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第十章 股利分配决策第一节 股利分配概述第二节 股利理论与股利政策的类型及影响因素第三节 股票股利、股票分割与股票回购1第一节 股利分配概述一、股利分配的概念和意义二、股利分配的程序和方式2一、 股利分配的概念利润分配：企业净利润的分配，实质是确定给投资者分红与企业留用利润的比例利润的构成（一）息税前利润（二）税前利润（三）净利润3税前利润 净利润 息税前利润 从形成方面看，息税前利润税前利润利息费用；从分配方面看，息税前利润净利润所得税利息支出税前利润净利润所得税 净利润税前利润所得税 财务管理中一般意义上的利润分配指企业净利润的分配 4税前利润（EBT）是计算企业所得税的基本依据税前利润是与企业投资人的投资和政府提供社会管理服务相对应的利润，其中净利润是归属于投资人，所得税归政府 5净利润也称为税后利润，它是与投资人权益资金相对应，归属于投资人所有的利润从分配范围来看，利润分配包括息税前利润分配、税前利润分配和税后利润分配净利润在企业留存收益与股利红利之间的分配 6二、利润分配顺序（一）弥补以前年度亏损 （二）提取法定盈余公积金 （三）分配优先股股利（四）提取任意公积金返回（五）向股东分配利润7第二节 股利理论与股利政策的类型及影响因素一、股利分配理论二、影响股利政策的因素三、股利政策类型8一、股利分配政策股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率（即股利支付比率），以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。

其核心是股利支付比率的确定 9二、影响股利政策的因素 公司因素 股东因素 法律因素 1.资本保全约束2.资本积累约束3.净利润限制4.超额累积利润约束5、无力偿付的限制1.盈利的稳定性2.资产流动性3. 偿债能力4.投资机会5.资本成本6.债务需要其他因素 1.债务合同约束2.通货膨胀1.稳定的收入和避税2.控制权的稀释返回10三、常用的股利政策种类固定股利支付率政策 剩余股利政策 固定股利或稳定增长的股利政策 低正常股利加额外股利政策 返回11（一）剩余股利政策1、含义剩余股利政策，是指公司在分配净利润，确定股利支付比率时，首先考虑良好投资机会的资金需要，将可供分配的净利润优先考虑用于满足投资机会所需的权益资金需要若还有剩余，才将剩余的净利润用于发放股利12当企业面临良好的投资机会时，在目标资金机构的约束下，最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的自有资金数额目的是为了让加权平均资金成本最低 13设定目标资金结构确定目标资本结构下投资机会所需的权益资金数额 2、采用剩余股利政策的步骤 如还有剩余的净利润，将其作为股利发放给股东 最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的权益资金 14例1：ABC公司2007年可供分配的净利润为1000万元，2008年投资计划所需资金1500万元，公司的目标资本结构为权益资金占60%，债务资金占40%。

公司采用剩余股利政策则ABC公司2007年度股利分配情况如下：15该公司2008年投资计划所需的权益资金数额150060%900（万元）该公司2007年度可向投资者分配股利的数额1000900100（万元） 163、优缺点（1）优点：保持和优化资金结构，降低公司的资金成本2）缺点：造成股利支付的不确定性，不利于投资者安排收入与支出，不利于公司树立良好的形象一般适用于公司初创阶段和扩张阶段17（二）固定股利政策（或稳定增长的股利政策）1、含义固定股利政策是指在较长时期内，不管公司盈利情况如何，公司每年发放的股利额不变只有当公司对未来利润持续增长有确实把握且不会发生逆转时，才提高每股股利在通货膨胀期间，投资者要求的投资报酬率也应相应提高，公司就采用稳定增长的股利政策如果扣除通货膨胀的影响，基本仍是固定股利政策182、优缺点（1）优点：A、有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格B、稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此19（2）缺点：A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节，造成投资风险与投资收益的不对称B、公司盈利较低时仍要支付固定的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。

