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有关企业资本结构的综述 有关企业资本结构的综述 【摘 要】本文通过对资本结构相关理论的整理研究，以及阐述资本结构管理的重要性，最后提出了改善资本结构的措施，以期为国内进一步的研究提供参考资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，合理的资本结构有利于企业合理安排所有权与控制权，有利于合理解决企业治理结构问题，有利于提高上市公司经济效益和提升公司的价值 【关键词】综述；理论分析；资本结构理论 一、有关企业资本结构根底理论的分析 企业资本结构的最主要问题是：权益资本与负债的比例是多少才能使企业的市场价值到达最大杜兰特将传统资本结构理论划分为三种：净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折中理论在现代资本结构理论的开展过程中，美国金融学家莫迪利亚尼和米勒被认为是现代资本结构理论的开创者，在1958年建立了具有划时代意义的MM模型随着资本结构理论的进一步开展，代理理论、信息传递理论、控制权理论、资本结构的产业组织理论也相继出现于新生，马兴曾指出：企业的资本结构是指企业赖以运作的资本来源构成中占主体局部的长久性资金的配比，特指所有者权益和长期负债比例关系，资本结构理论是西方金融理论的重要组成局部，企业资本结构的管理也成为现代企业经营管理实践的核心内容之一。

随着知识经济的开展，智力资本在企业的开展中显得越来越重要，将智力资本与财务资本结构相结合的研究成新的竞争环境下的一个重要议题我国学者张娟在研究中引入人力资本因素，并构造了包括债务、股权和人力资本三者的数理模型，然后以此模型为根底对我国计算机应用效劳业进行了实证研究，得出人力资本奉献程度和权益/负债比例显著正相关丰蓉芳针对企业资本结构的影响因素进行了深入细致的分析，提出了：宏观经济因素、公司治理因素以及行业因素和公司特征因素都对企业的资本结构确实定产生了巨大的影响，并对这些影响因素的前人研究成果进行了归纳总结葛红玲，熊晶提出：资本结构视角的产业组织理论研究是将资本结构因素植入产业经济学的问题研究之中，研究的主题主要是资本结构对产品市场竞争、企业价格策略选择以及企业生存开展的影响同时还提出了资本结构与产品市场竞争的双向关系 二、有关企业资本结构管理重要性的分析 在微观意义上，由于企业的资本结构代表企业各种资本在总使用资本中所占的比重，企业在借入资本与股权资本之间进行选择时，是否存在某个最优的借入股权比例，是企业总资金本钱最小，乃是企业资本结构管理的核心问题王忠文，冯涛指出：现阶段上市公司实现股权结构优化主要的任务还是国有股的减持，在适当的水平上实现股权分散化，从而有利于公司治理结构的完善。

要改善上市企业的资本结构， 首要的举措就是要减持国有股，要改变国有股在股市中一股独大的情况，使各上市企业的国有股在总股本中的比例降到一个合理的额度，受到应有的制约，使其有所顾忌， 不能再像以前那样肆无忌惮地增发新股圈钱而不用担忧失去对上市企业的控制权这样做也有利于上市企业公司治理结构的改善，有利于其真正按照现代企业制度的要求去进行经营和管理李泳仪指出在企业融资决策中，资本结构决策是其核心问题之一，资本结构直接决定企业融资方式的选择，并直接影响到企业股东、债权人、经理人等相关利益主体在现代企业制度中，企业所有权与经营权出现别离，针对企业法人实体而言，所有者和经营者之间是委托-代理关系，在经营过程中必然会存在目标不一致和信息不对称的现象，不同利益主体根据自己的利益来选择资本结构，并导致不同的公司治理由此，资本结构可以通过股权和债权特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人和经营者之间、出资人内部股东与债权人之间的利益和行为刘磊认为：不同行业的资本结构是存在显著差异的一方面，从行业自身出发，不同行业面临的外部环境存在较大差异；另一方面，不同行业依据不同的国家产业政策，有着不同的竞争程度，处于不同的生命周期等。

这些差异都会导致企业对资本的需求不同郭桂花，刘明亮指出企业资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标合理的资本结构可以降低融资本钱，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率最正确的资本结构是在保持企业资金链的连续性、平安性的根底上，具有个性化的、动态的组合企业在制定筹资方案时，必须考虑使公司的资本结构最正确即权益资本与负债到达一个适宜的比例 三、有关改善企业资本结构的分析 拓宽融资渠道，提高权益资金比例 林明指出一是要开拓乡镇企业直接融资渠道积极探索开办企业产权和股权市场，适当增加企业债券的发行规模，通过发行企业债券筹集资金并且推广使用商业汇票；二是要建立乡镇企业融资的鼓励和约束机制出台具体政策，鼓励和支持股份制银行、城乡合作等金融机构以乡镇企业为主要的效劳对象，切实提高对乡镇企业的贷款比例，同时鼓励国有商业银行和政策性银行为市场前景好、技术含量高、经济效益好的企业提供贷款；三是要建立和完善乡镇企业信用担保体系成立以国家产业政策为导向，以政府财力为支撑，以专业担保机构为运作主体，以企业为主要效劳对象的，分散风险的贷款信用担保体系，按照“风险共担、利益分享〞的原那么成立股份制担保机构，同时成立封闭型担保互助基金会，有条件的乡镇企业可以出资入会；四是要完善投资环境，吸引外资。

