日本期货公司发展历程带来的启示.docx

变革中崛起，走国际化道路——日本期货公司发展历程带来的启示一、日本期货市场发展历史1、日本期货市场的发展历史1620年，江户时代的大阪“定屋米市”绽开了远期合约的稻米交易，掀起日本期货发展史1730年，德川幕府时代，“堂岛米相场会所”以一年三次稻米现货交割的差价结算交易成为日本公认的稻米期货市场，也可以说是全球最早出现的商品期货交易所1893年，制定了“交易所法”这也使得日本的商品期货起步甚早，发展稳健，交投特别兴盛1952年起，包括橡胶、红豆、砂糖、进口黄豆等在内的商品期货接连上市在50年头出现了持续四五年之久的“期货热”1969年，日本商品期货市场中红豆行情的全盛时代当时，在日本，几乎人人都想做期货交易，人们把炒得最热的期货商品红豆比作“红色钻石”，其价格波动异样猛烈，甚至达到一天就能上涨10倍的程度这种疯狂造成了严峻的社会问题，很多人败尽家业甚至自杀于是，政府被迫对期货市场严加管制，但期货市场随即陷入萧条，投资者始终维持在三万人左右这种状况始终持续到80年头末1984年，白银与白金等贵金属期货上市1995年，自然橡胶指数期货上市1999年　汽油及燃油等能源期货在TOCOM上市；而全球首创的鸡蛋期货，也于中部商品交易所正式挂牌。

2003年11月11日形成的《日本商品期货市场的制度改革》，成为法律修改主要依据2004年 日本热门期货商品排行榜中，除了排行第一名的东证指数（TOPIX）与第六名的大阪日经 （NIKKEI 225）是属于金融期货外，其余皆为商品期货包括东京汽油、东京黄金、东京白金、东京燃油与东京橡胶等TOCOM的主力商品，商品线相当完整2005年进行了日本期货业改革，改革措施主要包括：修改并实施《商品期货交易所法》，建立独立而统一的清算机构(JCCH)，提高期货公司在最低净资本、客户开发、手续费自由化方面的要求，在交易所体制方面区分清算和非清算会员、扩大会员范围、允许交易所公司化，设立投资者爱护基金，放宽OTC交易限制等2、日本期货市场的特点（1）定盘与动盘两种交易手法日本期货市场最为人熟知的特色，就是定盘与动盘这两种交易方法定盘交易是日本传统的交易手法，在每个交易所都被广泛采纳定盘交易中的每个商品，每天仅有4至6节，每节开盘时间为5至15分钟，每节（每个合约）只有一个成交价格动盘交易，则是采纳连续性报价不论买卖双方托付的数量是否相同，只要买卖报价一样即可成交除了在开盘和收盘时采纳集合竞价之外，其余的交易时间内，则会出现很多成交价格，不过，动盘交易目前只有东京工业品交易所采纳。

2）远月合约为中心合约日本商品期货以远期月份合约为主要交易合约，且交易量最大，不同于世界其他期货市场以近期月份合约为主的状况从远期月份合约变成近期月份合约有半年之久，无需频频换约，这样做可以有效降低交易成本3）商品期货为主日本期货市场成交量的主要份额集中在商品期货领域，股票指数期货和政府债券期货仅占总成交量的不足30％，而且金融期货的成交量集中在少数几个合约当中，如日经225合约、日本10年期政府债券等品种4）受汇率及国际市场变动影响巨大由于日本期货市场上的商品除红小豆之外其他商品均需由国外进口，所以日币汇率的变动对日本期货市场的影响就显得尤为显着，其所引起的波动较之别国也更为突出一般而言，期货价格与汇率的关系是呈反向相关的由于与国际其他市场关系亲密，交割日本期货品种时就不得不关切当天凌晨美国各交易所商品的行情走势，通常美国相关商品价格上升，日本商品的价格也会上扬；美国相关商品价格下跌，日本商品的价格就会走低3、商品交易所及上市品种日本目前共有4家商品期货交易所，38个品种除东京工业品交易所采纳动盘交易方式外，其余均采纳定盘方式,各交易所的上市品种如下图所示特殊东京工业品交易所的自然橡胶市场是公认的国际橡胶的定价市场,贵金属市场的规模仅次于美国纽约,而白金则是世界第一。

