6第六章-投资管理.doc

第六章 投资管理第一节 投资管理的主要内容一、企业投资的意义: (一）投资是企业生存与发展的基本前提企业的生产经营，就是企业资产的运用和资产形态的转换过程投资，是一种资本性支出的行为，通过投资支出，企业购建企业的流动资产和长期资产，形成企业的生产条件和生产能力二)投资是获取利润的基本前提企业投资的目的，是要通过预先垫付一定数量的货币或实物形态的资本，购建和配置形成企业的各类资产，从事某类经营活动，获取未来的经济利益三)投资是企业风险控制的重要手段投资是企业风险控制的重要手段企业面临的风险：市场竞争的风险，资金周转的风险，原材料涨价、费用居高等成本风险二、企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策企业的投资活动先于经营活动，这些投资活动，往往需要一次性地投入大量的资金，并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响二）属于企业的非程序化管理企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理三）投资价值的波动性大投资项目的价值，是由投资的对象物资产的内在获利能力决定的这些对象物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。

三、企业投资的分类【提示】直接投资与间接投资、项目目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资标志种类含义及特点1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资间接投资间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资2.按投资对象的存在形态和性质项目投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产项目投资，属于直接投资证券投资购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资证券投资属于间接投资3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资，如企业间兼并合并的决策、转换新行业和开发新产品决策、大幅度扩大生产规模的决策等等维持性投资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。

如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等等4.按投资活动资金投出的方向对内投资是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产对外投资通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资金5.按投资项目之间的相互关联关系独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存互斥投资是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存四、投资管理的原则可行性分析原则主要包括（1）环境可行性，（2）技术可行：技术上的适应性先进性，包括工艺装备地址等（3）市场可行性（4）财务可行性等方面：在前三者完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价，一般包含资金筹集的可行性包括收入、费用和利润等经营成果指标的分析；资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析；项目现金流量、净现值、内含报酬率等项目经济性效益指标的分析，项目收益与风险关系的分析等结构平衡原则（1）投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对外投资顺序关系、直接投资与间接投资分布关系，等等。

2）投资项目在实施后，资金就较长期地固化在具体项目上，退出和转向都不太容易，只有遵循结构平衡的原则，投资项目实施后才能正常顺利地运行，才能避免资源闲置和浪费动态监控原则投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制特别是对于那些工程量大、工期长的建造项目来说，有一个具体的投资过程，需要按工程预算实施有效的动态投资控制第二节 投资项目财务评价指标一、项目现金流量,由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF)2）广义现金：指库存现金、支票、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产如原材料、设备等的变现价值投资项目的经济寿命周期付现成本指的是企业在经营期以现金支付的成本费用非付现成本指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用 　　一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额以及全投资假设下经营期间发生的借款的利息支出投资期(1)长期资产投资（包括固定资产、无形资产递延资产等）(2)垫支营运资金=追加的流动资产扩大量-结算性流动负债扩大量=增加的流动资产-增加的经营性流动负债营业期营业收入、付现营运成本、大修理支出、所得税营业期现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入*（1-所得税税率）-付现成本*（1-所得税税率）+非付现成本*所得税税率=税后收入-税后付现成本+非付现成本*所得税税率终结期(1)固定资产变价净收入/变现净损失抵税/变现金收益纳税；垫支营运资金的收回(2)固定资产变现净损益=变价净收入-固定资产的账面价值（=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧）二、净现值（NPV)( 一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额)（1）净现值（NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；为负，不可取，低于。

其他条件相同时，净现值越大，方案越好（2）确定贴现率的参考标准：①以市场利率为标准②以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准③以企业平均资本成本率为标准对净现值法的评价1、优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策2）能灵活的考虑投资风险净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的考虑投资风险2、缺点（1）所采用的贴现率不易确定，如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策三、年金净流量（ANCF)（项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量）（1）年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数=净现值/年金现值系数大于0说明每年平均现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（净终值）大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好（2）是净现值法的辅助方法，在个方案寿命期相同时，实际上就是净现值法。

因此它适用于期限不同的投资方案决策，缺点同净现值法，所采用的贴现率不易确定，即不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策四、现值指数（PVI)（投资项目的未来现金净流量现值与原始投资額现值之比）1.现值指数(PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值若现值指数大于1,方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率；若现值指数小于1,方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率现值指数越大，方案越好2.属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法优点：可以克服净现值指标不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）五、内含报酬率（IRR)（是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率）内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案实际可能达到的投资报酬率两种情况：（1）未来每年现金净流量相等时 未来每年现金净流量*年金现值系数-原始投资额现值=0，计算出净现值为零时的年金现值系数，通过查年金现值系数表，即可照出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率（2）未来每年现金净流量不相等时，采用逐次测试法优点：1.反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解；2.对于独立方案的比较决策，如果各方案的原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平缺点：1.计算复杂，不易直接考虑投资风险大小，2.在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出争取的决策。

某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低六、回收期（PP）（是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资額通过未来现金流量回收所需要的时间）静态回收期1.静态回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期2.计算方法（1）每年现金净流量相等时，静态回收期=原始投资额/每年现金净现值（1）每年现金净流量不相等时，应该把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期动态回收期1.动态回收期需要将投资引起的未來现金净流量进行貼现，以未来现金净流量的现值等于原始投资額现值时所经历的时间为回收期2.计算方法（1）在每年现金净流入量相等时：利用年金现值系数表，利用插值法计算未来现金净流量的年金现值系数（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量（2）每年现金净流量不相等时，根据累计现金流量现值来确定回收期应该把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量来确定回收期设M是收回原始投资的前一年优缺点优点：计算简便，容理解，保守的方法，以回收期的长短来衡量方案的优劣，回收期越短，所冒风险越小。

缺点：（1）静态回收期没有考虑货币时间价值，动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，不能计算出较为准确的投资经济效益（2）只考虑未来现金流量小于等于原始投资额的部分，没有考虑未来现金流量超过原始投资额的部分，显然，回收期长的项目，其超过原始投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少第三节 项目投资管理一、独立投资方案的决策(一）决策的实质1.独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准2.独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序二）决策的方法：内含报酬率法二、互斥投资方案的决策（一）决策的实质：决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策二）决策的方法1、投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同），决策指标：净现值、年金净流量【提。