3信用-2010..ppt

金融学（Ⅱ）,第三讲 信 用,主 要 讨 论 内 容,●信用范畴的界定与本质特征 ●中外信用理论研究成果的简要回顾与梳理 ●信用的发展与研究动态展望 ●中国经济运作中的信用问题,一.信用范畴的界定与本质特征,★信用的几种定义 ★信用的内涵 ★信用的基础 ★信用的结构 ★信用的本质与特征,（一）信用的几种定义,▲中文里，“信”是与信任、真实、可靠、诚实等意义联系在一起在西方，“信用”一词的原意是相信、信任、声誉等 ▲新帕尔格雷夫经济大辞典：提供信贷意味着把对某物（如一笔钱）的财产权给以让渡，以交换在将来的某一特定时刻对另外的物品（如另外一部分钱）的所有权 ▲牛津法律大辞典：指在得到或提供货物/服务后，并不立即而是允诺在将来付给报酬的做法一）信用的几种定义,▲汉语大词典：指不需要提供物资保证，不立即支付现金，而凭信任办理的 ▲黄达《金融学》：信用这个范畴是指借贷行为这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付出，或以归还义务的取得；而且贷者之所以贷出，是因为有权取得利息；借者之所以可能介入，是因为承担了支付利息的义务 ▲王松奇《金融学》：用契约保障保障本金回流和增殖的价值运动一）信用的几种定义,▲道德范畴的： 讲诚信、信誉、信用；是信用活动及信用制度与规范的总和。

▲经济范畴的： 指追求自身经济利益的主体在特定经济和历史条件下从事的一种特殊的价值运动，它以道德意义上的信用为基础和前提，以还本付息为条件，以借贷关系为内容，以一定的信用工具为手段，体现资本权益的债权债务关系二）信用的内涵,●广义的信用经济视角： 各种借贷、信托与租赁 信用货币 信用中介机构 信用工具与交易 信用与股份公司 国际信用关系,（三）信用的产生与发展,★从逻辑的分析阐释信用的产生;从历史的角度考察信用的产生: → 剩余产品、贫富差别和私有制的出现是信用产生的基础和条件. ★从信用的发展看,有两个大的飞跃: ▲信用方式的进化:从实物借贷→货币借贷→货币信用的形成与信用货币的产生→金融 ▲信用活动领域的扩大: 从单纯的消费领域→生产流通领域→宏观经济领域； 从借贷发展到投资——信用与股份公司 从单期发展到跨期——缓期交易与期货交易中的信用,（四）信用的基础,●经济基础：私有制、产品剩余与短缺并存 ●道德基础：信任 传统社会：特殊关系中的信任 现代社会：普遍关系中的信任 ●制度基础：法律、法规、惯例 ●文化基础：观念、氛围 ●运作基础：硬件：信用活动和交易所需的设施 软件：信用中介机构、服务体系、管理体系、征信体系四大系统,（五）信用的结构,●要素结构： ▲主体结构：信用关系中的各个部门 ▲工具结构：票据、债券、股票、合同、合约等 ▲期限结构：长期、短期；即期、远期等 ▲价格结构：利率结构、收益率结构、股价结构等 ●形式结构：企业信用、银行信用、政府信用、个人信用、国际信用； ●方式结构：借贷；分期或延期付款；赊销；预付或订购；经销；代销；承诺等 ●体系结构：信用中介机构体系；信用服务体系；信用管理体系；社会征信体系,,（六）信用的本质与特征,●本质：不同经济主体之间以信任为前提的经济利益关系, 体现了资本权益，是一种特殊的价值运动形式。

