对企业和股票的估值方法.docx

天使投资人或投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候都会遵循一定的方 式或方法，那么投资企业的估值都有哪些方法呢?下面我们来一一介绍：1、500万元上限法这种方法要求绝对不要投资一个估值超过 500 万的初创企业由于天使投 资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时 企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越 低，当其超过 500 万元时，就很难获得可观的利润这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限2、博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法， 典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意 100 万元一个好的盈利模式 100 万元优秀的管理团队 100 万-200 万元优秀的董事会 100 万元巨大的产品前景 100 万元加起来，一家初创企业的价值为 100 万元-600 万元这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出 来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理3、三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者， 管理层和投资者各 1/3，将三者加起来即得到企业价值。

4、200万-500万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为 200 万-500 万，这是有合 理性的如果创业者对企业要价低于 200 万，那么或者是其经验不够丰富，或 者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于 500 万，那么由 500 万元上限法 可知，天使投资家对其投资不划算这种方法简单易行，效果也不错但将定价限在 200 万-500 万元，过于 绝对5、200万-1000万网络企业评估法网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天 使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会考虑到网络 企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的 200 万 -500万元，增加到 200 万-1000 万元6、市盈率法主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企 业的价值，从而确定投资额市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数，7、实现现金流贴现法根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值这种方法的好处是考虑了时间与风险因素不足之处是天使投资家有有相应 的财务知识并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。

用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业 的价值9、风险投资家专用评估法 这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点具体做法：(1) 用倍数法估算出企业未来一段时间的价值如 5 年后价值 2500 万2) 决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值如你要求 50% 的收益率，投资了 10 万，5 年后的终值就是 75.9 万元3) 现在用你投资的终值除以企业 5 年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9^2500=3%这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间10、经济附加值模型表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本 之间的差站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投 入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇11、实质 CEO 法是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定 股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质 CEO 法。

这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方 面的风险而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一 致而得到信任不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前， 天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作12、创业企业顾问法和实质 CEO 法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时13、风险投资前评估法是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何这是很多成功天使投资家常用的方法14、O.H 法这种方法是由天使投资家 OH 首先使用的，主要是用于控制型天使投资家， 采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得 15% 的股份，并保证其不受到稀 释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得 15% 的股份，而控制型天使投 资家则获得公司的控制权。

不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺 乏动力这里是第一部分，是一个简单的概述： 公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较 为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法另一类 为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期 权定价方法等不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司，例如：注重稳定性企业，如高速公路上市公司，首选DCF方法，次选EV/EBITDA ; 注重成长性企业，如生物医药及网络软件开发上市公司，首选PEG方法，次选 P/B、 EV/EBITDA； 注重资产（地产等）帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，如 房地产及商业及酒店业上市公司，应采用RNAV与PE法相结合的方法； 资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定 价模型DCF 现金流量估值模型是什么意思？怎样进行估值？具体操作步骤是怎样的? 股利折现模型(DDM QividendDiscountModel )，是最为基础的估值模型指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价 值。

即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公 司价值，折现现金流模型(DCF , DiscountCashFlow )，是最严谨的对企业和股票估 值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代 股利其中的现金流量可以采用股利现金流量( FCFE， Freecashflowforthe equity)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影 响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流 量(FCFF,Freecashflowforthefilm) 公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各 种利益要求人(股东、债权人)”分配的现金现金流折现估值模型 DCF(Discountedcashflow) 属于绝对估值法具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干 年(也有人算成永续成长)，把未来所有赚的自由现金流(通常要预测 15-30 年，应该是企业的寿命吧)，用折现率(WACC )折合成现在的价值这样，股 票目前的价值就出来了：If估值〉当前股价，-当前股价被低估。

可以买入If估值＜当前股价，-当前股价被高估需回避或卖出股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少公司的价值取决于公司未 来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值所以要拿 自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10 年？因为通常很难估算企业十年后的现金流永续经营价值，就是第 10 年后直到无限远的价值1．自由现金流 公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司 的再投资，其余的就是自由现金流记住，我们应该关注自由现金流，因为它是 每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金一家公司可以通过各种方式运用 自由现金流可以以股息的方式支付给股东；或回购股票，来提高每一位股东的 所有权百分比；或也可以把自由现金流保留下来，并把它投资在公司业务中为什么未来现金流没有当期现金流值钱？因为：①现在的钱你可以投资出去赚取 某种利润（钱生钱），②有可能我们永远也无法得到未来的现金流，因为风险的 缘故这就是“风险溢价”政府会为它们的债券支付给我们利息，而市场上没有多少现金流像政府的债券那 样保险，所以我们需要加上一个额外的溢价，来补偿我们可能永远收不到但已经 承诺给我们的现金的风险——政府债券利率加上风险溢价！没错，你已经知道 什么是折现率了。

2．折现率 如果你有一个为期两周的假期，但是你的老板在最后一刻让你把假期延迟一年， 你会向你的老板要求追加一些天数作为延迟的补偿换句话说，今年的 5 天休假 等于明年的6 天休假，你心里对休假的折现率是20%（=（6天-5天）/5天） 如果你认为再增加一天也不会让老板生气的话，你也可以要求明年增加 2 天假期， 这样你心里的折现率就是 40%（=（7 天-5天）/5 天）现在你可以看到，投资者往往以一个很低的折现率来折现那些盈利稳定的公司的未来现金流，因为他们相信那些公司未来现金流出现风险的可能性很低相对于承诺未来某一时点收益率会很好的公司，一个理性的投资者更愿意为一家现在就 有利可图的公司支付更多折现率的算法，其实就是利率的算法比如下表所示：年份自由现金流（美元）折现率9%2003；200020002004；22002018=2200/1.092005；24202037=2200/1.09人22006；26622056=2200/1.09人3现金流的折现对于不同的公司来说，是有相当大差别的稳定性公司 周期性公司 风险性公司ongsls^ yHfffl骰|5|<-呂烬湘舉丽宴匱俅(胆 QMy sttsi^l (胆Q)至 o^s=^s«s (s)些骰I5K-®启翌眾3£ fOooLH T—1COT—1CN LOg