财务成本管理课件 09第七章 筹资管理1

1、 第七章筹 资 管 理第一节 企业筹资概述 一、 筹资动机: 创建企业 企业扩张 偿还债务 调整资本结构 二、影响筹资的因素： 经济性因素： 筹资成本 筹资风险 投资项目 资本结构 非经济性因素；筹资的难易程度 资金的使用约束 筹资的社会效应 对企业控制权的影响 企业的主要筹资方式： 吸收直接投资 普通股 优先股 认股权证 外源筹资 债券长期筹资 可转换债券 负债 长期借款 融资租赁等 内源筹资留存收益短期筹资 商业信用 短期贷款等权益权益思考题：1、股票的分类、发行条件、发行定价及程序2、配股权、配股价、配股条件、除权价及配股权价值3、股权融资对企业的影响 及股权融资的优缺点4、长期借款的条件及长期借款筹资的优缺点5、债券的特征、分类、发行条件及发行价6、可转换债券特征及筹资的利弊7、各种筹资方式的优缺点。 n 第三节普通股筹资n 普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、最标准的股份。n一、普通股股东的权利n（）公司的管理权。出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。n（）股份转让权。根据公司法、其他法规和公司章程规定，股东持有的股份可以自由转让。n（）

2、股利分配请求权。n（）对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。 分配公司剩余财产的权利 公司章程规定的其他权利n二、股票发行的条件（1）具备健全且运行良好的组织机构（2）具有持续盈利能力，财务状况良好（3）公司最近年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件n三、股票发行和销售的方式 1、股票的发行方式发行途径 公开间接发行通过中介机构，公开向社会公众发行股票。优点：发行范围广，发行对象多，容易募资金；股票变现性强，流动性好；有助于提高发行公司的知名度和扩大影响。缺点：手续烦琐，时间长，发行成本高 不公开直接发行不公开对外发行，只向少数特定对象直接发行，不需中介机构承销优点：发行弹性大，发行成本低缺点：发行范围小，股票变现性差 2、股票的发行价格 等价（面额）发行（配股时采用） 时价发行（公开招股和第三者配股时采用） 中间价发行（配股时采用） 公司法规定，股票不得折价发行3、股票的发行成本股票的发行成本一般较高，通常与发行量成反比包括： 给承销机构的报酬 发行股票所承担的法律费、印刷费等 发行中的其他支出n2、股票的

3、销售方式n 自销方式发行公司自己直接将股票销售给认购者优点：发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图；并节省发行费用缺点：筹资时间长；发行公司要承担全部发行风险；并需要发行公司有较高的知名度、信誉与实力。 委托承销方式发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。公司法规定公开发行的股票必须委托承销 股票承销包括 包销 代销n四、股票上市的目的和条件n 1、股票上市目的 股份公司申请股票上市，一般出于以下目的：资本大众化，分散风险；提高股票的变现力；便于筹借新资金；提高公司知名度，吸引更多顾客；便于确定公司价值。 股票上市对公司的不利影响： 负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际情况，丑化公司声誉；可能分散公司控制权 2、股票上市的条件主要有：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币3万元。公开发行的股份达股份总数以上；若公司股本总额超过人民币亿元，其公开发行股份的比例为0以上。公司在最近年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载。n3、股票上市的暂停与终止n（）公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件

4、（限期内未能消除的，终止其股票上市）。n（）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载，可能误导投资者n（）公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。n（）公司最近年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。n（5）证券交易所上市规则规定的其他情况五、普通股融资的优缺点优点：发行普通股融资的资本具有永久性 没有固定的股利负担，筹资风险小 发行普通股筹集的资本是公司的最基本的资金来源，是其他筹资的基础，可增强筹资能力，提高公司信用价值 普通股筹资容易吸收资金 筹资限制少 有利于投资者规避通货膨胀风险缺点： 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 发行新股，会稀释每股收益，损害现有股东利益第二节 长期负债筹资n一、负债筹资的特点筹集的资金具有使用上的时间性，筹资风险大不论企业经营好坏，需要固定支付债务利息负债筹资的资本成本比普通股筹资成本低不会分散原有投资者对企业的控制权。二 长期借款筹资n 与其他长期负债融资相比，长期借款的优点:融资速度较快，借款弹性大，借款成本低。缺点:限制性条款较多，制约了企业的生产经营 和借款使用；筹资风险大筹资数量有限n长期借款通常具有两类保

