深圳华强集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(联合资信).pdf

中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 1 深圳华强集团有限公司 2014 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：正面 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：13 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还借款及补充流动资金 评级时间：2014 年 9 月 23 日 财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 6 月月 资产总额(亿元) 296.16 356.37 361.10 353.56 所有者权益(亿元) 66.25 79.87 96.58 100.21 长期债务(亿元) 81.71 84.78 50.43 52.08 全部债务(亿元) 119.12 153.48 126.33 140.05 营业收入 (亿元) 75.99 101.53 102.96 50.95 利润总额 (亿元) 11.73 13.99 20.03 10.43 EBITDA(亿元) 19.81 26.84 31.03 -- 经营性净现金流(亿元) 0.98 2.35 9.43 7.32 营业利润率(%) 28.93 32.26 33.87 31.02 净资产收益率(%) 12.37 11.77 15.67 -- 资产负债率(%) 77.63 77.59 73.25 71.66 全部债务资本化比率(%) 64.26 65.77 56.67 58.29 流动比率(%) 140.44 127.43 101.94 104.30 全部债务/EBITDA(倍) 6.01 5.72 4.07 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.33 2.43 3.95 -- EBITDA/本期发债额度(倍) 1.52 2.06 2.39-- 注：1. 公司 2014 年二季度财务数据未经审计；2. 短期债务及相 关指标计算已包括短期融资券。

分析师 丁 伟 赵 楠 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：// 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对深圳华强集团有限公司（以下简称 “公司” ）的评级反映了公司已完成业务结构 转型，形成了一家以高科技产业为主导的大型 投资控股企业集团，其文化科技产业、电子信 息高端服务两大核心产业在行业地位、技术实 力、经营规模与政府支持等方面具备显著优 势同时，联合资信也关注到随着公司多个文 化主题公园与电子专业市场项目推进建设，债 务负担较重，同时投资规模保持较高水平，筹 资压力上升等因素对其整体信用水平带来一 定影响 目前，公司已具备从创意设计、研发生产 和建设到主题公园运营的全产业链服务能力， 竞争能力较强，品牌知名度不断提高未来随 着公司各地的文化产业基地投入运营，以及已 投入运营主题公园的成熟运营，公司的收入规 模及盈利能力有望进一步提升，同时公司的整 体竞争实力与抗风险能力将进一步增强联合 资信对公司的评级展望为正面 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险 低，安全性高。

优势 1． 文化科技产业政府支持力度大，公司文化 产业项目投资获得大力支持， 在项目地价、 专项资金、税收返还等方面享受一系列政 府优惠政策 2． 公司文化产业研发能力强，全国各地的主 题公园相继开业， 已形成一定的规模优势， 同时还打造了以《熊出没》为代表的一批 国内优秀动漫，提升了公司在文化产业的 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 2 影响力 3． 公司配套电子专业市场建设运营、电子商 务平台与供应链服务体系规模逐步扩大， 已形成较为完整的产业链 4． 随着各地文化产业基地投入运营及电子专 业市场的持续发展，公司盈利能力逐步增 强 5． 公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对本 期中期票据的保障程度较高 关注 1． 宏观经济增速放缓，电子信息行业景气度 较低，对公司电子信息服务业板块造成一 定影响 2． 公司近几年投资规模大，债务负担较重； 公司未来资本支出规模仍然较大，存在一 定的筹资压力 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与深圳华强集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与深圳华强集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。

二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因深圳华强集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由深圳华强集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、 深圳华强集团有限公司 2014 年度第一期中期票据信用等级自本期中期票据发 行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生 变化 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 4 一、主体概况 深圳华强集团有限公司 （以下简称 “公司” 或“华强集团” ）的前身是深圳华强电子工业 公司，1994 年 12 月，经广东省经贸委和深圳 市经济发展局批准，按照现代企业制度规范改 制组建集团公司，公司更名为“深圳华强集团 有限公司” ，由广东省政府全资控股，注册资 本 7347 万元 2003 年根据粤办函[2003]297 号 文件批准， 广东省人民政府转让华强集团 91% 的国有股权，转让后，公司董事长兼总裁梁光 伟等 10 名自然人通过直接或者间接方式合计 持股 46%，由原华强集团 1213 名员工控股的 深圳华强合丰投资股份有限公司持股 45%。

