财务会计 案例5 万科股权激励PPT-draft-TBD-v0.2

1、目 录万科企业背景介绍股权激励概况万科股权激励分析股权激励应用分析万科股权激励第2页10/26/2015p 万科发展历程1984成立于深圳创始人：王石主营业务：电器销售、旅游、物流、超市等1988进军房地产业，借鉴SONY的客户服务理念，在全国首创“物业管理”概念1991在深交所挂牌上市证券名称：万科A证券代码：0000021993将商品住宅确立为公司的核心业务2008业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市，全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%2011总裁郁亮提出进军商业地产领域2014作为中国房地产市场龙头企业，实现营业收入1464亿，净利润157亿发行价：10.53元目前市值：股价：市盈率：总股本：110.50亿股万科简介Tobeupdated万科股权激励第3页10/26/2015万科企业股份有限公司华润股份有限公司香港中央结算（代理人）有限公司 国信金鹏分级基金新加坡政府投资公司刘元生美林国际中国人寿保险股份有限公司万科企业股份有限公司工会委员会瑞士联合银行公众14.89%11.90%4.14%1.44%1.38%1.21%1.12%0

2、.61%0.54%62.77%万科简介p 万科股权结构1备注1：股权数据截止至2015年6月30日，数据来源：东方财富网小结：整体来看，万科的股权分散，以中小股东为主。万科股权激励第4页10/26/2015万科简介p 行业地位华侨城陆家嘴主要房企近3年营收情况主要房企近3年利润情况小结：从营收和利润角度来看，万科在房企中处于龙头领先地位。目 录股票期权的公允价值万科企业背景介绍股权激励概况股权激励对财务报表的影响万科股权激励分析股权激励应用分析万科股权激励第6页10/26/2015股权激励p 股权激励 是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。股权激励的常用方式：股票期权是指激励对象达成一定业绩后能在约定时间以约定价格购买约定数量的公司股票的激励方式。限制性股票是指授予激励对象一定数量股票，在激励对象完成要求业绩后才能抛售限制性股票并从中收益。股权激励常用方式优缺点对比股权激励的目的万科股权激励第7页10/26/2015股权激励对企业财务报表的影响Tobeupdat

3、ed万科股权激励第8页10/26/2015股票公允价值Tobeupdated问题21.实施股权激励对财务报表的影响？1）会计准则；2）会计处理；2.1）限制性股票的处理：B/S,I/S,CF（行权/未行权）2.2）股票期权的处理：B/S,I/S,CF2.3）二者对比总结2.股票期权公允价值如何确定？1）限制性股票蒙特卡洛模型2）股票期权BS模型（要素，参数）目 录股票期权的公允价值万科企业背景介绍股权激励概况股权激励对财务报表的影响万科股权激励分析股权激励应用分析万科股权激励第11页10/26/2015第一次股权激励p 限制性股票归属方式及时间示意图2006年2007年2008年2009年2010年2011年股东大会决议公告日股东大会决议公告日股东大会决议公告日股东大会决议公告日年报公告日年报公告日年报公告日年报公告日2006年储备期等待期当期归属补充时点补充归属时点2007年储备期等待期当期归属补充时点补充归属时点2008年储备期等待期当期归属补充时点补充归属时点p 06-08年报业绩及行权结果小结：因股价和业绩未达标，第一次股权激励只成功行权一次。万科股权激励第12页10/26/2

4、015第一次股权激励只行权一次的原因外因：06-07年全国商品房住宅销量逐渐攀升，而08年受经济危机的影响销量下降数据来源：中国国家统计局，东方财富网外因：06-07年中国股市大牛市，万科股价一路飙升，而08-09年 进入熊市，股价逐步下挫内因：在营业成本逐渐上升的同时，受销售额下降的影响，08年营业利润同比出现下滑的趋势，导致万科净利润增长率以及每股收益增长率下降。06-10年万科营业成本及营业利润变化趋势图（亿元）06-10年万科A 股价K线图（未复权）万科股权激励第13页10/26/2015第一次股权激励只行权一次的评价业绩快速增长与激励计划同期，06年后万科业绩增速加快03-08年万科股权激励前后业绩对比（亿元）06-08年行业与万科资产净利率比较06-08年资产净利率也远高于行业平均水平 由于中国股市起步晚，处在发展初期，牛短熊长，而股权激励的行权条件依赖股价，因此导致激励未兑现； 客观失败原因是受股价影响，因此对未来激励仍有期待，但对高管个人激励未兑现，为过后高光大批离职埋下伏笔。06-10年万科A 股价K线图（未复权）数据来源：中国国家统计局，东方财富网万科股权激励第14

