非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标.docx

非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期 现金流量分析项目经济效益种种指标所谓资金时间价值是指：资金经历 一定时间投资和再投资所增加价值，一般用增加价值占投入货币百分数来 表示非贴现现金流量指标内容（一）投资回收期（PP）1、 含义：投资回收期（简记为PP）是指回收初始投资所需要时间， 一般以年为单位，是一种长期以来一直使用投资决策时标2、 计算：（1） 如果每年营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按 下式计算：投资回收期=（原始投资额）/ （每年NCF）（2） 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末 尚未回收投资额加以确定3、优缺点：投资回收期法概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标没有 考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后现金流量状况二）投资报酬率（ARR）1、 含义：平均报酬率（简记为ARR ）是投资项目寿命周期内平均 年投资报酬率，也称平均投资报酬率2、 计算：其计算公式为：平均报酬率（ARR） = （平均现金流量）/ （原始投资额）X100%3、优缺点平均报酬率优点是简明、易算、易懂其主要缺点是没有考虑资金时 间价值，第一年现金流量与最后一年现金流量被看作具有相同价值，所以， 有时会作出错误决策。

投资利润率（三）投资利润率 （ROI）1投资利润率，又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额百分比其计算公式为：投资利润率（ROI）二年利润或年均利润/投资总额X100%2. 投资利润率优点是计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不 能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额有无等条件对项目影响， 分子、分母计算口径可比性较差，无法直接利用净现金流量信息只有投 资利润率指标大于或等于无风险投资利润率投资项目才具有财务可行性ROI往往具有时效性一回报通常是基于某些特定年份°IRR （内部收益率） 是一种用来表示年度企业综合收益率指标贴现现金流量指标内容（一）净现值1. 净现值涵义投资项目投入使用后净现金流量，按资本成本或企业要求达到报酬率 折算为现值，减去初始投资现值以后余额，叫净现值其计算公式为：A NCFt其中：NPV为净现金；NCFt为第t年净现金流量;K为贴现率；n为项目使用年限；C为初始投资净现值还有另外一种表述方法，即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）现值之和其计算公式为：CFATt (i I k-ynNPV =工t=D2. 净现值计算3. 净现值决策原则净现值法决策规则是：在只有一个备选方案采纳与否决策中，净现值 为正者则采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案互斥选择决策中， 应选用净现值是正值且最大者。

4. 净现值法优缺点净现值法优点是：此法考虑了货币时间价值，能 够反映各种投资方案净收益，是一种较好方法净现值法缺点是：净现值 法并不能揭示各个投资方案本身可能达到实际报酬率是多少二）现值指数（PI）1. 现值指数涵义现值指数又称利润指数（简记为PI），是投资项目未来报酬总现值与 初始投资额现值之比2. 现值指数计算现值指数计算公式为即_未来报酬的总现值初始投瓷甑•3. 现值指数决策原则利润指数法决策规则是：在只有一个备选方案采纳与否决策中，利润指数大于或等于 1，则采纳，否则就拒绝；在有多个方案互斥选择决策中 应采用利润指数超过 1最多投资项目4. 现值指数法优缺点现值指数法优点是；考虑了资金时间价值，能 够真实地反映投资项目盈亏程度，由于现值指数是用相对数来表示，所以， 有利于在初始投资额不同投资方案之间进行对比现值指数法缺点是：利 润指数这一概念不便于理解三）内含报酬率 或内部报酬率（IRR）1. 内含报酬率涵义内含报酬年又称内含报酬率（简记为IRR）是使投资项目净现值等于 零贴现率内含报酬率实际上反映了投资项目真实报酬，目前越来越多企业使用 该项指标对投资项目进行评价内含报酬率计算公式为：NCF、 NCF. NCFn(l + r)L 十(1 + r)3 十…十(1 + r)"即宀…其中：NCFt为第t年净现金流量；r为内部报酬率n为项目使用年限；C为初始投资2. 内含报酬率计算(1) 如果每年NCF相等：(2) 如果每年NCF不相等：3. 内含报酬率决策原则采用内含报酬率法决策规则是：在只有一个备选方案采纳与否决策 中，如果计算出内含报酬率大于或等于企业资本成本或必要报酬率就采 纳；反之，则拒绝。

在有多个备选方案互斥选择决策中，选用内含报酬率 超过资本成本或必要报酬率最多投资项目4. 内含报酬率法优缺点内含报酬率法考虑了资金时间价值，反映了 投资项目真实报酬率，概念也易于理解但这种方法计算过程比较复杂 特别是每年NCF不相等投资项目，一般要经过多次测算才能算出四) 修正内部报酬率函数MIRR含义内部报酬率虽然考虑了时间价值，但是未考虑现金流入投资机会根据在投资假设，已经有学者提出修正内部报酬率法，以此来弥补内部报酬率法忽略再投资机会成本缺点贴现现金流量指标广泛应用原因1、非贴现指标把不同时间点上现金收入和支出用毫无差别资金进行 对比，忽略了货币时间价值因素，这是不科学2、非贴现指标中投资回收期法只能反映投资回收速度，而且夸大了 投资回收速度3、非贴现指标对寿命不同、资金投入时间和提供收益时间不同投资 方案缺乏鉴别能力4、非贴现指标中平均报酬率、投资利润率等指标夸大了项目盈利水 平5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍依据但 标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定，缺乏客观依据6、管理人员水平不断提高和电子计算机广泛应用，加速了贴现指标 使用非贴现指标与贴现指标比较l. 非贴现指标把不同时间点上现金收入和支出当作毫无差别资金进行对比，忽略了资金时间价值因素，这是不科学。

