黄金市场回顾与年展望.doc

年黄金市场回顾与年展望———————————————————————————————— 作者：———————————————————————————————— 日期： 22 威尔鑫：2010年黄金市场回顾与11年展望(图)【北京时间 2010年12月24日 10:10】——稳健的黄金2010与值得期待的黄金2011（2010年黄金市场报告涵盖如下：2010年黄金市场表现概述；影响2010年金市的基本面路线，以详细的月度回顾方式进行分析；2010年黄金消费与投资结构变化；全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust操作路线；2010年基金在美元外汇期货市场的战略操作路线；2011年市场展望，黄金牛市仍值得期待；中期黄金的技术面解读）2010年国际现货金价以1096.8美元开盘，最高上试1430.6美元，最低下探1044.2美元，截至12月23日，报收1386.5美元，相较于2009年上涨290.1美元，涨幅26.46％，振幅31.23％。

均价1223美元，相较于2009年973.55美元的均价上涨249.45美元，年均价涨幅25.6％显示出2010年金价走势非常稳健，即2010年的金价没有出现明显的投机溢价，这为2011年的市场运行打下了良好基调如果2010年的金价出现明显投机性溢价，那么年涨幅可能明显领先于年均涨幅，但这两项涨幅非常接近，说明市场总体运行稳健回顾2010年黄金牛市影响因素，欧债危机为主，流动性忧虑为辅此两大因素皆构成黄金市场提振，但对美元市场却是一正一反作用力故就市场表现来看，黄金在月线图上维持良好升势，美元年内大幅振荡后维持较小幅度涨势展望2011年，欧债危机与发达国家量化宽松形成的流动性忧虑仍将提振黄金市场，黄金牛市仍值得期待尽管2011年的市场影响依然是上述两大因素，但此两因素对市场影响的作用力相对于2010年会有所不同2010年欧债危机是影响市场的主要因素，且明显被投机放大利用，宽松货币政策对市场的影响是相对次要因素但2011年欧债危机对市场的影响或变成次要因素，尽管其可能在未来数年得以持续，投机利用价值会降低而基于美国第二轮量化宽松的流动性泛滥，将构成2011年影响市场的主要因素2010年年末已经体现出这样的特征，欧债危机忧虑尽管持续，但对市场的影响似乎减弱，市场转而关注以美国为代表的发达国家新一轮量化宽松，美国减税法案的全面通过将进一步放大市场基于流动性泛滥的忧虑。

即2011年的黄金市场有望在流动性泛滥的忧虑下延续牛市，欧债危机或将成为增加黄金避险魅力的辅料2010年影响黄金的基本面路线下面我们将进一步回顾2010年黄金牛市的影响线索08年美国次贷诱发全球金融危机后，美元遭遇史无前例信任危机，美国作为全球经济发展的引擎受到高度质疑美国在处理本身经济、金融乱麻的同时，重树美国全球霸权、增强美元储备霸主地位也是其重要任务奥巴马曾表态：不会容忍美国成为全球老二这形成了欧债危机被政治投机利用的前提欧债危机看似一场欧洲自身的金融动荡危机，但笔者认为更像是一场通过金融投机手段，解剖欧元“劣币”本质，展示美元“良币”属性的金融战争，以达到重树美元作为储备货币无可替代的政治目的该目的在上半年希腊版欧债危机中已彻底实现故上半年，欧元遭遇投机攻击最强让全球认识了什么是欧元、什么是美元黄金也在这段时间获得了基于金融动荡避险的不菲涨幅而进入下半年11月，当爱尔兰版欧债危机再度爆发时，尽管还有葡萄牙、西班牙债务危机的更多刺激，但达成政治意愿的投机价值已明显不如上半年希腊版欧债危机为何？没有必要重复解剖劣币欧元让我们进一步来回顾体现这些政治意愿的细节09年12月～10年1月，基金极具前瞻性在外汇市场强势建仓，打压金价战略建仓早在09年12月份，对冲基金就纷纷极具前瞻性地开始重仓布局美元多头，当时威尔鑫通过汇率市场资金流向监测到了这种异常现象，但确实不明就里，无论华尔街日报、路透社，还是金融时报等国际权威财经媒体，都鲜见欧债危机爆发苗头的报导。

