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第九章 收入与分配管理授课：李艳琴授课：李艳琴1本章内容收入与分配管理的主要内容收入与分配管理的主要内容收入管理收入管理分配管理分配管理2第一节　收入与分配管理的主要内容第一节　收入与分配管理的主要内容一、收入与分配管理（一）原则1.依法分配原则2.分配与积累并重原则3.兼顾各方利益原则4.投资与收入对等原则3pp收入、成本费用和利润三者之间的关系可以简单表述为：ü收入－成本费用＝利润收入－成本费用＝利润pp 企业取得收入后，要先补偿成本、缴纳所企业取得收入后，要先补偿成本、缴纳所得税、提取公积金、向投资者分配利润等得税、提取公积金、向投资者分配利润等顺利进行分配顺利进行分配二、收入与分配管理的主要内容二、收入与分配管理的主要内容4公司净利润分配顺序（（（（1 1）弥补以前年度亏损）弥补以前年度亏损）弥补以前年度亏损）弥补以前年度亏损（（（（2 2）提取法定公积金）提取法定公积金）提取法定公积金）提取法定公积金ØØ提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的10%10%ØØ累积额已达注册资本的累积额已达注册资本的50%50%时，可以不再提取时，可以不再提取。

ØØ可用于弥补亏损或转增资本，但企业用盈余公积金转可用于弥补亏损或转增资本，但企业用盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增前公增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增前公司注册资本的司注册资本的25%25%3 3）提取任意公积金）提取任意公积金）提取任意公积金）提取任意公积金ØØ控制向投资者分配利润的水平控制向投资者分配利润的水平ØØ调整各年度利润分配的波动调整各年度利润分配的波动4 4）向股东（投资者）分配股利（利润）向股东（投资者）分配股利（利润）向股东（投资者）分配股利（利润）向股东（投资者）分配股利（利润）　　　　5【例【例· ·单选题】下列关于提取任意盈余公积的表述中，不正单选题】下列关于提取任意盈余公积的表述中，不正确的是（　）确的是（　）A.A.应从税后利润中提取应从税后利润中提取B.B.应经股东大会决议应经股东大会决议C.C.满足公司经营管理的需要满足公司经营管理的需要D.D.达到注册资本的达到注册资本的50%50%时不再计提时不再计提   『正确答案』『正确答案』D D『答案解析』当年法定盈余公积金的累积额『答案解析』当年法定盈余公积金的累积额已达注册资本的已达注册资本的50%50%时，可以不再提取，所以选项时，可以不再提取，所以选项D D是错是错误的。

误的6第二节　收入管理第二节　收入管理决定收入的因素：销售单价、销售数量决定收入的因素：销售单价、销售数量Ø因而收入管理主要包括：销售预测分析和销售因而收入管理主要包括：销售预测分析和销售定价管理定价管理一、销售预测分析一、销售预测分析Ø销售预测的方法有很多种，主要包括定性分析销售预测的方法有很多种，主要包括定性分析法和定量分析法法和定量分析法7第二节　收入管理第二节　收入管理8德尔菲法又称函询调查法德尔菲法又称函询调查法德尔菲法又称函询调查法德尔菲法又称函询调查法ØØ它采用函询的方式，征求各方面专家的意见，各专家它采用函询的方式，征求各方面专家的意见，各专家它采用函询的方式，征求各方面专家的意见，各专家它采用函询的方式，征求各方面专家的意见，各专家在互不通气的情况下，根据自己的观点和方法进行预在互不通气的情况下，根据自己的观点和方法进行预在互不通气的情况下，根据自己的观点和方法进行预在互不通气的情况下，根据自己的观点和方法进行预测，然后由企业把各个专家的意见汇集在一起，通过测，然后由企业把各个专家的意见汇集在一起，通过测，然后由企业把各个专家的意见汇集在一起，通过测，然后由企业把各个专家的意见汇集在一起，通过不记名方式反馈给各位专家，请他们参考别人的意见不记名方式反馈给各位专家，请他们参考别人的意见不记名方式反馈给各位专家，请他们参考别人的意见不记名方式反馈给各位专家，请他们参考别人的意见修正本人原来的判断，如此反复多次，最终确定预测修正本人原来的判断，如此反复多次，最终确定预测修正本人原来的判断，如此反复多次，最终确定预测修正本人原来的判断，如此反复多次，最终确定预测结果。

