以与叱咤澳门半个世纪的何鸿并驾齐驱,甚至一举冲上亚洲.pdf

68 ■ 2014.03商 业 模 式公 司 治 理范博宏为香港中文大学 金融系教授、经济及金 融研究所所长钱梦吟为香港中文大 学经济及金融研究所 研究员范博宏 钱梦吟/文 2002年前还是博彩业门外汉的吕志和， 何以与叱咤澳门半个世纪的何鸿并驾齐驱， 甚至一举冲上亚洲第二富豪之位 ？在成功获取赌牌后， 吕志和并未照搬何鸿 “以赌场为驱动力” 的模式， 而是突出亚洲风情， 打造娱乐休闲度假城， 让游客获得更完整体验 两大赌王的事业对决外， 吕家已作出清晰的传承安排， 而何鸿家族却陷入豪门争产的风波， 银河娱乐近年的增长势头赶超澳博控股及新濠国际， 凸显出家族治理及合理传承安排的重要性吕志和银河娱乐澳博控股新濠国际何鸿燊68 ■ 2014.02商 业 模 式公 司 治 理2014.03 ■ 692014年1月17日， 彭博发布的亿万富豪指数（Bloomberg Billionaire Index） 显示， 澳门博彩业巨头、 银河娱乐集团创始人吕志和的总资产超出李嘉诚， 夺得亚洲首富头衔 正当大家奔走相告之时， 当晚10点， 彭博发布消息： 更正吕志和持有银河娱乐的股权数目后， 其以237亿美元身家成为亚洲第二大富豪，李嘉诚则仍以295亿美元稳居亚洲首富之席。

吕志和因为这戏剧性一幕， 当了回 “半日首富” 尽管吕志和并未抢走首富之位， 但吕氏家族近年与赌王何鸿家族并驾齐驱， 成为澳门赌业新霸主是不争的事实 吕志和家族能达到今日的成就， 商业智慧固然必不可少， 良好的家族治理与传承更是关键新赌王的第一桶金吕志和的曾祖父吕德盈是广东五邑地区最早期的侨商之一， 于清朝光绪年间远渡重洋， 赴美经商，繁衍三代 吕志和的父亲吕金铨在美国漂泊多年后，不愿继续沦落异乡， 决定从旧金山迁回家乡经商 1929年， 吕志和出生在江门 1934年， 日本侵华， 吕志和举家逃难至香港 受战争的影响， 吕志和初中毕业就已辍学， 协助父亲经营家族的制衣厂和食品批发 他的商业头脑从13岁便已显露 当时， 香港已沦陷， 经济萧条， 面粉、 食用油等原材料紧俏 吕志和将河粉用沙炒热爆脆来制作 “鸡蛋马仔”（即沙琪玛） ， 用木薯粉代替面粉制作粉皮， 深受欢迎 三年间， 吕志和赚了数百万日本军票， 可惜战后军票成了废纸 吕志和并未气馁， 跟随姨丈学习汽车修理， 并通过在旺角西洋菜街做汽车零件批发， 累积了资本 50年代， 吕志和偶然间获悉， 朝鲜战争结束后，美军有大量军用物资剩余， 包括推土机、 开山机、 起重机等重型机械设备。

1953年的香港人口达220万，大部分基层居民住在铁皮或木头搭建的寮屋内， 建筑业大有空间 吕志和敏锐地洞察到其中的商机， 于是亲赴冲绳， 向美军购买机器进口至香港， 香港多家建筑公司争相订购， 获利以数倍计1955年， 嘉华公司应运而生 （表1） 吕志和不仅借此赚取到第一桶金， 还结识了一帮富豪好友， 如霍英东等 后者在经营从事建筑、 船务及海沙生意的有荣公司期间， 就曾向吕志和购入机械吕志和明白， 靠转卖美军物资并非长久之策随着大量房屋的兴建， 市场对砂石需求逐渐增加，与其仅提供机械， 不如自己也加入石矿开采的行列1964年， 嘉华公司斥资1.6亿港元成功投得九龙安达臣道一石矿场的开采权合约， 成为香港首间取得采矿牌照的公司， 并取得了很好的经济效益自此， 吕志和获得了 “石矿大王” 的美誉 此后， 嘉华还陆续参与了包括红海底隧道建造等多个政府基建项目 70年代末， 推售尖东填海地皮， 当时市场并不看好尖东的前景， 吕志和却把握到作为购物天堂的香港每年吸引200万旅客中蕴藏的商机 1979年， 嘉华集团以6800万港元投得该地皮， 并斥资3亿港元建成海景假日酒店 （现海景嘉福酒店） ，成为首批进驻尖东的五星级酒店之一。

