建银系PE浮出水面.docx

文丨本刊记者 阳光 特约记者 张雨航十月中旬的北京，国庆的喜悦气氛尚未完全褪尽西长安街上， “凯晨世贸 欢度国庆”几个大字，依然静静地矗立在凯晨世贸中心 面前，简约而不失大气与此新地标建筑的恢弘气势不尽协调的是， 其入驻的企业大多非常低调，建银国际（中国）总部便蛰伏于此说起建银国际，似乎很容易让人联想到中银国际、工银国际，这 些银行系的全资子公司系列其关键词也异常相似，皆为银行系投行， 皆位于香港，主要服务于境外资本市场，似乎很少与国内资本市场扯 上干系然而现今，这种状况正在发生改变成立于2004 年的建银 国际，如今正在快步回归，重新布局国内资本市场，于是我们才开始 听到一个崭新的名字——建银国际（中国）其实，建银国际（中国）公司早在三年前就成立了，只不过一直在 低调运营，默默储备积累，如今在经历三年积酝后，终于开始崭露头 角特别是其“FITS”全新形象广告的大幅投放，令之前的神秘面纱 渐渐撩起神秘面纱说建银国际神秘，主要是指建银国际（中国）关于建银国际还是 有不少信息的，比如不久前的匹克上市，建银国际不仅是联席保荐人 兼联席牵头经办人，还是不折不扣的两轮投资人，金额约 1500 万美 元，现持有匹克 3.28%股份。

之前，建银国际也参与了不少企业的 投资，但这是第一次成为董事单位成员一位熟悉建银国际的业内 人士感慨但是，建银国际 （中国）到底做什么业务？是建银国际的简单回 归？其新的战略框架如何？却鲜为人知走进凯晨世贸中心中座四层，电梯厅指示牌上“建银国际投资咨 询公司”的标志，依然成为到访客人猜测、问询的对象这是三年 前公司注册时使用的名称，属于建银国际（控股）的一个全资子公司， 但如今只能代表公司业务的 1/4，现旗下又新增了产业基金业务（基金 管理公司）、直接投资业务（资本管理公司）和正在筹建的建银国际（中 国）证券公司，这四项业务将组成未来新的建银国际（中国）正在前 台办理业务的一位人士回答了本刊记者关于其名称的困惑由于业务范围涵盖直接投资、产业基金管理、企业收购兼并、财 务顾问、行业研究等全方位投资银行服务——浮现在记者眼前的建银 国际（中国），俨然是一家巨无霸式的投资银行go anywhere , do anything”，建银国际（中国）董事总经理杨弘伟告诉本刊记者，“说建 银国际是中国的美林也好，其他什么也行，它其实就是一家综合性的 投资银行，一个依托于商业银行的投资银行作为建银国际（中国）的负责人，杨弘伟现今同时兼任文化产业基 金和航空产业基金的董事。

不论是对下属还是客户，他都让人感觉平 易近人、态度随和，但在接受媒体采访时，却时刻保持着谦虚与谨慎， 甚至对自己的成功经历也守口如瓶他只告诉记者，自己回国后在一 家机构做过一些收购兼并项目，那时还没有 PE（2001 年，当时都叫 VC,翻译成风险投资或创业投资）这一提法时，就做了一些现在看来 就是 PE 的项目，包括成功投资北京银行等2007 年，当杨弘伟奉命组建建银国际（中国）时，公司只有两名员 工现在，三年过去了，建银国际（中国）仅现金收入就超过4 亿人民 币，公司团队也发展到拥有北京总部，上海、深圳分部，近一百多人 的规模如今，公司自有资金近十个亿，管理的资金总规模接近 60 亿在建银国际（中国）的几大业务板块中，最值得关注的自然是各类 产业基金之前，由建银国际发起设立的医疗产业基金，已成为首家 经发改委备案的人民币医疗产业基金其他几支基金也在紧张筹备 中，分别是中国文化产业基金、中国航空产业基金、中国环保产业基 金、中国矿业并购基金、中小企业投资基金等其中文化产业基金正 在申请备案过程中，并将于年底前推出杨弘伟告诉本刊记者，建银国际 （中国）就类似一家基金管理公 司我们管理的资金除了自有资金外，还包括在高端客户中募集的 资金。