政府部门应制定更加优惠的鼓励政策，从工程审批、信贷融资、进出口权等方面为外来投资提供方便，为乡镇企业创造更加宽松的招商引资环境，解决企业开展所需的资金问题 大力开展企业债券市场， 为债权融资提供良好市场环境 Litov 实证研究后认为，谨慎型管理层反而更倾向于债务融资，因为他们往往会选择更加保守和平安的投资策略，并权衡企业高资产负债率下的破产本钱和其带来的税盾等利益较高的资本结构调整本钱可能会阻碍管理层因资产流动性变化而及时调整资本结构假设调整本钱高于资本结构调整带来的利益，那么管理者不会主动调整资本结构，此时公司最优资本结构的较大偏离会缓减资产流动性对公司资产负债率的影响王忠文，冯涛指出：从理论上讲， 资本市场应当有两个根本组成局部，即债券市场和股票市场，分别承当债权融资和债权交易、股权融资和股权交易的职能只有股市而没有债市的开展，资本市场开展是不完整的我们应在鼓励企业发行企业债券和债券交易方面采取重大举措首先应该放松企业债券发行的政策约束，要改现在的多头审批为集中审批，要加快审批过程，简化审批手续，放宽额度限制；另外，还要大力开展企业债券市场，增强其流动性，增加企业债券作为一种金融工具对投资者的吸引力。

分析企业自身特点，选择杠杆值和调整杠杆大小来控制风险 朱烨、范恒森 提出：提高收益率，运用财务杠杆利益、降低加权平均资本本钱来优化资本结构这一观点与传统的西方资本结构理论相一致戚拥军 彭必源认为，资本结构不仅影响着企业自身的财务状况，还影响着债权人、客户、供给商、雇员等利益相关者的交易行为财务杠杆较高的企业给潜在的债权人、客户、供给商和雇员带来了一些隐性本钱，由于这些利益相关者一般都能预见到这种本钱，所以最终还是由财务杠杆较高的企业承当了这些本钱，企业的财务杠杆过高还会导致竞争对手掠夺其市场份额，从而导致企业未来的利润大幅度下降李鹏，尹彩霞发现早期的传统资本结构理论以一些零碎和不系统的观点，提出了财务杠杆的两大约束条件，即融资本钱和风险现代资本结构理论是以 MM 理论为根底， 以权衡理论为顶点的现代资本结构理论进一步拓展了影响资本结构的外部因素，将资本本钱的内涵放大，逐步将财务拮据本钱和破产本钱引入资本结构的讨论之中，说明了在税收和破产本钱存在的情况下，公司有一个最优的公司资本结构，将企业外部因素对资本结构影响的研究推向极致郭桂花，刘明亮指出企业应根据宏微观环境以及企业自身特点，对预测期内的企业产出做出尽可能精确的估计。

最差情况和最好情况发生的可能性大小以及该种情况发生后企业产出的变化幅度；进而利用杠杆的预测功能，首先预测各种情况发生后，对税后利润、每股收益的影响；然后结合自己企业的实力，比拟企业对最差情况发生后的承受能力，如果可以承受，就可以维持或加大现有的杠杆度，充分利用杠杆效应去争取杠杆收益，如果承受不了，就减少杠杆以躲避风险 强化效劳功能，拓宽效劳领域 郭伟君指出除了在信贷方案内合理安排私营经济的贷款份额，从资金上对其大力支持外，还要根据私营企业需求，为他们提供多种金融效劳，还可以为他们提供多种信息咨询效劳，及时向他们提供金融信息、投资信息、市场商品信息、经济政策信息等房滨指出：在资本结构控制权理论中， 一个重要的结论就是现实中的融资契约是不完全的， 不可能穷尽未来出现的各种状态， 致使控制权安排成为融资契约不可缺少的局部， 并对合约各方的未来行为具有重要影响这带给我们的启示是： 在融资契约的设计中要为标准未来行为而建立一个再谈判机制， 即控制权的事前安排， 以保护投资者的利益或者使受损失的一方能够获得控制权 参考文献 【1】丰蓉芳. 国内对资本结构影响因素的研究综述[J]. 忻州师范学院学报， 2021年4月. 【2】葛红玲，熊晶. 产业组织理论与资本结构理论融合研究综述[J]. 北京工商大学学报，2021年1月. 【3】林明. 刍议乡镇企业资本结构优化[J]. 乡镇经济，2002年9月. 【4】王忠文，冯涛. 国外资本结构理论综述及我国上市企业资本结构问题分析[J]. 学术论坛，2007年第9期. 【5】郭伟君. 对南昌县私营企业资本结构及融资结构的调查与思考[J]. 金融与经济2002年第11期. 【6】郭桂花，刘明亮. 兵团工业企业资本结构质量分析[J]. --农垦经济，2021年2月. 【7】刘磊. 行业因素对企业资本结构影响实证研究的综述与思索[J]. 经济视角，2021年第9期. 【8】周小军. 利益相关者与资本结构研究综述[J]. 财会通讯综合2021年第2期. 【9】房滨. 西方企业资本结构理论综述与借鉴[J]. 现代企业，2007年10月. [10]李鹏，尹彩霞. 资本结构理论综述[J]. 企业导报，2021年第4期. [11]郭忠英. 资产流动性与资本结构关系的文献综述[J]. 山东纺织经济， 2021年第4期. 。