随着香港旅游业的迅速发展， 该酒店获利甚丰 此外， 嘉华集团大力拓展海外市场， 大举进军酒店业及地产业， 先后表1： 吕志和事业里程碑事件标志性事业1955年吕志和成立嘉华公司， 售卖采矿业工程设备1964年1964年， 嘉华公司斥资1.6亿港元成功投得九龙一石矿场的开采权合约， 成为香港首间取得采矿牌照的公司1974年嘉华于港岛南区布力径， 兴建以8间豪华花园洋房组成的柏径苑， 开创了香港早期屋苑式组合洋房的先河1979年嘉华集团以6800万港元投得海傍地皮1983年嘉华混凝土有限公司成立， 全面扩展建材业务1987年嘉华实业集团有限公司 （后易名为嘉华国际集团有限公司） 在香港上市1991年国际筒业有限公司 （后易名为嘉华建材有限公司） 在香港上市1993年于广州兴建黄陂石矿场2002年与金沙集团合作， 成功赢得澳门政府三块赌博牌照中的一块2004年银河娱乐首间城市娱乐会华都娱乐场开业2006年银河娱乐又开三间娱乐场， 旗舰星际酒店及娱乐场开幕2011年位于路氹的澳门银河综合度假城开幕70 ■ 2014.03商 业 模 式公 司 治 理在美国的旧金山、 凤凰城及新加坡、 马来西亚购买酒店。

1987年， 嘉华集团旗下地产业务嘉华国际集团有限公司 （00173.HK） 上市1991年， 嘉华分拆建材业务上市， 嘉华建材 （前身为嘉华国际筒业公司，00027.HK） 当时占有香港混凝土筒业70%的市场 1996年， 吕志和即以150亿港元资产在香港百亿富豪榜上居第十位时势造英雄： 赌牌成就亚洲第二富如今， 一向低调的吕志和站在聚光灯下， 却并不仅仅因为身为 “石矿大王” 及 “酒店大亨” 的发家史，更多是因为银河娱乐使他成为了 “澳门新赌王” 2002年， 澳门政府决定打破何鸿在博彩业40年的垄断， 开放赌权吕志和抓住了机遇，与美国拉斯维加斯金沙集团的谢尔登·阿德尔森（Sheldon Adelson） 合作， 成功赢得政府三块赌博牌照中的一块 虽然在不到一年时间内， 双方因策略不和分手， 但吕志和仍大力发展酒店及博彩业务 2005年， 吕志和将银河娱乐资产注入上市公司嘉华建材， 后者更名为银河娱乐集团有限公司， 成为首间上市的持牌博彩经营商 在被视为亚洲拉斯维加斯大道的澳门路， 银河娱乐拥有许多项目， 如即将在2015年完成的澳门银河第二期， 这些项目都是银河娱乐的增长动力。

在2008年金融海啸后，银河娱乐表现出了惊人的爆发力， 业绩高速成长，股价也如火箭般急冲2013年间， 银河娱乐的股价从2012年底的30.35港元飚升至2013年底的 69.55港元， 全年上涨129%这也直接促成了吕志和身家暴涨， 并晋升为亚洲第二富 吕志和家族企业仍以嘉华集团为母集团，嘉华集团核心业务包括房地产开发与投资、 酒店及建材、 大型娱乐度假设施 （图1） ， 拥有逾200间附属公司， 投资遍布中国香港、 澳门、 内地及东南亚、 美国 其中， 吕志和家族持有银河娱乐51%的股权及嘉华国际约60%的股份新旧赌王的博彩业对决说起澳门， 很难不提起何鸿何鸿的事业与澳门赌博经营权的转变唇齿相依1961年， 澳门政府公开招标赌牌， 当年10月， 何鸿投得澳门博彩专营权， 雄霸澳门博彩业逾40年2002年，澳门政府将赌权执照由一个增至三个， 来自全球各地的公司激烈争夺， 何鸿持有的澳门博彩控股有限公司 （00880.HK， 简称 “澳博” ） 夺得其中一个赌牌， 另外两个赌牌由美国西岸赌王史蒂夫·永利（Stephen Wynn） 和银河娱乐夺得 澳门博彩业格局变成 “天下三分” 同年12月， 吕志和与阿德尔森决定分开发展， 向澳门政府申请将赌牌一分为二，并获得批准。

