第12章外汇与外汇交易.ppt

第二章 汇率与基本外汇交易一、汇率的形式通常形式的汇率：5位数字，小数点后面保留4位数点”：小数点后面的第四位，1点=0.0001         20点=0.0020USD∕DEM = 1 . 4    3    6    5                                  百   十  个 （点位）引入点的原因v汇率一般持续小幅变动v交易者关心的是变动量    可用手势反映变动点——方便且不易失误    “后位对齐相加减”——得出相应汇率   例如：汇率变动20点：              USD1=DEM 1. 4  3  6  5                                          ± 2  0v以每点的盈亏分析、反应、控制交易情况基准货币与计价货币   USD     ∕     DEM = 1 . 4    3    6    5基准货币 计价货币单位货币      标价货币数量固定       数量变动             汇率标价方法 二、汇率标价方法   折算两种货币之间的比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，这就是汇率的标价方法。

一般说来，有两种方法：直接标价法和间接标价法     直接标价法（Direct Quotation）   指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示两种货币之间的汇率   即1个外币等于多少本币   例如：在上海外汇交易所内，美圆兑换成人民币的汇率是1︰8.2750    USD∕CNY   8.2750     对人民币来说这就是直接标价法 大多数国家采取的标价方法间接标价法（Indirect Quotation）指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示两种货币之间的汇率   即1个本币等于多少外币   例如：在上海外汇交易所内，人民币兑换成美元的汇率是1︰0.1208    CNY∕USD  0.1208对人民币来说这就是间接标价法 美国和英国采取此类标价方法直接与间接的分析 外汇就是一种资产，一种特殊商品。

汇率就是一种货币的价格，以钱换钱买菜时：1 1斤0.50.5元1 1元2 2斤0.50.5元是应付单价，直接给出了菜的价格，可直接用于计算总金额，这是正常的，标准的2 2斤””是1 1元钱的价值，而买菜者直接关心的是菜价，还需要折算成单价，再计算总金额，这是间接的同样，买卖外汇关心的是什么呢？v直接标价法和间接标价法的区别v买卖外汇就如买卖白菜萝卜的交易逻辑一样：    直接标价：1斤白菜=0.379元  （你能够直接的明白白菜的价格）    间接标价：1元=3.79斤白菜   （此时，你能够很快地知道1斤白菜的价格吗？答：No, 原因是间接标价，不是直接标价，因此不那么直接现实的交易关系，物钱交易是最容易理解，比较能难理解的是物物交换、钱钱交换你听说过物物交换？那么你听说过钱钱交换吗？外汇买卖就是钱钱交换直接标价法与间接标价法的比较（上海外汇交易所）标价方法基准货币计价货币汇率变动的表现形式汇率上升汇率下降直接标价法USD∕CNY1︰8.2750外币   1 本币 8.2750外币的数额固定不变，外币价值的升降以本币数额的变化表示，即以本币表示外币的价格外国货币越昂贵，本国货币越便宜外国货币贬值，而本币则升值了间接标价法CNY∕USD1︰0.1208本币   1 外币 0.1208本币的数额固定不变，本币价值的升降以外币数额的变化表示，即以外币表示本币的价格。

外币贬值本币升值外币升值本币贬值升值与贬值(appreciation and depreciation)纽约外汇交易所USD1=CHUSD1=CHF1.4726F1.4726USD1=CHFUSD1=CHF1.47401.4740USD1=CHF1.USD1=CHF1.47124712美元：汇率数字变大，1 1美元折合的瑞士法郎增加了，美元的价值上升 美元升值 瑞郎：汇率数字变大，要用更多的瑞士法郎去换1 1美元，瑞郎的价值下降 瑞郎贬值美元：汇率数字变小，1 1美元折合的瑞士法郎减少了，美元的价值下降 美元贬值 瑞郎：汇率数字变小，可用较少的瑞士法郎去换1 1美元，瑞郎的价值上升 瑞郎升值标价方法的相对性                 针对本币的相对位置而言                     USD1=CHF1. 4726                         纽约                                   苏黎士本币在前                                                                                                本币在后            间接标价法                           直接标价法美元标价法（ Dollar Quotation）以美元为标准来表示各国货币的价格美元标价法只是用于国际外汇交易市场上的国际银行间的大额交易——100万美元以上的交易。

这样，对于从事国际银行间业务的银行，其报价形式完全统一，从而便于交易三、汇率的种类1、从银行买卖外汇的实务角度，汇率可分为：买入汇率, Buying Rate or Bid Price（买入价）卖出汇率, Selling Rate or Offer Price（卖出价）银行向同业或客户买入外汇时所用的汇率银行向同业或客户卖出外汇时用的汇率剔除差额收益中间汇率，Middle Rate = (买入价+卖出价) ∕ 2汇 差买价和卖价的位置v直接标价法下： 上海：100美元 = 833.25元         —        837.60元                               买入价                        卖出价                              （＄）                       银行买入美元价          银行卖出美元价                    -￥ 833.25        +＄100       - ＄100         +￥ 837.60差额收益：￥ 4.354.35 v间接标价法下：纽约： 100美元 =     833.25元         —        837.60元                                 买入价 ？ 卖出价？                                   银行买入人民币价           银行卖出人民币价                          + ￥ 833.25 - ＄100 + ＄100 - ￥ 837.60银行没有收益，反而亏损 ￥ 4.354.35 该情况现实中一般不存在v间接标价法下，例1：  纽约： 100美元 =     833.25元         —        837.60元 卖出价 买入价                                  银行卖出人民币价           银行买入人民币价                           - ￥ 833.25 +＄100 - ＄100 + ￥ 837.60差额收益：￥ 4.354.35注意：任何情况下，一个汇率中的前后两个数字必按前小后大排列。