东京谷物商品交易所的玉米,大豆等与CBOT保持有良好的关联，而生丝、红小豆又有其独自的波动特性是基金操作者分散投资的首选商品，中部大阪商品交易所在世界上首次上市了废钢铁(新裁断的边角料)交易量（2008年1－2月）：东京工业品交易所74％；东京谷物交易所20％，2006年4月与横滨商品交易所合并；中部大阪商品交易所占6%，2007年1月与大阪商品交易所合并；关西商品交易所0.2％，2006年12月与福冈商品交易所合并二、日本期货公司发展历程1、日本期货热后的期货公司洗牌日本与中国相像，曾经验过“期货热”和期货公司的整治与洗牌二战以后，随着日本经济的复原，市场的旺盛，人们急迫想发展期货市场，于是在50年头形成了持续四五年之久的“期货热”在当时的日本，几乎人人都想做期货交易，人们把炒得最热的期货商品红豆比作“红色钻石”，其价格波动异样猛烈，甚至达到一天就能上涨10倍的程度这种疯狂造成了严峻的社会问题，很多人败尽家业甚至自杀造成日本期货市场出现这段曲折的缘由在于：（1）参加者不懂期货，多数人又纯粹为了投机2）期货经纪公司缺乏自律，全权代理，过度投机，私下对冲3）经纪人素养偏低，没有爱护客户投资、限制风险的打算和实力。

4）国家对期货市场的混乱缺乏打算和措施，未能在早期用经济和法律手段进行监控，以致出现严峻后果时才硬性限制其发展政府被迫对期货市场严加管制，但期货市场随即陷入萧条，投资者始终维持在三万人左右这种状况始终持续到80年头末狂热年头的日本期货公司多如牛毛，即使转入萧条以后也还有不少接着存在，1974年还有360家之多于是，日本在80年头末确定大力发展期货市场的同时，却着手裁减经纪公司的数量，当时日本政府安排到21世纪时只保留20-30家期货公司政府对期货公司进行划分等级，逐个淘汰：（1）政府按其资产大小发给不同的执照：资产在5亿日元以上者是一类执照公司；以下者是二类执照公司2）通产省主持评审符合诱导标准的公司，1994年时只有15家达到标准3）依据大藏省、通产省和农林省的规定，授予某些公司商品基金发行权，1994年时只有20家公司获准发行基金经过二十多年的整治，日本期货公司数量大大削减，在1994年初还剩约140家，2004年削减到98家依据日本商品期货交易协会网站公布的数据显示，截至2008年3月31日，日本期货公司数量为71家2、日本期货市场变革中的期货公司发展日本期货行业多年来改变缓慢，体制陈旧、市场封闭、投资者爱护不足等问题屡屡引起人们的指责和埋怨，与日本证券市场和国际期货市场的改革、创新大潮形成猛烈反差。

2004年，排名日本国内前十位的期货经纪公司Tokyo General因挪用客户保证金、做假账被查处而导致公司倒闭，在行业内引起很大振动，要求彻底改革的呼声特别猛烈日本政府相关部门和期货界自身相识到目前的市场架构不能再接着下去了因为到2004年末，当时实行的固定佣金率将会到期，市场普遍预期日本经纪商收益将会因此锐减届时佣金率将剧减50%～75%，经纪商之间的竞争变得更加激烈，原先以零售客户为主要业务基础的日本经纪商将面临严峻的财务危机，因此，一大批期货经纪公司将被淘汰出局为保证恐慌之后的期货市场信念，对现行相关期货法令进行有针对性的修订就成为当务之急这是近50年来日本期货市场出现的最大的改变，在这种与前不同的市场环境下，为保证公允竞争起见，必需严格监督经纪商遵行期货法律条例日本商品期货市场变革由此绽开改革后，日本期货公司之间的竞争并不在于手续费，而在于信用2005年在出台了一系列改革措施之后，政府又颁布了一个与银行法规相同的规定，那就是一旦期货公司破产，对客户的爱护仅在1000万日元之内这一规定进一步促使了客户对期货公司进行选择，他们往往会找寻有大量企业和基金进行交易的期货公司这样一来，有信用的期货公司的客户量和交易量越来越多，没有信用的期货公司的交易量越来越少。