5、护性条款： 一般性保护条款 特殊性保护条款。192 三、债券筹资 债券的种类（193） 发行债券的资格和条件 股份有限公司 国有独资公司 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。 具备条件: 股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万元，有限责任公司的净资产额不 低于人民币6000万元； 累计债券总额不超过公司净资产额的40% 最近3年平均可分配利润足以支付公司债 券一年的利息； 所筹集的资金投向符合国家的产业政策 债券的利息不得超过国务院规定的水平 国务院规定的其他条件。（2）债券发行价格 平价 溢价 折价n（3）债券筹资的优缺点：优点: 筹资对象广、市场大 筹资成本低于权益资本 保障控股权 可获得财务杠杆效益缺点： 筹资成本高于借款 筹资风险大 限制条件多n 筹资数量有限（不得超过净资产40%） 不便于投资者规避通货膨胀风险 四、可转换证券包括可转换债券和可转换优先股1、可转换债券的要素：标的股票：一般是其发行公司自己的股票，也可以是其他公司的股票，如发行公司子公司的股票. 转换价格：可转换债券发行时规定的转换为普通股的价格就是

6、转换价格。转换比率：转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股数。 转换比率=债券面值/转换价格。 例： 1000/20=50（股）转换期：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在到期日之前提前赎回债券的规定。 包括：A、不可赎会回期防止滥用赎回权 B、赎回期 C、赎回价格（一般高于面值） D、赎回条件（有条件赎回/无条件赎回） 回售条款：在发行公司的股价达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按约定的价格将可转换债券卖给发行公司的规定。强制性转换条款：在某些条件具备后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还本金的规定。n（2）可转换债券发行的条件： 目前我国只有上市公司和重点国有企业可以发行可转换债券。 上市公司发行可转换债券的条件：最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上。发行可转换债券后，公司的资产负债率不得高于70%。发行可转换债券后，公司累计债券余额不能超过公司净资产的40%。发行可转换债券所募集资金的投向符合国家的产业政策。可转换债券的利率不超过同期银行存款利率。可转换债券的发行额不少于人民币1亿元。证券监管

7、部门规定的其他条件。n（3）可转换债券的优缺点n优点：n筹资成本较低n便于筹集资金n有利于稳定股价和减少对每股收益的稀释n减少筹资中的利益冲突n缺点：n股价上扬风险n当公司业绩不佳，债券未如期转换，将导致财务风险上升n可能会丧失低息优势例：某公司发行面值为1000元，年利率2%，5年期的可转换债券，每年付息一次。发行日起即可转股，前两年转股价10元/股 ，预计75%的债券实施转股，后两年转股价12元/股，预计20%的债券转股，第5年不可转股。债券发行时公司股价8元/股，前两年转股期内预计平均股价20元，后两年转股期内预计平均股价25元。目前市场利率10%。要求：若持有人选择不转股，则投资该债券的价值为多少？V=20（P/A，10%，5）+1000 （P/S，10%，5）=696.82元若持有人第二年末转股，并立即出售，计算转换比率及投资该债券的价值。 转换比率=1000/10=100股 V=20 （P/A，10%，2）+100 20（P/S，10%，2）=1687.51元若持有人第4年末转股，并立即出售，计算转换比率及投资该债券的价值。 转换比率=1000/12=83.33股 V=20