注意：任何情况下，一个汇率中的前后两个数字必按前小后大排列v注意：在上述两种情况下，第一个价都是银行卖出人民币，买入美元，为此，该汇率无论在哪个国家，两种货币的实际交换关系不变差额收益：￥ 4.354.35例2：伦敦：1英镑 =  1.5623       —      1.5640 美元                          卖出价                   买入价                    银行卖出美元价                  银行买入美元价                     -＄1.5623→+￡1         -￡1→+＄1.5640                                                                     获得差额收益＄0.0017观察与思考What do “-” and  “ +” mean???关键点提示v银行外汇牌价表上的买入价和卖出价都是指外汇的买卖，即买入外汇和卖出外汇v买卖的当事人都是从银行的角度出发 买入价：银行买入外汇 卖出价：银行卖出外汇v直接标价法：买入外汇价 — 卖出外汇价 间接标价法：卖出外汇价 — 买入外汇价 v无论是直接还是间接标价法，一个汇率中的两个数字必按前小后大排列。

后面的数字都要比前面的数字大，这样银行才能从买卖差价中获得收益实用的判断原则例如：上海外汇交易所USD 1= CHF 1.6880     —    1.6895（银行买入基准货币价）银行买入美元，卖出瑞郎价 银行卖出美元，买入瑞郎价客户卖出买元，买入瑞郎价 客户买入美元，卖出瑞郎价 买卖价在实际业务中的运用国内某一客户要付100美元给国外，假设银行牌价为     USD 100 = CNY 826.80  —  830.20 国内银行国外银行国内客户国外客户要向国外客户支付100100美元美元＄ 100100的汇款通知书，委托国外行付款用830.2830.20 0人民币向银行买入100100美元对外支付付 款现汇汇率和现钞汇率现汇汇率，Spot Rate            外汇市场上，当前买卖现汇(现汇是帐面上的外汇)的汇率现钞汇率，Bank Note Rate            银行买卖外币现钞的价格，也叫现钞价             外汇现钞是准外汇，一般需要运到国外才能作为对 外支付手段，才能真正使用起来，所以它的价值要低 于现汇。

例如：上海2000年7月6日的实际行情如下：现汇价：USD 100 = CNY 826.63  —  829.11                                             ∨ ∨ 现钞价：USD 100 = CNY 807.17  —  829.11注意：现钞买入价要低于现汇买入价， 现钞卖出价一般等于现汇卖出价 WHY ?汇卖价 829.11829.11 827.87827.87汇买价 826.63826.63钞买价 807.17807.17中间价1% 1% - - 5%5%货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价英镑1515.5100  1479.8400  1520.0600     港币106.2300  105.5900  106.5500  106.3400  美元826.4100  821.4400  828.8900  827.6500  瑞士法郎687.1000  671.6000  690.5400     新加坡元495.6300  483.9600  497.1200     瑞典克朗116.4000  113.6600  116.7500     丹麦克朗141.8100  138.4700  142.2400     挪威克朗129.1200  126.0800  129.5000     日元7.7567  7.6983  7.7955  7.7854  加拿大元675.6900  659.7900  677.7200     澳大利亚元615.4300  601.5500  618.5100     欧元1054.0000  1045.0300  1057.1700  1057.7400  澳门元103.2200  102.6000  103.5300     菲律宾比索14.6800  14.3400  14.7300     泰国铢20.1200  19.6500  20.1800     新西兰元564.5200     566.2200  20042004年1111月2 2日人民币外汇牌价表 100100外币∕∕人民币基准价与中间价的区别与联系：基准价：不对个人，指银行通过外管局的基准价制订本行牌价的标准，一般是本行现汇买入价与卖出价的平均数。

中行折算价就是中行平衡外汇买卖的盈亏后折算出的一个外汇买卖基准价（外汇买卖的基准价是由人民银行发布，但中行作为经营外汇业务的最大银行，其折算价也被认为是外汇买卖的基准价）基准价是主要货币才有，如美元、英镑、欧元、日元、港元等主要货币中间价就是其基准价 观察与思考：郎咸平： 这次阿，我再告诉各位，我对我们人行所推出的更加浮动的政策呢我是举双手双脚的反对笑）那么，我们目前浮动的空间是5％，上下5％我说我正是的告诉全国老百姓，上下5％是特别有意义的，为什么，中国的制造业的利润率平均只有5％，所以只要升值5%，跟我们出口有关的厂商们利润全部被吃光，贬值5％呢，跟进口有关的公司呢全部被吃光所有老美阿，只要能够在金融政策方面呢左摇右摆东晃西晃呢，中国制造业呢可以说利润完全看不到各位再想想看阿，你为什么要压迫人民币升值，你为什么希望中国货币更加浮动，如果大家认为货币只是国家的一种国家的所谓的法定代表的话呢，你就错了如果你认为汇率只是货币之间的价格，代表国家主权的话，你就错了那是理论什么叫汇率，各国政府为了达到政治目的的手段叫汇率鼓掌） 2、根据外汇的交割时间的不同，可分为：交割(settlement)：就是买卖双方履行交易契约、钱货两清的授受行为。

