关于乐视网的几点分析.doc

关于乐视网的几点分析这几天研究了一下乐视网这个公司，跟很多人一样，前年的时候觉得乐视网这个公司在 A 股上市是给证监会丢人，但是从今年乐视网的一些动作来看，再仔细分析这个公司过去几个季度的财务报告，我们应该发现这个公司确实有了一些变化了下面把想到的几点跟朋友分享一下，有机会争取写个更详细一点的报告来分析一下，毕竟发现一个好公司不容易，不管哪个市场好公司都是凤毛麟角的当然，公司的好坏跟现在的股票价格没有很大的关系，价格更多的反应的是当前人们对这个股票的看法，价值却需要更多的时间来体现1.公司的管理层乐视网的创办于 2004 年，是贾跃亭和刘宏共同创办，当然应该是贾总投资的如果仔细看一下贾总的背景资料，就能发现好像他的毕业学校一直没披露，这不奇怪，也许他是某个不知名大学毕业，或者是跟开心网的 CEO 程炳皓一样是个中专毕业生，这无论中外都是拿不出手的，所以干脆不写了但是有一点可以肯定，他应该是有技术背景，而不是一个纯粹的煤矿老板因为他的第一份工作是在一个机关做网络管理员，这个工作一般是计算机专业毕业的人才能做的，所以他跟程炳皓一样，应该都算科班技术出身，虽然出身不算显赫而从他创办的西尔斯科技在新加波上市来看，他对于无线、广电技术应该有过十来年的研究了，绝对不是普通的煤老板可比。

一个做技术出身的 CEO 和董事长相对来说在很多高科技领域的更容易带领一个公司走向一个更高的高度而另外一位创始人刘宏在中央人民广播电台工作 7 年，拿过很多的行业奖章，相信在广电领域的人脉也不会少还有一个 CTO 以前是长天科技出来的 80 后，长天科技在中央电视台的技术建设里面起了很大的作用，虽然学校也不是很好，但是从 2005 年至今一直跟着贾总干，想必不会太弱当然，这是从中国的国情出发，国外的学历再高再耀眼，终究难免水土不服2.公司的背景贾总在 2000 年初开始在北京打拼，手上有钱有业务，相信无论在电信、工信部、广电总局、央视这些单位的人脉都不会差的，这一点也是洋背景的人很难具有的优势再加上刘宏在广电系的专业背景和能力，这对于乐视网的发展无疑有很大的作用视频网站终归是一个电视的替代品，也就是广电领导下了，所以没有这样的背景是很难理解政策和领导，在很多思路上就会走偏了3.公司的思路乐视网上市之初的财务报告相信很多人一眼就能看出猫腻来，这不需要多少财务知识，左手倒右手的手法证监会的人也不是看不出来，但是我想他们也跟有的人一样，对于高科技的公司终究还是看人，从投资的角度来说应该都是一样。

贾总是个有大视野的人，这一点其实跟最近的流行的学习对象---乔布斯有点像，当然还差很远；但是他的想法应该是一样的，迂回包抄，从版权资源入手，建立垄断地位，然后拓展门户和硬件，从而达到他们的“应用+硬件+平台”最终实现一个闭环的视频帝国的想法在中国办事，不需要也不可能讲究那么多国外的打法，通过合适的包装上市拿到足够的钱，然后把事情做大做好，从而实现一个好的循环是对于公司和股民都好的事情他不包装就不能上市，不能上市就不能融资买版权资源，没有版权资源就无法拓展门户和硬件，没有这些就不能实现他的大视频帝国梦想，所以在中国办事需要适合国情，互联网同样需要适合国情，我认为贾总这个思路非常清晰4.公司的财务报告其实刚才说了那么多中国的国情，所以我们看财务报告也需要根据中国的国情来看报告报告不只是一个一个冰冷的数字，报告背后反应的是一个公司的想法和目的好的报告研究人是能够拨开数字的迷雾，深入发现背后的真实情况的从乐视网的背后来看，基本是按照贾总的思路来走的，所以报告也体现了一点2011 年的营业收入增长超过 150%，而净利润增幅却不到 90%，这样做是很有必要的其实把利润增幅多个 50%或者少个 50%也不是不可能，只是一个财务处理的技巧而已。

而分辩财务技巧和真实财务情况的区别，只能通过长期的跟踪才能发现5.公司所处的行业视频行业在 2012 年开始爆发是个大概率事情，这个爆发当然不是流量或者影响力，而是收入尤其对于乐视网、奇异、搜狐视频这样的长视频正版公司，收入的提高会超过很多人的想象另外三网合一的逐步推进今年应该也会有实质进展，很可能在年底之前超过 10 个城市会试商用 IPTV，这对于像乐视网这样拥有硬件的公司是个利好说到云视频超清机很多互联网人看不起，这很正常，对于互联网人来说看电视就是智力低下的表现，但是我们生活中大多数人都不能少了电视至于说价格、普及率、质量、速度之类的问题，都是次要的，买苹果的不一定都是大老板，所以其实硬件才是艺术品，你不能按照苹果皮去给 IPHONE 估值6.竞争对手优酷现在是视频行业的老大，但是作为流量的老大，压力也是显而易见的这种 YOUTUBE 和 HULU 的模式的比较在国外已经很多了，现在来说应该还是HULU 略微占优势优酷的几个问题是：1.广告收入无法匹配他的带宽支出和版权购买费用；2.流量增长在腾讯、土豆、PPS 这种公司的挤压下成本很高，并且瓶颈已现； 3.由于无法拓展到电视机前，这样它就很难面对客厅用户的巨大市场。

土豆跟优酷的问题差不多，所以他们的流量越大压力越大，反而是乐视网这种拿着版权再去拓展适当的流量的网站活得很从容而如果土豆和优酷要提高他们的广告价值，可能跟乐视网合作是更有利的模式我们已经看到乐视网和土豆、网易、CNTV 、凤凰视频等达成了合作，我相信新浪这样的大门户其实更应该和乐视网合作所以以前对乐视网的流量的担心其实是可以放心了，按照贾总的思路，这是必然的路有了流量的保证，就没有人说乐视网给互联网丢人了，才有 361 度这样的大广告主来合作，然后从资本市场再融资，做更大的事情，虽然手法不如古总娴熟，但是应该对这一套也不会陌生了7.风险说到互联网公司的风险，人始终是第一位的毕竟电脑神马的都是浮云，人走了一切都是空所以贾总的思路决定了这个公司的未来虽然说公司是大家的，在中国大家都懂的，只有领导才能代表大家，我们只是被代表而已不过从过去十年来说，贾总看起来还不像，跟我以前看到的东华合创公司的薛总相似，事实证明薛总带领的团队还是没有辜负投资人的期望另外一个就是技术性风险了，包括版权大幅度贬值、人员流失、合伙人反目、广告收入下降、超清机销售不利等等都是技术性因素，只要人还在，就没有过不去的坎，这些都是过眼云烟而已。

投资总是在迷雾中前行，这正是投资的魅力大苹果2012.3.7 欢迎板砖。