另外，从改革中获益的还有国外经纪商，飞马期货经纪公司就是一个例证在日本，飞马公司在其母公司——法国兴业银行旗下进行交易2003年10月，飞马期货经纪公司取得了日本经济产业省和农林水产省颁发的执照，获准在日本商品市场开展中介业务这是日本政府首次向国外期货经纪商颁发营业执照目前，飞马期货经纪公司可以在东京工业品交易所、东京谷物交易所、中部商品交易所和大阪商品交易所代表日本机构投资者、商业套保客户以及国外客户开展交易飞马期货经纪公司与日本国内的CX公司开展合作，主动邀约日本国内外客户开户交易，并由CX公司负责执行成交和清算职能飞马期货经纪公司还通过GL Trade公司开发的电子系统，为客户供应干脆进入东京工业品交易所开展交易的服务此举使飞马期货经纪公司成为第一家联合ISV在该交易所执行电子指令交易的经纪商飞马期货经纪公司的战略发展规划是不仅要将国外客户引入日本期货市场，而且也要将日本希望限制信用风险的机构吸引到飞马集团3、日本期货公司类型日本从事期货经纪业务的企业主要有三种类型：第一类是大型的商品贸易公司这些公司都是有现货背景的大型企业，业务领域广泛涉及生产加工、仓储和出口贸易等它们最初涉足期货市场主要是为了套期保值，随着业务的发展起先涉足期货经纪业务，这些公司大都下设特地从事期货经纪业务的子公司。

这类期货公司的代表有三井物产、住友商事、丰商事、冈藤商事、三菱商事等其次类是金融公司兼营期货经纪业务这些公司通常都拥有投行背景，期货经纪在其业务中只占一小部分这类期货公司的代表有小林洋行等第三类是专业型的期货经纪公司这类公司的代表为创建于1958年的日商联贸期货经纪股份有限公司该公司是日本最大的专业型期货经纪公司，公司净资本为27.53亿日元主要从事的业务类型有：（1）商品期货的交易及经纪、自营业务等；（2）商品期货基金的销售、运作、管理和设计；（3）金融期货交易及中介等业务日本的证券、金融期货、期权由金融厅和证券交易监督委员会监管，而商品期货和期权业务由经济产业省和农林水产省管理这种多头监管的状况使传统的期货公司始终将业务专注于商品期货服务，甚至连期权也极少涉及不过，外国期货经纪商在日本的业务则主要集中在金融品种上从2003年起先，欧洲和美国的机构投资者对日本市场实行了更为主动的看法，从而导致日本金融期货交易稳步增长，特殊是股票指数期货成交不断活跃4、日本期货公司的国际化发展作为大宗商品进口大国的日本，其期货市场起源比较早，但总体上国际投资者参加度并不高与国内市场国际化程度相比，日本一些期货公司却具备相当国际性。

在金属、能源等大宗商品的期货代理业务中，日本期货公司都有较突出的国际地位，包括三井物产商品期货公司、三菱财团下属的TRILAND金属公司，二者都是伦敦金属交易所的会员日本期货公司的国际化离不开财团和政府的支持，这些公司业务起源都来自日本国内进口大宗商品过程中的避险需求另外，日本期货公司正在主动进军中国期货市场多家日本期货公司与国内期货公司已经签订了合作协议，比如：冈藤商事和金瑞期货、哈贝思特和南华期货，此外冈地株式会社与东银期货、北方期货、长城伟业，三井物产期货与中国国际期货等但由于目前中国期货市场还没有完全开放，这些合作还主要在信息沟通和询问服务层面三、典型案例介绍——日本冈地株式会社冈地株式会社成立于1951年，是一家以期货为主的综合公司，到今年已有58年的历史在日本70多家经纪公司始终排名前列，在日本交易所的持仓量排名中长年保持第一位，交易量2006年第一位，2007年其次位冈地公司之所以几十年来保持持仓第一位，是因为它的客户大多是大型现货商和贸易商（现货商比例全日本期货经纪公司第一）特殊是自然橡胶的客户，包括了东南亚全部的大规模橡胶生产企业、橡胶加工企业和橡胶贸易商东京橡胶期货市场之所以有全球。