           由于交割日不同，汇率就有差异即期汇率，Spot Rate         是指外汇买卖成交后，当日或在两个营业日内，进行         外汇交割时所使用的汇率，又叫现汇汇率远期汇率，Forward Rate         是指外汇买卖成交后，在未来某一时间， 进行外汇交 割时所使用的汇率，又叫期汇汇率交易日交割日 2天即 期 远 期XX 天远期交割日远期交易的原因：例如：假设2000年10月2日，某一英国进口商从美国进口一批货物，价值10万美元，根据这一天的外汇牌价1 ￡= 2.0 ＄ ，合5万英镑 如果英国商人采用远期的付款方式，即3个月后向美国商人支付10万美元那么3个月以后的即期汇率是多少呢？现在并不知道，因为汇率是经常变化的情况一： 如果3个月以后的即期汇率是1 ￡= 1.7 ＄ ，英国商人就要支付58823.53英镑情况二： 如果3个月以后的即期汇率是1 ￡= 1.6 ＄ ，英国商人就要支付62500英镑 该英国进口商为了确定自己的进口成本，避免风险和不确定性， 他在与美国出口商签定合同时，便向银行按约定的远期汇率买进 3个月后的美元。

如果3个月后的即期汇率是1 ￡= 2.5 ＄ ，情况会怎么样呢？   远期汇率与即期汇率之间的差额就是远期差价（forward margin)，即远期差价等于远期汇率减去即期汇率，又叫汇水   差额（汇水）= 远期汇率 — 即期汇率远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况：远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，这叫远期升水(at premium)远期汇率低于即期汇率，远期差价为低，这叫远期贴水(at discount)远期汇率与即期汇率相等，远期差价为零，这叫平价(at par)    升水或贴水都是对外汇来说的    例如：    2004年10月20日，上海外汇交易所内的现汇牌价是             USD ∕CNY  8.27603个月远期牌价是                             两者差额为 - 0.0017            USD ∕CNY  8.2743即表示3个月远期外汇美元贴水，贴水数为17点，预期美元价值减少  关于升贴水注意的问题1、默认指外汇升贴水指的就是外汇升贴水2、对比角度：远期与即期比升贴水的含义类似于升值、贬值，都反映价值的变动，但角度不同：    升值贬值是当前的即期汇率与过去某一时刻的即期汇率比，是货币价值的实实在在的变动；    升贴水是远期汇率与即期汇率比，侧重于预期，到了将来那一天，即期汇率并不一定如此。

远期汇率的报价方式直接报价: 直接将各种不同交割期限的买入汇率和卖出汇率显示在报价牌上,这种报价方法与即期报价没什么两样.远期差价: 就是报出远期汇率比即期汇率高或低若干点来表示远期汇率.直接标价法下远期汇率计算 例1：假定2003年1月20日，中国的中国银行         报出美元与人民币之间汇率如下：     即期汇率为   USD 1 = CNY 8.2710 — 20     三个月的远期汇率差价为：升水 60 — 70   那么，三个月的美元与人民币远期汇率为多少呢？ 计算结果：               USD 1 = CNY 8.2710 — 20                     +  ）                 60 — 70 3个月远期汇率 USD 1 = CNY 8.2770 — 90直接标价法下               前面的货币是外币升水——外币升水        外币的远期价值增大                                               汇率的数字应相应增大          加法              反之，外币贴水，汇率的数字应相应减少，减法前面货币的价值增大Question DiscussionWhy  the premium is 60 — 70,  but  not 60 — 60 or 60 — 50, in last case ?间接标价法下远期汇率计算例2：假定上例中的同一天，美国的花旗银行         报出美元与人民币之间的汇率如下：     即期汇率为   USD 1 = CNY 8.2710 — 20     三个月的远期汇率差价为：贴水 60 — 70 那么，三个月的美元与人民币远期汇率为多少，如何计算呢？计算结果：                USD 1 = CNY 8.2710 — 20                      +  ）                 60 — 70  3个月远期汇率  USD 1 = CNY 8.2770 — 90间接标价法下               前面的货币是本币贴水——外币贴水        本币的远期价值增加                                               汇率的数字应相应增大          加法              反之，外币升水，汇率的数字应相应减少，减法前面货币的价值增加v直接标价法：    如果远期差价为升水，那么，远期汇率就等于即期汇率加上升水额；    如果远期差价为贴水，那么，远期汇率就等于即期汇率减去贴水额。