当然，与其他基金不同的是，建银国际是先有项目再募集资 金，而一般传统的基金是先募集到资金，再找项目投资如果这个 钱投不出去，基金的压力就会比较大而我们就没有这方面的担心 说这番话时，他一脸轻松在草拟采访提纲的过程中，记者还曾担心：在信奉过往业绩的 PE 界，建银国际最大的不利是没有过往业绩如今看来，其不但有 过往业绩，并且成绩斐然，短短几年间，已经积累了良好的口碑比 如为某省高速公路建设融资，采用股权信托融资方式；为某矿产企业 实施境内外借壳上市；协助某大型跨国媒体产业集团，实施收购并获 得银团贷款和发债，提供过桥贷款等；帮助某大型民企实施股权并购 信托融资等也正因为较突出的过往业绩，才使得建银国际旗下基金都能够较 顺利地募集我们前期在 PE 领域做了三年的项目储备，而三年的 运营经验也形成高端客户对我们品牌的忠诚度杨弘伟告诉记者， 事实上，建银国际（中国）在上市公司重组方面，已经做出几单成功案 例，只不过无法透露具体名称而已相关人士表示，建银国际（中国）同时掌管几只基金，有效解决诸 基金GP与LP的公平性问题是最头痛的事对此，杨弘伟并不这样 认为，“建银国际的诸只基金，并不形成竞争，而是一种优势互补， 这样有效解决了 GP、LP的公平性问题。

拿医疗产业基金来说，其基 本上专做医疗项目，那么建银国际的直接投资资金就不做医疗了；而 文化产业基金也类似，大部分文化产业项目让文化基金去做建设银 行各分行推荐的项目各种各样，不一定非要与基金去竞争背靠建行大树摆在本刊记者眼前的建银国际（中国）FITS方案（即Financial Total Solution 金融产品整体解决方案）始于 2008年11月，即在资本 市场高度发达的现在，企业通常希望金融机构能提供一站式的所有金 融产品和服务由此，作为商业银行投行业务的一个重要部分，建银 国际（中国）公司在总行投行部领导下，提出了“金融产品整体解决方 案（FITS）”提供一站式、一揽子的金融产品和服务解决方案，不仅 包括股权融资，还包括债权融资、结构性融资，以及银行理财产品融 资等这中间包括几个重点业务其一，就是做并购财务顾问依托建 行客户和地方政府关系，以及建银国际在资本市场的横向联系，FITS 方案能有效地为企业量身搜寻合适的目标收购企业，以及潜在的战略 和财务投资人即在保密期的搜寻之前，就能根据业已掌握的目标企 业和潜在买家的相关信息，在不正式接触目标企业和潜在买家的条件 下，筛选成功可能性较大的目标企业和最感兴趣的 卖家。

未来，银 行系 PE 在并购领域的发展空间最大不止一位并购专家这样对记 者说此外，就是直接投资其独特性集中在以下几方面：首先是其银 行背景，与其他私募相比，可以降低众多国企改制中引入投资者审批 的难度；其次，依托于建行集团，是财务投资者和战略投资者的结合 体，补两者之短，扬两者之长；第三，其在国际国内有多家分支机构， 能提供全方位金融服务，以及独特的解决方案；最后，建行集团的强 大声誉和品牌那么，究竟怎样的项目会进入建银国际的法眼？主要是考虑纳入 国家、省一级和一二级市政府规划的项目比如，基础设施类、主导 产业类、高科技类、产业和劳动力调整类、出口产业类、医疗卫生教 育文化类、生态环境类一句话，都是大手笔的项目所谓“近水楼台先得月”强大的商业银行背景，不仅使得建银 国际能优先获得优质项目、客户资源、商业银行信贷支持，还能大大 降低其PE投资时的市盈率看看其资料便知建设银行拥有完备的海内外机构网络和信息网 络，有 13400余分支机构可以联动，以及 35000余亿贷款积累起来的 客户资源，这些都为建银国际源源不断地输送着优质的资源和客户 在项目搜索、客户营销、尽职调查、风险防范和过程控制等方面，建 银国际拥有其他投资银行所无法复制和无法比拟的优势。