结果利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋势，进行销售预测的一种定性分析方法它是对势，进行销售预测的一种定性分析方法它是对势，进行销售预测的一种定性分析方法它是对势，进行销售预测的一种定性分析方法它是对其他预测分析方法的补充其他预测分析方法的补充其他预测分析方法的补充其他预测分析方法的补充ØØ【提示】萌芽期【提示】萌芽期【提示】萌芽期【提示】萌芽期历史资料缺乏，可以运用定性分析法历史资料缺乏，可以运用定性分析法历史资料缺乏，可以运用定性分析法历史资料缺乏，可以运用定性分析法进行预测；进行预测；进行预测；进行预测；成长期成长期成长期成长期可运用回归分析法进行预测；可运用回归分析法进行预测；可运用回归分析法进行预测；可运用回归分析法进行预测；成熟成熟成熟成熟期期期期销售量比较稳定，适用趋势预测分析法销售量比较稳定，适用趋势预测分析法销售量比较稳定，适用趋势预测分析法销售量比较稳定，适用趋势预测分析法9（二）销售预测的定量分析法 101.趋势预测分析法 （（1）算术平均法）算术平均法 原理原理将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本值，求出其算术平均数，并将该平均数作为本值，求出其算术平均数，并将该平均数作为下期销售量的预测值。

下期销售量的预测值公式公式式中：式中：Y——预测值；预测值；Xi ——第第i期的实际销售期的实际销售量；量；n——期数适用适用情况情况每月销售量波动不大的产品的销售预测每月销售量波动不大的产品的销售预测11（2）加权平均法 原理原理将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本值，将各个样本值按照一定的权数计算得出加权值，将各个样本值按照一定的权数计算得出加权平均数，并将该平均数作为下期销售量的预测值平均数，并将该平均数作为下期销售量的预测值计算公计算公式式式中：式中：Y——预测值；预测值；Wi——第第i期的权数期的权数Xi——第第i期的实际销售量；期的实际销售量；n——期数权数的确定】【权数的确定】——按照按照“近大远小近大远小”原则确定原则确定评价与评价与应用应用加权平均法较算术平均法更为合理，计算也较方加权平均法较算术平均法更为合理，计算也较方便，在实践中应用较多便，在实践中应用较多12　（3）移动平均法 原原理理 移动平均法是从移动平均法是从n期的时间数列销售量中选取期的时间数列销售量中选取m期期（（m数值固定，且数值固定，且m＜＜n/2。

m也称为样本期也称为样本期）数据作为样）数据作为样本值，求其本值，求其m期的算术平均数，并不断向后移动计算观测期的算术平均数，并不断向后移动计算观测期平均值，以最后一个期平均值，以最后一个m期的平均数作为未来第期的平均数作为未来第n＋＋1期销期销售预测值的一种方法售预测值的一种方法13假定公司预测前期（假定公司预测前期（2012年）的预测销售年）的预测销售量为量为3475吨，要求分别用移动平均法和修吨，要求分别用移动平均法和修正的移动平均法预测公司正的移动平均法预测公司2013年的销售量年的销售量（假设样本期为（假设样本期为3期） 年度20052006200720082009201020112012销售量3250330031503350345035003400360014（（1）根据移动平均法计算：）根据移动平均法计算：Ø预测销售量＝（预测销售量＝（35003500＋＋34003400＋＋36003600））/3/3＝＝35003500（吨）（吨）（（2）根据修正的移动平均法计算：）根据修正的移动平均法计算：Ø修正后的预测销售量修正后的预测销售量      ＝＝3 5003 500＋（＋（3 5003 500－－3 4753 475）＝）＝3 5253 525（吨）　（吨）　   15（4）指数平滑法 原理：原理：原理：原理：ØØ指数平滑法实质上是一种加权平均法指数平滑法实质上是一种加权平均法指数平滑法实质上是一种加权平均法指数平滑法实质上是一种加权平均法, ,，是以事先确定，是以事先确定，是以事先确定，是以事先确定的平滑指数的平滑指数的平滑指数的平滑指数α α及（及（及（及（1 1－－－－α α）作为权数进行加权计算，预测）作为权数进行加权计算，预测）作为权数进行加权计算，预测）作为权数进行加权计算，预测销售量的一种方法。