而贴现指标则把不同时间点收入或支出现金按着统一贴现率折算到同一时间点上，使不同时期 现金具有可比性，这样才能作出正确投资决策2. 非贴现指标中投资回收期法只能反映投资回收速度，不能反映 投资主要目标——净现值多少同时，由于回收期没有考虑时间价值因素， 因而夸大了投资回收速度3. 投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入 时间和提供收益时间不同投资方案缺乏鉴别能力而贴现法指标则可以通 过净现值、内含报酬率和利润指数等指标，有时还可以通过净现值年均化 方法进行综合分析，从而作出正确合理决策4. 非贴现指标中平均报酬率、投资利润率等指标，由于没有考虑 资金时间价值，因而，实际上是夸大了项目盈利水平而贴现指标中内含 报酬率是以预计现金流量为基础，考虑了货币时间价值以后计算出真实报 酬率5. 在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍依据 但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定，缺乏客观依据 而贴现指标中净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业资金成本为 取舍依据，任何企业资金成本都可以通过计算得到；因此，这一取舍标准 符合客观实际6. 管理人员水平不断提高和电子计算机广泛应用，加速了贴现指标使用。

152非贴现现金潇量指标4-非站理现金壷臺指标非贴现现金流量指标是不若虑瓷金时间价值，各期现金流壘不按资金时间价值统一换算，直接搜项目现盞證的指标，驶称対静态指标-（1）投蟄回收期（P勢bark Period, PP）投瓷回收期是指回收初始投協所需要的时面，一骰以年曲里位n如果每年的营业现金流量相等，刚投资回收期可按下式计算：投赍回收期=瓷警烹鑿每年营业现全疣量如果毎年营业现金流壘不相等，那鸟计奠0收期要根据爲年年末尚未回收的投瓷瓢加以确宦.决策规则暑如果项目的投査回收期小于期望回收期（公司自行确走或根据行业标谁确定）时，则诊项吕 S7辰之；则应诙弃-tt^=简单实用『便于理解口不仅忽视了时间价值和凤险而且也没有署虑回收期以后的现金流囂［H5-2］试根据表「3南片公司的贺料，分别计算甲、乙两个片需的回收期「 解李甲方案投者资回耐謠轟嬴量-琵訥（年）乙方案毎年现金流量不等，所说应先计算其各年尚未叵I收的投養師•如知斗所示-甲右案每年营业现金流星相等,，一则原始投瓷额表了」 乙方室各年尚耒回收的投资 单位：.万无时间每年唇现金流壘年未尚未凹收的投瓷第I］年-250第1年第2年92.5-164第3年第4年第3年(2) r 均报麗率(AcguntiELg Ralr ofREtirm・ AKR)平均报酬率是JR资项目春命周期內平均的年投熒报酬率，也称平均投资报酬率.表示企业全韶臓甑艸 取投僵收益的韭力.平均报酬率平均现金余额X100%'原始投资额注意：全削投贸额包括固定资产投熒额、流动资金投瓷甑与其它裁用投资颔的总和-式中的平均现金呀 坦现金净流童也可用每年的会计利润・决策规则：运用这一指标时，需事先确定一个必裝平均报酬率-对单一项目決策时，平均报酬率貝有卡 均报酬率的方案才能入选，否则，敢弃-而在有环方案的互斥选择中，平均报酬率高于投熒人要求的必碍 的较高方案鮫优・优点’简明、易憧.缺点’没有考虑蛍金的时间价值，因此有时可能会做出错误的决策。

［例*3］仍以前南肓公司的实例说明平均报酬率的计算口解答=甲方案平均报酬率=祖皿沪x 100^3122%原贻扌殳资额 ISO乙方案平均报酬率=™^x 100尸佻 U+伽劭"1切门x 100%=35.81% 原始投资额 310通过甲、乙方累平均扌艮酬率计算可知，乙方累平均报酬率较高，乙方嘉优;于甲方嘉-①基濡厲理铝标蓼素财务分析夢现值信号决策规则决策结果年度现金流量 瓷乘成不5. 现现金毓篁指标在实际的投燹决策中，广眨运用了贴现现金淀壘指标，它考慮了资金晡■田价働(1) 摩现值 <5ec Present Value, 5PY)法使用净现馆作为评价方案的指标.淨现值是指特宦方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的巻 筆地说，具有正睜现值的投熒能罅増加所有者的財富・(2) 内含撮31率(IRK)袪內含报酬率杲指能關吏投资项目的未来现金流賈壘现值和流出壘现值相等 0* 时的折现率，它反映了 目刖真实收益°t3)现值指数(PI)法现值指数法又称利润指数法，是投昼项目未来报酬的总现值与初始投瓷颔的现值之比*(1)湊现值(5et Present Value, >PV)法増加脸东价值浄現值CNPV）法的计算公式眾 浄现值（瞰书需-C式中：应序现值:.皿巧一第年的净现金流量；疋一贴现率（资金成■本或投资看要求的扌蒯率）,L项目预计便用年限；—初始投赛现值-② 计算步骤二篇—歩，计算每年的营业净现金流量＜■第二歩，计算未来报酬的总现值°首先，将每年的营业净现金流重折算成现值-如果每年的净现金流童相等，则搜年金法折成现值；如果宏 现金流量不相等，则先对每年的净现金流量进行折现，然后加以合计-其况将终结现金壺壘折算成现值-• I 算未来报酬的总现值.篇三步，计算序。