v间接标价法：    如果远期差价为升水，那么，远期汇率就等于即期汇率减去升水额；    如果远期差价为贴水，那么，远期汇率就等于即期汇率加上贴水额 学习小窍门为什么这样算？有没有更方便的记忆方法？生贴水指外汇，不是指本币，升水外汇价值增大，贴水外汇价值减少，按照这个基本原则，去计算就不会错，也不会发生直接标价法和间接标价法记混的现象运用掉期率来计算远期汇率例如：某日某外汇交易中心报价USD ∕DEM = 1.6917 -  1.6922一个月的掉期率是34 ∕23问USD ∕DEM 1个月远期汇率是何价？ 计算法则：左低右高往上加 左高右低往下减USD ∕DEM 1个月远期汇率=1.6883 – 1.6899你能告诉运用掉期率为何那样计算吗？直接标价法下：     即期汇率为   USD 1 = CNY 8.2710 — 20     三个月的远期汇率差价为：升水 60 — 70 （60/70）                                                  贴水70 — 60（70/60）间接标价法下：     即期汇率为   USD 1 = CNY 8.2710 — 20     三个月的远期汇率差价为：贴水 60 — 70（60/70）                                                 升水70 — 60（70/60） 问几个让你 的问题1、在两种标价方法下，哪些价是买入价？哪些价是卖出价？2、在直接标价方法下，如果标出是升水或贴水，如何计算远期汇率？3、在间接标价方法下，如果标出是升水或贴水，如何计算远期汇率？4、在直接标价方法下，如果标出掉期率70/60，或60/70，如何计算远期汇率？5、在间接标价方法下，如果标出掉期率70/60，或60/70，如何计算远期汇率？ 倒晕 学习小窍门计算法则：左低右高往上加 左高右低往下减我的小窍门：计算掉期率（或升水/贴水）时，不必记上面的计算法则，可以先直接加（减）掉期率，而后算即期汇率买入卖出价之间的差价与远期汇率买入卖出价之间的差价，如果后者的差价大于前者，计算结果是正确的；如果小于前者，结果错误，那么改变为减（加），结果就是正确的了。

时间价值）3、从汇率的确定方式角度划分，可分为：基本汇率，Basic Rate      是本国货币与国际上某一关键货币的汇率                                  (Key Currency)套算汇率，Cross Rate      是根据基本汇率套算出来的，本币兑其他国家       货币的汇率，或两国货币的汇率是通过两者各       自与第三国货币的汇率，间接套算出来套算汇率中间价的计算例1：上海外汇交易USD ∕CHF = 1.4725   USD ∕CAD = 1.2249USD 1= CHF 1.4725 = CAD 1.2249                                  1.2249        CHF ∕CAD =                     = 0.8318                                  1.4725则 CHF ∕ CAD ？ 买入卖出价的套算例1：某日某一外汇交易所内对外报价如下            USD ∕CHF = 1.5715    -    1.5725            GBP∕ USD = 1.4600    -    1.4610    求： GBP∕ CHF ？USD ∕CHF × GBP∕ USD GBP∕ CHF = 1.5715 × 1.4600    -    1.5725 × 1.4610                             2.2944                             2.2974                            英镑买入价                   英镑卖出价 注意：公共货币的位置不同时，竖号左右两边的数字同边相乘。

USD ∕CHF = 1.5715    -    1.5725GBP∕ USD = 1.4600    -    1.4610求： GBP∕ CHF ？解释：            1.5715                          1.5725                买入USD卖出CHF        卖出USD买入CHF                       1.4600                          1.4610               买入GBP卖出USD        卖出GBP买入USD求：GBP∕ CHF      ？ — ？               买入GBP卖出CHF         卖出GBP买入CHF例2：纽约市场行情如下       USD ∕CHF = 1.5715    -    1.5725       USD ∕GBP = 0.6845    -    0.6849        某人持有1万英镑，欲兑换瑞郎，问汇率多少？可兑        换多少？                         USD ∕CHF        1.5715           1.5725GBP∕ CHF =                         =                   -                         USD ∕GBP        0.6849           0.6845                                                                                                =   2.2944     -     2.2974注意：公共货币的位置相同时，竖号左右两边的数字分母 交叉相除。

USD ∕CHF = 1.5715    -    1.5725USD ∕GBP = 0.6845    -    0.6849求： GBP∕ CHF ？解释：            1.5715                          1.5725                买入USD卖出CHF        卖出USD买入CHF                       0.6845            -             0.6849                买入USD 卖出GBP       卖出USD买入GBP求：GBP∕ CHF      ？ — ？               买入GBP卖出CHF         卖出GBP买入CHFQuestion DiscussionQuestion Discussion, ,In the last case, how to getCHF ∕ GBP ? ? ? ?4、从汇率的变动幅度角度，可分为：固定汇率，Fixed Rate    指一国货币同另一国货币基本固定，汇率的变动幅度会被限制在一定范围内。

政府对汇率进行人为的规定，有干预汇率的义务.浮动汇率，Floating or Flexible Rate    指汇率依据外汇市场的供求情况的变化而变化，政府不加任何干预USD1=DEUSD1=DEM1.47M1.471.49 1.49 浮动上限1.45 1.45 浮动下限5、从一国采用的汇率个数角度划分：单一汇率，Single Rate       指一国货币对另一国货币仅有一种汇率，各种        外汇收付均按此汇率结算复汇率，Multiple Rate       指一国货币对另一国货币存在着两种以上的汇        率                双重汇率                  多重汇率复汇率的例子：从我国的情况看，81年我国的汇率为贸易汇率：Commercial Rate              内部结算价               用于进出口贸易非贸易汇率：Financial  Rate               公开牌价               用于侨汇、旅游、港口、航电等非贸               易往来，以及资金的跨国流动。

