贱买贵卖。上式中，交易员1美金赚取15点。0.0001为1点。中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2均衡价格的形成：WALRAS拍卖者和造市者：拍卖者的作用：1）出一个武断的价格2）买卖双方将此价格下的买卖决策及数量用纸条写出交拍卖者，拍卖者进行汇总 3）若购买总数量超过出售总量，则提高价格，相反则降低价格 4）公布新价格 5）再次拍卖并汇总 6）发现均衡价格，交易真正发生。外汇市场的价格要复杂得多。出现了造市者（market maker）。造市者愿意充当交易的另一方。在某个买入价或卖出价下，无论交易

5、者要买入还是卖出外汇，造市者总将充当另外一方。造市者一般是有实力的大银行，全球有200家造市银行。外汇市场上的潜在的投机将是一个零和博弈，一个交易者的投机获利将是另一个交易者的损失。加入央行的干预之后，若央行承担净投机损失，则外汇市场是正和博弈。*造市者与经纪人（BROKER）不同。（2） 基本汇率和套算汇率基本汇率：本国货币对一种关键外币的汇率。关键货币的选择：A 国际收支中使用最多B 外汇储备中比重最大C 可兑换性 基本用美元。对其他货币的汇率可以依据基本汇率套算出来。 套算汇率：交叉汇率：通过基本汇率套算出来的汇率。（A） 按照中间汇率套算1英镑=2.0000美元 1美元=1.2000加元前者是美元的直接标价法，英镑的间接标价法，后者是美元的间接标价法，加元的直接标价法。英镑和加元之间的汇率是：1英镑=2.0000美元=2.0000*1.2000=2.4000加元（B） 交叉相除法：关键货币相同的时候。报价：1美元=DM1.5715/25 1美元=J￥103.5/103.6第一个报价中：前者是美元的买入价，马克的卖出价；后者是美元的卖出价，马克的买入价。第二个报价中，前者是美元的

6、买入价，日圆的卖出价；后者是美元的卖出价，日圆的买入价。要求：计算马克和日圆之间的汇率。用日圆换马克：（卖日圆买马克）卖日圆 买美元 卖美元 买马克日圆的卖出价为103.5，即卖出1日圆可换回1/103.5美元。卖1美元，可以换得1.5725马克，卖1/103.5美元，可换回1.5725/103.5马克。所以日圆卖出价：卖出1日圆，可以换回1.5725/103.5马克。同样，马克的买入价是：103.5/1.5725日圆。用马克换日圆，即卖出马克，买入日圆。卖马克 买美元 卖美元 买日圆卖1马克换回1/1.5715美元。卖出1/1.5715美元换回103.6/1.5715日圆。因此，卖1马克，换回103.6/1.5715日圆。马克的卖出价为：103.6/1.5715日圆同样，日圆的买入价是：1.5715/103.6 马克所以： DM1=马克买入价/马克卖出价=J￥65.82/65.92J￥1=日圆买入价/日圆卖出价=DM0.01517/0.01519套算规则(交叉相除法)1美元=DM 1.57151.57251美元=J￥103.5103.6（C） 同边相乘法（关键货币不同的时候）报价：$

7、1=DM 1.5715/1.5725 （前者是美元买入价，马克卖出价；后者是美元卖出价，马克买入价） 1=$ 1.4600/1.4610（前者是英镑买入价，美元卖出价；后者是英镑卖出价，美元买入价）要求：英镑和马克之间的汇率。卖马克买英镑：卖马克 买美元 卖美元 买英镑卖1马克，买回1/1.5715美元，这些美元可以买到1/(1.5715*1.4600)英镑。所以马克的卖出价是：1/(1.5715*1.4600)英镑。（0.4358）英镑的买入价是：1.5715*1.4600马克。（2.2944）卖英镑买马克：卖英镑 买美元 卖美元 买马克卖1英镑，换回1.4610美元，这些美元买到1.4610*1.5725马克。所以：英镑的卖出价是：1.4610*1.5725马克。 马克的买入价是：1/(1.4610*1.5725)英镑。关键货币不同时套算规则1美元=DM 1.5715/1.57251英镑=$ 1.4600/1.4610（3） 即期汇率和远期汇率即期汇率又称现汇汇率，成交后2个交易日内交割的汇率。（spot rate）远期汇率又称期汇汇率，将来约定的时间交割的汇率。（forward

8、rate）远期汇率一般用掉期率（远期差价）来报价。远期差价一般比即期汇率的差价要大。(swap rate / forward margin)升水(at premium)：远期汇率大于即期汇率.贴水(at discount)：远期汇率小于即期汇率。平价(at par)：相等。举例：A） 巴黎外汇市场报价：现汇：$1=FF5.6685-95，三月远期74-78点。三月远期汇率是：(直接报价法)$1=FF5.6685-95+） 74-78$1=FF5.6759-73B） 纽约外汇市场报价：现汇：$1=SF1.4570-80，三月远期贴水50-60点。三月远期汇率是：（间接报价法）$1=SF1.4570-80+） 50-60$1=SF 1.4620-40简便的方法：掉期率从小到大，用加法；大到小，用减。检验：远期汇率的买卖差价大于现期汇率的买卖差价。（4） 开盘价和收盘价（5） 电汇、信汇和票汇汇率（6） 固定汇率和浮动汇率（7） 市场汇率和官方汇率第三节 汇率决定和汇率调整一 金本位gold standard system/ gold coin standard system/ gold bullion standard system/gold exchange system 英国1816，1900美国1金本位的基本特点：（1） 一定成色和重量的金币作为本位币；（2） 金币可以自由铸造和熔化；（3） 银行券可以自由兑换金币；（4） 金币可以自由进出国境。两国汇率=两国本位币的含金量之比，称为铸币平价（mint par）2外汇的供求决定外汇的价格。若外汇供不应求，则外汇升值，本国货币贬值，汇率上升；外汇供大于求，则本国货币升值，外汇贬值，本国货币汇率下降。3金本位的运作方式汇率围绕铸币平价上下波

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