销售量的一种方法销售量的一种方法销售量的一种方法计算公式：计算公式：计算公式：计算公式：ØØY Yn n＋＋＋＋1 1＝＝＝＝αXαXn n＋（＋（＋（＋（1 1－－－－α α））））Y Yn n• •式中：式中：式中：式中：　　　　　　　　Y Yn n＋＋＋＋1 1————未来第未来第未来第未来第n n＋＋＋＋1 1期的预测值；期的预测值；期的预测值；期的预测值；　　　　　　　　Y Yn n —— ——第第第第n n期预测值，即预测前期的预测值；期预测值，即预测前期的预测值；期预测值，即预测前期的预测值；期预测值，即预测前期的预测值；　　　　　　　　X Xn n————第第第第n n期的实际销售量，即预测前期的实际销售量；期的实际销售量，即预测前期的实际销售量；期的实际销售量，即预测前期的实际销售量；期的实际销售量，即预测前期的实际销售量；　　　　　　　　α——α——平滑指数；平滑指数；平滑指数；平滑指数；　　　　　　　　n——n——期数 ØØ在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可选择较小的平滑指数。

选择较小的平滑指数选择较小的平滑指数选择较小的平滑指数   162012年实际销售量为年实际销售量为3600吨，原预测销售吨，原预测销售量为量为3475吨，平滑系数为吨，平滑系数为0.5要求用指数要求用指数平滑法预测公司平滑法预测公司2013年的销售量年的销售量 　预测销售量＝　预测销售量＝0.5×3600＋（＋（1－－0.5））×3475＝＝3537.5（吨）（吨） 172.因果预测分析法 Ø通过影响产品销售量（因变量）的相关因素（自通过影响产品销售量（因变量）的相关因素（自变量）以及它们之间的函数关系，并利用这种函变量）以及它们之间的函数关系，并利用这种函数关系进行产品销售预测的方法数关系进行产品销售预测的方法   y＝＝a＋＋bx 将将X的值带入计算出来的值带入计算出来Y（销售量）（销售量）18【例题【例题• •单选题】某公司单选题】某公司20052005年至年至20122012年的实际销量分别年的实际销量分别为：为： 2100 2100千克、千克、23002300千克、千克、21502150千克、千克、23502350千克、千克、24502450千克、千克、25602560千克、千克、24002400千克、千克、26002600千克，千克，20122012年的年的预测销售量为预测销售量为24702470吨，假设样本期为吨，假设样本期为3 3期，则按修正的移期，则按修正的移动平均法预测公司动平均法预测公司20132013年的销售量为（年的销售量为（      ）千克。

千克A.2500          B.2490     C.2520     D.2570A.2500          B.2490     C.2520     D.2570【答案】【答案】D D【解析】【解析】20132013年预测销售量年预测销售量= =（（2560+2400+26002560+2400+2600））/3=2520/3=2520（千克）（千克）修正后的修正后的20132013年预测销售量年预测销售量=2520+=2520+（（2520-2520-24702470））=2570=2570（千克）（千克）19【多选题】下列销售预测方法中，属于定性分析法的有（　）　　A.德尔菲分析法 　　B.推销员判断法　　C.因果预测分析法 　　D.产品寿命周期分析法『正确答案』ABD 20【例题•单选题】2012年实际销售量为2600吨，原预测销售量为2375吨，平滑指数=0.4，则按指数平滑法预测公司2013年的销售量为（   ）吨     A.2375    B.2465   C.2525   D.2650【答案】B【解析】预测销售量=0.4×2600+（1-0.4）×2375=2465（吨）21pp二、销售定价管理二、销售定价管理pp（一）销售定价管理的含义（一）销售定价管理的含义（一）销售定价管理的含义（一）销售定价管理的含义pp（二）影响产品价格的因素（二）影响产品价格的因素（二）影响产品价格的因素（二）影响产品价格的因素pp价值因素价值因素价值因素价值因素 pp成本因素成本因素成本因素成本因素pp市场供求因素市场供求因素市场供求因素市场供求因素pp竞争因素竞争因素竞争因素竞争因素pp政策法规因素政策法规因素政策法规因素政策法规因素22（三）企业的定价目标（三）企业的定价目标   1.实现利润最大化；2.保持或提高市场占有率；3.稳定价格；4.应付和避免竞争；5.树立企业形象及产品品牌。