复汇率的作用与意义：汇率不同是外汇管制的手段 利用价格杠杆调节外汇收支复汇率的效应分析19811981年1 1月1 1日非贸易汇率 ＄1=1=￥ 1.51.5贸易汇率 ＄1=1=￥ 2.8 2.8 （用于进出口外汇收支）出口：相对于非贸易汇率，等于国家在汇率上对出口商补贴，每出口1 1美元补贴1 .31 .3元 鼓励出口 增收进口：相对于非贸易汇率，等于国家在汇率上对进口商收税，每进口1 1美元成本增加1 .31 .3元 抑制进口 节支6、从经济分析的角度划分，可分为：名义汇率，Nominal Rate       名义汇率是外汇交易中实际公开使用的汇率.              剔除通货膨胀实际汇率，Real Rate       就是将名义汇率剔除通胀的影响，相对       于基期的购买力水平，实际相当的汇率。

实际汇率的经济含义   假设名义汇率为￥8=＄1，一年内一直未发生变化如果美元在此期间通胀100%，实际情况如何呢？ （现在） ￥8 =＄1 （过去）￥8 =＄1 一年期间 ＄通货膨胀100%实际上，美元通胀，与基期相比， 购买力 现在＄2 =========== 过去＄1而人民币未通胀，则与基期相比， 现在的￥8 = 过去的￥8 = 过去的＄1 = 现在＄2 ￥4 =＄1 （实际汇率）第二节 外汇市场和外汇交易外汇市场业务，是涉外经济活动中必然要涉及到的问题。

由于本节内容为外汇实务操作，切忌死记硬背，应着重掌握交易方法、业务技巧一、外汇市场 (Foreign Exchange Market)1、含义：是一个从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的抽象式的市场世界主要7个外汇市场：伦敦、纽约、东京、苏黎士、新加坡、香港、巴黎每天凌晨5点亚洲外汇市场开市下午3点起欧洲市场相继加入晚上8点半北美加入汇市 又至次日凌晨5点亚洲又开始新的一天2、外汇市场的参与者v银行   外汇银行：      中央银行：动用外汇储备来调节整体经济v外汇经纪商：接受客户的委托提供外汇买卖盘予外汇市场的其他参与者，以达成双方的交易  —— 中间人    代客服务，通过外国的银行联络网买入或卖出另外一个国家的外汇 在外汇市场投机替银行本身赚取利润v买卖外汇的客户   对外汇有实际供需的参与者如进出口贸易公司、旅游者、留学者等v外汇投资或投机者   透过银行或外汇经纪商进行的，通过对外汇涨跌的预期，在市场上买入（或卖出外汇）以图取利润2、外汇市场的交易形式与成交途径v交易形式：       银行同业市场   银行与客户之间的交易中央银行之间中央银行与外汇商业银行各外汇银行之间外汇银行与外汇经纪公司v成交途径v   直接成交：是买卖双方利用电报、   、v                     电传等先进的电讯设备直接接v                     触、交易。

v   间接成交：透过外汇经纪商联络买卖的双v                     方，进行交易v    3、外汇市场的交易工具v路透社终端（报价系统）：英国的路透新闻社v美联社终端：美国的联合新闻社v德励财经终端：德国的德励财经资讯有限公司v美国银行间清算系统（CHIPS）和环球金融电讯网（SWIFT）（CHIPS：Clearing House Interbank Payment               System) （SWIFT：Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication）    利用自己分散在世界各地的信息员，广泛采集各种信息，并通过卫星、交易机、电传机、   机、录音机、主要是信息终端机等先进的通讯工具，以最快捷的速度向用户提供服务二、外汇交易类别即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）远期外汇交易（Forward Exchange Transaction ）地点套汇交易（exchange arbitrage）外汇期货交易（Foreign Exchange Futures Trading）外汇期权交易 （ Foreign Exchange Option Trading ）1、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）v买卖双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖，又称为现汇交易。

          即日交割（Value Today, VAL TOD）     翌日交割（Value Tomorrow, VAL TOM ）     第二个营业日交割（Value Spot, VAL SP）,即期交割日VAL TOD VAL TOM VAL SP04.11.15 11.16 11.17 交易中注意的问题v完整的交易步骤：询价（Asking）、报价（Quotation）、                                 成交（Done）、证实（Confirmation）v报价：一般以美元为中心进行报价和交易                 如：SP DEM  表示即期美元兑马克的买卖 USD-DEM                         SP GBP  表示英镑兑美元的即期买卖 GBP-USD               银行在报价中只报小数                  如： SP DEM 1.7035 / 40 (35 / 40)                          表示 USD/DEM 1.7035 – 1.7040 v交易单位：交易金额常以100万数为1个单位，若不特别指明，所报的交易金额均为汇价的中心货币的金额。

