Zscore模型对上市公司财务预警的适用性研究.docx

Zscore模型对上市公司财务预警的适用性研究企业破产是市场经济中的普遍现象近年来，我国上市公司因财务危机导致经营陷入逆境的例子屡见不鲜事实上，上市公司的财务风险发生总是有一个过程的，由埋伏期到爆发期需要专门长时刻及时准确地发觉上市公司存在的财务风险, 对其各利益相关者主体来说都具有极其重要的意义建立预警系统对企业财务运营进行推测预报, 是十分必要而重要的本文回忆了有关财务风险预警的相关理论，在介绍Altman 的Z 计分模型的基础上，随机抽取了深市和沪市共60只A股股票对Z-score模型的适用性进行了实证研究：选取了30家ST公司和30家非ST公司2020年、2020年及2020年三年的相关财务数据，运算各个指标，最终得出Z值，依照Z值的大小确定Z-score模型并不能直截了当用于我国上市公司预警然而，通过比较ST公司与非ST公司Z值，对Z值的波动性和各财务比率做分析，适当降低临界点的大小，能够有效的提高准确程度关键词　Z-score模型，财务预警，适用性，实证研究；AbstractThe enterprise bankruptcy is a common phenomenon in the market economy. In recent years, the listed companies in China got into trouble because of the financial crisis common occurrence. In fact, the listed companys financial risk occurs always having a process, and the incubation period of the outbreak will take a long time. Timely and accurately finding the listed companies’ financial risk has very important significance for all the stakeholders’ subjects. It is very necessary and important to establish the early warning system to predict enterprise financial operation. Based on the introduction of Altman’s Z-score model, this paper reviews the financial risk pre-warning related theory, and randomly selects 60 only A shares from the Shanghai and Shenzhen stock markets to do the empirical research about the applicability of Z-score model: we select the relevant financial dates of 30 ST companies and 30 normal companies in 2020, 2020 and 2020 three years, then calculate each index, eventually get Z value, and get the conclusion that we can’t directly used Z -score model in the early warning of the listed companies in China according to the value Z. However, by comparing the ST companies’ value Z with the normal’, analyzing the volatility of the value Z and the financial ratios, reducing the size of the critical point properly, we can effectively improve the accuracy.Keywords　Z-score model, Financial warning, applicability, empirical research；不要删除行尾的分节符，此行可不能被打印名目摘要 IAbstract II第1章 绪论 11.1 研究目的及意义 11.2 国内外研究现状 21.2.1 国外研究现状 21.2.2 国内研究现状 5第2章 财务风险预警理论 92.1 财务风险的相关概念 92.1.1 财务风险 92.1.2 财务危机 92.1.3 财务风险与财务危机的关系 102.2 财务风险预警系统理论 102.2.1 财务风险预警系统的涵义 102.2.2 财务风险预警系统的功能 112.3 阿特曼Z-score模型 11第3章 实证研究 133.1 研究假设 133.2 样本选取与研究设计 133.2.1 样本的选择 133.2.2 数据来源 133.2.3 指标设定 133.3 数据分析 153.3.1 ST公司与非ST公司Z值比较 153.3.2 Z值波动性比较分析 163.3.3 ST公司与非ST公司Z模型各财务比率的比较分析 173.3.4 Z-score模型临界点调整 183.4 实证结果分析 203.5 建议 20结论 22参考文献 23附录 25致谢 38千万不要删除行尾的分节符，此行可不能被打印。

在名目上点右键〝更新域〞，然后〝更新整个名目〞打印前，不要不记得把上面〝Abstract〞这一行后加一空行第1章 绪论1.1 研究目的及意义全球经济在2020年开始的金融海啸中受到重大打击，一蹶不振的大小企业不在少数，投资者更是蒙受重大缺失如何改善我国上市公司的状况，遏制其财务恶化，扭转大面积亏损的现状，是现代财务理论界急于解决的问题如何利用公布披露的财务信息，做好公司财务逆境的事前预警工作，构建相对安全的投资组合成为人们关注的又一热点而建立完善的财务危机预警系统，是公司降低财务风险的关键所在建立一套有效的财务危机预警模型，获得这些财务状况显现严峻恶化的上市公司的预警信号，能够改善公司的融资、投资、审计、经营和财务状况同时，这套系统对国家证券监管部门监控上市公司质量和减少证券市场风险也有着重要的现实意义一个良好的财务危机预警系统，作为一种成本低廉的诊断工具，能提早发觉问题并告知企业经营者，从而能有效地防范与解决问题、回避财务危机的发生因此研究财务预警，不管在理论上依旧实务中都具有重要意义美国学者Altman在20世纪60年代建立的多元线性函数公式Altman—Z模型是其中重要的模型，在企业财务风险监测与危机预警中占专门重要的地位，频频被各大投行分析师所引用。