　　23（四）产品定价方法 24（二）产品定价方法1.以成本为基础的定价方法基本原理：价格＝单位成本＋单位税金＋单位利润       ＝单位成本＋价格×税率＋单位利润 价格×（1－税率）＝单位成本＋单位利润25在企业成本范畴，基本上有三种成本可以作为定价基础，即变动成本、制造成本和全部成本费用变动成本变动成本 包括变动制造成本和变包括变动制造成本和变动期间费用动期间费用 变动成本可以作为增量产量的定价依变动成本可以作为增量产量的定价依据据，但不能作为一般产品的定价依据，但不能作为一般产品的定价依据 制造成本制造成本 一般包括直接材料、直一般包括直接材料、直接人工和制造费用接人工和制造费用 由于它不包括各种期间费用，因此不由于它不包括各种期间费用，因此不能正确反映企业产品的真实价值消耗能正确反映企业产品的真实价值消耗和转移利用制造成本定价不利于企和转移利用制造成本定价不利于企业简单再生产的继续进行业简单再生产的继续进行 全部成本全部成本 费用费用包括制造成本和管理费包括制造成本和管理费用、销售费用及财务费用、销售费用及财务费用等各种期间费用用等各种期间费用 在此成本基础上制定价格，既可以保在此成本基础上制定价格，既可以保证企业简单再生产的正常进行，又可证企业简单再生产的正常进行，又可以使劳动者为社会劳动所创造的价值以使劳动者为社会劳动所创造的价值得以全部实现。

因此，得以全部实现因此，当前产品定价当前产品定价的基础，仍然是产品的全部成本费用的基础，仍然是产品的全部成本费用 26（1）完全成本加成定价法①成本利润率定价：单位利润＝单位成本×成本利润率；单位产品价格×（1－税率）＝单位成本＋单位成本×成本利润率＝单位成本×（1＋成本利润率）27②销售利润率定价：单位利润＝单位价格×销售利润率；单位产品价格×（1－税率）＝单位成本＋价格×销售利润率28某企业生产甲产品，预计单位产品的制造某企业生产甲产品，预计单位产品的制造成本为成本为100元，计划销售元，计划销售10000件，计划期件，计划期间的期间费用总额间的期间费用总额900 000元，该产品适用元，该产品适用的消费税率为的消费税率为5%，成本利润率必须达到，成本利润率必须达到20%　　要求：根据以上资料，采用全部成本　　要求：根据以上资料，采用全部成本费用加成定价法测算单位产品的价格费用加成定价法测算单位产品的价格 29　　单位成本＝　　单位成本＝100＋＋900000/10000＝＝190（元）（元）　　单位甲产品价格＝　　单位甲产品价格＝190×（（1＋＋20%））/（（1－－5%）） ＝＝240（元）（元） 30【单选题】某企业生产A产品，预计单位产品的制造成本为200元，单位产品的期间费用为50元，销售利润率不能低于15%，该产品适用的消费税税率为5%，那么，运用销售利润率定价法，该企业的单位产品价格为（　）元。

