证券投资理论与实务（第二版）教学课件第2章证券市场运行.ppt

江西财经大学金融学院,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二章 证券市场运行,证券市场概述,1,证券发行市场,2,证券交易市场,3,证券市场指数,4,第二章 证券市场,学习目的,掌握证券市场的基本概念与分类；,掌握证券市场主体、中介机构、自律组织、监管机构以及证券市场功能；,掌握我国证券发行制度的发展与变革；,掌握证券交易程序、交易方式和除息除权报价；,掌握证券市场指数的编制方法与指数的作用第二章 证券市场,学习重点,理解我国证券发行制度改革的最新进展；,熟练掌握保证金交易和卖空交易的保证金比率计算；,理解保证金交易和卖空交易的财务杠杆效应和风险放大效应；,熟练掌握除息除权报价的计算第一节 证券市场概述,何谓证券市场？,证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称证券市场与商品市场的区别,交易对象,功能,价格,风险,第一节 证券市场概述,证券市场的产生与发展,证券市场的分类,按交易的对象不同，可分为股票市场、债券市场和基金市场按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场按证券市场功能的不同，可分为证券发行市场和证券交易市场。

第一节 证券市场概述,证券市场的分类,证券流通市场包括证券交易所市场和场外交易市场三板市场：代办股份转让2001年6,月发布,证券公司代办股份转让服务业务试点办法,各地产权交易所的挂牌转让服务第一节 证券市场概述,资本市场内部结构图,资本市场,创业板市场,中小企业板,市场,主板,市场,股票市场,债券市场,金融衍生市场,三板市场,产权交易所,银行间债券市场,第一节 证券市场概述,证券市场主体,证券市场主体：包括证券发行人和证券投资者证券发行人,投资者2002,年11月7,日，中国证监会公布,合格境外投资者境内证券投资管理暂行办法,，意味着外国投资者可以间接进入中国什么是,QFII,和,QDII?,第一节 证券市场概述,证券市场的中介机构,证券承销商和证券经纪商；,证券交易所以及证券交易中心；,具有证券律师资格的律师事务所；,会计师事务所或审计事务所；,资产评估机构；,证券评级机构；,证券投资的咨询与服务机构第一节 证券市场概述,证券市场的自律性组织,一般是指行业协会，它发挥政府、投资者与证券经营机构之间的桥梁和纽带作用，维护投资者和会员的合法权益，促进证券业的发展我国证券业自律性机构主要有中国证券业协会、中国国债协会、中国银行间市场交易商协会等。

第一节 证券市场概述,证券市场的监管机构,我国对证券市场进行监管的机构主要是中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）经过授权，中国证监会的派出机构可以在一定范围内行使部分监管职能第一节 证券市场概述,证券市场的基本功能,证券市场是储蓄,/,投资转化的重要渠道；,证券市场是实现资源合理配置的有效机制；,证券市场提供投资工具和风险管理工具；,证券市场是一国中央银行宏观调控的场所第二节 证券发行市场,何谓证券发行市场？,证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成第二节 证券发行市场,证券发行分类,按发行对象，分为私募发行与公募发行；,按有无中介，分为直接发行和间接发行；,按发行顺序，分为首次公开发行与再融资发行第二节 证券发行市场,证券发行之股票发行,首次公开发行股票（,IPO）,增发新股,配股,非公开发行股票,第二节 证券发行市场,证券发行之股票发行,股票发行管理的重要管理办法,2009年6月11日起施行关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见2009年6月14日起施行关于修改证券发行上市保荐业务管理办法的决定。

2009年6月14日起施行证券发行上市保荐业务管理办法,第二节 证券发行市场,第二节 证券发行市场,第二节 证券发行市场,股票,发行制度,改革方向：市场化的发行制度,加强中介的责任,加强市场的力量,加强权力的约束,改革目标：向注册制过渡,第二节 证券发行市场,股票发行制度,上市保荐制度（证券发行上市保荐业务管理办法,）,保荐机构、保荐代表人,、持续督导,尽职调查、审慎核查、独立判断,持续动态的注册登记管理,不受理推荐、行政处罚、刑事责任,第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度（,关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知,）,询价对象为符合条件的,证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者（,QFII），,以及其他经中国证监会认可的机构投资者第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度,发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度,发行人及其保荐机构应向不少于,20,家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。