●特征： ▲主观愿望与客观条件的统一 ▲有条件的使用权让渡：偿还并付息 ▲交换关系结清的时间不一致性：事后或事先 ▲两权分离：所有权与使用权相分离,二.中外信用理论研究成果的简要回顾与梳理,●历史与逻辑两条线索并行：信用发展过程与信用理论演进的内在统一 ▲关注不同历史阶段的发展背景与信用发展的条件 ▲信用发展的程度与状况是理论演进的土壤 ▲关注不同理论之间的脉承关系,,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用的基本理论 ▲信用的起源：中国先秦的“王政论” ；配第、洛克的货币分配不均论”；诺思、马西的“货币闲置论”等 ▲信用的规范性：放债取息是否应该？ ▲信用的本质： → 借贷的是什么？ 马克思：资本的使用价值——特殊的价值运动论 西斯蒙第、马西：生产利润的能力——资本权益论 斯密：货币购买力——便利交易论 魁奈：财富使用权——互利论,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用的作用理论 信用媒介论； 信用创造论； 信用波动论； 信用扩张论； 双重作用论二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用形式的理论 直接融资与间接融资理论 企业信用——企业融资与资本结构理论 银行信用——银行经营与管理理论 国家信用——公债理论 国际信用——国际金融（跨国公司财务）理论,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用与投融资理论 ▲企业信用活动中的融资理论 M M定理 权衡理论 资本结构理论：控制权理论、代理成本说、信号传递论、融资优序论、信号模型、财务契约论,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用风险与管理理论 ▲市场风险的管理理论与方法：利率风险管理的缺口管理理论；衍生金融工具风险的管理理论 ▲信用风险的管理理论与衡量：信贷矩阵系统；风险的资本收益调整法、资产组合调整法 ▲综合风险管理理论：在险价值法 ▲全面风险管理理论 TAM模型,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用制度与监管理论 ▲信用制度安排：契约论；委托代理论 ▲信用风险与危机：债务危机论；金融脆弱性理论 ▲监管必要性： 市场失灵论；信息经济学,,二.中外信用理论研究成果的 简要回顾与梳理,●信用与货币的关系：总量、结构与调控 ▲信用与虚拟经济、实体经济的关系 ▲信用总量对货币供应的影响：信用膨胀与通货膨胀 ▲信用形式结构对货币总量与结构的影响 ▲货币政策的调控：信用总量控制论,三、信用的发展与研究动态展望,◆信用发展的若干趋势分析 ◆信用活动中出现的新问题 ◆信用理论研究的主要动态,三、信用的发展与研究动态展望,◆信用发展的若干趋势分析 信用非中介化 信用证券化 信用信息化  信用虚拟化 信用国际化,三、信用的发展与研究动态展望,◆信用发展中出现的新问题 信用数量与层次的不明 信用的过度与不足并存 信用风险与危机及其国际传递 信息化中的信用犯罪  ……,三、信用的发展与研究动态展望,◆信用理论研究的主要动态 信用量的统计与测量 信用的边界与限度 信用活动中的杠杆比率 信用文化与信用行为 信用风险的评估与管理 信用的国际监管与统一标准,四、中国经济运作中的信用问题,★旧中国的信用状况评析 ★新中国成立后信用的高度集中与统一 ★改革开放后信用的快速发展与存在的问题 ★中国社会主义市场经济中信用的规范与发展,四、中国经济运作中的信用问题,★旧中国的信用状况评析 信用发展基础薄弱：小生产与高利贷为主 信用制度落后：惯例为主，缺乏法制 信用运作基础差：信用形式不全，信用体系残缺,四、中国经济运作中的信用问题,★新中国成立后信用的高度集中与统一 高度集中统一计划经济客观要求 信用总量与风险的严格控制 信用形式的单一：信用高度集中于银行 信用配置中的主观性 信用利用的不足,四、中国经济运作中的信用问题,★改革开放后信用的快速发展与存在的问题 信用关系发展迅速，信用规模快速扩大。

各种形式基本齐备，信用关系的覆盖面已经很广 信用结构不合理，外源融资和间接融资比重过大 信用制度建设相对落后，相关法律法规不健全 社会信用的基础薄弱： 各经济主体难以通过相应的信用形式便利地授受信用； 信用价值理念和是非观念不立，守信习惯与意愿不足； 信用规则缺乏约束力和制衡力，信用秩序混乱； 社会信用机构体系不完善，缺乏有效的社会征信系统四、中国经济运作中的信用问题,★中国经济运作中信用的规范与发展 维护信用机制的发展 ▲建立维护守信的机制守信机制的核心是经济利益的权衡；是失信成本的约束制度化约束 ▲分散由不可抗拒原因所导致的失信风险机制；建立对于失信连锁反应的防范机制 ▲行业约束和法制建设 “重建诚信” ，强调诚信作为行为规范，是保证社会经济关系正常运行的基本建设 完善社会信用体系,五、专题—次贷危机与信用,●次贷危机的形成过程 （1）贷款过多发放给信用等级较差的个人，是次贷危机的源头： 住房市场的泡沫使得银行的信贷条件更为宽松； 08年2月，美联储数据显示，房贷违约现象加剧，逾期还款率升至4%，为2001年以来最高水平； （2）发放次级房贷的银行受到冲击（资产减值和损失）: 07年2月美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司发出盈利预警，4月倒闭; 07年2月，汇丰计提18亿美元次级贷款坏账损失; 07年9月，英国诺森罗克银行挤兑风波；08年2月该银行被收归国有。