       如：SP DEM2                表示USD / DEM的中心货币USD的金额为200万                SP GBP2                表示GBP / USD的中心货币为GBP200万v成交时可用MINE 或 YOURS表示买入或卖出中心货币v交易规则：在交易时当对方报出买卖价格后应快速决策，不得拖延时间，否则，对手银行可能会更改汇价或因汇价变动而招致损失即期交易实例BCGD: GTCX SP DEM2香港中银请报200万美元兑马克的即期汇价GTCX: 1.7035 / 401.7035 / 40BCGD: YOURS我卖美元给你GTCX: OK DONE (或2mio AGREED) CFM AT 1.7035 WE BUY USD 2mio AG DEM VAL 25 June,1993 OUR USD PLS TO A BANK AC NO. xxxx TKS FOR THE DEAL N BI200万美元成交证实在1.7035我们买入美元200万卖出马克起息日为1993年6月25日我的美元请划拨到A银行，帐号为XXXX谢谢交易，再见BCGD: ALL AGREED MY DEM PLS TO B BANK AC NO. xxxx TKS N BIBI FRD 同意我的马克请划拨到B银行，帐号为XXXX谢谢你朋友，再见       1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/ DEM外汇交易的对话实例，反映了整个交易的过程，其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东省分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码（Dealing Code）2、远期外汇交易（Forward Exchange Transaction ）v指买卖双方在买卖成交后并不立即进行交割，而是约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖。

v远期外汇交易的交割时间常见的是1-3个月，较长的有6个月，12个月具体交割日是交易的即期交割日上加上远期期限 如：成交日为5月1日，3个月远期外汇的交割日 就是8月3日，至于期限中每个月的具体天 数则不作考虑v远期外汇交易的目的 套期保值外汇投机现汇投机期汇投机套期保值v卖出或买入金额相等的一笔外汇，使这笔外汇以本币表示的价值避免受汇率波动的影响 如：一家美国进口商与德国一家出口商签定了一笔货物购买合 同，金额为500万欧元，三个月后交货付款现在欧元与美元间的即期汇率为€1=$0.8000€1=$0.8000，因此，按照现在的汇率计算，美国这家进口商要支付400400万美圆货款 如果3 3个月后的即期汇率是 €1=$1.0000€1=$1.0000 那么美国这家进口商要支付500500万美圆货款 为了避免汇率的上升可能带来的损失，美国这家进口商可以在外汇市场上做3 3个月买入欧元的远期交易，3 3个月后履行交易买入远期欧元义务，将所获用于支付货款，从而避免了欧元汇率的上升所带来的损失。

假设欧元兑美圆的三个月远期汇率为升水5050点，那么，这家美国进口商实际上只付出了2.52.5万美圆就避免了100100万美圆的损失多支出100万美圆外汇投机中的现汇投机v是指根据对汇率变动的预期，买进或卖出某种外汇，希望这种货币的汇率在他期望的时间内出现他所预期的上升或下降的外汇交易，利用汇率的波动来获取汇差收益例如：你现在有100万美圆，现在欧元与美圆间的汇率为€1=$0.8000€1=$0.8000，你预期欧元兑美圆的汇率在未来三个月会大幅度地上升，那么，你现在就可能将这100万美圆换回125万欧元           如果在三个月后欧元兑美圆的汇率真的如你妙算的那样上升了€1=$1.0000€1=$1.0000，那么，这时你再将125万欧元出售可换回125万美圆，就大赚25万美圆3、套汇交易（exchange arbitrage）v利用同一时刻不同外汇市场上的两种货币间的汇率差异，买进和卖出外汇而获取汇差收益的行为     直接套汇：指同一货币在两个外汇市场上的汇率存                               在差异时，人们同时在这两个外汇市场                               上一边买进而另一边卖出这种货币，以                               获取汇差收益的行为。

          间接套汇：利用三个不同外汇市场上同一货币的汇率差异，                                    同时在三个市场上贱买贵卖，从中获取汇差收益                                    的行为直接套汇例如：假设你有100万美圆，现在纽约外汇市场上： $1 $1 = €1.1500= €1.1500 而在德国法兰克福外汇市场上： €1 = $0.9500 €1 = $0.9500 将德国法兰克福外汇市场上的欧元与美圆之间的汇率 换算成欧元的间接标价法，即是： $1 $1 = €1.05263= €1.05263 比较后，发现纽约外汇市场上，美圆兑欧元的汇率 高，即欧元在纽约便宜，在德国贵，这就出现了套汇机 会，根据贱买贵卖原则，可以从中获取汇差收益 直接套汇程序第一步：在纽约市场上将100万美圆全部换成欧元，               按照$1$1 = €1.1500= €1.1500，即100 × 1.1500 = 115万欧元。

第二步：将你所换回的115万欧元到德国法兰克福市场上，按照                $1$1 = €1.05263= €1.05263汇率再兑换成美圆，总共可以兑换成 109.2512万美圆 扣除你原来的套汇本金100万美圆的初始本金投入，净 赚了9.25129.2512万美圆 注意：套汇的基本原则是““贱买贵卖””，最终除了收回初 始本金外，还应有套汇收益 间接套汇例如：假设你有100万美圆，现在纽约外汇市场上： $1 $1 = €1.1500= €1.1500 在英国伦敦外汇市场上，英镑与美圆之间的汇率为： ￡1= $1.4120$1.4120 与此同时在德国法兰克福外汇市场欧元与英镑的汇率： €1 = €1 =￡0.50000.5000 那么，在这些汇率水平上，是否存在套汇机会呢?该如 何进行运作才有额外的收益呢?纽约市场  $1 = €1.1500100万美圆换成 115万欧元套汇初始本金100万美圆法兰克福市场 €1 =￡0.5000115万欧元换成 57.5万英镑英国伦敦市场 ￡1= $1.412057.5万英镑换回 81.19美圆   从纽约市场到英国伦敦市场结果亏了18.81万美圆。