随后， 澳门政府容许每个赌牌持有者图1： 嘉华集团主要公司????????????????????? ???? ?00027.HK?????? 51%???????? ???? ?00173.HK????????? ????3.9%???????? 6???Cresleigh Homes?????????Stanford Hotels Corporation?????????????? ??????????? ????????????表2：2008-2012年银河娱乐、 澳博控股及新濠国际的收入及净利润（单位 ： 亿港元）金额20082009201020112012银河娱乐营业收入105.20122.33192.62411.86567.46银河娱乐净利润-113.9011.498.9830.0473.78澳博营业收入281.65343.53576.53760.92795.19澳博净利润6.567.9535.1553.1167.52新濠营业收入6.917.101.251.291.47新濠净利润-24.05-12.45-1.612.8111.242014.03 ■ 71均可分拆手上的赌牌一次。

何鸿的澳博公司就于2005年分拆了赌牌给女儿何超琼与美国美高梅 （MGM） 的合资公司， 其中他们各持一半股份 永利于2006年初将分拆出的一张赌牌以9亿美元出售给何鸿儿子何猷龙的新濠国际发展有限公司 （00200.HK， 简称 “新濠” ） 与澳大利亚PBL的合资公司 自此以后， 澳门博彩业从 “三足鼎立” 变为“六雄争锋” 何鸿家族持有六张赌牌中的三张，勉强仍占着半壁江山现今， 何鸿家族在澳门的博彩业务主要是澳博和新濠 澳博在澳门拥有17家娱乐场及2家酒店，其中最出名的就是葡京娱乐场和新葡京娱乐场 就娱乐场数目及博彩收入 （表2） 而言， 澳博为澳门之最 新濠旗下有澳门的三间赌场， 同时亦发展亚洲区彩票业务而银河娱乐旗下有澳门银河综合度假城、 澳门星际酒店以及三家娱乐场 其中， 投资19亿美元兴建的澳门银河度假城于2011年开业， 拥有2200个客房、450台赌桌及1300台老虎机 虽然规模和娱乐场数目尚不及澳博， 但其发展势头却十分迅猛银河娱乐在2010-2012年间的营业收入增长率分别为57.5%、113.8%和37.8%（图2） ， 可见上涨势头之猛， 且大体高过澳博和新濠。

同时， 银河娱乐净利润的增长也相当可观 反观规模最大的澳博， 无论收入还是利润的增长都有放缓趋势，2012年其收入增长率仅为4.5%近年， 银河娱乐的业绩表现在行业内显得更胜一筹 从扣除澳门博彩业平均回报后的银河娱乐、澳博和新濠的股票异常回报率可以看到， 银河娱乐自2008年以来在市场上表现良好， 回报一路升高，近期达到232%， 远超澳博的58%和新濠的55%（图3） 虽然三间公司表现都超过了博彩业均值， 但很明显地可以看出， 市场对银河娱乐的态度更为乐观， 对其未来的成长潜力更有信心 吕志和能够作为 “新赌王” 与叱咤澳门博彩业 40年的何鸿并肩， 不仅仅是因为运气 他有着过人的商业敏感度， 懂得审时度势， 把握机遇 无论是在烽火四起的战争中， 还是在百废待兴的战后， 他都再三敏锐洞察到时代的商机， 并付诸行动 吕志和也将他的智慧运用在了赌牌的夺得上 吕志和之前一直从事建材及酒店相关业务， 是一个赌业门外汉 2001年， 澳门博彩业开放， 吕志和选择与美国赌业名人阿德尔森合作， 为银河娱乐注入了赌业经验此外， 吕志和分析澳门政府的用意， 认为澳门政府开放赌权， 并不只单纯想从一张赌牌变为三张赌牌， 而图2：2010-2012年银河娱乐、 澳博和新濠的收入及利润增速400%350%300%250%200%150%100%50%0-50%-100%-150%201020112012???????????????????????????????????????????????????????图3： 银河娱乐、 澳博控股和新濠国际的月累计异常回报300%200%100%0-100%2008-082009-122011-042012-082013-12????????????????????????? ?????? ????????? ? 。