5、页10/26/2015万科2010-2011年高管变动2010年10月, 陈东锋, 副总裁加入用友软件2011年1月, 徐洪舸，副总裁共同创业2011年1月, 肖楠, 副总裁共同创业p 离职先锋万科股权激励第15页10/26/2015第二次股权激励p 11-13万科业绩及行权结果p 股票期权激励流程示意图公布时间：2011年4月形式：股票期权有效期：5年初始行权价格：8.89元股票期权总额：1.1亿份授予日：2011年4月25日ROE是否满足净利润增长率是否满足达到行权条件激励对象业绩是否否达不到行权条件万科股权激励第16页10/26/2015万科2011-2012年高管离职p 离职大军2011.6, 刘爱民，副总裁出任协信地产CEO2011.8, 袁伯银, 副总裁加入红星美凯龙后加盟隆鑫地产2012.1, 邢鹏, 重庆万科总经理个人创业2012.7, 杜晶，副总裁创立同创地产万科股权激励第17页10/26/2015房产调控高管离职原因郁亮接手后，公司发展的方向从以打造纯住宅为主转移到商业地产方面，这两种不同的发展策略，对于这些习惯了住宅开发的中高层管理人员来说，理念不合是最大的矛盾，

6、所以这方面是主要原因。2011年1月26日， “新国八条”的具体内容把二套房贷首付比例提至60%，贷款利率提至基准利率的1.1倍。2012年，国务院发出通知指出，第三套房或以上不能贷款，首套房首付比例不低于30%企业转型薪 酬 全国房地产经理人联盟副秘书长金承龙表示，一般来说全国著名品牌的企业到稍次的房企去发展，薪酬肯定是大升的。诸如万科的离职人员大都是考虑个人发展问题，从高层引发、延伸至中层管理层。股价趋缓 万科市值已较高，中国股市进入熊市，股价波动小，股票期权的行权价格相对已较高，股权激励计划吸引力不大。万科股权激励第18页10/26/2015第二次股权激励评价p 总体评价：股票期权未起到明显的激励效果，万科业绩完全跟随行业整体走势，高管大批离职。 优点：取消了股价的限制条件 缺点：有效期太短期权行权价过高（股市低落，高管努力得不到肯定）条件苛刻，净利润的年增长率在2013年竟然要达到75%，而且这三年要连续增长，这对于受宏观经济政策影响较大的房地产行业是非常不明智的。全国商品房住宅销售额及万科营业收入趋势图单位：亿元趋势一致万科股权激励第19页10/26/2015评价：他山之石对

7、比保利万科股权激励第20页10/26/2015评价：他山之石对比保利成长性：近几年随着拿地成本增加，二者营业收入和净利润的增长速度在放缓，但保利仍略微高于万科。盈利能力：保利略微高于万科万科股权激励第21页10/26/20152007年的大牛市让万科和保利的股价都增长超过20倍，达到历史新高。根据中国股市的快牛慢熊的周期特性，在2010年左右获得的期权，很难期待短时间内能使股票大幅升值。尤其是万科的有效期只有3年。评价：他山之石对比保利06-15年万科A股K线图06-15年保利股K线图小结：保利的股权激励相比万科的股权激励，有效期长，且业绩条件没有万科苛刻，激励作用更强。万科股权激励第22页10/26/2015评价：万科两次股权激励对比Tobeupdated目 录股票期权的公允价值万科企业背景介绍股权激励概况股权激励对财务报表的影响万科股权激励分析股权激励应用分析1. 需要股权激励吗？结论：需要。但是根据公司处于发展不同阶段/不同类型，采取不同方法,设置不同条件。（其他企业，外国公司简单举例，统计数据）理由：1）解决代理人问题：高管与公司利益绑定。高管为公司长远考虑，而不是短期利益。2）对公司报表影响：有没有好处？避税（跟现金奖励比较）3）对高管个人影响？全球股权激励占比增加/股权薪酬比例（国内薪酬结构单一）2. 应考虑什么因素？什么才是好的股权激励计划？1）行权要求不能太苛刻：股价目标要谨慎/公司业绩要求不能太苛刻；2）考虑外部条件影响：行业/经济/政策等外部环境3）考虑公司内部条件：发展阶段参考：中国上市公司高管股权激励研究Tobeupdated1. 需要股权激励吗？美国高管历年来薪资构成部分国家高管薪酬水平及构成总结参考文献

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