初步询价和报价均应以书面形式进行公开发行股数在,4,亿股（含,4,亿股）以上的，参与初步询价的询价对象应不少于,50,家第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度,发行价格区间确定后，发行人及其保荐机构应在发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价，并应根据累计投标询价结果确定发行价格符合本通知规定的所有询价对象均可参与累计投标询价第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度,发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票：公开发行数量在,4,亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的,20%,；公开发行数量在,4,亿股以上（含,4,亿股）的，配售数量应不超过本次发行总量的,50%,第二节 证券发行市场,股票发行制度,新股询价制度,累计投标询价完成后，发行价格以上的有效申购总量大于拟向询价对象配售的股份数量时，发行人及其保荐机构应对发行价格以上的全部有效申购进行同比例配售配售比例为拟向询价对象配售的股份数量除以发行价格以上的有效申购总量有效申购的标准应在发行公告中明确规定第二节 证券发行市场,股票发行制度,发审委办法（2009年6月14日起施行,中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法,）,主板发审委、创业板发审委和并购重组委。

主板发审委委员为,25,名，创业板为35名其中证监会的人员,5,名，其余为证监会以外的人员发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过,3,届第二节 证券发行市场,股票发行制度,发审委办法,发审委会议表决采取记名投票方式表决票设同意票和反对票，发审委委员不得弃权发审委委员在投票时应当在表决票上说明理由发审委会议结束后，参会发审委委员应当在会议记录、审核意见、表决结果等会议资料上签名确认，同时提交工作底稿中国证监会对发审委实行问责制度第二节 证券发行市场,股票发行方式,认购证方式,储蓄存单方式,网上竞价发行（以不低于发行底价申购）,网上定价发行（主承销商作为唯一卖方）,网上申购；网下报价、申购、配售；回拨机制第二节 证券发行市场,股票发行定价,现金流贴现法,可比公司分析法,市盈率法,第二节 证券发行市场,股票发行定价,现金流贴现法,预测公司未来的自由现金流；,预测公司的永续价值；,计算加权平均资本成本；,计算公司的价值；,计算公司的股权价值；,计算公司每股股票价值第二节 证券发行市场,股票发行定价,市盈率法,估值：依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值第二节 证券发行市场,股票发行定价,市盈率法,全面摊薄法：用全年净利润除以期末总股本，直接得出每股净利润。

第二节 证券发行市场,股票发行定价,市盈率法,加权平均法,第二节 证券发行市场,股票发行定价,市盈率法,例：某公司获准于今年,8,月底公开发行股票，预测全年利润为,4000,万元，现有股本为,6000,万股，获准发行,6000,万股，同类公司的市盈率为,12,，公司决定采用经调整后的市盈率,15,作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？,第二节 证券发行市场,股票首次公开发行信息披露,真实性原则,准确性原则,完整性原则,及时性原则,第二节 证券发行市场,股票首次公开发行信息披露,招股说明书及其附录和备查文件,招股说明书摘要,发行公告,上市公告书,第二节 证券发行市场,国债发行,定向发售方式,承购包销方式,招标发行方式,第二节 证券发行市场,国债发行,定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种承购包销方式始于,1991,年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素发行方式第二节 证券发行市场,国债发行,招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。

根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止第二节 证券发行市场,国债发行,价格招标，主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额第二节 证券发行市场,国债发行,收益率招标，主要用于付息国债的发行，它同样可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行第二节 证券发行市场,金融债券发行,中国人民银行依法对金融债券的发行进行监督管理，采用核准制金融债券可在全国银行间债券市场公开发行或定向发行金融债券的发行可以采取一次足额发行或限额内分期发行的方式第二节 证券发行市场,金融债券发行,发行金融债券时，发行人应组建承销团，承销人可在发行期内向其他投资者分销其所承销的金融债券。

发行金融债券的承销可采用协议承销、招标承销等方式承销人应为金融机构 金融债券的招投标发行通过中国人民银行债券发行系统进行第二节 证券发行市场,公司债券,2007年8月14,日发布实施的,公司债券发行试点办法,发行采用核准制度；,发行定价的市场化；,债券受托管理人制度；,债券持有人会议第二节 证券发行市场,银行间债券市场非金融企业债务融资工具,的发行,2008年4月15,日起施行的,银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法,企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册债务融资工具发行利率、发行价格和所涉费率以市场化方式确定第,三节 证券交易市场,证券上市与终止上市,证券交易程序,持续性信息披露及法定文件,第三节 证券交易市场,证券上市,上市条件：公司股本总额不少于人民币,5000,万元；公司最近,3,年连续盈利；持有股票面值达人民币,1000,元以上的股东人数不少于,1000,人；向社会公开发行的股份达公司股份总数的,25%,以上，公司股本总额超过人民币,4,亿元的，向社会公开发行股份的比例可以适当降低，最低可为,15%,；等等第三节 证券交易市场,证券上市,上市程序：公司上市申请,证交所上市委员会审批,订立上市协议书,股东名称送证交所或登记公司备案,上市公告书披露,挂牌交易。

三节 证券交易市场,证券交易,场内交易（交易所）,证券交易所的组织形式,证券交易所的运行系统,交。