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中控技术_+深度研究报告

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卖家[上传人]：郭**

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1、公司研究|信息技术|软件与服务证券研究报告中控技术(688777)深度研究报告2022年 03月 21日买入|维持流程工业控制龙头，自主创新加速成长报告要点：当前价/目标价：73.00元/106.69元目标期限： 6个月l流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可公司致力于面向流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化生产和智能化管理。自 2011年起，公司连续十年蝉联国内 DCS行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021年，公司营业收入复合增速为 27.41%，归母净利润复合增速为 37.12%。基本数据52周最高/最低价（元）：122.0 / 71.1A股流通股（百万股）： 269.37A股总股本（百万股）： 496.82流通市值（百万元）：总市值（百万元）：19664.1736268.08l流程工业自动化控制市场空间巨大，

2、进口替代有望加速推进过去一年股价走势根据 ReportLinker的数据，预计 2020年全球 DCS市场规模约为 169亿美元，其中流程工业占比超 60%，2020-2027年，全球市场 CAGR约 3.5%，预计 2027年市场规模将达 215亿美元。根据睿工业的数据，2019年，中国 DCS市场约 87.4亿元，同比增长 7.2%；2022-2027年，中国 DCS市场将保持稳定增长，CAGR将维持在 5-6%。DCS是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。68%45%23%0%-23%3/196/189/1712/173/18l发力工业软件，进军智能制造打开长期成长空间中控技术沪深300随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。对现有 DCS、SIS和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系，针对流程工业痛点进行定制化研发，提升在工控自动化领域和工业软件高端市场的竞争实力。此外，公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下 5S店，并建设PlantMat

3、e线上平台，了解客户痛点、收集需求，精准分析市场和竞争趋势。资料来源：Wind 相关研究报告国元证券公司研究-中控技术(688777.SH)2021年度业绩快报点评：业绩增长超预期，战略入股石化盈科2022.02.27国元证券公司研究-中控技术(688777.SH)事件点评：发布股权激励计划，凝聚团队助力发展2021.12.18l盈利预测与投资建议公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司 2021-2023年营业收入为 45.19、58.90、73.47亿元，归母净利润为 5.78、7.37、9.41亿元，EPS为 1.16、1.48、1.89元/股，对应 PE为 62.76、49.20、38.52倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，各项投入较多，净利润率偏低，采用 PS估值法较为合适。上市以来公司 PS主要运行在 8-20倍的区间，维持 2022年 9倍的目标 PS，目标价为 106.69元。维持“买入”评级。报告作者分析师耿军军执业证书编号 S0020519070002电话邮箱021-51

4、097188-1856gengjunjunl风险提示新冠肺炎疫情反复；工业 4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化联系人邮箱秦亚男工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。qinyanan附表：盈利预测财务数据和估值营业收入(百万元)收入同比(%)201920202021E4519.4143.08577.9136.5412.941.162022E5889.6430.32737.1327.5514.161.482023E7346.7324.74941.4727.7215.311.89联系人邮箱常雨婷2536.9318.91365.5028.3320.060.743158.7424.51423.2615.8110.620.85changyuting归母净利润(百万元)归母净利润同比(%)ROE(%)每股收益(元)市盈率(P/E)99.2385.6962.7649.2038.52资料来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1 / 37 目录1.流程工业自动化龙头，大力布局工业 4.0. 51.1深耕流程工业市场，引领智能制造发展. 51.2以 DCS

5、为基础，加大投入拓展新兴业务. 61.3经营业绩稳健，工业 4.0收入快速增长 . 72.工业控制市场巨大，进口替代持续推进 .112.1流程工业控制复杂，中国市场体量巨大.112.2自动化控制系统，工业自动化神经中枢. 122.3下游资本开支上行，产能建设持续推进. 162.4工业软件地位提升，赋能产业智能转型. 173.西方厂商主宰全球，国产厂商崭露头角 . 223.1美欧日本鼎足而立，国产品牌实力提升. 223.2国际化多元化并重，紧跟技术发展趋势. 254.加大力度自主创新，加速开拓国际市场 . 284.1坚持自主研发创新，打破外资品牌垄断. 284.2布局智能制造方案，大力发展工业 4.0 . 294.3加快全球销售拓展，持续提升竞争实力. 305.盈利预测与投资建议 . 326.风险提示. 35图表目录图 1：公司发展历程. 5图 2：公司主要股东概况（2021年第三季度报告）. 6图 3：公司主要产品概况. 6图 4：2020年公司下游行业以化工、石化、电力为主 . 7图 5：历年营业收入及增速情况. 8图 6：历年归母净利润及增速情况. 8图 7：历年主营业务收入结构 . 8图 8：2020年公司收入结构 . 8图 9：公司工业 4.0业务收入及增速（单位：亿元） . 9图 10：2020年工业 4.0业务收入占比提升至 8.29%. 9图 11：公司各业务毛利率及综合毛利率. 9图 12：公司合同负债（预收账款）规模持续增长 . 10图 13：公司经营性净现金流水平优异 . 10图 14：流程工业特点及行业划分.

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