李剑阁：股灾原因

1、李剑阁：2015 年股灾原因朱镕基前秘书解码去年股灾:称大尺度 朱镕基前秘书如 何“大尺度”解码去年股灾原因| 谢百三生前告诫股民：千万 不要相信股神 对于去年 6月至7月间的股市异动，在 今年春节后的首次国务院常务会议上，国务院总理李克强就 提出了要总结经验教训这个要求。 那么该总结哪些经验 教训呢？“政事儿”（微信ID : gcxxjgzh）注意到，近日，在2016 博鳌亚洲论坛上，朱镕基前秘书、证监会前副主席李 剑阁关于股市异动的分析，引起了各界关注。他提出:证监 会政策尺度剧烈变化是去年股灾的原因。 公开履历显示， 李剑阁生于 1949 年12月，现年已 67 岁，目前的职务是孙 冶方经济科学基金会理事长、中央汇金投资有限责任公司副 董事长、清华大学国家金融研究院联席院长。 “政事 儿”（微信ID : gcxxjgzh）注意到，此前，他的工作经历跨政、 商、学三界。 1984 年获得中国社科院经济学硕士后， 李剑阁进入国务院发展研究中心做研究员，之后进入政界， 当过国家计委的政策体改法规司副司长、政策研究室副主任 （1988年至1992 年），国家经贸委的政策法规司副司长、司

2、长（1992 年至 1994 年），国务院证券委员会办公室主任、证 监会副主席（1994 年至1998年） ，国务院经济体制改革办公 室副主任（1998 年至2003年）。在上述中央国家机关工 作期间，李剑阁参加了吴敬琏领导的“中国经济改革总体设计” 课题组，并被朱镕基指定为经济智囊团的一员。分税、国企 脱困等朱镕基时代最重要的经济改革措施，李剑阁都是重要 参与者。朱镕基与李剑阁 2003 年之后，李剑阁先是回 到国务院发展研究中心，当了 4年副主任，2008年出任中 国国际金融有限公司董事长、中国中央汇金投资有限责任公 司副董事长;2014 年跻身学界，出任清华大学国家金融研究 院联席院长。素有“学者型管理者”之称的李剑阁，在学术界 的声望一直很高，于 1991年、1997年、2001年三次获得 中国经济学界最高奖项孙冶方经济学奖。 “政事 儿”（微信ID : gcxxjgzh）发现，曾在证监会工作的官员，转任 其他岗位后一般都会对股市三缄其口，例如肖钢的前任证监 会主席郭树清，转任山东省长之后，在公开场合从未提及过 股市，今年全国两会接受采访时笑言:现在不关心股价只关 心白菜价。

3、曾走上国务院证券委员会办公室主任、证监 会副主席岗位的李剑阁则多次点评股市，曾“炮轰”官员“列席 董事会”;指称权力部门给证监会压力。他在证券部门工作时， 有个移民工程项目，资金有缺口，高层打电话要求一定要上 市。“这个企业当时什么都没有，后来却真的上市了。但现在 已经不行了，壳被转让好几次。我觉得这个跟改革的大的方 向是不切合的。” 在2016博鳌亚洲论坛上，李剑阁围绕 去年6月至7月间的股市异动，提出了以下5个观点。 观点一“（股灾原因）需要一个系统的研究才能说清楚”在 2016 博鳌亚洲论坛“闯祸的杠杆”分论坛上，李剑阁在高 西庆之后发言，“去年发生的事太多了，今天下午讲不完。让 我把去年的事说清楚，第一，我不可能说清楚。就像高西庆 讲的，需要一个系统的研究才能说清楚。我只能从我的角度 说一部分的问题”。 高西庆也曾担任证监会副主席职务， 他的什么观点获得了李剑阁的赞同，认为“（股灾原因）需要一 个系统的研究才能说清楚”呢?今年全国两会期间，高西庆接受了“政事儿”（微信ID : gcxxjgzh）的专访，表达了他在 博鳌亚洲论坛上的相同的观点。 他对“政事儿”（微信 ID： gc