Why?如何判断是否存在套汇机会? ?v将三种货币在三个不同市场上的汇率换成同一标价方法（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各个汇率相乘，如果乘积为1，则不存在套汇机会，反之，如果乘积不等于1，则存在套汇机会v纽约外汇市场上： $1 $1 = €1.1500= €1.1500 伦敦外汇市场上： ￡1= $1.4120 $1.4120 都是直接标价法 德国法兰克福外汇市场： €1 = €1 =￡0.50000.5000 因此，将它们相乘有： 1.1500 1.1500 × 1.4120 1.4120 × 0.5000=0.8119 0.5000=0.8119v乘积不等于1 1，所以存在套汇机会 那么，该从哪个市场开始呢? ? 对套汇程序的选择差之毫厘，会使套汇的结果失之千里如何判断是否存在套汇机会? ?v将三种货币在三个不同市场上的汇率换成同一标价方法（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各个汇率相乘，如果乘积为1，则不存在套汇机会，反之，如果乘积不等于1，则存在套汇机会。

为什么？这个法则同样适用于直接套汇如果在各个市场上的价格是相等的话，成倒数或循环倒数的关系，乘积就等于1间接套汇程序   套汇的基本原则是贱买贵卖，因此，首先要比较两种货币之间在不同外汇市场上的汇率差异在间接套汇中，就要将另外两种货币之间的汇率进行套算，从而才能比较三者货币间的贵贱 接上例 纽约外汇市场上： $1 $1 = €1.1500= €1.1500 伦敦外汇市场上： ￡1= $1.4120 $1.4120 法兰克福外汇市场： €1 = €1 =￡0.50000.50001.将英国伦敦外汇市场上的英镑与美圆之间的汇率与法兰克福外汇市场上的欧元与英镑的汇率相乘，得到欧元与美圆之间的汇率为：2. €1 =€1 = $0.7060$0.7060，即$1$1 = €1.4164= €1.41643.3.2. 2. 显然，欧元在纽约外汇市场上较贵，因此，根据贱买贵卖原则，确定套汇程序的最后一步是在纽约外汇市场上出售欧元换回美圆，从而获得比初始资本更多的美圆4.4.3. 3. 由此，可以倒推这次套汇的其他程序了。

在纽约买美圆，需要用欧元 5.5. 要买入欧元，就必须在法兰克福外汇市场上卖出英镑6.6. 要卖出英镑，就必须到伦敦外汇市场上，用美圆买进英镑接上例：纽约外汇市场上： $1 $1 = €1.1500= €1.1500伦敦外汇市场上： ￡1= $1.4120 $1.4120 法兰克福外汇市场： €1 = €1 =￡0.50000.50001.在伦敦外汇市场上将你的100100万美圆按￡1= $1.4120 $1.4120 换成70.821570.8215万英镑；2.2.在法兰克福外汇市场上按€1 =€1 =￡0.50000.5000将70.821570.8215万英镑换成141.6431141.6431欧元；3.3.最后到纽约外汇市场上按$1$1 = €1.1500= €1.1500将141.6431141.6431欧元可换回123.1679123.1679万美圆4. 你原来投入的100100万美圆，现在变成了123.1679123.1679万美圆，净赚23.167923.1679万美圆，通过套汇，结果大获成功。

请解释套汇机会，在直接或间接套汇中，会逐步减弱，直接价格相等，套汇机会消失如果还按照原来的方向继续套，就会亏损       上述的传统方法虽然正确，但非常烦琐 有没有非常简单的方法呢？方法探讨‘纽约市场  $1 = €1.1500100万美圆换成 115万欧元套汇初始本金100万美圆法兰克福市场 €1 =￡0.5000115万欧元换成 57.5万英镑英国伦敦市场 ￡1= $1.412057.5万英镑换回 81.19美圆   我的“傻瓜算法”4、外汇期货交易v在远期外汇交易基础之上发展起来的一种衍生产品，以各种可以自由兑换的外国货币作为交易对象的标准化合约其实质是一标准化的远期交易v外汇期货交易的目的：v套期保值方式：套期保值投机买进套期保值（Buying Hedge）        也叫多头套期保值，利用买进外汇期货合 约的方式来降低套期保值者在现汇市场上 汇价上涨的风险卖出套期保值（Selling Hedge）         也叫空头套期保值，利用卖出外汇期货合 约的方式来降低套期保值者在现汇市场上 汇价下降的风险。