2006 年 12 月 28 日，经公司股东会决议，公司 注册资本由人民币 7347 万元增加至人民币 30000 万元；2010 年 12 月 7 日，深圳市工商 行政管理局核准公司增加注册资本至人民币 80000 万元2011 年 9 月 29 日，经广东省国 资委粤国资函[2011]759 号《关于深圳华强集 团有限公司 9%国有股权置换方案的批复》批 准，华强集团实施重组广东恒健投资控股有 限公司用持有的华强集团 9%的股权及部分现 金与景丰投资有限公司（以下简称“景丰投 资” ）持有的深圳市广恒顺投资有限公司（以 下简称“广恒顺投资” ）100%股权及广西贵糖 集团有限公司 100%股权置换重组完成后， 梁光伟先生等公司核心管理团队合计持有公 司 64.0124%的股权， 因此梁光伟先生为主的核 心管理团队为公司实际控制人公司的股权结 构如表 1 所示： 表1 公司股东结构（单位：%、万元） 股东名称股东名称 占比占比 出资额出资额 深圳华强合丰投资股份有限公司 4536000 深圳华强弘嘉投资有限公司 21.8517480 深圳华强升鸿投资有限公司 14.662411730 景丰投资有限公司 97200 鞠耀明 2.37191897.5 翁鸣 2.37191897.5 李国洪 2.3719 1897.5 方德厚 2.3719 1897.5 合计 100 80000 资料来源：公司提供 公司经营范围包括：资产经营；投资兴办 各类实业项目（具体项目另行申报） ；移动通 信设备；广播电视设备，电子计算机整机，家 用电子产品， 传输设备， 仪器仪表， 电子元件， 在合法取得土地使用权范围内房地产单项开 发经营业务；程控交换机、机、办公自动 化设备、激光拾音头、模具机芯、模具加工、 计算机及通讯网络工程；国内商业、物资供销 业（不含专营、专控、专卖商品） ；航空客票 代售、揽货、水运客运、销售代理；进出口业 务（具体按深贸管审字 171 号规定执行） ；物 业管理、信息咨询服务。

污染防治、环保技术 的研发、应用（不含限制项目） 公司本部下设行政管理中心、投资发展中 心、财务结算中心、金融服务中心和技术开发 中心等6个职能部门；截至2014年6月底，公司 拥有全资子公司12家、控股子公司3家；其中 子公司深圳华强实业股份有限公司（以下简称 “深圳华强” ，股票代码“000062” ）于1997年 1月30日在深圳交易所发行上市，公司持有其 74.96%股权，为其控股股东 截至 2013 年底，公司（合并）资产总额 361.10 亿元，所有者权益合计 96.58 亿元（其 中少数股东权益 22.78 亿元） ；2013 年，公司 实现营业收入 102.96 亿元，实现利润总额 20.03 亿元 截至 2014 年 6 月底，公司（合并）资产总 额为 353.56 亿元，所有者权益合计为 100.21 亿元（其中少数股东权益 23.96 亿元） 2014 年 1～6 月， 公司实现营业收入 50.95 亿元，利 润总额 10.43 亿元 公司注册地址：广东省深圳市福田区深南 中路华强路口；法定代表人：梁光伟 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 5 二、本期中期票据概况 公司 2014 年注册总额度为 13 亿元的中期 票据， 本期拟发行 2014 年第一期中期票据 （以 下称“本期中期票据” ）13 亿元，存续期限 3 年。

为逐步拓宽融资渠道，提高直接融资比 例，改善融资结构，本期中期票据募集资金全 部用于偿还华强集团本部金融机构借款等有 息债务及补充流动资金 本期中期票据无担保 三、宏观经济和政策环境 1．宏观经济 2013 年以来，中国宏观经济整体运行平 稳，新一届政府注重经济增长的质量和效益， 不断推动经济结构转型升级；中共十八届三中 全会召开为中国经济持续健康发展产生积极 影响；从短期看，全面深化改革的各项细则落 实过程中，经济仍将呈小幅波动调整态势据 初步核算，2013 年中国实现国内生产总值 568845 亿元，同比增长 7.7% 2013 年， 中国规模以上工业增加值同比增 长 9.7%；同期，规模以上工业企业（年主营业 务收入在 2000 万以上的企业，下同）实现利 润总额 62831 亿元，同比增长 12.20% 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外贸 易增速减缓具体而言：消费需求增长平稳 2013 年社会消费品零售总额为 237810 亿元， 同比名义增长 13.1%；投资保持较快增长，第 三产业投资增速加快2013 年固定资产投资 （不含农户）436528 亿元，同比增长 19.6%； 三次产业投资同比分别增长 32.5%、17.4%、 21.0%；对外贸易增速进一步下滑。

2013 年， 中国进出口总额为 41600 亿美元，同比增长 7.6%；其中出口金额增长 7.9%，进口金额增 长 7.3%，贸易顺差 2592 亿美元 2．政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促进 经济结构调整；适当增加财政赤字和国债规 模，保持必要的支出力度；进一步优化财政支 出结构，保障和改善民生2013 年，中国财政 累计收入为 129143 亿元， 同比增长 10.1%， 各 项民生政策得到较好落实，医疗卫生、社会保 障和就业、城乡社区事务等方面支出均实现两 位数增长结构性减税方面，自 8 月 1 日起， 在全国范围内开展交通运输业和部分现代服 务业营业税改征增值税试点，并择机将铁路运 输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点基础 设施建设方面，中央财政不断加大。