4、xxjgzh）说：“我建议，可不可以由全国人大或者其他部门 牵头，成立一个调查组，授予其获取全部数据的权力，限期 查明股市异动这类事件的原因，比如认为是场外配资造成的， 那么就要调查场外融资怎么形成的，钱从哪来的，怎么进入 股市的”。 他表示：从 1987 年开始，我研究过很多国家 的股灾，他们是怎么做的呢?首先要搞清楚，股灾是什么原 因造成的?那么他们会选择谁来调查呢?首先会排除有利益 关系的人员，不能让调查人员先想办法择清楚自己，所以不 会选择监管部门;再有，不能让直接参与者参加，所以不会选 择某个券商公司。因此，调查人员会由诺贝尔奖获得者、经 济学家等没有直接利害关系的人组成。 观点二 “去年 一些官方媒体助涨了市场狂热的气氛” 在接下来的发言中，李剑阁首先提到：“去年一些官方媒体助涨了市场狂热的 气氛”。他表示，去年 5 月 23 日，有记者问他：最近股市非常牛，人们都说这是国家牛市，你怎么看?“我不假思索 地说国家牛市的概念是一个非常危险的概念”;“据说当年克林 顿时期有一个牛市，克林顿最喜欢鼓吹自己的政绩。他特别 想把牛市功劳归自己。财政部说牛市归你，熊市将来归谁呢? 政府

5、把牛市功劳揽在身上的话，就必须把熊市责任也揽在身 上。所以不能把牛市和国家联系在一起”。 “问题是去年 一些官方媒体助涨了市场狂热的气氛”，他说：“当时有一些 官方网站讲 4000 点是牛市的开始。国家牛市、改革牛市， 各种各样的牛市，就来解释牛市的合理性。包括当时有一些 权威人士在中央党校作了报告，说当前的牛市是有基础的， 因为是改革牛，因为改革进展的非常快，所以是改革牛。第 二，不差钱，因为国家量宽货币政策，所以根本不差钱。第 三，2015年年底的经济增长是可以达到 7%的。所以这个牛 市是可持续的。三句话，第一，改革牛。第二，不差钱。第 三，可持续”。 观点三 证监会政策尺度剧烈变化是股 市异动重要原因之一 谈到去年股市异动的原因，李剑阁 认为不仅仅是杠杆的问题，证监会政策尺度剧烈变化是其中 一个重要原因。 他引用自己在券商的工作经历表示，“原 来的同事都跟我讲在去年年初，恒生电子系统直接接入交易 市场是作为互联网+、金融创新+，作为监管部门提倡的。说 都互联网+了，你们还不接，大家不接就觉得落后了。到清 理的时候，就说谁让你们接，赶快撤。证监会有些派出去的 干部坐在那儿说你今天

6、必须掐掉，不掐我不走。我不说杠杆 本身出了问题，就是前后执行尺度剧烈变化，造成去年的股 市（波动），原因非常多，至少这是一个重要的原因。人为加 剧了波动，先拼命往上拱，受不了了又一下往下砍，去年股 市断崖式下跌，这至少是一个方面”。 观点四 “股指 期货做空机制停掉的做法是不对的” 李剑阁认为，去年股 市异动期间，可以对冲二级市场风险的股指期货做空机制停 掉的做法是不对的。 “我补充一点，恰恰去年处理股市危 机的时候，我们把一些顺周期的危机当时特别想保留。产生 负反馈的东西恰恰那个时候把它停掉”，他说：衍生产品对空 机制本来是可以对冲波动的，结果那个时候怕股市掉的很厉 害，把做空的东西砍掉了。本来做空是一个平衡的力量，包 括融券是一个平衡力量，结果只准融资，不准融券，只准买， 不准卖。只准实盘，不准期货，结果变成单方向了。改变了 原来的规则。 现场主持人表示，“善意做空、恶意做空这 实在理解不了。都是为了赚钱，你赚钱了就是恶意，而且就 要惩罚你。这个不是一个法律定义。这是一个形容词”。李剑 阁回应称：不能用道德标准代替法律标准，其实只有合法和 非法，没有善意和恶意。 观点五 “证监会救市做法， 相当于裁判带着运动员去踢球” 李剑阁提出，去年证监会的救市做法，相当于裁判带着特定的运动员去踢球。 “我 专门和各方面人士交换过意见，包括和香港当年监管的人士 也交换过意见，去年像中国这个救市，由监管部门带着一批 监管对象去救市，就相当于裁判带着特定的运动员去踢球”， 他说：“这个球是没法踢的。他吹哨，让你进球就进球，让对 方不进球就不进球。这个球就没法踢了。如果说国际惯例， 我认为举不出任何一个国家救市这样的例子，是由监管部门 带着监管对象救市的”。“政事儿”（微信ID:gcxxjgzh）撰稿:新京报记者 王姝来之/搜狐爱情歌曲百首.朝 文 1 2 3您已光临 分 秒 欢迎再来

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