A.250　　B.312.5　 C.62.5     D.302.6『正确答案』B31（2）保本点定价法利润＝0；价格×（1－税率）＝单位成本＝单位固定成本＋单位变动成本32（3）目标利润定价法利润为已知的目标利润；价格×（1－税率）＝单位成本＋单位目标利润33（4）变动成本定价法价格×（1－税率）＝单位变动成本＋单位利润＝单位变动成本＋单位变动成本×成本利润率＝单位变动成本×（1＋成本利润率）342.以市场需求为基础的定价方法（不考虑成本，只考虑市场对价格接受程度）（1）需求价格弹性系数定价法（2）边际分析定价法利润＝收入－成本；边际利润＝边际收入－边际成本＝0；边际收入＝边际利润 　　 【结论】边际收入等于边际成本时，利润最大，此时的价格为最优价格35【多选题】以市场需求为基础的产品定价方法，包括（　）A.目标利润法　B.需求价格弹性系数定价法　C.边际分析定价法　D.销售利润率定价法『正确答案』BC36（四）价格运用策略1.折让定价策略：是指在一定条件下，以降低产品的销售价格来刺激购买者，从而达到扩大产品销售量的目的价格的折让主要表现为单价折扣、数量折扣、推广折扣和季节折扣等形式.　　 372.心理定价策略：是指针对购买者的心理特点而采取的一种定价策略，主要有声望定价、尾数定价、双位定价和高位定价等.383.组合定价策略：是针对相关产品组合所采取的一种方法。

它根据相关产品在市场竞争中的不同情况，使互补产品价格有高有低，或使组合售价优惠394.寿命周期定价策略：是根据产品从进入市场到退出市场的生命周期，分阶段确定不同价格的定价策略40第三节　分配管理第三节　分配管理一、股利政策与企业价值一、股利政策与企业价值股利政策的最终目标是使公司价值最大化股利政策的最终目标是使公司价值最大化一）股利分配理论（一）股利分配理论　　　　1.1.股利无关论股利无关论【提示【提示1 1】股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任】股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配何影响，投资者不关心公司股利的分配提示【提示2 2】公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决】公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关政策无关412.股利相关理论手中鸟手中鸟信号传递信号传递所得税差异所得税差异代理理论代理理论42“手中鸟”理论 Ø该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随随   着时间的推移会进一步增大。

因此，厌恶风着时间的推移会进一步增大因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险Ø当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高随之上升，公司价值将得到提高   43信号传递理论Ø该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价一般来能力的信息，从而会影响公司的股价一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者44所得税差异理论该理论认为，由于普遍存在的税率的差异该理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。

应当采用低股利政策45代理理论该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制理关系的一种约束机制理关系的一种约束机制理关系的一种约束机制股利的支付能够有效地降低代理成本：股利的支付能够有效地降低代理成本：股利的支付能够有效地降低代理成本：股利的支付能够有效地降低代理成本：ØØ（（1 1）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益护外部投资者的利益ØØ（（2 2）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。

这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本ØØ因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使两种也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使两种成本之和最小成本之和最小46（二）股利政策剩余股利政策剩余股利政策固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策47剩余股利政策 是指公司在有良好投资机会时，根据是指公司在有良好投资机会时，根据目标目标资本资本结构，测算出投资所需的权益资本额，结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放股利发放 依据：依据：MM股利无关论股利无关论48某公司某公司2012年税后净利润年税后净利润1000万元，万元，2013年的投资计划需要资金年的投资计划需要资金1200万元，公司的万元，公司的目标资本结构为权益资本占目标资本结构为权益资本占60%，债务资，债务资本占本占40%。

49按照目标资本结构的要求，公司投资方案按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：所需的权益资本数额为：1200×60%＝＝720（万元）（万元）　　　　2008年可以发放的股利为：年可以发放的股利为：1000－－720＝＝280（万元）（万元）　　假设公司当年流通在外的普通股为　　假设公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：万股，那么，每股股利为：280/1000＝＝0.28（元（元/股）股）50优点：优点：优点：优点：有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化结构，实现企业价值的长期最大化结构，实现企业价值的长期最大化结构，实现企业价值的长期最大化缺陷：缺陷：缺陷：缺陷：1.1.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。

会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动ØØ（（1 1）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；会的多寡呈反方向变动；ØØ（（2 2）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈同方向变动司盈利呈同方向变动 2. 2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象一般适用于公司的初创阶段）公司良好的形象一般适用于公司的初创阶段）公司良好的形象一般适用于公司的初创阶段）公司良好的形象一般适用于公司的初创阶段） 51固定或稳定增长的股利政策 是指公司将每年派发的股利额固定在某一是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长率逐年稳定增长缺点】【缺点】1.股利的支付与企业的盈利相脱节；股利的支付与企业的盈利相脱节；2.在企业无利可分时，若依然实施该政策，在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为。

