项目投资决策敏感性分析解析.doc

项目投资决策——不确定性分析（1）敏感性分析 敏感性分析就是研究项目评价成果对影响项目多种原因变动敏感性一种分析措施例如，当销售量、价格、成本等发生变动时，项目净现值和内部收益率会发生不一样程度变化原因敏感性分析环节：①选用不确定原因一般来说，投资额、产品价格、产品产量、经营成本、项目寿命期、折现率率和原材料价格等原因常常会被作为影响财务评价指标不确定原因②设定不确定性原因变化程度一般选用不确定原因变化百分率，一般选择±5%，±10%，±15%，±20%等③选用分析指标敏感性分析指标就是确定要考察其不确定性经济评价指标，一般有净现值、内部收益率和投资回收期等④计算敏感性指标第一，敏感度系数敏感度系数是反应项目效益对原因敏感程度指标敏感度系数越高，敏感程度越高计算公式为： 式中，E为经济评价指标A对原因F敏感度系数；为不确定性原因F变化率（%）；为不确定性原因F变化时，经济评价指标A变化率（%）第二，临界点临界点是指项目容许不确定原因向不利方向变化极限点⑤绘制敏感性分析表和敏感性分析图⑥对敏感性分析成果进行分析【例4-15】 G企业有一投资项目，其基本数据如下表所示。

假定投资额、年收入、折现率为重要敏感性原因试对该投资项目净现值指标进行单原因敏感性分析 敏感性分析基础数据项目投资额寿命期年收入年费用残值折现率数据100 000元5年60 000元20 000元10 000元10%解：（1）敏感性原因与分析指标已经给定，我们选用±5%，±10%作为不确定原因变化程度2）计算敏感性指标首先计算决策基本方案NPV；然后计算不一样变化率下NPVNPV=-100000+(60000-0)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=57840.68 不确定原因变化后取值项目投资额年收入折现率-10%90 00054 0009%-5%95 00057 0009.5%0100 00060 00010%5%105 00063 00010.5%10%110 00066 00011% 不确定原因变化后NPV值NPV变化率-10%-5%0+5%+10%投资额67840.6862840.6857840.6852840.6847840.68年收入35095.9646468.3257840.6869213.0480585.40折现率62085.3659940.6357840.6855784.3353770.39当投资额变化率为-10%时， == 17.3% == -1.73其他状况计算措施类似。

XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX(3) 计算临界值投资临界值: 设投资额临界值为I，则NPV=-I+(60 000-20 000)×(P/A，10%，5)+10 000×（P/F，10%，5）=0得：I=157840收入临界值: 设年收入临界值为R，则NPV=-100000+(R-0)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=0得：R=44741.773。

折现率临界值: 设折现率临界值为i，则NPV=-100000+(60000-20 000)×(P/A，i，5)+10 000×（P/F，i，5）=0得：i=30.058%实际上，i临界值就是该项目内部收益率4）绘制敏感性分析表 敏感性分析表序号不确定性原因变化率净现值敏感系数临界值临界百分率基本方案57840.681投资额-10%67840.68-1.72915784057.84%-5%62840.68-1.729+5%52840.68-1.729+10%47840.68-1.7292年收入-10%35095.963.93244741.773-25.43%-5%46468.323.932+5%69213.043.932+10%80585.403.9323折现率-10%62085.36-0.73430.058%300.58%-5%59940.63-0.726+5%55784.33-0.711+10%53770.39-0.704（5）绘制敏感性分析图在敏感性分析图中，与横坐标相交角度最大曲线对应原因就是最敏感原因NPV 敏感性分析图我们还可以在图中做出分析指标临界曲线。

对于净现值指标而言，横坐标为临界曲线（NPV=0）；对于内部收益率指标而言，以基本方案内部收益率为Y值做出水平线为基准收益率曲线（临界曲线）各原因变化曲线与临界曲线交点就是其临界变化百分率6）分析评价从敏感性分析表和敏感性分析图可以看出，净现值指标对年收入变化最敏感敏感性分析让我们能懂得“重要矛盾”不过，敏感性分析也有其局限性在敏感性分析中，分析某一原因变化时，假定其他原因不变，而实际经济活动中各原因之间是互相影响例如，在例4-15中，当投资额减少时，很也许会导致年收入减少2）情景分析情景分析类似于敏感性分析情景分析一般设定三种情景：正常状况、最佳状况和最差状况在不一样情境下，各变量预期值伴随情景变化而变化例4-16】 以上例企业投资项目为例假设企业管理层但愿深入理解该项目在最糟糕状况下会损失多少，以及在最有利状况下能有多大收益解： 不一样情景下寿命期、年收入、残值变化寿命期年收入残值最佳790 00015 000正常560 00010 000最差345 0008 000由此可以得到多种情景下项目净现值： 多种情景下项目净现值最差正常最佳NPV-31818.1857840.68248486.69从表中可以看出，在最佳情景下，项目净现值可以到达248486.69元，而在最差情境下，项目净现值是-31818.18元。

当最糟糕状况出现时，项目变得不可行因此，企业应当采用对应措施，防止最糟糕状况出现3）盈亏平衡分析在盈亏平衡点上，销售收入与成本费用恰好互相抵消盈亏平衡点越低，阐明项目适应市场变化能力越强，抵御风险能力也越强盈亏平衡分析可以采用图解法，也可以采用代数措施①图解法根据收入与产量、成本与产量关系，销售收入曲线与销售成本曲线交点就是盈亏平衡点盈亏平衡点所示产量是保本产量 图4-1：线性盈亏平衡图②代数法第一，保本点产量——项目到达盈亏平衡时所必须到达生产量C=F+V=F+v×NS=（p-t）×N式中，C为销售成本；F为固定成本；V为可变成本；v为单位可变成本；N为产量；S为销售收入；t为单位产品销售税金及附加；p为单位产品价格由于盈亏平衡时销售收入等于销售成本，即C=SF+v×N=（p-t）×NN*=N*为保本点产量（BEP）第二，保本点生产能力运用率——项目到达盈亏平衡时所必须到达生产能力比例保本点生产能力运用率= =式中，为设计生产能力例4-17】 某工厂某一项目设计20 000吨化肥，固定成本为12 020 00元，单位可变成本为335元，单位产品销售税金及附加为90元，单位产品售价为650元/吨。

求项目投产后盈亏平衡点解：保本点产量= = 5342.22保本点生产能力运用率= =26.71%【例4-18】某企业项目达产第一年销售收入为450元，固定成本为1120 000元，可变成本为1090000元，销售税金及附加为26000元，该项目设计生产能力为10000件，求盈亏平衡点解：保本点生产能力运用率= =32.9%保本点产量=10 000*32.9%=3290（件）或保本点产量= =3290（件）。