财务管理学第十一章.ppt

第十一章 股利理论与政策 第一节股利及其分配 一、利润分配程序 1.弥补以前年度亏损(超过5年补亏期) 2.提取法定公积金(一般按10%,且达到注册资本的时 ，可不再提取) 3.提取任意公积金 4.向投资者分配股利 二、股利的种类 现金股利 基本条件：（）有足够的未指明用途的留存收益 （）有足够的现金 股票股利 优点： （）可免付现金，将保留下来的现金用于追加投资， 扩大生产经营 （）股票变现能力强，股东也乐于接受，这也是股东 获得原始股的好机会 财产股利 负债股利 注意：我国只采用现金股利和股票股利两种股利发放 形式 三、股利的发放程序 1.宣布日；2.股权登记日；3.除息日；4.股利发放日 第二节 股利政策的基本理论 （一）基本理论 1股利无关论：MM理论 内容：在完美的资本市场条件下，如果公司的保持不 变资决策和资本结构保持不变，那么公司价值与股利政 策不相关 2股利相关论： 内容：在现实的市场环境下，公司的利润分配会影响 公司价值和股票价格，因此，公司价值与股利政策相关 其主要观点有： （1）一鸟在手论 分配现金股利会影响股票价格和公司价值，从而 公司价值与股利政策是相关的 （2）税收差别理论 由于不对称税率的存在，股利政策会影响公司价 值和股票价格，同样，公司价值与股利政策是相关的。

（3）信息传播理论 稳定的股利政策向外界传递了公司经营状况稳定 的信息，有利于公司股票价格的稳定 （4）代理理论 公司分派现金股利可以有效地降低代理成本，提高 公司价值 三、股利政策的影响因素 法律因素： （1）资本保全约束：即要求企业发放的股利不得来源于原始投资 ，只能来源于企业当期利润或留存收益，其目的是防止企业任意 减少资本结构中股东权益比例，维护投资者利益 （2）企业积累的约束：在分配股利之前必须按一定比例计提各种 公积金 （3）企业利润的约束：企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若 还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利 （4）偿债能力约束：当股份有限公司支付现金股利后会影响公司 偿债能力，则其发放现金股利的数额要受到限制 2. 债务契约的因素 （1）规定每股股利的最高限额 （2）规定未来股息只能用于贷款协议签订以后的新增收 益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润 （3）规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准 时，不得分配现金股利 3公司因素 （1）现金流量：分配现金股利要考虑现金流量及资产的 流动性 （2）公司举债能力：强则多发股利，弱则少发股利 （3）未来投资机会：无则多发股利，有则少发股利 （4）资本成本：考虑企业对资金的需求及资本成本等问 题。

三、股利政策的影响因素 4股东因素： （1）控制权考虑：若股利支付率较高，必然导致公司盈 余减少，将来发行新股的可能性增大，会稀释公司控制 权 （2）避税考虑：高收入的股东为了逃避税收，往往要求 少发股利 （3）稳定收入、逃避风险的考虑考虑：靠股利生活的股 东，希望公司支付较多稳定的股利还有一些股东认为 ，资本利得是有风险的，而目前的股利是确定的，因此 他们往往要求支付较多的股利 5. 行业因素： 投资机会在行业内是相同的，而不同行业之间存在差异 四、股利政策的类型 1剩余股利政策的内容和政策依据 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时， 根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本 ，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以 分配 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本 结构，使综合资金成本最低 2 固定或稳定增长股利政策的内容和政策依据 这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定 的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来 盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股 利发放额 （接上页）采用本政策的理由在于： 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利 于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳 定股票的价格。

有利于投资者安排股利收入和支出 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但 为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方 案或暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降 低股利增长率更为有利 缺点在于： 股利支付与盈余脱节，当盈利较低时仍要支付较高 的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化 3. 固定股利支付率政策的内容和政策依据 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按 此比率支付股利的政策 采用本政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余 紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的 原则但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造 成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利 4. 低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定 的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际 情况向股东发放额外股利但额外股利并不固定化，不 意味着公司永久地提高了规定的股利率 采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依 靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳 定的股利收人，从而吸引住这部分股东 例1：某公司2002年实现的税后净利为1000万，法定盈余公积 金、公益金的提取比率为15%，若2003年的投资计划所需资 金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。

（1）若公司采用剩余股利政策，则2002年末可发放多少 股利？ （2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润 及每股股利？ （3）若2003年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定 增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的 必要报酬率为12%，计算该股票的价值 答案： （1）提取公积金、公益金额=1000*15%=150 可供分配利润=1000-150=850 投资所需自有资金=800*60%=480 向投资者分配额=850-480=370万 （2）每股利润=1000/1000=1元/股 每股股利=370/1000=0.37元/股 （3）每股股票价值=0.37（1+2%）/12%-2%=3.77元 。