科技公司估值分析.doc

科技公司估值分析科技公司估值分析总部位于旧金山的收购集团总部位于旧金山的收购集团 Francisco Partners 最近发表了一份精最近发表了一份精 辟的分析，它对于任何揣测科技股未来的辟的分析，它对于任何揣测科技股未来的 人都很重要在这份分析中，悲观者和乐人都很重要在这份分析中，悲观者和乐 观者都能找到希望，它为那些对科技公司观者都能找到希望，它为那些对科技公司 当前估值感到纳闷的人提供了一个有帮助当前估值感到纳闷的人提供了一个有帮助 的视角首先是坏消息首先是坏消息2000 年市值最高的年市值最高的 15 家科技公司已严重萎缩，市值损失约家科技公司已严重萎缩，市值损失约 1.35 万亿美元，约占它们总市值的万亿美元，约占它们总市值的 60%只 有微软有微软(Microsoft)一家的市值高于一家的市值高于 2000 年水平市值滑坡的一个不寻常之年水平市值滑坡的一个不寻常之 处在于，它没有像一些人可能猜测的那样，处在于，它没有像一些人可能猜测的那样， 发生在当年被大肆炒作的网络奇迹公司身发生在当年被大肆炒作的网络奇迹公司身 上相反，这种不幸落在了多数曾经被视上相反，这种不幸落在了多数曾经被视 为蓝筹科技股的公司身上。

为蓝筹科技股的公司身上2000 年，北年，北 电网络电网络(Nortel)市值高达市值高达 2090 亿美元，亿美元， 与同业一样，该公司的市值因为当年的市与同业一样，该公司的市值因为当年的市场热情而膨胀；后来该公司破产尽管其场热情而膨胀；后来该公司破产尽管其 他科技巨擘避免了这种不光彩结局，但它他科技巨擘避免了这种不光彩结局，但它 们的长期股价图表惨不忍睹思科们的长期股价图表惨不忍睹思科(Cisco)市市 值已从值已从 4030 亿美元降至亿美元降至 1440 亿美元；亿美元； 英特尔英特尔(Intel)市值已从市值已从 2880 亿美元降亿美元降 至至 1610 亿美元；亿美元；EMC 的市值从的市值从 2180 亿美元降至亿美元降至 510 亿美元对于对于 2000 年的知名公司而言，最大跌年的知名公司而言，最大跌 幅出现在系统、硬件和半导体等表现日益幅出现在系统、硬件和半导体等表现日益 恶化的业务领域这是因为计算成本持续恶化的业务领域这是因为计算成本持续 下滑、开放源软件崛起、转向下滑、开放源软件崛起、转向“云计算云计算”的的 趋势，以及大规模数据中心的兴起，在数趋势，以及大规模数据中心的兴起，在数 据中心领域，亚马逊据中心领域，亚马逊(Amazon)、谷歌、谷歌 (Google)和和 Facebook 等公司都在设计等公司都在设计 自己的策略。

自己的策略现在说点让人比较愉快的事情吧现在说点让人比较愉快的事情吧 2000 年总市值不到年总市值不到 100 亿美元的亿美元的 15 家家 公司，如今就市值而言已跻身全球科技公公司，如今就市值而言已跻身全球科技公 司司 50 强，它们的总市值高达强，它们的总市值高达 2.1 万亿美万亿美 元如果加上亚马逊（而不是将其列为元如果加上亚马逊（而不是将其列为 一家零售商），这个数字会再增加一家零售商），这个数字会再增加 2500亿美元）即使在亿美元）即使在 2000 年，苹果年，苹果 (Apple)仍只是被视为一家奇特的公司，仍只是被视为一家奇特的公司， 如今其市值已从如今其市值已从 60 亿美元飙升至亿美元飙升至 6590 亿美元这份名单体现出这样几个主题：亿美元这份名单体现出这样几个主题： 新颖性的威力、重心转向中国的趋势、耐新颖性的威力、重心转向中国的趋势、耐 心的好处以及资本效率的重要性心的好处以及资本效率的重要性如今市值最高的几家科技公司在如今市值最高的几家科技公司在 2000 年甚至还未问世年甚至还未问世 Facebook、、LinkedIn 和和 Twitter 三三 家公司的历史加起来也就家公司的历史加起来也就 33 年。

年2000 年，就连谷歌和年，就连谷歌和 Salesforce 也还只是地也还只是地 平线上的小点这些公司现在的总市值约平线上的小点这些公司现在的总市值约 为为 8500 亿美元除了它们在各自的数据亿美元除了它们在各自的数据 中心运行的一些定制系统以及（就谷歌而中心运行的一些定制系统以及（就谷歌而 言）像言）像 Nexus 和和 Chrome 笔记本等笔记本等 副业以外，这些公司都没有费神染指棘手副业以外，这些公司都没有费神染指棘手 的硬件业务它们的成功来自于巧妙的软的硬件业务它们的成功来自于巧妙的软 件部署，特别是件部署，特别是“基于云基于云”的软件，以及的软件，以及 （就（就 Facebook、、 LinkedIn、、Twitter 以及谷歌的以及谷歌的 YouTube 服务而言）组织和整理用户生服务而言）组织和整理用户生 成的内容成的内容目前在市值排行榜上位居第四、第五和目前在市值排行榜上位居第四、第五和 第六位的公司是阿里巴巴第六位的公司是阿里巴巴(Alibaba)、腾、腾 讯讯(Tencent)和百度和百度(Baidu)这三家公这三家公 司目前的总市值为司目前的总市值为 4090 亿美元，这不仅亿美元，这不仅 证明了中国在证明了中国在 15 年里取得了巨大进步，年里取得了巨大进步， 还预示着未来几十年的格局。

中国正越来还预示着未来几十年的格局中国正越来 越注重发展自主技术低估中国的大批新越注重发展自主技术低估中国的大批新 兴竞争对手将会带来的挑战，将给西方科兴竞争对手将会带来的挑战，将给西方科 技公司管理层带来厄运驱使中国竞争对技公司管理层带来厄运驱使中国竞争对 手的雄心和工作文化是欧美难以匹敌的手的雄心和工作文化是欧美难以匹敌的最后说一下这份名单体现出的另外两个最后说一下这份名单体现出的另外两个 主题：耐心和利润主题：耐心和利润科技公司的多数投资者会浪费巨额资金，科技公司的多数投资者会浪费巨额资金， 因为他们对短期恐慌或全球动荡做出条件因为他们对短期恐慌或全球动荡做出条件 反射式的反应，而不是专注于符合历史潮反射式的反应，而不是专注于符合历史潮 流的新兴企业的持久力流的新兴企业的持久力对于当前所有对于当前所有 10 亿美元级的亿美元级的“独角兽独角兽” 企业的创始人和首席执行官而言，还有一企业的创始人和首席执行官而言，还有一 条永恒的信息在条永恒的信息在 2008 年左右之前创建年左右之前创建 的几乎所有科技巨擘，当初都需要很少的的几乎所有科技巨擘，当初都需要很少的 资金投入例如，谷歌在实现盈利之前仅资金投入。

例如，谷歌在实现盈利之前仅消耗了消耗了 800 万美元这或许意味着，新一万美元这或许意味着，新一 类的公司迟早会流行：它们将是被称为类的公司迟早会流行：它们将是被称为“盈盈 利独角兽利独角兽”的珍稀物种的珍稀物种。