也是违反《公司法》的行为 52【优点】【优点】【优点】【优点】1.1.稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心，稳定股票的价格；稳定股票的价格；稳定股票的价格；稳定股票的价格；2.2.稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；有很高依赖性的股东；有很高依赖性的股东；有很高依赖性的股东；3.3.为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。

降低股利或股利增长率更为有利降低股利或股利增长率更为有利降低股利或股利增长率更为有利53【缺点】【缺点】1.股利的支付与企业的盈利相脱节；股利的支付与企业的盈利相脱节；2.在企业无利可分时，若依然实施该政策，在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为也是违反《公司法》的行为 54固定股利支付率政策　 是指公司将每年净收益的某一固定百分比是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东这一百分比通常称作为股利分派给股东这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更般不得随意变更 55优点1.采用固定股利支付率政策，股利与公司盈采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则分、无盈不分的股利分配原则2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

股利政策56缺点1.年度间股利支付额波动较大；年度间股利支付额波动较大；2.容易使公司面临较大的财务压力容易使公司面临较大的财务压力3.合适的固定股利支付率的确定难度大合适的固定股利支付率的确定难度大574.低正常股利加额外股利政策 指企业事先设定一个指企业事先设定一个较低的正常股利额较低的正常股利额，，每年除了按正常股利额向股东发放现金股每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放的年度向股东发放额外股利额外股利优点优点Ø1.1.赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性上留有余地和具有较大的财务弹性Ø2.2.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东住这部分股东   58缺点1.由于年份之间公司盈利的波动使得额外股由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化利不断变化2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是可能会被股东误认为是“正常股利正常股利59单选题：已知某公司单选题：已知某公司20×1年初未分配利润年初未分配利润和和20×1年净利润均为正，但该公司年净利润均为正，但该公司20×1年年却没有支付股利，则该公司采用的股利政却没有支付股利，则该公司采用的股利政策是（）。

策是（）　　　　A.剩余股利政策剩余股利政策　　　　B.固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策　　　　C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策　　　　D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 60A 单选题：某公司近年来经营业务不断拓展，单选题：某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来能力能够满足未来10年稳定增长的需要，年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合基公司希望其股利与公司盈余紧密配合基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（　）是（　）　　　　A.剩余股利政策剩余股利政策　　　　B.固定股利政策固定股利政策　　　　C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策　　　　D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 61【例题【例题· ·判断题】代理理论认为，高支付率的股利判断题】代理理论认为，高支付率的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本　）加企业的外部融资成本。

　）『正确答案』『正确答案』√ √ 『答案解析』代理理论认为，股利政策有助于减『答案解析』代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小代理成本和外部融资成本之和最小　　　　　　　　62【单选题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上可以抑制管理层的过度投资或在职消费行为这种观点体现的股利理论是（　）A.股利无关理论　      B.信号传递理论C.“手中鸟”理论　      D.代理理论『正确答案』D 63二、利润分配的制约因素　（一）法律因素　为了保护债权人和股东的利益，法律法规就公司的收益分配作出了规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求相关要求主要体现在以下几个方面：71（1）资本保全约束Ø规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积）发放股利，目的在于维持企业资本的完本公积）发放股利，目的在于维持企业资本的完本公积）发放股利，目的在于维持企业资本的完本公积）发放股利，目的在于维持企业资本的完整性，保护企业完整的产权基础，保障债权人的整性，保护企业完整的产权基础，保障债权人的整性，保护企业完整的产权基础，保障债权人的整性，保护企业完整的产权基础，保障债权人的权益。