事后来看，笔者认为一般投资者与对冲基金获取信息的时效肯定不对等，甚至一些极具参考价值的信息会被无形的手控制着披露节奏故在09年12月至10年1月，当对冲基金大举建仓美元多头，布局欧元、英镑空头时，金价遭遇美元走强背景下的对应打压，见顶1226.65美元后开始了年初的大幅调整这个过程是美元多头、欧元、英镑空头强势建仓的阶段，也是刻意打压金价，达到逢低建仓的阶段欧债危机的消息面滞后2个月登台直到10年一月底与二月初，当对冲基金已经完成整个战略布局后，开始见华尔街、路透社、金融时报等媒体大肆报道由希腊引发的欧债危机此时，美元从75点下方被强势拉高建仓至78点上方，该点位区间是基金的战略成本区而黄金对应被打压至1044美元附近回顾2月消息面，在希腊可能发生主权债务危机之后，葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰和匈牙利主权债务危机也进一步受到关注，特别是葡萄牙预算赤字令市场即意外又震惊市场担心这些欧元区国家有可能引爆第二轮金融危机，故资金从风险市场纷纷出逃对于金价面临的大幅打压，笔者当时给出了这样的解读，目前看来确实如此：既然是基于金融危机忧虑，那么具有避险属性的黄金为何对应承压呢？首先，当对冲基金等很多投机力量深度介入黄金市场后，黄金就变成了一个风险投机市场，09年末黄金牛市行情使得金市具备了这样的市场特征。

故一旦风险资金基于欧洲金融系统忧虑而在各个风险市场出逃，那么金价也将对应承压当风险资金的出逃过程大体完成，且欧洲金融系统果真诱发新的金融风暴，那么除黄金以外的风险市场将继续承压，而黄金市场将由风险市场转化为避险市场，表现为黄金与美元可能共同走强故就中期而言，09年12月和10年1月金价的大幅调整看起来是个“误伤”基于对冲基金提前两个月针对欧债危机战略建仓，随后再见欧美重量级媒体煽风点火，笔者当时即认为这很可能是一场美元对欧元的阻击战，且当时不少欧元区官员也表达出这样的情绪从当时经济金融形势分析，对美国形成威胁的经济体是欧洲、日本和中国故要重树美国、美元霸权，就应该打击这几个主要竞争对手欧洲软肋是经济疲软与“诸侯体制”下成员国失衡的政府高负债；日本软肋是疲软经济；中国软肋是失衡的经济繁荣相对而言，欧洲最容易被下手攻击，其次是日本，最难攻击的当然是中国故我们看到了欧元区国家不断被放大的政府债务危机忧虑，由美国首先牵扯出来的日本经济龙头“丰田”事件还有对中国日益增多的贸易制裁二三月，欧债危机对市场影响的纵深：美元黄金齐上涨从二月消息面来看，最具战略前瞻性布局的典范无疑当属索罗斯他不仅在09年12月开始布局了美元多头、欧元空头，同时也进一步进行了黄金的战略布局。

拥有投资标竿魅力的金融大亨索罗斯2月登台表达他看空欧元的观点，同时也认为黄金存在泡沫，但这并不代表他的行动相反，在去年黄金最热的第四季度，索罗斯将在黄金上的投资增加了一倍多与此同时，在希腊、西班牙等债务纠结中总能看到对冲基金的影子，对冲基金的运作手法就是投机逐利希腊债务危机在目前集中呈现，华尔街的高盛“功不可抹”，这对类似高盛的金融鳄鱼而言，是一场具备“多层利益”（包括投机）的盛宴在二月底，当以希腊为代表的欧债危机纵深，欧元遭遇进一步投机攻击时，诸多欧元区国家官员表露出对欧元遭遇投机攻击的不满美国一招麻痹战术让欧元区放松了防范投机攻击的准备，以至于随后欧元遭遇更为猛烈的投机攻击事件如此：2月末，美联储主席贝南克说美国央行正在调查金融公司与希腊进行的衍生产品交易调查多个与高盛等公司相关的问题以及这些公司与希腊进行的衍生产品安排三月初，据知情人士透露，美国司法部已就对冲基金是否联合起来做空欧元展开调查见到美国司法部信函的人士称，美国司法部要求包括SAC资本顾问公司、绿灯资本公司、索罗斯基金管理公司和鲍尔森基金公司在内的对冲基金保留与欧元相关的交易记录和电子邮件等相关文件美国司法部在索取文件的信函中说其反垄断部门已对进行欧元合同交易的各种对冲基金之间的协议展开调查，包括在现金或衍生产品市场中交易欧元的合同。