●次贷危机的形成过程 （3）贷款发放银行将贷款资产打包后，发行资产支持债券，风险蔓延到商业银行以外的金融系统中随着房市衰退，次级贷款还款压力激增，违约率上升，导致相关的衍生证券违约风险提高，价值下降： 07年7月，标普降低约63.9亿美元次级抵押贷款债券评级，引发07年7-8月的金融市场动荡； （4）金融机构将资产支持债券再次打包，如将原先以各区域性贷款资产为基础的抵押支持证券重新组合，形成债务抵押债券；同时增加了该债券的评级难度加上交易流动性较差，债券的价值很难反映标的资产的违约风险针对这些债券的信用违约掉期保险，将风险进一步扩大到保险机构萌芽阶段： 发展阶段： 深化阶段： 蔓延阶段： 全面爆发： 07年3月至7月 07年8月至12月 08年1月至2月 08年3月至7月 08年8月至今,新世纪金融公司破产、标准普尔下调次级债评级、贝尔斯登旗下对冲基金濒瓦解,房地产信托投资公司申请破产保护 次级住房抵押贷款市场爆发危机,花旗和美林相继爆出四季度亏损 AIG冲减150亿美元次级债损失,贝尔斯登濒临破产被摩根大通收购 凯雷资本被迫清盘,两房被接管、雷曼兄弟申请破产保护、美林被美国银行收购、AIG被接管、高声和摩根士丹利转型为金融控股公司,阶段划分,标志性事件,数据指标,消费者信心指数下降，08年12月份为38，创出历史最低水平 2007年2月至2010年6月份，美国共倒闭银行254家 IMF估计，次贷危机直接损失9000亿美元左右,影响,美国次级抵押贷款市场危机出现恶化现象，引起美国股市剧烈动荡；影响消费信贷和企业融资，进而损害美国经济增长 世界经济一体化使得美国次贷危机席卷整个世界，对全球经济的发展造成及其严重的影响,美国次贷危机,,,,,,美国大型金融机构在次贷危机中损失情况 单位:亿美元,次贷危机期间美国银行倒闭与损失概况图,,第一大投行： 高盛集团,第二大投行： 摩根士丹利（大摩）,第三大投行： 美林证券,第四大投行： 雷曼兄弟控股公司,第五大投行： 贝尔斯登,次贷危机中 美国五大投行 命运揭示,,,,,,转型为金融控股公司,被美国银行收购,申请破产保护,被摩根大通收购,,第五大投行：贝尔斯登(Bear Stearns Cos.),成立于1923年，在全球拥有约14500名员工。

2003年因占领抵押保证证券业务的主要市场，税前利润超过了高盛和摩根士丹利，成为全球盈利最高的投资银行但正是这种“高风险，高收益”的盈利模式将其推上末路次贷危机的出现，使房地产泡沫破裂，贝尔斯登由于持有大量有毒资产，及投资者对其信心下降并兑取大量资金，导致其现金储备基本为0，面临倒闭 3月16日，摩根大通表示将以总价约2.36亿美元(每股2美元)收购贝尔斯登自此，贝尔斯登的垮台拉开了2008年华尔街模式的终结之幕第四大投行：雷曼兄弟控股公司,曾是美国第四大投资银行，创立于1850年，拥有158年经营历史，是全球性多元化的投资银行，在美国抵押贷款业务上曾有40年独占鳌头的辉煌历史但在信贷危机冲击下，公司持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，将公司活活压垮2008年第二季度：净收入为负6.68亿美元，上年同期为55.1亿美元；第三。