Altman—Z模型旨在运用多个财务比率的加权综合得分(即Z得分)来判别企业的财务健康状况由于其客观准确、简单易明白、运算简便，所有数据均可依照财务报表得到，具有专门强的可操作性，广泛地被机构及个人投资者乃至企业治理层作为决策工具由于Altman—Z模型是针对美国资本市场的实际情形构建的，面对我国的实际情形，〝Z-Score〞模型尽管也有它使用的空间，然而我国企业由于自身的情形，Z值在财务推测中的应用与西方存在着差异因此应就目前我国的实际情形，研究〝Z-Score〞模型在我国企业财务分析方面的作用，为我国经济进展作出应有的奉献为此，本文现就Z-score模型对我国上市公司的适用性做一实证分析，分析该模型对我国上市公司的应用意义1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状1．单变量财务预警模型单变量分析是最早应用于财务危机推测的模型，其要紧思想是通过比较财务危机企业和非财务危机企业之间各个财务指标的显著差异，选定某个指标作为排序变量，让样本数据依照该指标进行排序，然后依照最正确判定点对财务危机企业和财务健康企业进行分类的一种分析方法Fitzpatrick〔1932〕最早利用该模型对企业财务危机进行推测，他以19家公司作为样本，运用单个财务指标进行推测，结果发觉净利润/股东权益、股东权益/负债这两个财务指标判别能力最高。

应用单变量进行破产推测研究在二十世纪六十年代前较为普遍，其中比较有阻碍的学者要紧为Beaver和Zmijewski1966 年, 美国的威廉•比弗(William Beaver) 运用精确的统计方法, 提出了单变量分析法,运用个别财务指标来推测企业财务风险的大小单变量分析法中预警企业财务风险的指标要紧有: 现金流量债务比、资产净利率、流淌比率、资产负债率、资产安全率(即资产变现金额P资产账面金额与资产负债率之差) 等2．多变量财务预警模型〔1〕多元Z值判定模型由于单变量分析法一次只能分析一个指标, 而不同的指标只能反映企业财务状况的一个侧面, 因此难以有效地预警企业的财务风险1968 年, 爱德华•奥特曼( Edward Altman) 运用一组数据进行综合分析,采纳配对抽样法, 通过配比研究, 首次提出了企业财务风险预警的〝Z 值〞模型按照这一模型, 通过运算企业连续几年的Z 值就可发觉企业发生财务风险的征兆按照奥特曼的思路, 许多学者通过实证研究建立了自己的模型, 较具代表性的模型有1972 年埃德米斯特(Edmister) 建立的小企业财务危机预警分析模型和1977 年英国的塔夫勒(Taffler) 提出的财务风险预警模型，塔夫勒的模型形式如下: Z = 0.53W1 +0.13W2 + 0.18W3 + 0.15W4 。

式中W1 表示税前利润P流淌负债; W2 表示流淌资产P负债总额; W3 表示流淌负债P资产总额; W4 表示( 流淌资产- 流淌负债) P (经营费用- 折旧) 20 世纪70 年代, 日本开发银行调查部综合了更广的财务数据, 建立了如下预警模型: Z = 2.1W1 +1.6W2 – 1.7W3 - W4 + 2.3W5 + 2.5W6 其中, W1 表示销售额增长率; W2 表示总资本利润率; W3 表示他人资本分配率; W4 表示资产负债率; W5 表示流淌比率; W6 表示粗附加值生产率(即折旧费、人工成本、利息与利税之和与销售额之比) 1972年，埃德米斯〔Deakin〕专门针对小企业建立了小企业财务危机预警分析模型，该模型假定所有变量服从N(0， 1)分布，以标准值为界限进行判别，变量值只能为l或0模型如下：Z=0.951X1-0.423X2-0.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7；X1=(税前净利+折旧)/流淌负债：假设该比率小于0.05那么X1=1；否那么， X1=0；X2=所有者权益/销售收入：假设该比率小于0.07那么X2=1；否那么X2=0；X3=净营运资金与销售收入比值再除以行业平均值：假设该比率小于-0.02那么X3=1；否那么X3=0；X4=流淌负债/所有者权益：假设该比率小于0.48那么X4=1；否那么X4=0；X5=存货与销售收入比值再除以行业平均值：假设该比值有上升趋势(依照连续三年的数据判定)，那么X5=1；否那么X5=0；X6=速动比率/行业平均速动比率趋势值：假设该比值有下降趋势并同时该值小于0.34，那么X6=1；否那么X6=0X7=速动比率。