但是，整个2010年都已经过去了，我们看到过该调查的下文吗？美国央行调查高盛与希腊债债券衍生品的结果如何？美国司法部对对冲基金攻击欧元的调查结果如何？欧元区国家满心欢喜等待美国调查欧元被投机攻击事件，不仅没有下文，等来了更为猛烈的攻击让笔者不得不怀疑这其中的政治阴谋与实施解剖欧元的战略战术此段时间，美元振荡上行，金价振荡回升三月下旬，关于希腊债务危机的解决之道终于有了结论，欧盟消息人士称，欧元区国家计划承担后备救助希腊方案中三分之二的资金需求，国际货币基金组织(IMF)将提供三分之一的资金一份欧元区成员国起草的草案显示，如果希腊要求的话，欧元区和国际货币基金组织(IMF)将共同向希腊提供财政援助，但欧元区将承担大多数据路透获得的草案显示，欧元区15个成员国将通过双边贷款的形式向希腊提供援助但是欧元却进一步再创新低，美元对应创近几个月反弹新高至82上方金价完成阶段性调整后振荡回升为何欧元没能借助希腊债务危机获得解决方案而回升呢？因为这或许仅仅是作空欧洲与欧元的第一个回合3月24日，惠誉国际将葡萄牙的主权信贷评等由AA下调至AA-，评等展望为负面，再加上欧盟峰会前夕对债务缠身的希腊担忧之后似乎还有更多欧元区债务危机重磅题材，英国、西班牙还没被进一步解剖。

美国希望解剖欧元货币联盟弊端的课题还没有得到想要的结果，美元强势将继续而当时回暖的美国经济数据又可以支持美国对欧洲货币联盟解剖的延续这个解剖的重要目的是让全球重树美元强势储备地位的信心，以方便之后系列国债的顺利发行当然，对欧洲货币联盟的解剖必须点到为止，如果欧元区经济在这次“解剖”中倒在手术台，势必血溅美国，所以只能点到为止但什么时候是让全球记忆深刻的“点到”呢？显然还未到点， 对冲基金继续推高美元压低欧元与英镑，充当解剖欧洲货币联盟弊端的“大夫”，而“大夫”的出场费则是对冲基金投机获利的进一步放大美元延续强势，黄金基于金融避险的提振亦进一步延续强势四月，对希腊救助的犹豫，以及对欧债危机扩散的担心继续提振美元和黄金4月中旬，尽管欧洲官员同意可向希腊提供300亿欧元信贷，另外将有150亿欧元来自国际货币基金组织(IMF)，但对该救助方案如何实施仍有疑问以德国为代表的欧洲多国都表示需要立法机构通过才能发放贷款，这令市场感到错愕和担忧此外，欧盟委员会表示，葡萄牙今年可能需要进一步紧缩财政后，葡萄牙债券的违约担保成本当时触及2月来最高，使得欧元人气进一步恶化市场担心葡萄牙或西班牙等欧元区国家可能遭遇希腊一样的财政问题，令全球主权债市场承压。

市场认为希腊获得救助方案对于欧元的中期颓势可能于事无补而当时美国经济数据总体表现依然强劲，这使得美国有经济处于良性复苏的“资本”来继续向全球解剖欧洲货币联盟的弊端，为全球灌输美元的“得天独厚”在避险情绪的刺激下，金价上行至1248美元附近迎来技术性调整五月，评级机构助长投机气焰，欧洲央行表达市场干预意愿——投机攻击即将到点五月希腊有一批到期需要偿还的国债，尽管欧洲央行制定了希腊救助计划，但市场未见到能够顺利实施的苗头而希腊罢工与暴力冲突更让投资人认为苛刻的救助计划难以实施，加大了投资人基于希腊债务违约的忧虑本月，欧洲央行宣布维持1％利率不变，对希腊面临的债务危。