事件研究法——CAR的四种计算方法.ppt

事件研究法简单介绍刘正刘正 会会计专硕 152208063事件研究法定定义：：指运用金融市指运用金融市场的的资料数据来料数据来测定某一特定定某一特定经济事件事件对一公司价一公司价值的影响基本原理：基本原理：假假设市市场有效，有效，则有关事件的影响将会立即反有关事件的影响将会立即反映在映在证券价格之中于是，运用相券价格之中于是，运用相对来来说比比较短期所短期所观察到的察到的证券价格就可以券价格就可以测定某一事件定某一事件的的经济影响事件研究法的一般过程事件研究法没有唯一的事件研究法没有唯一的结构，通常包括：构，通常包括：1.事件定事件定义：盈余公告、并：盈余公告、并购公告、股利公告等公告、股利公告等2.公司公司选择准准则3.正常收益正常收益4.超常收益（超常收益（AR, Abnormal return)5.计算并算并检验累累积超常收益（超常收益（CAR，，Cumulative average abnormal return)6.估估计程序程序7.经验结果和解果和解释和和结论事件窗口衡量一个衡量一个“事件事件”对股票价格的影响的第一步就是要确定一个事股票价格的影响的第一步就是要确定一个事件窗口。

通常以宣布日件窗口通常以宣布日为中心，而宣布日在事件窗口内被制定中心，而宣布日在事件窗口内被制定为第第0天确定事件期的目的是天确定事件期的目的是为了捕了捕获该事件事件对股票价格的影响股票价格的影响估估计窗口窗口事件事件窗口窗口事件后窗口事件后窗口T2T1T0T3事件公告日事件公告日交易日交易日实际收益：收益：是指通是指通过上述事件窗口的个股价格和市上述事件窗口的个股价格和市场指数指数,来来计算个股的日收算个股的日收益率（益率（Rit )和和市市场的日收益率的日收益率(Rmt)Rit = (Pt- Pt-1)/ Pt-1其中其中Pt是指股票在是指股票在T日的收日的收盘价格价格，，Pt-1是指股票在是指股票在T-1日的收日的收盘价格Rmt=（当天的指数（当天的指数-前一天的指数）前一天的指数）/前一天的指数前一天的指数实际收益率的度量正常收益和超额收益的度量正常收益：正常收益：所所谓正常收益是指，假定没有正常收益是指，假定没有该事件事件发生情况下，公生情况下，公司股价的司股价的“正常正常”预期收益（期收益（Rit’）超超额收益（收益（AR，，Abnormal Return)：： ARit = Rit- Rit’超超额收益率收益率=事件窗口的事件窗口的实际收益率收益率-预期期收益率收益率累计超额收益率4种方法CAR的的计算方法不同，主要是其中算方法不同，主要是其中对对“预期期收益收益”的的计算方法不同，通常算方法不同，通常计算算“预期收益期收益”的方法有以下几种：的方法有以下几种：1.市市场调整模型整模型2.常数均常数均值模型模型3.不不变收益模型收益模型4.市市场模型模型1.市场调整模型该模型假定每家公司在事件期内每一天的模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率，或者期收益率，或者说是是正常收益率（正常收益率（Rit’）就是市）就是市场收益率收益率Rmt。

因此超因此超额收益率收益率为：：ARit = Rit- Rit’= Rit- Rmt该模型最模型最简单，也是被常使用的方法之一也是被常使用的方法之一2.常数均值模型3.不变收益模型4.市场模型该模型是通模型是通过修正的修正的CAPM模型模型——市市场模型（模型（Market Model），），来估来估计“正常正常”的收益率的收益率具体方法是：具体方法是：选择事件窗之前的估事件窗之前的估计窗口，用市窗口，用市场模型来估模型来估计公公司的司的beta值（（β），也就是建立个股收益率与市），也就是建立个股收益率与市场收益率的回收益率的回归方方程，然后用来估程，然后用来估计公司在事件窗内的公司在事件窗内的“正常收益率正常收益率”END 实践表明，在短期事件的研究中，上述几种践表明，在短期事件的研究中，上述几种计算方算方法得到的法得到的结论，通常在数量上存在一定差异，当在方，通常在数量上存在一定差异，当在方向和向和显著性判断方面并无著性判断方面并无较大差异大差异谢谢！！。