而商业银行与投资银行业务的结合，也使建银国际的投资企业， 不仅获得股权融资，还能带来相关的信贷类债权支持与股权投资需 要分享企业收益相比，债权融资是固定收益，通常成本较低，较受企 业欢迎建银国际比其他 PE 投资者的优势在于：我们投资一家企业， 这家企业的授信等级就相应增加，企业在获得股权投资的同时还能获 得信贷支持，相当于股权投资和债权投资同时进入，这对企业的发展 更有利，企业也更愿意接受我们这样的投资者 杨弘伟告诉本刊记 者，不仅如此，还同时促进了 PE 投资的收益商业银行的信贷支 持，反过来使我们能够以较低的P/E倍数拿到项目例如，曾投资的 一个 PRE—IPO 项目，我们占其10%以内的股权，因为建行同时给这 家企业大额度的信贷支持，其他PE投资者的价格可能是十几倍P/E, 而我们能以更低的 P/E 拿过来这样，我们的投资收益就较高杨 弘伟表示，未来即将成立的产业基金也将采取类似的操作模式，“股 权加上债权，这是银行系PE的优势所在即我们提供的是全方位解 决方案(F ITS)，它的特点是全方位的：针对不同阶段有不同的融资方 式，针对不同时期有不同的融资方式，针对不同项目企业也有不同的 融资方案。

杨弘伟说灵活的多渠道退出在多数人的印象中，PE投资退出无非几种，要么拿到证券市场 IPO,要么股权转让多数PE也已经习惯于这种节奏，并能够保持 足够的耐心然而，与传统PE相比，建银国际的退出渠道则要丰富得多他 们可以与其他PE投资一样，等着IPO或股权转让后退出，也可以另 辟通道，实现快速退出一是借壳上市，迅速退出；二是通过证券化 的手段，将资产打包，将业绩体现出来；三是通过大股东回购，实现 退出其潜台词是，其收益不需要像一般VC或PE那样投资一个项 目赚几十倍，只要保持较高的流动性就够了，即追求投资的项目要快 速实现收益正是基于这一思路，建银国际能够做很多PE不愿也不 可能做到的项目由于单纯等待上市，退出速度较慢，且不确定因素太多，建银国 际更喜欢借壳上市——这一速度相对较快的退出途径毕竟“等着企 业IPO,说不定要等几年，干脆不等了，给企业投资之后，找个壳， 让企业借壳上市，之后退出”据悉，如今其已有几单借壳上市退出 的案例，还有一单马上就通过审批内蒙古某煤业就是借壳上市的一个典型其为内蒙古最好的煤业 公司之一，拥有中国最优质的煤炭资源，煤炭的发热量可达9000 大 卡，建银国际曾为之做过10 亿元的融资，即先为其并购小煤矿提供 资金，使之扩大年产量，然后再按照规定的流程做借壳上市。

另一个借壳上市案例发生在矿业并购领域当时，建银国际在该 企业重组之前做过一些投资，即先把资金投入到一个资产上，再用其 做借壳上市，实际上就是一个 PRE-IPO 项目，但最终通过借壳快速 地实现上市ST科苑也是这方面的案例之一除了借壳上市，资产证券化也是建银国际选择退出中的一大方 式简单讲，资产证券化就是指把企业本来缺乏流通性的资产转化为 在金融市场上可以买卖的证券的一种融资方式具体做法为：将需要 证券化的资产出售给以个特别设立的机构(SPV),由SPV为发行主体， 以 SPV 下的资产所产生的现金流为还款和收益来源向投资者发行有 价证券譬如商业票据、收益凭证等需要提及的是，由于资产证券化直接导致了次贷危机，所以在金 融危机之后，人们很少再提及资产证券化而事实上，资产证券化 是一个很好的手段，中国恰恰是资产证券化不足杨弘伟表示，他 们把国外资产证券化的好处带回国内，同时将海外投行的经验与本土 优势进行结合比如，将其持有的股权类资产和其他类资产打包之后， 通过商业银行的发售渠道，向建行的高端客户(私人银行客户)提供较 高附加值的产品这样对建银国际而言，退出方式更加多样且快速， 与其他传统 PE 相比，这大大增加了其资金的流动性。

因为基金不可能永远有钱，当看到另外更好的资产、项目时，如 果手里没钱，就只能干着急而通过这种方式，当急需资金时，可以 马上变成现金，这样虽然在该项目上会损失一。