8、 （P/A，10%，4）+83.33 25（P/S，10%，4）=1486.26元如债券发行价950元，第4年末转股并出售的净现值 NPV=1486.26-950=536.26元 第七节 租赁融资一、租赁的主要概念 出租人以收取租金为条件，在一定时期内将所所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。1、租赁的当事人：出租人、承租人租赁形式：（1）售后租回 出租人承租人出售资产出租（2）直接租赁出租人承租人出租（3）杠杆租赁资金出借者出租人承租人资产2040借款出租2、租赁资产3、租赁期：租赁开始日至终止日的时间4、租赁费用 购置成本+营业成本及利息+利润报价方式：合同分别约定租金、利息和手续费 其中：租金购置成本合同分别约定租金和手续费 其中：租金购置成本+利息合同只约定一项综合租金 租金购置成本+利息+营业成本+利润6、租赁的撤销，可分为7、租赁资产的维修二、租赁的类别 区别：目的不同 折旧与日常维护不同 期限不同 期满处置不同 合同约束性不同 租赁程序不同注意：实务中存在混合租赁，二者的划分主要出于财务上考虑期限不同，租赁资产的风险分配不同可撤销租赁不可撤销租赁毛租赁出租人维修净租赁承

9、租人维修融资租赁融资租赁承租人承租人承担承担经营租赁经营租赁出租人出租人承担承担租赁资产的相关风险主要由谁承担租赁资产的相关风险主要由谁承担财务上的融资租赁长期、不可撤销的净租赁融资租赁的特点：优点：筹资速度快 限制条款少 减少设备陈旧过时遭淘汰的风险 租金在租期内分摊，适当减轻到期还本 压力缺点： 资金成本较高 固定的租金支付构成较重的负担 不能享受设备残值三、租赁的税务处理 1、税法对租赁的分类（P340）满足下列条件之一的即可认定为融资租赁：1、租赁期满，资产所有权转移给承租人2、承租人有购买资产的选择权，所定购价远低于行使选择权时租赁资产的公允价值3、租赁期占租赁资产使用寿命的大部分（75%）4、租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（90%）租赁开始日资产的公允价值5、租赁资产性质特殊，若不作较大修改，只有承租人才能使用 除融资租赁以外的租赁属于经营租赁2、租赁的税务处理融资租赁“租金不可直接扣除租赁”，手续费及安装 交付后利息可直接扣除，资产计提折旧经营租赁“租金可直接扣除租赁”，资产不提折旧四、租赁的会计处理 1、会计准则对租赁的分类 2 租赁的会计处理融资租赁资本化租

10、赁经营租赁费用化租赁五、经营租赁的决策分析（342）损益平衡租租赁NPV=0 时对应的租金1、 承租人损益平衡租金：愿意接受的最高租金 自行购置的年成本是租金上限2、出租人损益平衡租金：愿意接受的最低租金 资产持有期的年成本是租金下限六、融资租赁（财务）的决策分析（一）分析的基本方法1、承租人分析0123.n+租赁资产成本-租金+租金抵税-失去的折旧抵税期末资产余值NPV=租赁资产成本-租赁期现金流量A现值 -期末资产现值租赁期现金流量Ai有担保债券的税后成本i-项目必要报酬率（租金可直接扣除租赁租金可直接扣除租赁）2、出租人分析租赁是一项投资0 1 2 3 . n资产购置成本+税后租金-税后付现成本+折旧抵税租赁期现金流量A+期末资产余值NPV=租赁期现金流量A现值+期末资产现值 -租赁资产购置成本（二）税务对租赁的影响1、租赁合同的税务性质租金不可直接扣除租赁（1）承租人分析0 1 2 n-租金+利息抵税+租赁资产成本-期末资产余值价款NPV=租赁资产成本-租赁期现金流量A现值 -期末资产现值内含利息率i:资产成本-租金现值-资产余值现值=0 时对应的i （2）出租人分析0 1 2

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