权益2）资本积累约束Ø规定公司必须按一定的比例和基数提取各种公积规定公司必须按一定的比例和基数提取各种公积规定公司必须按一定的比例和基数提取各种公积规定公司必须按一定的比例和基数提取各种公积金另外，它要求在进行股利分配时，一般应当金另外，它要求在进行股利分配时，一般应当金另外，它要求在进行股利分配时，一般应当金另外，它要求在进行股利分配时，一般应当贯彻贯彻贯彻贯彻“ “无利不分无利不分无利不分无利不分” ”的原则72（3）超额累积利润约束Ø这是规定企业不能过度的进行利润积累为什么这是规定企业不能过度的进行利润积累为什么这是规定企业不能过度的进行利润积累为什么这是规定企业不能过度的进行利润积累为什么要限制企业过度积累利润呢？要限制企业过度积累利润呢？要限制企业过度积累利润呢？要限制企业过度积累利润呢？73Ø股利收入的所得税税率要高于获得资本利得收股利收入的所得税税率要高于获得资本利得收股利收入的所得税税率要高于获得资本利得收股利收入的所得税税率要高于获得资本利得收入的税率，因此，公司通过过度积累利润，虽入的税率，因此，公司通过过度积累利润，虽入的税率，因此，公司通过过度积累利润，虽入的税率，因此，公司通过过度积累利润，虽然减少了股东的股利收入，但由于盈余的积累然减少了股东的股利收入，但由于盈余的积累然减少了股东的股利收入，但由于盈余的积累然减少了股东的股利收入，但由于盈余的积累增加，提高了公司股价，从而使股东的资本利增加，提高了公司股价，从而使股东的资本利增加，提高了公司股价，从而使股东的资本利增加，提高了公司股价，从而使股东的资本利得可以增加。

所以，过度积累利润，实质上是得可以增加所以，过度积累利润，实质上是得可以增加所以，过度积累利润，实质上是得可以增加所以，过度积累利润，实质上是一种避税行为一种避税行为一种避税行为一种避税行为74（4）偿债能力约束Ø保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力75（二）公司因素1.现金流量Ø企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现金流量，而不仅仅是企业的净收益金流量，而不仅仅是企业的净收益金流量，而不仅仅是企业的净收益金流量，而不仅仅是企业的净收益2.资产的流动性Ø如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽裕，则公司具有较强的股利支付能力裕，则公司具有较强的股利支付能力裕，则公司具有较强的股利支付能力裕，则公司具有较强的股利支付能力。

763.盈利的稳定性　　Ø公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高4.投资机会　Ø投资机会多：低股利投资机会多：低股利投资机会多：低股利投资机会多：低股利Ø投资机会少：高股利　投资机会少：高股利　投资机会少：高股利　投资机会少：高股利　5.筹资因素　　Ø筹资能力强：高股利筹资能力强：高股利筹资能力强：高股利筹资能力强：高股利6.其他因素　　　　77（三）股东因素　1.控制权　Ø从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望少分股利原因在于，如果公司的股利支付率高，少分股利原因在于，如果公司的股利支付率高，少分股利原因在于，如果公司的股利支付率高，少分股利原因在于，如果公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。

的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人782.稳定的收入　Ø从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利　　要求支付稳定的股利　　要求支付稳定的股利　　要求支付稳定的股利　　3.税赋　　Ø一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平。

于低股利支付水平于低股利支付水平于低股利支付水平79（四）债务契约与通货膨胀　Ø1.1.债务契约　债务契约　债务契约　债务契约　• •一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害到破产风险就加大，就越有可能侵害到破产风险就加大，就越有可能侵害到破产风险就加大，就越有可能侵害到债权人的利益债权人的利益债权人的利益债权人的利益，，，，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以款公司股利政策条款，以款公司股利政策条款，以款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放限制公司股利的发放限制公司股利的发放限制公司股利的发放。

　　　　802.通货膨胀Ø在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策原因在于，出现通货膨胀之后，配政策原因在于，出现通货膨胀之后，配政策原因在于，出现通货膨胀之后，配政策原因在于，出现通货膨胀之后，货币货币货币货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，，，，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利　为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利　为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利　为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利　   81【单选题】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（　）A.股东因素              B.公司因素 C.法律因素              D.债务契约因素【答案】 C 82三、股利支付形式与程序　三、股利支付形式与程序　（一）股利支付形式　（一）股利支付形式　1.1.现金股利　现金股利　ØØ是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。