What is the difference between the hedging and speculating in foreign exchange futures trading?Question Discussion5、外汇期权交易v又称为外汇选择权，是外汇期权合约的购买者在规定期限内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量的某种外汇的权利v基本特征：给予期权合约的购买者的是一种权利，当期权合约有利于                       购买者时可执行；当期权合约不利于购买者时可放弃                       而期权合约的出售者，由于收取了期权费，就承担了服从                       期权合约购买者选择的义务v期权费：也叫保险费（Premium）,由于外汇期权合约的买方有要否执行合约的选择权利而卖方只有执行义务，故外汇期权合约的购买者要向出售者支付一定的期权费，而且无返还性，即不能收回，通常为交易总额的1% — 5%                  期权的类别v看涨期权和看跌期权——按期权外汇买进和卖出的性质划分    看涨期权（call option）,是指期权的购买者可以在规定的期限内按协议价格购买一定数量远期外汇的权利。

    看跌期权 （put option）,是指期权的购买者可以在规定的期限内按协议价格出售一定数量远期外汇的权利v美国式期权和欧洲式期权——按实施期权的有效日划分    美国式期权（American option），是指在到期日以前（包括到期日当天）的任何时候都可以行使权利的期权    欧洲式期权（European option）, 是指可以行使权利的日期限定在到期日那一天的期权期权合约的主要内容v买方（Buyer）：买进期权，付出期权费的投资者，也叫期权持有人（Holder）.v卖方（Seller）：卖出期权，收取期权费，并承担服从买方选择义务的市场参与者v合约数量：外汇交易的具体数量，经双方协商而定或由交易所规定v期权费（Premium）：买方为了获得买卖选择权而向卖方支付的费用v协议价格（Striking Price）：期权买卖双方在期权合约中商定的远期外汇交易时所用的价格v满期日（Expiration Date）：又称到期日，指一份期权合约的最终有效日期v通知日（Notice Day）：期权买方在决定履行期权合约所规定的某项外汇的买卖时，应在合约到期日前的某一天通知卖方，以便卖方有足够的时间作好履约准备，这一天就是通知日或声明日。

外汇期权交易示例看涨期权看跌期权看涨期权多头：看涨期权合约购买者看涨期权空头：看涨期权合约出售者看跌期权多头：看跌期权合约购买者看跌期权空头：看跌期权合约出售者买入看涨期权的期权交易盈亏分析：例如：2000年5月5日，某交易者认为马克对美元的汇率将要上升，因此，就 以每马克0.04美元的期权费买进一份2000年8月5日到期、协定价格为 1 : 0.6000美元的欧式马克看涨期权，合同金额为62500马克，即购买 每1马克的期权成本是0.6400美元，有以下四种情况：（1）若合同到期日外汇汇价等于1 : 0.5500美元，期权购买者放弃期权，损 失期权费： 0. 04×62500 = 2500美元（2）若合同到期日外汇汇价等于1 : 0.6200美元，期权购买者执行期权可获 利 62500 ×（ 0.6200 - 0.6000 ）= 1250，但期权费为2500美圆，总体 上蒙受损失-1250美圆3）若合同到期日外汇汇价等于1 : 0.6400美元，期权购买者执行期权不亏 不盈。

该汇率为（盈亏）平衡点的汇率4）若合同到期日外汇汇价等于1 : 0.7200美元，期权购买者执行期权将收益62500 × （ 0.7200 - 0.6400 ）=5000美元 买入看涨期权期权交易盈亏图形分析5000 $﹣ 2500 $0.6000马克汇率0.64000.7200盈亏卖出看涨期权期权交易盈亏图形分析-5000 $  2500 $0.6000马克汇率0.64000.7200盈亏Do you know ??How do you deal with the put option?外汇衍生品交易v是在市场上原有的金融工具的基础上创造出来的，叫衍生工具或派生工具，其目的是规避金融风险外汇衍生品远期类合约期权合约 远期合约期货合约                                                 可以执行或放弃                 合约持有人有义务执行合约课堂作业v设想在美国南部和墨西哥北部交界的地方有一个绝妙的套汇机会在美国境内，美圆 与墨西哥比索的汇率为1美圆=1.1比索；在墨西哥的汇率为1美圆=1.0比索有一位穷困 的墨西哥酒鬼身上只有1.1比索,在墨境内的一瓶啤酒只卖0.1比索。

请问，如没有其他交易成本，且这位穷困墨西哥酒鬼可在两国边境自由地出入并货币兑 换，那么，他用身上最初的1.1比索一共能够买到多少瓶啤酒喝?是谁在为他喝啤酒付款呢?v假设现在东京、纽约和伦敦外汇市场上，有如下的外汇行情：   东京外汇市场：1美圆=120. 0000日圆   纽约外汇市场：1美圆=0.7500英镑   伦敦外汇市场：1英镑=160.0000日圆   在这三个市场上，是否存在套汇机会? 如存在套汇机会，假设你有100万英镑，如何套汇? 如果你持有100万美圆，又该如何套汇呢?v假设某公司要进口一批设备，合同金额为1000万美元，6个月后付款现在美圆与人民币之 间的汇率为1: 8.2700该公司担心6个月后美圆与人民币之间的汇率波动带来汇率风险，于 是决定采取期权交易来锁定汇率风险若该公司购买的是6个月后的外汇买入期权，履约汇率为1:8.2700，支付的期权费总额为50万元1.计算平衡点的汇率应是多少? ?2.2.若美圆与人民币之间的汇率为1:8.3000，该公司该不该执行买入期权呢? ?3.3.若6 6个月后美圆与人民币之间的汇率分别为1:8.2000和1:8.2710，结果又如何呢? ?。