财务报表分析 肖健 01课程导论
33页1、财务报表分析主讲:肖健博士第一讲 课程导论主题:是什么(What)?为什么(Why)?如何学(How)?2定义3财务报表分析,又称财务分析,是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据,并结合其他有关补充信息,对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价,为财务会计报告使用者提供决策依据的方法论。定义4目前大多数国家的财务报告概念框架都将财务报告的首要目标定位于:为现有和潜在的投资者、债权人以及其他使用者提供其作出理性投资、借贷和相似决策所需要的有用信息,并指出上述“有用信息”是指:为现有和潜在的投资者、债权人以及其他使用者,提供有助于他们评估从股利或利息中获取预期现金收入的金额、时间分布和不确定性的信息。财务报表是反映商业活动的透视镜5主要应用领域6案例1:麦当劳为什么爱卖汉堡包?71937年,麦当劳兄弟在美国加州销售汉堡、热狗、奶昔等25项产品。在1940年左右,他们做了个简单的财务报表分析,意外地发现80%的生意竟然来自汉堡。虽然三明治或猪排等产品味道很好,但销售平平。麦当劳兄弟于是决定简化产品线,专攻低价且销售量大的产品。他们将产品由25项减少为9项,并将汉堡价格
2、有30美分降低到15美分。从此之后,麦当劳的销售及获利激增,为后来发展成世界级企业奠定了基础。案例2:沃尔玛的低价策略8沃尔玛的创办人沃尔顿,在自传中提到他从财务报表中分析体会的简单算术:“如果某个商品的进价是8角,我发现定价1元时比定价1元2角时的销售量大约多了3倍,所以总获利还是增加了。真实简单,这就是折价促销的基本原理!”在沃尔玛1971年上市后的第一份财务报表中,沃尔顿就清楚地说:“我们要坚持保持真正低价的政策,并确定我们的毛利是全国任何通路业者中最低之一。”由于坚持这个低价策略,沃尔玛的营收由1971年的7800万美元,增长到2006年的2600亿美元,获利则由290万美元增长到90亿美元。案例3:英特尔产品转型9当英特尔发明的“动态随机内存(DRAM)”产品已经没有竞争力时,要求高阶经理人下达全面退出该市场的决定,他们仍然犹豫再三。1985年,就财务报表的数字来看,英特尔对DRAM的投资与收益早就不成比例。当时英特尔的研发预算有1/3用在开发DRAM产品,DRAM却只带给英特尔5%左右的营业额,相比日本的半导体公司,英特尔早已是DRAM市场不具竞争力的配角,后来英特尔壮士断
3、腕,放弃DRAM事业,转而专攻微处理器,才有20世纪90年代飞快的成长与获利。案例4:武钢权证会行权吗?10武钢股份2009年4月16日,7.275亿份权证到期,行权价格9.58元/股。3月16日,武钢股票市价6.10元。案例4:武钢权证会行权吗?11传闻一,武钢将年报披露日期由原定的4月20日提前至本周,并公布每10股送12股的高送配方案,以此刺激股价上扬。传闻二,武钢利用去年9月发布的增持承诺,本周在二级市场继续增持。因其可增持的股份数高达1.5亿股,如果其真的采取这种方案,无疑将极大地刺激二级市场股价上涨。3月2日,5.83元。一个月涨50%。宝钢股份同期涨9%,鞍钢股份14%,上证指数同期17%。为什么要对财报加以分析,而不能直接使用?12企业财务报表上对公司财务状况、经营情况和现金流量情况记录的清清楚楚,有多少现金、有多少利润、是增长了还是减少了、有多少负债、股东有多少权益,白纸黑字,为何要请专业人士对其进行专业分析?只要识字的人,都应该看地懂。理论基础1:信息不对称13信息是如何影响资本市场的?资源的任何配置都是特定决策的结果,而人们做出任何决策都是基于给定的信息。因此,经
4、济生活中所面临的根本问题不是资源的最优配置问题,而是如何最好地利用分散在整个社会中的不同信息,因为资源配置的优劣取决于决策者所掌握信息的完全性与准确性。哈耶克(2001)信息人们对不确定性与风险的看法投资行为价格理论基础1:信息不对称14资本市场中的信息不对称现象投资者与管理者之间投资者与投资者之间规范资本市场的重要工具:信息披露系统信息的生产源和信息的最终使用者控制信息产生、传递和使用的法律法规,如会计准则。监督、执行法律法规的机构,如证监会。信息中介机构,如验证信息质量的会计师事务所,分析传播复杂信息的证券分析师。理论基础2:财务报告制度框架自身存在障碍15会计准则的内在障碍应计制会计佩顿和利特尔顿(1940):配比原则,即所做出的努力与取得的成就应该对应起来,应计会计的信息量更大。间接相关与有限可靠谨慎性原则计量问题研发费用存货跌价准备“财报”变“天书”理论基础2:财务报告制度框架自身存在障碍16外部审计制度存在失灵风险财务报表分析首要的工作就是看审计报告,审计师是否出具“不干净意见”,如保留意见、无法表示意见、否定意见。大股东控制的情形内部人控制的情形公司聘用、解聘承办公司审计
5、业务的会计师事务所,依照公司章程的规定,由股东会、股东大会或者董事会决定。公司股东会、股东大会或者董事会就解聘会计师事务所进行表决时,应当允许会计师事务所陈述意见。公司法第169条理论基础2:财务报告制度框架自身存在障碍17过度主动信息披露的法律责任风险所以,一般按照最低限量进行披露,从而影响了企业主动披露前瞻性信息的积极性。理论基础3:非有效的市场18尤金法玛(1970)提出有效市场假说,如何资产价格完全反映了可获得的信息,则市场有效。詹森(1978)认为,对一组信息,如果根据该信息从事交易无法赚取到超额利润,那么市场就是有效的。弱式有效:价格包含了历史交易信息,技术分析无效半强式有效:价格包含了已公开信息,基本面分析无效强式有效:价格包含了所有信息(含内幕信息)在有效市场学派眼中,资本市场本身就是精明的分析师。理论基础3:非有效的市场19市场有效的相对性:并非精明的分析师Foster(1979):从信息成本角度入手,认为公众可以消化的信息量和消化成都取决于他们愿意承担的交易成本,投资者不可能为了获取更多的信息而全然不顾信息成本,他们也不能100%消化所有信息。格罗斯曼和斯蒂格利茨(
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