中诚信国际信用评级有限责任公司_基础设施投融资行业:关注平台整合中的信用风险—“以市带县”、资产划转与信用风险区域化
7页1、 中诚信国际特别评论中诚信国际特别评论基础设施投融资行业2022年 3月关注平台整合中的信用风险“以市带县”、资产划转与信用风险区域化目录要点要点附表25l2018年以来,湖南、陕西、河南等全国多个省(市)开展平台整合以期实现化解隐性债务、打造优势融资主体、解决同区域平台效率和同业竞争、规避监管政策、促使平台公司转型发展等目标,而其中提升平台融资能力为核心诉求;l政府主导或支持下平台整合迅速做大了整合主体规模;平台整合减轻了区域同质化竞争、政府支持分散的问题,相关资源的整合为平台转型或发挥资源积聚效应提供了有利基础;“以市带县”整合中支持了区县平台的融资发展;部分主体被整合后依托新主体缓解了其债务压力大、再融资困难的难题;资质更高的新主体在融资、债务化解方面亦为区域做出了整体贡献。但从实质信用风险的角度看,也需要关注整合可能带来的风险;联络人作者政府公共评级一部贺文俊027-87339208wjhe027-87339208鄢红hyan027-87339208朱航园张赛一lll关注一:跨行政层级的平台整合中,被整合主体在人事、业务、融资等关键事项的相对独立性削弱了整合主体的治理与管控能力
2、,新平台在业务协同、债务管控等方面面临挑战。较为典型的如部分省(市)的“以市带县”模式;hyzhu027-87339208syzhang关注二:交叉划转资产分类重组形式下的平台整合多以政府行政指令下的资产交换为主,置入置出资产的不对等或将削弱平台公司的资产质量和营收水平,且整合主体可能面临一定或有风险。较为典型的如部分省(市)国企改革涉及的平台整合;关注三:平台整合将整合和被整合主体信用绑定,或稀释了整合主体偿债能力且将弱资质平台信用风险区域化。较为典型的如湖南省部分地市的平台整合。 主要关注因素多省(市)开展平台整合以期实现化解隐性债务、打造优势融资主体、解决同区域平台效率和同业竞争、规避监管政策、促使平台公司转型发展等目标,而其中提升平台融资能力为核心诉求隐性债务化解是近年来地方政府和平台公司面临的重大挑战,解决此问题面临多重内外部因素和限制条件。债务化解呈现出“以省为单位”和“发展中逐步解决”问题的整体特征,而近年来平台公司整合成为地方政府常用的“破局之道”。平台公司集中在地市和区县级,实际操作中“以省为单位”一般体现为省级制定指导性政策、地市和区县依此落实。2018年以来,湖南
3、、陕西、河南等多个省(市)在省级层面制定了相关政策,在所辖地级市开展了市属平台之间或市区(功能区)间平台之间的整合。“发展中逐步解决”则需要地方平台公司兼顾平稳过渡存量问题和谋求新的发展两个方面,解决存量问题尤在控制区域尾部风险,区域融资环境稳定才可为其他发展争取空间。从目前出现的典型的平台案例看,贵州、湖南均无不竭力控制平台的信用风险,资质较强、融资能力突出的平台成为“纾困”尾部平台的重要抓手。谋求新的发展仍主要依托区域内发展基础好的平台,以其为突破口、带头推动其他工作开展。从当前地方政府实施平台公司整合政策来看,其主要目标集中在化解隐性债务、打造优势融资主体、解决同区域平台效率和同业竞争、规避监管政策、促使平台公司转型发展等多个方面,核心诉求在于提高平台公司融资能力。从平台整合的主要模式看,主要包括河南、陕西、甘肃等省实施的“以市带县”模式,地市级平台公司通过参股、业务整合等方式合并县级平台公司;较多省市实施的同层级平台的横向整合,以实现同区域同质业务的归并或不同区域范围的归并或二者兼具;较多省市实施的纵向深度整合,此类整合一般为省级平台统筹的省域范围的特殊资源的整合,如港口、交通
4、、文化旅游等部分较为分散的资源。考虑到实施难度和平衡利益相关方诉求,常见的整合形式包括,新设主体或将某一无债务无实质业务的主体更名后作为承接主体,将拟整合的资产资源、股权等划入新主体;以实力较强的某主体为母体,将其他公司全部股权或者大部分股权划入,以实现并表;保持整合主体的股权现状,交叉划转其非主业的资产和业务,使之聚合至承担对应职能的主体,实现同质资源、同质业务或上下游业务归并至单一主体。结合平台整合案例看,政府主导或支持下平台整合迅速实现了整合主体规模做大;平台整合减轻了区域同质化竞争、政府支持分散的问题,相关资源的整合为平台转型或发挥资源积聚效应提供了有利基础;支持了区县平台的融资发展,部分主体被整合后依托新主体缓解了其债务压力大、再融资困难的问题;资质更高的新主体在融资、债务化解方面亦为区域做出了整体贡献。但从实质信用风险的角度看,也需要关注整合可能带来的风险。跨行政层级的平台整合中,被整合主体在人事、业务、融资等关键事项的相对独立性削弱了整合主体的治理与管控能力,新平台在业务协同、债务管控等方面面临挑战跨行政层级的平台整合多为地市级平台与区县级或同区域的功能区平台的整合,近年
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