是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式2.2.财产股利财产股利ØØ以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东作为股利发放给股东作为股利发放给股东作为股利发放给股东首例实物分红】【首例实物分红】【首例实物分红】【首例实物分红】4 4月月月月3 3日，南方食品发布公告称，每持有日，南方食品发布公告称，每持有日，南方食品发布公告称，每持有日，南方食品发布公告称，每持有公司公司公司公司10001000股的股份，将发放一礼盒股的股份，将发放一礼盒股的股份，将发放一礼盒股的股份，将发放一礼盒（（（（1212罐装）黑芝麻乳产品一股东持股罐装）黑芝麻乳产品。

一股东持股罐装）黑芝麻乳产品一股东持股罐装）黑芝麻乳产品一股东持股212.92212.92万股，可获得万股，可获得万股，可获得万股，可获得2554825548罐黑芝麻乳罐黑芝麻乳罐黑芝麻乳罐黑芝麻乳如果三餐各吃一罐的话，得吃上如果三餐各吃一罐的话，得吃上如果三餐各吃一罐的话，得吃上如果三餐各吃一罐的话，得吃上2323年多833.负债股利Ø负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利司债券的方式支付股利司债券的方式支付股利司债券的方式支付股利Ø财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实务中极少使用。

务中极少使用务中极少使用务中极少使用844.股票股利　Ø股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为股利，我国实务中通常也称其为股利，我国实务中通常也称其为股利，我国实务中通常也称其为“ “红股红股红股红股” ”Ø股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本但股票股利会留存收益转化为股本但股票股利会留存收益转化为股本但股票股利会留存收益转化为股本但股票股利会增加增加增加增加流通流通流通流通在外的在外的在外的在外的股票数量股票数量股票数量股票数量，同时，同时，同时，同时降低股票的每股价值降低股票的每股价值降低股票的每股价值降低股票的每股价值它它它它不不不不会改变公司股东权益总额，但会改变股东会改变公司股东权益总额，但会改变股东会改变公司股东权益总额，但会改变股东会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。

权益的构成权益的构成权益的构成8586【单选题】关于发放股票股利，下列说法不正确的有（　）　【单选题】关于发放股票股利，下列说法不正确的有（　）　A.A.不会导致股东权益总额发生变化，但会导致股东权益内不会导致股东权益总额发生变化，但会导致股东权益内部结构发生变化，会增加普通股股数，减少未分配利润　部结构发生变化，会增加普通股股数，减少未分配利润　B.B.会提高股票的每股价值　会提高股票的每股价值　C.C.可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通，可有效地防止公司被恶意控制流通，可有效地防止公司被恶意控制D.D.可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心信心【答案】【答案】 B   B  股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值低股票的每股价值87（二）股利支付程序　　（二）股利支付程序　　   1.1.股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告的股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告的日期882.2.股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。

凡是在此指定日期收盘之前取得公司股截止日期凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利在这一天之后取得股票的股东受公司分派的股利在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利则无权领取本次分派的股利893.3.除息日：领取股利的权利与股票分离的日期除息日：领取股利的权利与股票分离的日期在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利904.4.股利发放日：向股权登记日在册的股东实际支付股利发放日：向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期股利的日期9192   内容内容                         股票股利股票股利                           股票分割股票分割   不同点不同点    1.1.面值不变；面值不变；2.2.股东股东权益结构改变；权益结构改变；3.3.属属于股利支付方式于股利支付方式   1.1.面值变小；面值变小；2.2.股东权股东权益结构不变；益结构不变；3.3.不属不属于股利支付方式于股利支付方式   。

相同点相同点    1.1.普通股股数增加；普通股股数增加；2.2.股东持股比例不变；股东持股比例不变；3.3.资产总额、负债总额、股东权益总额不变资产总额、负债总额、股东权益总额不变     ；；4.4.每股收益和每股市价下降（股票分割下每股收益和每股市价下降（股票分割下降更多）降更多）93【单选题】在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为是（　）A.支付现金股利　　  B.增发普通股C.股票分割　　　　  D.股票回购 【答案】 C94【多选题】发放股票股利和股票分割都会导致（　）A.普通股股数增加　　B.股东持股比例上升　　C.资产总额增加　　　D.每股收益下降 【答案】 AD95。