所以，公司确定的固定股利额不应太高，要留有余地，以免陷入无力支付的局面20一般来说，固定股利或稳定增长的股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用21（三）固定股利支付率政策1、含义固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占净利润的固定股利支付比率，每年按此固定比率支付股利，使公司的股利支付与盈利状况保持稳定的比例222、优缺点（1）优点：A、能使股利分配与企业盈余紧密结合，体现了投资风险与收益的对等关系B、股利发放具有一定的弹性，使公司在这方面没有固定的财务负担和支付压力返回23（2）缺点：不利于树立公司的市场形象，因而不利于股票价格的稳定与上涨一般来说，固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段24（四）正常股利加额外股利政策1、含义：公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正常股利，当公司可用于支付股利的利润较多时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股利252、优缺点：（1）优点：A、具有较大的灵活性 B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较有利于企业维持目标资本结构C、吸引靠股利度日的小股东2）缺点：A、股利派发仍然缺乏稳定性 。

B、如果公司较长时期一直发放额外股利，股东会误认为是正常股利 26以上各股利政策各有所长其中，固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是企业普遍采用，并为广大投资者所认可的两种基本政策企业在进行股利分配时，可以比照上述政策的思路和特点，结合本公司的实际，制定合适的净利润分配政策27股利支付的方式和程序（一）股利支付的方式现金股利 财产股利 股票股利 负债股利 向股东分派现金为股利 以增发股票的方式无偿向股东支付股利 （红股）以现金以外的其他资产支付的股利，如公司所拥有的其他公司的有价证券，发放给股东 以负债方式支付股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券支付股利 28（2）发放股票股利的影响A、股东所持公司的股票份额比例（在公司的权益比例）不会发生变化B、公司的资产及负债也未受到影响只是使公司账面上的留存收益转化为股本和资本公积C、见后面292、股票股利普通股（面额1元，发行500万股） 500资本公积 40盈余公积 20未分配利润1500股东权益2060 表1 发放股票股利前的股东权益构成 单位：万元 30假设该公司宣布发放股票股利，每10股送1股，公司股票市价为22元。

公司将发放50万股普通股股票股利，每股1元，资本公积因股票溢价（每股21元）将增加1050万元 312、股票股利普通股（面额1元，已发行550股）550资本公积（40+1050）1090盈余公积20未分配利润（1500501050）400股东权益2060 表2 股东权益的变化情况 单位：万元 322、股票股利（2）股票股利的影响C、发放股票股利后，流通在外的普通股票和总股本增加，在净利润总额不变的情况下，每股利润将减少，每股市价也将因此而下降但由于发放股票股利传递的利好信息和股票流通性的增强，每股市价下降的幅度一般会低于每股利润下降的幅度，因此公司的总市值和每位股东持有的股票市值可能会有所上升，从而有利于公司价值和股东财富的增长332、股票股利（3）股票股利的优点：A、不会增加公司的现金流出量，也不会导致公司财产的减少，但可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉B、会降低公司股票的市场价格，促进股票的交易和流通C、可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心 34股利宣告日 股权登记日 除息日 股利支付日公司董事会将正式分红方案及实施的时间（包括股权登记日、除息日和股利支付日）予以公告的日期股权登记日是指有权领取本次股利的股东的资格登记截止日期，也称为除权日。

除息日是指领取股利的权利与股票相分离的日期除息日后，股利权与股票相分离股利支付日即公司正式将股利支付给股东的日期 二、股利支付的程序35二、股利支付的程序例3：假定A公司董事会在2006年11月10日发布公告：“本公司股东大会在2006年11月10日的会议上决定，本年度发放每股0.2元的股利；本公司将于2007年1月5日将上述股利支付给已在2006年12月10日登记为本公司股东的人士 则：2006年11月10日为股利宣告日；12月10日为股权登记日； 12月11日为除息日；2007年1月5日为股利支付日36三、股票分割与股票回购（一）股票分割：一股拆成多股的行为1、影响：发行在外的股票总额增加，股东权益总额及其各项目的余额保持不变，但是股东权益的内部结构会发生变化2、作用：降低股票价格；提高投资者对公司的信心反分割：将数股面值较低37三、股票分割与股票回购（二）股票回购1、定义：将发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式2、方式：公开市场回购（当前市价）；要约回购（高出当前市价）；协议回购（协议价格）38国有资本收益管理的有关规定 收益分配的基本格局返回39。